圖為中國外匯投資研究院院長譚雅玲演講在港股暨股指期貨研討會上做“新型金融危機下的投資機會與風險”的主題演講。（圖片來源：新浪財經）

　　新浪財經訊 4月11日消息，由新浪網主辦的2010年二季度港股市場投資策略論壇暨股指期貨及衍生品投資研討會今日在北京麗亭華苑酒店舉行。圖為中國外匯投資研究院院長譚雅玲在研討會上做“新型金融危機下的投資機會與風險”的主題演講。

　　譚雅玲演講實錄：

　　各位大家下午好，非常高興參加這個論壇，我首先要說明一下，作為股票投資者，我不是專門研究股票的，但是可能相對于香港市場它的國際化程度、專業性程度、規范性程度，我的演講可能會有一定的參考意義，而從股票投資的角度、全球的經濟和金融形式，也應該是我們判斷未來投資區段和投資風險的一個重要角度。我覺得在當前國內外的形勢下，投資的狀況與趨勢可以用兩句話來概括，現狀錯綜復雜，前景變化多端。

　　現在的金融危機是受益

　　如果從錯綜復雜角度來看，就是金融危機的概念變化了，過去的金融危機是受傷，現在的金融危機是受益，從金融危機的源頭去看，因為亞洲經歷過金融危機，拉美經歷過，俄羅斯、土耳其也經歷過，這些國家在經受傳統金融危機的時候，股票會下跌，資本撤離。我們去看這場金融危機在美國的市場發生，美元匯率和美國股票，這兩個市場價格始終是增長點，從這個角度看，大量的資本流進美國的市場，因此傳統和現代之間，在金融危機的概念方面發生了很大的變化，而這場金融危機更突出的一個角色，在發達國家有問題，更多的焦點輿論認為發展中國家是動力，世界經濟的主動力，但是我們要去看，發達國家和發展中國家不站在一個市場經濟的層次上，發達國家是質量經濟，是一個財富非常充足的經濟，33%的世界財富在西歐，33%的世界財富在北美，這是一種狀況，因此從這個角度去看呢，在論證國際輿論的時候，一定要搞清楚事態真實性和事件真相，這樣對我們判斷形勢是非常重要的一個角度。

　　第二個角度就是價值體系，我們更多的人是從價格去評估價值，這樣的錯誤可能給我們的感覺甚至投資的長期性會帶來很大的誤區或者是一種偏頗，發達國家是價值的主宰，所以我們是用價格在評論價值的時候，往往會出現很多誤區，美元危機論、美元崩潰論超過了現實，市場份額最大，經濟力量最強，制度是壟斷。憑什么說美元危機論，因此從這樣去看，就是在價值體系上要有一個清晰的評估，最重要的，我們更多的發展中國家，是資源的供給者，發達國家是需求者。我們在談論我們的投資方向，我們的投資價格選擇投資價值的時候，一定要搞清楚世界的形態、世界的區分和世界的差異，然后再作出自己明確的選擇，而不是簡單隨著輿論、隨著調侃，隨著英特網的指引去采取自己的投資策略和投資組合，因此我覺得現在輿論偏頗非常嚴重。對我們投資的方向帶來了很大的錯覺，這樣我們對我們理性的投資應該是非常不利的。

　　投資的趨勢：前景變化多端

　　前景變化多端，它難以預料，這個跟什么有關系呢，第一個角度是跟環境有關系，因為現在的環境打破了傳統的理論，傳統的經濟和金融理論跟現實發生了很大的差異，大家用傳統的理論來分析，是一種言論、一種預期，用現代的事實和現狀來分析又是一種狀況，一種前景的預期，最簡單的通貨膨脹，有的人認為沒有通貨膨脹及未來也不會有高通貨膨脹，它的理由和依據是傳統的，沒有需求，沒有需求不會有通貨膨脹需求決定價格，這是符合傳統理論的，但是現在高通貨膨脹的預期占多數，而且認為通貨膨脹會快速來臨，它的依據是什么，現代派、市場派，沒有需求，經濟沒有復蘇，但是有什么，有流動性，有投資，有過去投資的虧損，投資決定價格是現代派，所以從這個角度去想，投資決定價格，面對現在的環境，一定會來臨，因為有充分的流動性，甚至流動性在泛濫，所以從這個角度去看，在難以預料方面跟傳統理論和現代市場的狀況，這樣的交替是混淆在一塊的。

