國金證券首席經濟學家金巖石（來源：新浪財經 陳鑫 攝）

　　新浪財經訊 2010年4月18日，由《投資與理財》雜志社和學習型中國促進會聯合主辦的“2010投資與理財年會暨第四屆學習型中國-投資理財論壇”在北京召開。圖為國金證券首席經濟學家金巖石。

　　金巖石：大家好，給我的時間不多，我想講八個字，就是超級泡沫，臥虎藏龍。

　　超級泡沫是什么概念？如果我們回首一年半之前，我們如果一年半之前在這兒開會，外面是黑云壓城，一年半的今天陽光明媚，在座的每個人想一個最簡單的問題，在這一年半之間我們都做了什么？我們都干活了嗎？發現了什么？創造了什么？我們沒有，全世界都在為失業和危機奮斗，我們只做了一件事情，就是印紙。你可以看一張圖，從五國貨幣的度可以看出，2009年全球五大貨幣總量增長了8.38%，但是中國總量增長了多少？大家可以看到是27.59%，我們天天罵美國人，說美國人亂印鈔票，我想我們必須接受一個基本的事實，就是中國已經事實上成為全球貨幣第一大國，也就是我們今天實現了保八的增長，領先全球復蘇，是因為我們發了太多的紙，當我們以加速度印紙的時候，也就是去年3月，我想大家還都記得，我講樓價5年內再翻一番，北京、上海天價的豪宅，上海會達到30萬，北京會達到20萬，廣州、深圳會達到10萬，今天我再次重復，這一點沒變。

　　以09年1月1日的價格為基準，房價5年再翻一番，當你們都把這個當做雷人之語的時候，其實你們忽視了一個字，就是“再”，“再”是什么意思？就是過去每5年翻一番，在北京不要忘記歷史，86年第一棟商品房開盤的時候你們可以查查報紙上面寫的是什么？1200塊錢一平米天價開盤，86年1200塊錢就是天價，89年《人民日報》上有一篇文章，文章寫的是現在北京的房價已經太可怕了，每平米1600元，大學生畢業100年也買不了兩居室，這是20年前的話，我們今天還在說。所以要知道，房價5年翻一番，那么這個力量是在哪里來的？是來源于貨幣，因為用貨幣來解讀經濟增長這就是現代經濟學。我們現在90%以上的經濟學家不懂這個道理，亞當斯密時代我們研究財富，凱恩斯時代我們研究貨幣，為什么？是因為財富的形態變了，我們每個人都知道天道酬勤，勞動致富，金殿你們在座的人用自己做個案例，你們還真的相信當今世界的財富都是勞動創造的嗎？如果你真的相信，那么你怎么解釋在過去一年半的時間從黑云壓城到陽光明媚？而這一年半的時間當中，全世界勞動總量都少了，財富為什么回來了呢？是因為現在這個世界顛倒了，不是勞動在創造財富，而是貨幣創造成長，成長創造就業，就業才能創造財富。

　　于是我們經濟生活當中多了一個東西，給大家模擬一下阿基米德定律，阿基米德講給我一個支點我能撬動地球，我們今天可以把實體經濟，勞動創造的財富當做支點，然后把貨幣當做杠桿，金融經營的是杠桿率，銀行金融十倍的杠桿率，證券金融是在銀行金融之上再加1倍到33倍，股指期貨出來了，就意味著我們從銀行金融的時代開始升級到證券金融的時代，證券金融能夠容忍的合規最高杠桿率就是330倍。這樣我們就看到一個支點的財富，一個貨幣，一個杠桿率，于是在杠桿之上出現了一個新的財富，這個財富就是虛擬財富，虛擬財富基礎來源于股市、樓市，背后是貨幣金融。這樣我們就能夠把我們的財富空間分成兩個空間，一個是作為支點的實體經濟空間，一個是作為金融杠桿所撬動的虛擬空間。于是財富的虛擬化、貨幣幻覺把我們每個人都引進了財富陷阱，財富陷阱事實上是現代金融和現代政府經營的一種新的生活方式，這種生活方式簡單地說就是五個字——富貴險中求，財富集風險。所以泡沫和我們形影相隨，很多人不知道這種泡沫是愛之深，則恨之淺，是因為你沒在里邊，我每年給房地產界講一次金融家旁觀房地產，不要以為我是最近才研究，房地產界的領軍人物他們都知道。金融家旁觀房地產，旁觀者看的就是這個市場背后的力量。

