圖為圖為資深金融分析家陳玉炯做主題演講（圖片來源：新浪財經）

　　新浪財經訊 4月11日消息，由新浪網主辦的2010年二季度港股市場投資策略論壇暨股指期貨及衍生品投資研討會今日在北京麗亭華苑酒店舉行。圖為資深金融分析家陳玉炯做主題為“恒指期貨即市買賣方法實戰”的演講。

　　以上為資深金融分析家陳玉炯演講實錄：

　　陳玉炯：各位嘉賓下午好，我的內容主要有幾個部分，第一個部分就是一個基本的東西。

　　第一，在滬深股市里，滬深300首20個最大權重的股票占有的權數大概只有34.8%，首44個權重最大的股票也僅僅占有權重的50%，在80%權重的投資組合里面，你必須要包含大概是143個股票，或者說143個股票里面就涵蓋了80個權重，這個對你套利很有影響性。

　　在權重最大的招行里面，一個股票里面占有的權重只是3.65%，換句話說單一估價的波動對指數的影響比較低。如果是用個別股價操控指數這個動作來做，在滬深300里面，幾乎是沒有可能，比較困難，因為在這個市場里面什么事都可能，沒有不可能的事。利用期指套利的成本比較高，完全對沖的風險難度比較高，這個是滬深300股指期貨。

　　恒指期貨呢？七個最大的股票，它已經占有了50%個權重，權重最大的匯豐銀行，一個股票它的權重已經是14.15%，中移動它權重8.65%，合起來兩個股票已經影響了權重里面23%，所以有的時候，我們炒賣恒生指數期貨的時候，特別要關注匯豐、移動，看它首貨、固貨的情況是怎么樣，因為它直接會影響期指的指數。另外20個大股票里面，權重已經占了80%，換句話說如果我們做一個投資組合的套利的時候，我只做20個股票，已經達到80%的效果。因此，個別股票，幾個股票的股價波動都會左右這個指數的漲跌。

　　我們用期指套利成本低，完全對沖風險比較容易，實現性很高。滬深300里面，按行業分類的權重，銀行占了20%，房地產6%，有色金屬6%，煤炭6%，這個是行業不一樣，我們又看一下，在這個行業里面，我們看看銀行業、招行3.65，交行2.77，在行業里面找出龍頭股，三個龍頭股、五個龍頭股來做。

　　恒生指數成份股的比重很明顯不一樣，金融分類指數有11個股票，你要注意，11個股票，它占有的百分比已經去到46%，公用事業只占有5%，地產11%，工商業37，合起來是100，這是香港跟國內很明顯區別的地方。

　　在14個最大的股票里面，我們又看一下，匯豐銀行14%，中移動8.6%，建行7%，你可以看到每一個股票，你只要操控或者是你只要把最大的5個到10個股票做一個買賣，這個時候呢，你就可以影響到期指了。

　　恒指每一點是50，買賣的月份，以后交易的時間跟開市前的時段，跟國內的股指期貨大概都差不多，沒有什么很大的區別，滬深三百的帶號是IF，合約的成數是300，我們看他怎么算的盈虧。比如說10號的收盤是3379.2，乘以300就等于這個合同的總價值，這個總價值是100萬，然后它的保證金就是15%，就是你買賣一張滬深300的期貨，一個合同你需要的案進15，但是期貨上可能要求20%，不一定。如果是漲跌10%的時候，那你要虧或者是賺多少，簡單看一看，就是3379.2乘10%，337.9，滬深300如果漲跌337.9，337.9乘以300就是你可能賺的也可能虧的那個數字。

　　在國內什么是大戶持倉報告的制度，大戶持倉，大戶持倉的報告很有用，中金所要求會員把客戶有可能，大部分客戶都有一個報告，4月11號以后，你關注滬深走向的時候，你一定關注這個數據，這個數據有很大的作用。

　　恒生指數期貨，香港未平倉合約，這個未平倉合約里面有一個Top×，就是最大10個交易商，一般最大的那個都是外資公司，外資公司里面，他對擁有這個恒生指數期貨，多投的有多少張，空投的有多少張，多減空剩下來的那個究竟是多或者是空，對未來下個禮拜波動的趨勢有很大的作用。

