廈門大學經濟學院副院長朱孟楠(圖片來源：新浪財經 李茂娟 攝)

　　新浪財經訊 由中國國際金融學會、中國銀行國際金融研究所、武漢大學經濟與管理學院共同主辦的“危機后的國際金融與中國經濟”論壇暨《國際金融研究》雜志理事單位年會于2010年3月27日在武漢舉行。上圖為廈門大學經濟學院副院長朱孟楠。

　　朱孟楠：感謝武漢大學、感謝各位不遠千里來聽我們的觀點。中國外匯儲備既是一個戰略性的問題也是一個戰術性的問題。持續增長的外匯儲備說明了什么？外匯儲備說明的問題非常多，我們的外匯儲備對世界外匯儲備的貢獻率是非常大的。

　　一、持續增長的外匯儲備說明了：

　　1、資源沒有充分使用？

　　2、資源為他國所利用？

　　3、國內財富以外國資產來“替代”安全性有多高？

　　4、作為儲備的資產流動性有多大？

　　5、在目前的管理與投資的條件下收益性有多高？

　　6、紙質性的儲備它的價值何在？

　　7、這個儲備是否看成是戰略性資源？怎樣為戰略發展運作戰略資源？

　　8、是否需要戰略性撤退？

　　歸納一句話，中國目前的外匯儲備管理投資是否有效，有效性如何？當然這個命題在過去有很多學者做過，我這里主要強調的是有效性。

　　二、什么是外匯儲備管理的有效性？

　　市場經濟是追求最高效率的經濟形態，現代市場經濟的靈魂在于資源的最優化配置與經濟的最適化調整。從現代管理學角度而言，只有追求效率和效益的管理，才是有效的管理。

　　目前中國的儲備并沒有做到充分使用，同時也沒有做到合理配置。我們提出的以下觀點不一定恰當，但是對于中國兩萬多億的外匯儲備是非常重要的。

　　三、如何檢驗外匯儲備管理的有效性？

　　目前并沒有看到非常多的解決方法，我們通過這些思考認為與外資管理的目標相一致，可以進行三個方面的檢驗：安全性、流動性、收益性。檢驗有效性的標桿是什么？是可以從三個方面進行檢驗。

　　1、安全性檢驗。從儲備規模、儲備結構、風險管理等來檢驗。從儲備規模管理來看，規模是否是安全的，現有的嚴重從這樣幾個方面：

　　(1)經驗比例法。拇指法，按照國際的標準我們是比較高的，這與前面定義的話是矛盾的。

　　(2)格林斯坦規則。

　　(3)外匯儲備與貨幣供應量的關系。我們國家在95-04年基本上是在這個中間。05年之后的比例非常高。

　　(4)外匯儲備與GDP的比例。如果按照國際上的標準來看，我們也沒有辦法，這也許就是中國的特色。

　　2、回歸分析法。

　　實際規模、期望規模、偏離程度是非常大的。實際規模是1.5萬億，通過模型上是8000多億。

　　從儲備結構管理來看，目前看不到明確的數字，我們通過自己的推銷來看，這副圖我們發現與國際上的現象大體一樣。歐元是15%-20%，日元我們高了，今后在這兩個方面做文章，從利率結構我們還是有調整的空間。風險管理目前存在的問題還是非常多。

　　流動性檢驗，檢驗的指標是民間儲備、官方儲備。民間儲備是非常少的，而且呈下降趨勢，從美元儲備來看，美元儲備太多了，我們認為是比較弱的。當然還有一些其他的指標，我們買了美國那么多的國債，現在只能再買。

　　收益性檢驗，中國外匯儲備管理的收益率是有的，比如說在不考慮機會成本的情況下我們的收益率都是正的。如果考慮到機會成本我們負的多。

　　四、管理模式如何調整？

　　1、宏觀措施

　　2、微觀措施。

　　謝謝大家！

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