　　所以當我們去年選擇了一個以天量貨幣驅動經濟增長的增長模式，我們就必須支付一個代價，這就是高房價，我并不喜歡它，很多人說這房價就是讓金巖石喊出來的，我如果有這個力量，你們今天更看不到我了，我只是告訴大家暴風雨要來了，貪婪的人要看到財富，恐懼的人要敬而遠之，國家要行動，這就是我們經濟學家的責任。但是現在大家看到，房價上個月一個月就漲了11%，新房漲了15%，所以上個星期我在一個房地產的會議上痛罵房地產開發商太過分了，太不給總理面子了，剛說完就來了這么一下子，我說的很清楚，5年內再翻一番，就是每個月漲1%，每個月漲1%就是5年一翻，但是一個月漲11%，最差勁的就是北京房展會，第一天19800元，第二天就變成29800元，人不能這么搶錢，因為搶錢的人就像齊人攫金一樣，看到了金子會送到命。但是現在房地產人已經開始挑戰一個國家的權威，所以暴風雨馬上就要來了。

　　超級泡沫背后的力量是什么？索羅斯先生提出了一個概念，就是在貨幣金融相互激勵的狀態下，事實上每一代人都有一個夢，25年一代人，每一代人的夢想，在夢想和現實之中相互激勵，使得我們經營風險的能力不斷上升，當我們在風險中獲取了財富的時候，會有越來越多的人接受這種生活方式，富貴險中求，財富集風險。于是當風險財富進入到我們的生活，我們開始進入了雙循環的市場，一個是實體經濟的市場，以商品為核心，一個是虛擬經濟的市場，以預期為核心，貨幣就變成了創造財富的力量。所以當人們面臨金融危機的時候，我們接受了一個詞，財富蒸發了，財富為什么會蒸發？是因為這個財富本身不是來源于土地和勞動，而是來源于貨幣和人性。

　　一個超級泡沫如果代表了一代人的夢想，25年一次，這就是索羅斯解讀金融海嘯原因的理論，《索羅斯帶你走出金融危機》這本書我做了序，其實這本書英文的原名是《一個現代金融市場的新范式》，現代金融市場的先范式提出了一個長期性超級泡沫假說，解讀金融海嘯，索羅斯先生講，這是兩個周期的疊加，一個是10年一次的經濟周期，一個是25年的長期性超級泡沫，他是用兩個周期來解讀07年呼嘯而來、呼嘯而去的金融海嘯，我們用這個理論來解讀中國就會發現，10年一次的金融危機從二次大戰之后和我們形影相隨。金融危機并不是像某些人解讀的那樣是陰謀，是偶發性事件，是美國人造成的，其實都不是。事實上07年的次貸危機，97年的亞洲金融危機，87年的黑色星期一，77年的歐洲貨幣危機，67年的英鎊危機，每10年一次，8年傻瓜都賺錢，1年賠錢，1年收尸，收了別人再玩10年被收了，寫傳記。所以10年一次，發生的地點不同，發生的地點共性特征是什么？財富多的地方，或者財富增長快的地方，或者二者同時具備。

