我在履行董事會秘書的工作中主要推行了以下方面的創新工作。

　　1)、明確IR定位：價值管理

　　所謂價值管理就是公司股東價值最大化的管理，在其要求之下必須做到公司戰略、業務流程和績效評價均需導向價值增長。只有堅定不移地進行價值管理，公司的投資價值才能持續增長，然而也只有投資價值增長，公司的投資者關系管理才能持續進行。

　　神華的發展戰略是“科學發展、再造神華、五年實現經濟總量翻番”，其中蘊涵的價值增長導向不言而喻。目前業務流程正在進行的信息化改造則是為了不斷滿足價值增長的需要；而全面推行的EVA考核方法則是依據價值增長評判優劣。

　　多年來神華業績保持了持續快速增長勢頭。這是中國神華投資者關系管理開展的良好基礎。只要我們把公司的基本面信息真實、完整、準確、及時地向投資者披露，投資者關系管理就事半功倍。

　　因此，我們投資關系管理的做法是盡可能多的接觸投資者，推介公司的經營業績。在“來者不拒、逢會必去”的口號下，只要投資者預約公司，一律接待，抓住機會向投資者傳遞公司的信息；只要投資銀行和證券公司有投資者見面會，力爭參加，借助會議向投資者宣傳公司的價值。目前，中國神華的投資者遍布美國、歐洲、日本、中東、中國香港和中國內地等地區，富達資產管理、資本集團、百仕通、貝萊德、索羅斯基金、高盛資產管理、美國國際集團、華夏基金、博時基金、嘉實基金以及中國人壽等機構投資者都是公司股東。

　　目前，長線機構投資者和共同基金已經成為投資公司的中流砥柱，公司股價非理性波動的次數較少。

　　2)、明確IR核心：價值創造

　　合理的股息政策是股東價值創造的長效機制，投資者關系管理能夠在制定股息政策中扮演重要角色。在2004年籌備海外上市之時，我們就認識到這一重要性。當時在編制中國神華境外上市招股說明書時，我們碰到了一個難題：如何編寫股息政策一章。為了避免閉門造車，又能密切關聯資本市場，我們適時開展了股息政策制定的專項投資者關系管理工作，與潛在投資者，特別是機構投資者進行了廣泛溝通，聽取他們對股息政策的建議。

　　機構投資者建議：首先，計劃公司未來的資本開支，即資金需求情況，不能盲目追求高額股息政策，使未來發展的資金投入捉襟見肘；其次，重視共同基金的長期投資理念，保證其取得合理的股息回報，從而優化股東結構，培育穩定的投資者隊伍；第三，參考國際可比公司的股息政策，遵守國際慣例，制定國際通行的股息政策，樹立國際級公司的形象。

　　據此，我們確定了中國神華的股息政策，即每年進行現金分紅，分紅比例為基本每股收益的30%－40%。此股息政策一經推出，立即得到了資本市場的好評，股東價值得到提升。上市五年來，中國神華堅持年年進行現金分紅，分紅比例均為基本每股收益35%左右，吸引了一大批忠誠的長線投資者，樹立了良好的市場形象。

　　除此之外，市盈率也是投資者關系管理的重心之一，合法合規地推高股價是股東價值創造的關鍵內容。2005年，中國神華在境外上市后，我們通過對公司“煤路港一體化、產運銷一條龍”的獨特商業模式的推介，獲得了比其他單一業務公司更高的市盈率。

　　3)、明確IR方法：價值發現

　　投資者關系管理的方法是幫助投資者發現公司的投資價值。

　　首先，向投資者展示公司充沛的自由現金流量。自由現金流量是指公司在滿足了凈現值為正的投資項目資金需求之后剩余的經營活動現金流量。自由現金流量的所謂“自由”即為公司管理層在不影響企業持續增長的前提下，可將這部分現金流量自由地分派給公司的所有投資人，既可以利息的形式支付給債權人，以滿足債權人的報酬率要求；也可以股息的形式支付給股東，實現股東價值最大化。在債權人報酬率既定的情況下，自由現金流量越多，股東所得到的現金流量越多，要求報酬實現的可能性也就越大。從求償權的次序上看，首先是債權人對企業的自由現金流量提出求償，借以實現收益；然后，才是股東提出求償。如果債權人的報酬率要求得不到滿足，股東就不能獲得現金流量。

