新浪財經訊 “1990－2010：走向資本強國——中國證券市場20年回顧與展望暨第四屆中國上市公司市值管理高峰論壇”于2010年5月29日在北京召開。上圖為國務院發展研究中心金融所所長夏斌。

　　夏斌：女士們、先生們上午好，今天的主題是20年證券市場的回顧與展望，我就圍繞回顧與展望這五個詞來講。首先面對20年的回顧與展望，我首先的感覺是驕傲與激動。為什么驕傲、激動？當我回顧1984年，我在野村證券研究證券市場的時候，看到的是日本的報紙，幾十版幾十版，每個版面上都是股票行情、基金行情、銀行同業拆借行情等行業信息，我非常感慨，我說中國什么時候有這么一天，中國也許有希望了。在座的可能知道，當時中國沒有幾家媒體、大報只有人民日報、光明日報、經濟日報或者我們金融界自己辦的報，而每份報紙就只有四版，一、二、三、四兩張紙。今天天上、地下，平面的、立體的、網絡的、紙張的各種各樣的媒體都有，今天我們的報紙也都是幾十頁，不僅有證券報，而且很多的綜合性報紙也有股票行情、市場行情、行情分析等等財經資訊，就更不用說網絡了。這是我第一感覺驕傲的，我們變的很快。

　　當我回顧1986年左右，我和我的研究生同學張志平，在剛剛創辦的中國的金融時報上，我們兩個舉行了連續的金融市場基礎知識專欄講座，介紹什么呢？介紹什么叫股票，什么叫債券，什么叫銀行同業市場，進行一般的啟蒙與教育。今天，我們不用多解釋了，我們老頭老太太都已經在分析K線，講美國CDS，探討股指期貨，變化太快了。當我回顧17年前1993年，我在深交所當總裁的時候，和當時的香港聯交所的總裁談到，我們深滬兩家交易所和香港聯交所相比，太落后了，我們當時成交量最低的時候兩家交易所加起來不到一個億，那時候香港好象已經是幾十億了，上市公司個數好象就幾十家，香港已經幾百家了。但是因為自己在搞宏觀，所以我說我們的問題不是我們上市資源少，而是我們有關監管制度沒有放開，當有關制度放開、到位，我相信很快就可以到一千家，當時就這么說的。今天剛才我看了一個資料里寫著，好象是已經到了1800家，很快。

　　而回顧剛剛過去的一年，在美國金融危機的影響下，美國在干什么，美國在總結金融監管的教訓，在去杠桿化，在探討沃爾克法則。而我們有些學者在批評我們金融創新滯后的同時，在美國去杠桿化的背景下，中國政府在加快杠桿化，提高杠桿化的改革開放措施，比如說融資融卷，比如說股指期貨等等，正在加大杠桿率，正在加快中國的金融改革開放。所以如果把這一系列的歷史事件聯系起來想，不僅是我，在座的每個人都會感到為中國證券市場20年的發展，超過了西方的發展歷史，我們應該感到驕傲。同時我感到激動的是，我們這代人正處于中華民族偉大復興的歷史時期，我們能親身參與體驗中國經濟翻天覆地變化的經歷，能參與體驗中國證券市場的建設，我們應該感到激動。我還是想用我1993年在深交所當總經理第一次員工大會上的發言說說，當時我說到，我們正在從事一項偉大的事業，我們如果在中國證券市場的歷史上，哪怕經過我們努力，哪怕寫不上幾個字，寫不上幾句話，畫一個標點符號我們也聊以自慰，我想這就是我們在座的和中國證券業創業者的共同心聲，我們應該為我們有這樣的經歷、為這個時代變革感到激動。