　　我們用這樣一個概念來解讀10年一次的大宏觀經濟周期就會理解為，我們今天談論經濟復蘇等于是在討論一個問題，就是下一個大泡泡，下一個大泡泡在哪里升起？在哪里破滅？所以泡沫的升騰、破滅、再升騰、再破滅，這是現代金融學的理論。傳統經濟學總是假設我們市場應該處在一個純粹狀態，所謂純粹狀態是什么？沒有政府干預，沒有通貨膨脹，沒有資產泡沫，你們真的以為沒有這三個東西就是好的市場嗎？你們可以去索馬里，那里什么都沒有，所以我告訴你，哪里有政府哪里就有泡沫，哪里有泡沫哪里就有金融危機，所以金融危機和財富只是一物兩面，今天，明天，我今天要給大家講的正是盛世危言，我們正處在一個長期性超級泡沫的中后期，當我們選擇用泡沫驅動經濟增長的時候，我們就必須時刻準備付出代價。

　　我們看看水池與水桶這張圖，我們用27.59%的貨幣驅動了經濟增長，貨幣如水，它注入市場就必然產生效果，當貨幣驅動了增長之后，它只能選擇三個去向，一個是收回，打開出水口，一個會流進水桶，這就是CPI，一個是流進水池而不打開出水口，在這三個選擇當中，貨幣如水，覆水難收，水可載舟，亦可覆舟。當我們提出一個創新的理論，管理通貨膨脹預期，在座的人都不傻，你們誰在學校學過這個理論？什么叫管理通貨膨脹預期？這句話就是告訴你們，我不打算把貨幣收回去，所以我要管理貨幣在流動狀態中調節著人們的預期。于是我們堵住了一個口子不收了，很多人還在討論什么退出戰略，我告訴你根本就沒有，只要說管理通貨膨脹預期，說的就是貨幣不收了，但是要管理，讓它適度的流動。于是我們就剩下兩個方向，一個是讓它流進水桶，那就是消費物價上漲加失業，一個就是流進水池，那就是資產泡沫升騰加兩極分化，兩害相全取其輕，我們沒有別的選擇。當經濟學家向資產泡沫挑戰的時候，他卻不知道，按下葫蘆起了瓢，沒有泡沫就是通脹。于是在兩個選擇當中，你們想一想，站在總理的立場上他能選什么呢？是選擇讓貨幣流向投資品市場？還是讓貨幣流向消費品市場？兩個都有風險，但是兩個風險背后的東西是什么？簡單地說，流進投資品市場泡沫破滅，富人賠光了會有人跳樓，但是流進消費品市場，窮人活不下去可是要殺人的，這就是少數人自殺還是多數人殺人的選擇。

　　這么簡單的事實，我也不知道為什么就想不明白？如果我們今天把樓市打下去了，半年你就會看到暴動，所以溫總理在高壓之下不得不講要抑制少數城市房價過快上漲，這不就是告訴你們，要容忍多數城市房價平穩上漲嗎？他說的就是5年翻一番，因為平穩上漲就是一個月一個點，結果你弄出一個月11個點也太過分了。也就意味著你今天漲了11個點，那后10個月你就歇歇，所以買房的人10個月之后再買，咱們把數湊整了。去年我告訴大家上半年買股下半年買房，有些人問我在哪兒買？我說閉上眼睛買，撞哪兒是哪兒，人就是一個心態，所以你如果聽信這個話你買了，你知道有個金巖石了，但是去年你還罵我，去年我在成都講完之后有一位老先生寫文章罵我，罵完我還打電話打到我辦公室跟我討論，說你明明知道這是泡沫，你也說了泡沫早晚破，為什么還讓他們又買股又買房？這泡沫早晚破，我就問他，我說您多大歲數了？他說我60多歲了，我說您明知道早晚死為什么還活呢？要記住人就活個早晚，一睜眼一閉眼。只是我們玩金融的人，我們希望從早到晚中間這一段一睜眼就數錢，一閉眼就悟錢，于是我們知道生活中兩種財富，一種財富是勞動創造的，你必須睜著眼去干活，還有一種財富是要閉著眼睛悟出來的，這個時候你就知道，窮人和富人的差別在哪里。窮人只知道睜著眼睛賺錢，富人要知道閉著眼睛賺錢，因為閉上眼睛你才真能想明白道理，股指又跌了，又快到3000點了，你們再聽去年11月份我在央視講的，3000點之下閉上眼睛買，為什么？很多人說閉上眼睛買不科學，金巖石怎么會講這么沒有水平的話？我告訴你們，這個世界絕大多數人是睜眼瞎，看著電腦兩眼冒金星，閉上眼睛一個都不知道，閉上眼睛你會忘記你老婆孩子的名字嗎？所以閉上眼睛能夠想出來的東西那是自己的老婆，是自己的孩子，睜著眼睛都是看別人孩子和別人的老婆。