　　第二個角度，市場規律在改變，有漲有跌沒有改變，但是漲和跌的區間，幅度、水平、節奏、周期在發生變化，美元可以從長時間的盤整變成快速的盤整，從間歇的盤整變成急速的盤整，過去的油價跌蕩在10%到20%，現在已經達到60%，過去的匯率變化一年的水平1500點，現在兩周一個月的水平就可以達到1500點，所以市場規律的變化對我們投資者判斷，包括研究人員判斷都帶來了更大的難度。

　　第三個角度，應該是形成了一種慣性或者市場的競爭割據，這個競爭割據就是說發展中國家的崛起，發達國家地位受到的挑戰，這樣復雜的局面，給我們國家的定位、市場的定位帶來了很大的困惑，這樣我們在判斷問題的時候，他的參數，他的基準點出現了很多錯位輿論的調侃，有西方國家的國家利益和國家戰略，所以我們更多人談論美國的時候是從美國的政黨總統去討論美國的國家利益和國家戰略，所以我們對奧巴馬會有不同的期望值，但是實際從實際的結果來看，奧巴馬不可能脫離美國的國家利益，所以我們要把黨派總統放到美國國家利益和國家戰略這條主線來分析判斷，而不能從民主黨、共和黨、奧巴馬和布什個人背后的黨派背景和個人的品行去評估美國國家利益，這樣的狀況對我們判斷前景趨勢帶來的變化多端也是非常重要的角度。現在的焦點在歐元，希臘的問題可能是未來歐元的一個導火索，但是整個歐元地區的國家，不可能在一個月之間發生根本性、摧毀性滅亡，這是值得我們去關注的，因為有33%，世界經濟25%的力量在歐洲，所以我們對歐洲的判斷也不能操之過急，為之尚早，它還有不斷地盤整，不斷波折不斷變動的一個階段，但是從歐元應該可以決定一點，它有風險，甚至它有危機，但是從風險和危機的角度，我們投資者應該看到“有機會”，這個機會是要貼切、有效和相對準確的把握，而不是比較沖動、偏頗的把握，所以對歐元的評價要比較全面。

　　如何客觀評價美元

　　現在對美元的評價，大家認為美元強勢反轉，未來美元會保持強勢。美元貶值對美國的經濟利益最大，因為它是報價體系，它是發行貨幣，如果他通過貶值可以得到自己的競爭力，自己的利潤，這就是美元推出貶值策略非常重要的一個自我保護的手段，因此從這樣的角度去看呢，目前美元升值是跟什么有關系，跟美國的戰略成熟和技術高端有關系，如果現在美元讓歐元升值，美國的用心要擊垮歐元的用心，道路無疑，他做了一個回旋盤整，因為他懂得市場最根本的規律，有漲有跌，有人會說歐元有這么大的風險，歐元會漲嗎？會漲的，去想一想，從99年到現在，歐洲經濟不好的時候，歐元會走到 1.62歐元的價格，現在世界所有的貨幣價格是完全以經濟基礎來定價的嗎？并非如此，它是靠綜合很多因素來定價的，美國的控制力很強，美元的價格是被歐洲的價格是被美元所綁架的，歐元走低歐洲人高興，歐元走高歐洲人也高興，只能說明歐洲無奈，美元的報價體系、美元的市場份額，包括美元的地位，到目前為止，沒有根本性的震動，這是一個事實，所以通過這些角度去看的話，美元一定很快貶值，貶值的風險是值得我們防范和警惕的，所以從美元的策略來看，并不僅僅是美元本身，因為美元的變數會帶動所有市場價格的變數，股票、石油、黃金、大眾商品、糧食，美元是報價體系，從這樣的角度去看，對市場焦點的關注，應該全面、應該綜合，而我個人認為現在輿論的偏頗特別多，這個偏頗可以總結出來的是美國人在拼命說自己不好，誰好誰壞、誰強誰弱，要從歷史、從現狀從綜合去評估把握，而不能簡單從輿論去定論，因此通過這個角度去看，第三個角度值得關注是投資風險接入點，這是我們認真要關注的。我覺得第一個感覺輿論錯覺的風險非常大，在判斷力上會帶來很大的危機。