　　舉例，4月1號好的就是多投，淡的那個是空投，多減空，有了5409張，這個5409是什么意思？就是最大的券商，從這個數據來看，看好，因為它多投的那個合同比空投的合同多了，再看上一個禮拜，上一個禮拜是-4501，-4501就是上一個禮拜，3月26號，那個時候多和空兩個數目，那個時候是看跌，1號的那個數字，他們的看法是看漲，是這樣子，這個數據非常有參考作用，往后你們要注意這個數目值。怎么有參考作用呢？我們說從4月1號假期前說起，4月1號這個數目值已經從4501看淡的轉到5409看好的，在4月1號那天，2號那天是放長假，1號那天，從原來看跌4000多張反過來去到5400多張看好，前后有9000多張，合同從看淡轉到看好，為什么它要轉呢？因為他覺得后市看好，后市是不是看好呢？果然是漲上去。這個圖是15分鐘的圖，你看到在這個時候，已經知道那十個大戶，他看好后勢所以從未平倉合約的那個正數里面，已經從淡轉好了，這個數目值你要注意。

　　香港的期貨交易所每個禮拜五之后才公告這個數目，到每個禮拜一早上的時候，9點鐘的時候，我們才拿到那個數目值，這個時候我們就知道，上個禮拜五，那個大戶他的持倉變化是怎么樣子，所以這個數目值不容易拿到，現在有幾點，我希望在股指期貨開動出來以后，有興趣做股指期貨的朋友你參考一下。

　　未平倉合約就是持倉，持倉它和價格的關系。第一，未平倉合約增加、價格上漲，這個時候就顯示市場內部的技術性看好。第二，未平倉合約減少，價格上漲，就表示市場內部比較淡。第三，未平倉合約增加，價格下跌，這個時候市場內部就看淡。第一和第三這兩點你要記住，

　　Larry Williams對未平倉合約的看法怎么看的？只有兩點比較容易的，第一點，他說價格牛皮，價格不動，這個價格不動，就是滬深300不動，但是未平倉合約減少的時候，這個后市會漲，這個是第一。第二，價格牛皮未平倉合約增加，表示后市會下跌，而且跌的很快，幅度也會很大，所以你要記住4個情況，一，價格上漲、未平倉增加、看好，價格向下，未平倉增加，看跌，這個是兩種。此外，還有價格不動，但是未平倉增加的時候，后市就會跌，相反，不動的時候呢，下跌那個未平倉就減少，行情就會漲，4個情況。1987年，美國股災，股災來以前，我們看到這個恒指期貨，價格和持倉的變化正好就是Williams說的牛皮增加，后面垮下去，說明參與這個期貨買賣的那些大的商人，參與商、對沖商，他對后市看淡，所以呢，他就不斷增加新開的那個單子，但是呢，他沒有影響到那個價格，你說他的那個能力是多厲害，你可以從這個圖里面看到另外一個事實，就是說低開高收，高開低收，低開高收，這時候就說明有人在里面暗地里出貨。增加一些新的看跌的合同，所以呢，你要往后在這個股指期貨出來以后，你特別關注未平倉合約這個數據，如果你碰到滬深300不動，打橫來跑的時候，同時這個持倉不斷增加的時候，你要特別小心，因為后市不利。

　　在恒指期貨市場做買賣的時候，我們知道千萬不要用炒股票買賣股票的方法來去買賣這個期貨，在這里面我們究竟用哪一個指標好呢？來預測它比較好呢？我今天提供了兩個指標，一個就是MACD。看一看這個圖，這個圖是3分鐘的圖，我們要找出MACD的曲線，在它零線下面，然后它在價格反彈的過程里面，從這里拋空做空投的人，價格跌到很低的時候，他要買回拋空的單子，就是平倉離倉，在離倉的過程里面，我們看到有一點，它在上揚的時候，我們看到他離倉買回的力度一級一級減少了，就是說上面拋空的，下面買回，導致價格上揚，這個價格上揚不是他要漲上去，而是說拋空的人在下面買回，導致它上漲，上揚的時候，我們看到上揚的程度減少，就是說我們已經看到買回力度慢慢減少，這時你就準備從這個柱狀圖零的上面，回到零下面的時候，因為這個是3分鐘的圖，你可以在這個時候，等它一回到零下面的第一根不動，第二根在線的時候，在那里動，買進的賣出，空了。如果你要把它這個圖變成是一分鐘的圖，這個時候呢，你不要在第一分鐘，從零上跑到零下的時候，第一根不動，第二根不動，第三根不動，第四根動彈，但是前提你要記住這個形態，這是看跌的，我給它一個名字，這個名字呢，是雙熊，就是那個局限已經在零下面，同時它那個柱狀在零上面的時候，從上面轉到下面，就是一個大的熊再來一個小的熊，這個就是雙熊。