　　所以要記住，要閉上眼睛發財，閉上眼睛發財你必然有風險意識，這時候你才知道所謂投資大師都是用知覺來決策的，講的道理都是忽悠，巴菲特也是在忽悠，巴菲特賺錢的活和他說的完全是兩碼事，索羅斯更是忽悠，于是我們經濟學家最近干脆把這層窗戶紙挑明了，《非理性繁榮》的作者最近和另一位諾貝爾獎得主寫了一本書叫《動物精神》，把非理性繁榮在理論上再次提升，創造了一個新的名詞，就是人作為動物他為什么能夠戰勝動物？你們想原來這個世界是動物世界，人很渺小，現在人把動物擠得都沒有地方活的，連老虎都趴在那兒了，一餓就餓死一群。所以我們吃熊膽，吃虎骨，人這個動物之所以能夠戰勝其他動物，是因為人類太兇殘，我們什么都敢吃，你們想一想，廣東人為什么富？就是因為他什么都敢吃，所以人很兇殘，但是人的兇殘從何而來？在這本書當中他提出兩個新的概念，就是人這個動物和其他動物不同之處，就因為他多兩個東西，一個是信心，一個是故事，信心加故事這就是人類財富的力量。為什么人有信心？“信”字就是人言，也就是忽悠，故事更是忽悠，所以人活在這個世上不是我站在這兒忽悠你，就是你們之間互相忽悠，所以人不是被忽悠就是忽悠人。于是我們王俊就悟出這個道理，他經營媒體，做什么呢？不就是忽悠人嗎？忽悠人又能賺錢的事就產生了趙本山，看出來了嗎？

　　信心加故事，所以非理性才有繁榮，在我們的生活當中，財富逐漸的開始變了，兩種財富實體經濟的財富我們很容易理解，比如說過去我們描述富人，和紳世界首富，我們怎么描述他？良田千頃，妻妾成群，盛世古董，亂世黃金。今天我們變了嗎？沒變，我們把樓市替代了良田千頃，我們把股市替代了妻妾成群，依舊盛世古董，依舊亂世黃金。當我們看到黃金暴漲的時候應該知道這是亂世之兆，亂在哪里？亂在我們六神無主，亂在我們自己不知道什么是財富，不知道自己是什么動物，事實上當我們理解了人這個動物，我們理解了現代社會的財富，我們才能理解泡沫就是財富，只是它面對不同的人有著不同的解讀。