　　光回顧、光自豪、光激動是不夠的，我們還要往前走，資本強國如何建設，今后展望十年二十年，中國的資本市場如何發展，我想首先我們看到的是什么，我們看到的是到2020年，也就是十年，到2030年，中國的經濟會是什么，中國經濟的總體實力到2030年左右可能將趕超美國的經濟實力。海外專家預測，其中普華永道預測是2020年中國經濟總量超過美國，金磚四國提出者預測是2037年中國經濟總量超過美國，后來最近又改為2027年趕超美國，也就是說不管有多種預測，其中有不少差異，但各種預測按照目前的歷史發展軌跡不出重大的意外，在2030年，中國的經濟總量GDP將趕超美國，這是海外專家的預測，我們說要展望首先要把大經濟背景展望清楚。第二項，全球經濟發展中心、全球經濟中心正在往亞洲移，亞洲是世界經濟增長最活躍的地區，而中國經濟又是亞洲經濟的引擎、發動機，這是第二個要做出的歷史判斷。第三，未來十年，中國是處于偉大歷史時期的關鍵時期，我們中國處于什么狀況，中國是處于經過30年改革開放打基礎之后進一步偉大的歷史復興的關鍵時期，為什么說關鍵？

　　我認為中國經濟有希望，是因為今后的十年、二十年，我們遇到了四大歷史機遇。第一高儲蓄，經濟的發展其中的重大因素儲蓄率高，我們中國今后十年還要保持相對高得儲蓄率，這是我們30年之所以成功的基本條件之一，而今后十年、十五年內這個趨勢沒有變，在全球仍然遙遙領先。第二重大的歷史機遇，全球化機遇，這個30年，我們是經濟全球化的參與者、推動者，同時是利益的享受者。我們仍然要推動利用全球化，盡管美國金融危機之后國際上出現了一些反全球化的聲音，但我認為，擋不住這個全球化大潮。第三個歷史機遇中國正處于工業化、城鎮化階段，這給中國經濟繼續保持高速穩定增長提供了空間。第四是中國體制改革的潛力，30年來，我們勞動生產率不斷提高，其中一個重要的因素是制度改革，各位清楚我們還存在不合理的制度需要改革，這些制度的改革仍然能產生大量的生產率，這是我們重大的機遇。與此同時，之所以說關鍵，是因為有這些機遇，同樣存在很大的挑戰，搞的不好中國經濟仍然會出現動蕩、波折，是什么四大挑戰？

　　第一人口老齡化，大家知道，根據中國目前的人口結構，到2015年左右，老齡趨勢越來越明顯，第二個挑戰環境能源，我不多說了，各位都知道盡管地大物博，但13億人口人均礦產資源很多排名都在全球100位以后，我們的環境資源要支撐中國經濟的偉大復興，是很大的挑戰。現在石油消費是全球第二等等不多說了。第三個挑戰是我們的結構問題，我們的經濟結構從大的方面講GDP中間的出口消費、投資結構，從具體政策層面講，城鄉結構、收入分配結構、中部西部沿海地區結構等這些制約了我們的增長。第四個挑戰，中國的發展已經不是關起門來發展，是在全球化環境中發展，因此面對全球化形勢、貨幣體系，以美元為主導的國際貨幣體系，是有缺陷的國際貨幣體系，意味著中國的經濟要進一步開門、對外開放遇到了很大的不確定性。所以回顧中國證券市場的發展，同樣必須在四大機遇和四大挑戰中思考。

　　因此如何發展中國的證券市場，如何使中國的資本大國走向資本強國，我個人認為，第一，中國的證券市場是作為中國金融體系和金融市場的一部分，在當前以美國為主導的國際匯率體系和世界經濟周期的影響下，我們證券市場的發展，特別是證券市場的對外開放要服從于人民幣匯率的改革和資本項下開放的大局和步驟。我們要以我為主、主動掌握好金融證券開放的節奏和次序，在這個格局之下發展中國的證券市場。要從中國整個金融體系、金融市場角度，面對全球不確定的環境思考我們每一步怎么走。第二，我們應該以我為主，在看好中國金融國門的前提之下，具體講就是資本管制項目和資本管理和人民幣匯率等措施，在這個前提下，金融對外開放，我們要進一步解放思想，我們的政府和政府有關部門要進一步解放思想，加快各項金融改革開放試點，這方面我們要充分發揮金融配置資源方面的效益，盡量用中國當前的高儲蓄支持中國的高增長，用中國的高儲蓄促進中國經濟增長方式的改變。在這方面有很多事要做，我重點指出幾點。