　　你看到這個曲線破了零點，然后回到零的附近，沒有破了那個零，同時再回的時候，這個是柱狀，是向右向下，這個時候呢，你看到破了這個腳，第一個腳的時候，在這個地方開單出去，三分鐘以內它就跌了60到80點，如果這個是3分鐘圖的時候，這個信號可以去到200點到300點之間，一分鐘是60、80，三分鐘的圖大概是200到300之間，你記住這個形態，這個是看跌的，同樣，這個是很好，破了零然后反彈，就是拋空跌到很低，然后它買回，平倉平倉，力度減少了，完的時候在這里或者在第一個腳的下面拋它。

　　這個是雙牛，雙牛就是雙熊掉過頭來，你看它回到上面零線的時候，在回的過程里面，一級一級往上走，就是說調整已經完了，所以在這里買進，在最近半年到一年的時間里面，我跟大家分享一下，雙牛的信號比雙熊的信號準好多，這個是第一。第二，雙牛的信號它需要的時間比較長，如果它要漲一百點的時候，它需要15分鐘才漲到100點，但是雙熊的信號不需要15分鐘，它需要2分鐘就搞定了，換句話說漲的時候我們需要時間，有耐性，跌的時候，很快，一下子蹦下去就馬上平倉，獲利走人。那么你要記住，牛和熊時間需要的長度是不一樣的。

　　另外一個指標是回吐與反彈，在恒指期貨我用的最多，因為它有一個效果。我舉個例，股指期貨從上面老跌，跌到這個地方，然后停了，停的時候，我看它跌了多少分鐘，當它停定找到底部以后反彈，反彈確定以后，我可以運算知道它這個反彈的哪一個價位，同時，我知道它什么時候到那個價位，這個工具我常常用，但是呢，需要有一點經驗，我現在先做一個簡單的引式。

　　日經225這個指數，從最高的那天算起第一天，看跌了186天，跌了186天的時候，我們用186乘以1.618，就知道它會在300天的那一天反彈，而且又可以推算，推到它什么時候會反彈完呢，在哪一個價位呢，就在27000這個地方。這個是恒指期貨，這個恒指期貨從這里第一天，然后跌了84天，我們將84乘以1.618，就知道在52個交易天，相當于136的那天反彈完了，果然反彈到這個時候見底，也是從這個價位跌到這個價位，這個價位就是0.618的價位。

　　更完美，第55天，然后反彈到89天，這個89個價位剛好也就是0.618。同樣可以用這個方法，算出這個沽盤。

　　現在給你們看一個動態的，這是第一分鐘，然后它跌了11分鐘，反彈到18分鐘就見底了，反彈的價位也就是0.618，第一分鐘跌11分鐘，我們將11乘以1.618等于18，18就是在這個地方，彈到這個地方呢，這個也就是它最高的地方，就完了。反彈完了以后它又跌，這個時候呢，我們又要在這里來算它，一分鐘到第34分鐘這個位置，34分鐘的位置的時候，在這里我們找到反彈底部以后，我們把34乘以1.618就等于55，就在這個時候我們已經知道了，原來它在10.38分鐘的時候，它就會反彈完畢，果然，它彈到55的時候就完了，注意，這里有一個數目值，15017，這里有一個數目值，15016。等一下這里再有一個數目值也是預測在15016的那個位置，15017，三個位都指向15017說，15017可能就是這次下跌的底部，。果然在這里有一個底部，你在前面已經知道下面它要跌下去的底部在哪個位置，你可以用Fibonacci這種工具。

　　最后說一說股指期貨如何限定它的止損的盤，因為在期貨市場里面，你一定還沒有下單以前，你要下這個單，下這個單以前你要找到那個止損點在哪里才可以下單，如果你找不到的時候，不要下這個單，所以怎么樣去限止損。

　　我們不要在止損的地方設置，在止損的地方高一點。第二種方法是設定一個明確數值。再就是基于時間，這個止損很重要，我常常用這個方法，因為你定了那個價位，但是行情不動，沒有碰到你那個價位的時候，這個時候你就基于時間然后來止損。第三種，千萬不要先擺定心靈上的止損，就是你已經定了那個止損，價位已經到了，碰到你的止損，你說等一下，等一下，這種止損呢，一直等下去最后一敗涂地，不要限定這種心靈上的止損。

　　我們看到在金融海嘯見底以后，原來這個上證指數和滬深300，它先見底部，恒指和道瓊它還往下面跌，但是，內地的股票市場指數已經漲上去了，你看到了，前兩個多月，后來道瓊也漲，恒指也跟著漲。國指期貨領先恒指期貨一點點，哪一個錢多哪一個說話。今天我就講到這個地方，謝謝大家。

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