　　理性看待人民幣升值

　　現在市場的焦點問題，人民幣到底應該如何評估，第一個感覺，利益錯位了，美國人說人民幣升值是美國的利益，要解決美國的就業，要解決美國的貿易逆差，要解決美國制造業，要解決美國金融危機的緩和，但是匯率本身是一個國家內部的事情，盡管它有雙邊多邊的利益，但是內部利益是第一位的，所以站在美國的角度把人民幣作為解決他的問題的關鍵，中國在不斷地接手，我們所有的論壇媒體在討論人民幣升值，人民幣升值多少，這不是我們的問題，而是美國的問題，所以在討論人民幣升值問題上，打消預期，對于中國市場回歸到理性，走到理智是至關重要的。

　　因此透過這樣的角度去看，我們的媒體應該為我們國家的改革開放提出我們的焦點問題和核心關注，而我們現在所有的輿論是以美國提出的作業在完成功課，那么這樣對中國的改革應該是不利的。

　　第三，制度錯位，從制度錯位的角度，人民幣的改革要以制度健全和完善創新為主，但是美國西方的輿論，國際市場的輿論，把人民幣的價格推到了核心，推到了焦點，嚴重的忽略了制度，中國又重新回到了單一盯住美元，中國又出現了超常規的貨幣政策的把握，否定的是中國匯率制度的改革，2005年7 月1號，中國改革了價格更改革了制度，中國需要的是制度健全和完善，中國才會有合理的價格，所以在市場的偏頗當中，把人民幣匯率關注的點擺錯了，這樣對中國人民幣改革的長遠和中國經濟的長遠是沒有好處的。

　　熱錢最重要的如何控制

　　此外，價值錯判有風險，這個價值錯判就跟美元有關系，大家都在談論美元貶值，談論美元信用，談論美元的債務，但是美元的國債是國家信譽，大家認為美元崩潰論，美元危機論，但是從結果和事實看，美元維穩，美元外匯儲備的地位在上升，而不是在下降，得到的是穩定美元的市場份額，這種國家戰略和國家利益的組合是值得我們發展中國家認真思考和研究的，中國的貨幣供應量比美國大，中國投放貨幣和信貸的過程當中帶來的是什么？投機過大。投機因素越來越多，包括房價、股價，老百姓所關心的投機因素越來越多，這里就帶來第四個問題，熱錢、泡沫兩面性，美國有沒有熱錢，美國有沒有泡沫，美國應該是熱錢最多的市場、最多的國家，但是我們聽不到美國市場有多少熱錢，美國把泡沫熱錢控制起來、管理起來運用起來成了拉動經濟、刺激經濟的工具，而從熱錢的角度，中國的偏頗在哪兒，把它作為殺傷力很強、風險很大的恐慌性的因素，所以我們不斷統計熱錢的規模、熱錢的數量，恰恰熱錢最重要的是路徑，什么價格進來我們掌握不了，但是什么價格出去，我們可以自己做主，這是中國應該關注的。

　　而從亞洲金融危機討論熱錢，熱錢的基本特征是什么？針對問題投資你有問題他進行投資，可以炒作，可以煽情，可以制造輿論，可以造勢，達到自己的戰略目標，所以在熱錢的問題上，包括投資人民幣，告訴我們的應該不僅僅是人民幣有魅力，而是人民幣有問題，我們應該這樣去思考問題，不能簡單認為熱錢在關注人民幣，人民幣有很大的投資價值，有魅力，恰恰對于熱錢，告誡我們的是人民幣有問題，制度不健全，價格不合理，市場不充分，產品不充足。

　　因此從這樣的角度去看的話，我覺得在我們投資論壇上，我個人的想法，我做了26年的國際金融，我覺得金融的專業不僅僅是有知識和技術，同時要積累、要實踐、要總結、要觀察，這樣我們對市場的判斷才能達到自我，現在的輿論的主宰和主導，是混淆了是非，混淆了真實，所以大家在談論金融危機的時候，更多的人愿意說金融監管，金融道德，金融衍生產品，而我個人認為，這場獨特的新型金融危機，是因為美國人過于自我，全世界不足自我，出現了前所未有、獨特的金融危機，但是，美國是在受益，而不是受傷，他受的傷要比歐洲輕，要比中國輕，這是值得我們關注的，以上的觀點僅供參考，謝謝。

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