新浪財經訊 由復旦大學主辦、韓國高等教育財團資助的“上海論壇2010”于2010年5月29日-30日舉行。新浪財經全程直播本次活動。圖為遼寧省金融研究中心教授曲昭光。

　　曲昭光：大家早上好，我們的題目是在線社會聲譽機制的構建。大家知道東北遼寧是金融生態環境比較差，社科院有個報告把東三省排在全國后三位，遼寧排在倒數第二。后來在區域金融發展當中，我們也配合中央調研室的調研，提出了一個概念，圍繞著沈陽經濟區的建設，上升到國家戰略，進行工業化配套綜合實驗區的概念，我們提出蓋優化金融生態環境的實驗區。作為一個創新的內容，我們想構建一個在線的社會聲譽機制來改善一下金融服務環境。在研究過程當中發現，在金融危機中也存在著這樣一個需要。

　　分析次貸市場多重委托代理關系的基礎上，以經紀商為例來分析聲譽機制對經濟代理人的行為約束的作用，提出在線社會聲譽機制的概念框架，并對這些因素進行討論。

　　第一，是基于信息視角的次貸危機分析。從次貸的角度來講，有一個多重的代理關系，第一就是經紀商和借款人的委托代理關系，借款人擁有私密的經濟信息，經紀商擁有更多的關于如何獲取貸款的專業信息。借款人的道德風險體現在不如實地向經紀商披露信息，隱藏不利信息。經紀商和貸款公司的委托代理關系是經紀商直接與借款人聯系，比貸款公司擁有更多的借款人信息，為了增加貸款的規模和數量，獲取更高的利潤，經紀商有動機隱瞞借款人的信息，或者誤導貸款公司來發放更多的貸款。經紀商由于不用為貸款違約承擔責任，就會激勵經紀商來發放高違約的風險貸款。貸款公司和最終投資者的委托代理關系當中，貸款公司通過將貸款打包成抵押貸款出售給最終投資者，轉移了風險，從而降低了其甄別信息的激勵。不用為結果而承擔責任，評級機構沒有核實借款人信息的激勵，評級結果也出現順周期性。當經濟比較好的時候評級就高，當經濟衰退的時候，評級結果就相應地低，在次貸市場里面由于多重代理關系，就存在著比較大的道德風險。聲譽機制是指通過對經濟代理人(比如借款人、經紀商、貸款公司和評級機構等等)相關信息的收集、整理來加以判斷其聲譽，并將聲譽信息在市場上傳播的流程或程序安排。聲譽機制的本質是將一次性博弈轉化為多次博弈，增加交易的長期性。誠信的經紀商在未來T期的收益，欺詐的經紀商是這樣(PPT公式)。如果采取誠信的話，收益大于損失。經紀商預期可以得到更多收益的話，留在這一市場的時間越長，越有耐心，更多的經紀商采取誠信的策略，維持比較好的聲譽。

　　我們設計的框架，經濟代理人參與經濟活動，同時與經濟對方提供反饋的數據，通過聲譽平分模型，產生聲譽值，這樣就有一個基于市場的反饋系統。這是我們的聲譽模型，這是一個概念的東西，需要討論的東西很多，西方說身份的識別，個人有個人的實名，企業有企業注冊的東西。評分值可以采取單一值來進行評定，交易量也需要控制，在實際行為當中有一個辦法來提高聲譽值，比方說我多次小額交易，我堅持誠信，誠信值就高了，再一次性大額交易當面違約，對聲譽值提高了，但是實際交易值從背信過程當中獲得的利益比較大，所以把交易價值量考慮到里面，也提高較高價值量的交易行為的誠信度。

　　增加反饋信息的可信度，主要是注意“排外集團”的影響。集團內部的經濟代理人對同一集團的經濟代理人提高較高的正反饋，對集團外的人提供更多的負反饋，這也要通過一些方式來進行處理。經濟代理人的認知和行為方式會隨著時間發生變化，近期的聲譽反饋也比過去的反饋有更大的權重，所以說更大的影響度。

　　當然這是一個概念框架，我們也想在完善的基礎上解決更多的實際問題，能在實踐當中加以應用，我們國家也需要這個東西。謝謝大家。