　　自由現金流量是滿足股東價值最大化的保證，巴菲特說過，他只投資自由現金流量強勁的公司。向投資者清晰地展示公司的自由現金流量，并對其進行深入分析，成為我們必備的工作。中國神華每年發布的年度報告、半年度報告、季度報告對自由現金流量都有完整的披露，并在報告的管理層討論與分析章節充分揭示其中的奧秘，方便投資者對公司價值的評估。另外，在日常的投資者關系管理中，我們經常與投資者坦誠的討論公司的自由現金流量，聽取他們的反饋和建議，改進我們的經營管理工作。

　　其次，幫助投資者計算公司的資本成本。資本成本是投資者根據投資項目的風險水平和證券市場的回報水平確定的報酬率。資本成本的確定必須包括所有的融資來源，即股權融資和債權融資，這就是所謂的加權平均資本成本。加權平均資本成本是公司經營收益的最低水準，惟有超越資本成本的收益才是創造價值的，這里隱含了機會成本下的經濟收益觀念。如果公司資本開支的報酬率達不到資本成本，投資者只能放棄在公司的投資。因此，投資者經常提出的一個問題是：公司管理層進行投資決策時依據的資本成本，或者投資項目的回報率要求。在日常的投資者關系管理中，中國神華主動告訴投資者公司的加權平均資本成本在10%左右，公司要求一般投資項目的內部收益率不低于12%，境外項目不低于15%，并針對每年資本開支的結構和項目與投資者進行討論，采納投資者的正確建議，優化投資結構，選準投資項目。

　　第三，提倡投資者重視公司可持續發展能力。投資者在對公司價值的評估中，始終隱含了一個假設，即被估值的公司能夠持續經營下去。因此，決定公司價值的基本因素，除了未來各期的預計現金流量、加權平均資本成本以外，還包括企業存續期這一重要因素。即公司價值不僅取決于公司過去的贏利能力，還要取決于公司未來可能獲得的現金流量、投資活動的風險程度，以及公司未來的存續期限。與此同時，公司的持續存在和經營，不僅是對投資者利益的最好保障，還是保持就業穩定和社會繁榮的重要基礎。因此，在投資者關系管理中，公司應該引導投資者關注企業社會責任，不能單純追求利潤最大化，否則管理層在股東的壓力下，管理行為容易短期化，從而破壞公司持續發展的內部機制，造成公司曇花一現。

　　2007年，中國神華在中國煤炭公司中率先公布《企業社會責任報告》，向股東和利益相關者全面披露公司在安全環保、節能減排、科技創新、誠信經營以及社會公益等方面的工作，在贏得了社會好評的同時，中國神華還吸引了一批社會責任投資基金把公司納入投資組合，他們作為公司新的投資者群體，帶來了投資公司的增量資金，推升了公司股價，創造了公司價值。

　　4)、化解IR難點：價值認同

　　價值認同是指投資者肯定公司的基本面，看好公司的發展前景，認可公司的投資價值，愿意持有和買入公司股票。通常，對于公司投資價值的大小，投資者和公司的認識很難達成一致。公司往往有自戀情結，過高估計自己的投資價值；而投資者獲取的信息不對稱，出于防范風險的目的，常常壓低估計公司的投資價值。因此，價值認同是投資者關系管理的難點。

　　為了化解這個難點，我們圍繞法國古典管理理論學家亨利·法約爾提出的管理五要素：計劃、組織、指揮、協調和控制來展開投資者關系管理。

　　中國神華每年年底都要制定第二年的投資者關系管理計劃，包括年度全球路演計劃，股東大會時投資者與董事會、監事會、高級管理層的交流計劃、投資者到公司考察的反向路演計劃，半年度全球路演計劃，日常投資者接待計劃，參加投資者見面會計劃等。為了防止計劃陷于空話，投資者關系部進行了強有力的組織，保證各項計劃的落實。在計劃執行過程中，投資者關系部總經理是指揮者，每名部門員工作為具體執行者，必須具備履行職責必需的財務、法律知識和語言溝通能力，通過他們的作用發揮，實現計劃的兌現。投資者關系管理是一個系統工程，涉及到公司各個部門和單位，協調的工作非常重要，董事會秘書作為公司高管，“溝通官”的職責當仁不讓，通過各方協調，保證計劃不會擱淺。投資者關系管理的規范化非常重要，因為此項工作事涉股價敏感，必須強化控制，特別是流程控制，使一切管理行為都按照已經制定的規章制度合法合規進行。

　　投資者關系管理是一門科學，也是一種藝術。作為投資者關系管理的探索和實踐者，“路漫漫其修遠兮，吾將上下而求索”或許應該成為每一位投資者關系管理探索者和實踐者的座右銘。

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