　　你們現在在網上還能看到04年我第一次講房地產的話，房價下跌只能是個幻想，這個幻想要讓一代人共同追求，直到這一代人完成了他的使命。當初如果你們左邊相信了這個話買了房子，右邊的人你們相信了等房價降一半的話，五年后的今天你們看到了什么？左邊看到的是升值了，右邊看到的是泡沫早晚破。你們已經說了5年了，還沒有悟明白？這時候你們看，同一個事情為什么會出現兩種判斷？是因為位置不同，你們坐在外邊看著墻皮泡沫，你們坐在里面看著屋頂價值，屁股呆的位置不同，所以這就是屁話，屁話被媒體一炒就變成了雷人，但是屁股說話已經是偉大的進步了。現代金融學實際上是讓人們用心來思維，用屁股想，這樣你就能夠把屁股挪到屋子里面看到價值，把屁股挪到外邊去看到風險。同樣是一個東西，有人看到風險，有人看到財富，是因為人性當中人性的貪婪和恐懼。所以記住一句話，價值在貪欲中流動，泡沫在恐懼中升騰。所以我們正生活在這樣一個階段，按照這個階段我們要居安思危，居安思危的道理就要理解25年的長期性超級泡沫和中國當前的樓市繁榮終點在哪里。如果我們把25年作為一個周期，中國的長期性超級泡沫起點在哪里？這是我提醒大家一個年份，1992年，老鄧南巡，改革開放升級，中國開始融入格林斯潘泡沫，所以我們沿海城市發達了，就是在那個階段，美國人在美聯儲的魔杖之下吹起了一個超級泡沫，全球化的泡沫把中國融進去了，融化了，變成了世界工廠。92年《證券法》生效，股市開始進入我們的生活，92年70個城市開始試點住房按揭貸款，96年全面推開，92年央行正式成立，意味著我們開始了貨幣制造業的時代。所以92年金融、地產、股市、樓市、央行、貨幣同時誕生，大家算算帳，25年以后是哪年？2017年，10年危機，如果從今天、昨天、前期升騰我們說復蘇了，10年以后是哪年？是2017年，所以我給大家一個預警，記住這個時點，2017年，超級泡沫有可能在2017年破滅，如果我們躲過這一劫我們也躲不過下一劫，就是2025到2030年，2025到2030這就是中國城市化結束的時段，那個時候將有10億人變成城里人。

　　所以我們今天思考未來的大趨勢，不要拘泥于細節，要想起點和終點，睜眼閉眼，想早晚，想周期。2017年10年的經濟危機和25年的超級泡沫將在中國疊加，我們今天要努力在泡沫破滅之前積聚財富，等待著那一天。這時候如果沒躲過這一劫，我們就給它發塊碑，黃繼光，獎勵他們的勇氣，但是我希望在座的人不要錯過這班車，但是要躲過一劫。生活中兩種財富一個靠天道酬勤，一個靠經營周期，也就是說要躲過一劫超然拔底，基本上就奠定了你一生的成功。

　　今天我給大家帶來了三個時點，我講了2017，講了2025和2030，我再給大家講近的，今年是虎年，年初我就講了臥虎，臥虎藏龍是什么意思？今年是虎南，明年是兔年，后年是龍年，龍行天下，超級泡沫，臥虎藏龍，從現在起，把投資的眼光放長，看三年，這就是臥虎藏龍旺三年，為什么要卡到2012？是因為2012年之后中國還有一個中國特色的風險，90%的概率我們可以超越，但是必須防著，你們想一想這是什么？2012年是什么年？政府換屆，當我們看超級泡沫正在升騰，我們今天所采取的措施都是在助長資產泡沫的升騰，當政府換屆了，剩下兩個人捧著大泡泡，你說他難受不難受？我是給你們捧著還是我咬牙捅了它？捅破了責任肯定是你們的，但是捅破了再吹大成績可是我的。要記住，中國還是有政治的，所以要防著，三個時點我相信大家能記住，為什么我把股市、樓市放到宏觀經濟來講？是因為在我的理論體系當中，股市、樓市構成了現代財富的財富循環，我們的生活中有兩個螺旋，向左拐工資價格螺旋，生產的貧困，向右拐股價、房價螺旋生產財富，兩個螺旋放在一起背后是貨幣，當貨幣驅動我們必須選擇向左還是向右，選擇決定未來，向左拐永遠不可能有財富，而且還會有生產的貧困，向右拐你可能破產，但是至少你有產可破，這個世界變得越來越簡單了。

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