　　我不從機構、客觀主體角度分析，是從市場內容角度，我認為，第一，應該對各種金融商品、金融工具和金融技術敢于試點，加快推動，不用怕，前提是金融國門管好，這個前提下內部各種各樣的試點要加快。我認為危機之下，中國政府很果斷的對融資融卷，對股指期貨等已經在加快試點。因為全球都往后退，中國在往前走。另外，我想到政府應該下決心快刀斬亂麻，組織制止各個部門和地方的利益，盡快糾正市場和證券人士早認識、早看清的一些問題，堅決制止部門和地方的政府利益糾葛。比如說債券市場統一問題，比如金融控股監管問題、各地產權交易問題，在現代IT基礎下還有這樣的必要嗎？什么是效率？如何提高效率？在這些問題上關鍵是有些部門和地方政府的利益所掌握了，中央政府要把這些事盡快解決。另外應該逐步糾正國有大企業基本控制各類金融機構，包括證券類機構的現象，不管是銀行、證券還是基金，都是國有大型企業控制，曾經97亞洲危機之后，我們出現了一些風險，解決風險過程中，我們的國有機構進去了，那是歷史必然。今天如何思考這些問題，如何解決中國經濟結構中的高儲蓄資金的出路，如何解決民營資本的投資問題，以及如何解決正確要搞公共財政，盡快加大教育、醫療、衛生、養老、設備等問題的解決而又沒有錢，而國有企業拿了這么多錢在拼命搞金融投資和控股，這個矛盾怎么解決，我認為政府要真正區別公共財政的理念，克服盲目擴大投資領域和范圍的現象，克服一味強調投資增值的理念，作為企業好理解，就是要賺錢，賺錢是唯一目標，作為國有企業同樣如此，我認為是對的，但作為政府如何管理國有企業是另外一回事兒。應該通過分紅等制度盡快把政府有關投資回報收回來，甚至有的地方在保持戰略投資的前提下，有些行業應該收縮，應該國退民進，政府退出，讓民營資本、民間資金投入，騰出的錢充實公共財政，騰出的錢救窮人，騰出的錢充實醫療、養老等資金缺口。

　　另外我認為，我們應該抓住中國目前高儲蓄的機會，面對當前經濟局面相對來說比較好的時期，加快組織民間資金，大力扶持證券類機構，加快民營資本進入，大力扶持他們，要培養一批像摩根斯坦利、高盛那樣的在國際市場拼打的大證券公司，包括跟世界前沿競爭的基金公司，和期貨公司等證券類機構。而且鼓勵他們走出去，為中國經濟今后十年、二十年以后人口老齡化、高儲蓄率逐步出現下降趨勢，那時候要滿足中國經濟增長的資金來源，打好基礎、做好準備，這十年一定要打好這個基礎，培養自己的金融市場、券商、培養國際金融市場上能夠競爭盈利的證券類機構，而不是關起門自己玩。

　　同時我想到，要走資本強國，為了克服當前我們不得不堅持人民幣實行管制，同時又面對有缺陷的以美元為主導的國際貨幣體系的負面影響人民幣不得不尋找國際化道路，這是一個矛盾，在這樣的矛盾困境之下，我們應該加快發展和豐富國內金融市場的同時，早下決心，早動手，盡快發展人民幣離岸市場，可以反過來盡快推動中國國內金融市場、證券市場的發展。在這個過程中我相信在中國資本市場走向資本強國的過程中，又提供了機會。所以相信，總體來說，再過20年，或者用不著20年，當中國經濟總量逐步逼近美國經濟總量，當中國資本項下施行大開放之后，人民幣市場自然會成為與美元、歐元、英鎊、日元等市場相媲美的大市場。以人民幣為主要的上海市場，自然會成為與紐約、倫敦相媲美的金融中心。中國的證券市場今天的市值已經是位于前列，我相信再過十年二十年，我們的IPO、證券交易量、股票市值等指標都會名列世界大證券市場的前列。我相信只要我們堅定信心，上下齊心、潛心奮斗，我們的目標一定能達到，謝謝大家！