2010年1月24日，“北京大學民營經濟新年論壇”在北京大學召開。圖為北京大學資本研究中心副主任、研究員唐忠誠。（來源：新浪財經 陳鑫 攝）

　　新浪財經訊 2010年1月24日，由北京大學民營經濟研究院主辦的“北京大學民營經濟新年論壇”在北京大學召開，本次論壇的主題是“民營經濟：復蘇時期的變革與發展”。新浪財經全程直播本次論壇，圖為北京大學資本研究中心副主任、研究員唐忠誠。

　　唐忠誠：

　　女士們，先生們，大家上午好！昨天一天的會議，今天一天的會議，不少專家學者對于民營企業的融資難問題談了很多意見。昨天有一位嘉賓，尹總提到了民營企業的收益30%來自于產品服務，70%來自以資本運作。

　　今天我們的辜主席也提到了，民營企業的七大機遇，第二大機遇是經濟的服務化。所以我今天講的題目是“發展資本服務，促進創業與投資繁榮”。

　　資本服務本身是一個非常寬泛的概念。我這里把它做一個限定，是指企業在直接融資的時候，或者是部分股權做交易的時候，他所需要的，所附帶的一些資本服務活動。

　　即使是做這樣的限定，它的范圍仍然很寬泛。我們所熟悉的證券交易所、股權交易所、產權交易所，包括環境交易所，都屬于我們資本服務的平臺。我們熟悉的證券公司、會計師事務所、律師、咨詢公司、投資管理公司等等，是我們資本服務的參議主體。另外一些政府的職能部門，行業協會，還有一些企業的聯合會，包括在座的很多是參加的北大的EMBA班，博士班，碩士班組成的一些企業家，一些同學的聯合會也承擔著部分資本服務的職能。剛才我們譚總提到的PE公司，股權投資公司，也承擔著為企業提供資本服務的職能。

　　但是現實情況什么樣？資本服務的人很多，但是大的企業，成熟的企業得到資本服務的機會就多，比較好，創業型的企業，成長型的企業相對而言，他們得不到，或者很少得到資本服務的幫助和支持。

　　比如說創業板開板了，很短時間之內報到證監會的材料就達幾百家。這些材料都是由保薦機構、會計師事務所、律師事務所給他們做出來的。但是我們現在民營企業，尤其是初創型的民營企業融資特別困難。當然這里面有資本市場不公平待遇問題，不對稱問題，很多的問題。但是有位嘉賓講到信息不對稱，對話語言的不對稱也導致了民營企業融資難。民營企業如何用投資人，或者銀行，或者其他一些機構，他們聽得懂的語言相他們融資，這是面臨的問題。所以這一塊迫切需要得到資本服務的幫助。

　　從一個企業的初創到企業的發展整個過程中都需要資本服務的幫助。舉個例子，有這樣一個連鎖企業是做餐飲的，在東北做的是不錯的。他的定位我覺得也很好，他的定位是只在二線有資源的城市發展高端餐飲。他開的店也很成功，每個店面積都在6000平方米以上，生意也非常火爆。但是自有資金的發展遠遠跟不上業務發展的要求。所以面臨著要募資的問題，他找到了PE機構去談募資，PE結構說可以，你這個企業可以。前兩年餐飲行業投資非常火爆。因為中國有一個龐大的餐飲市場，它每年以18%的復合增長率在增長。09年這個行業的產值已經達到近2萬億。

　　在這個情況下PE就進場了，但是沒有進行投資。為什么？面臨著估值的問題。成立之初，在擴張過程中，他比較不理解或不懂得資本市場對企業的要求。所以他在成立的時候，在設立分店的時候有大量的店不在公司的主體之下，是在股東的名下。比如說我是公司大股東，這個店是以我的名義開的，是我本人的。我在本溪開個店，本溪是我唐某人的。而且這個店還是以個體工商戶的形式注冊的。PE公司給你投資的時候對你的治理結構，對你的規范程度是有要求的。個體工商戶在我們國家上市是不可能的。你要是有限公司，是一個很好的主體架構才可能上市，才可能得到PE公司的資本支持。所以估值就沒辦法估，最后也只能不了了之。但是也可以改，怎么改？他要把所有個體工商戶的店全部注銷掉，全部在公司名下注冊成為分公司或者是子公司。

　　這個過程大家知道，如果這么改起來是非常難的。我們把一個店注銷，一個店在經營著注銷，注銷的時候它的體量很大的，一天有5萬，6萬，甚至10萬的營業額。你注銷完了不能再經營。重新注冊的時候重新辦消防，重新辦環評，重新辦工商手續。這么一來這個店還開不開得成還不知道，還要重新簽房租合同。

　　為什么會出現這種情況？如果他成立的時候能有一個資本顧問給他說你這個店不能這么干，你要做大做強就應該在這個過程中聽聽資本顧問的意見。讓他們給你提供點服務，告訴你做一個規范的分公司或者是子公司。而且是在公司的主體之下來做這個事不就好了嗎？

　　這種事我相信在民營企業家創業時期是特別特別多的。所以他們沒有得到資本服務。但是對于一個創業家來說，我們這么做，這么說，讓他又懂資本運作，又懂企業管理，也有創業精神這是太苛求了。在這個前提下，我覺得最好的辦法是創業家要有資本意識，要有向外學習的意識。要把服務外包出去的意識。我們現在的企業家你可以請法律顧問，我可以毫不夸張的說，我敢擔保，在座的所有企業肯定沒有請資本顧問的。但是80%，90%可能請了長年法律顧問。

　　隨著資本市場的發展，今后企業這方面的需求是越來越旺盛了。每一個行動都涉及到今后你走向資本市場的成功率。

　　所以說我認為企業融資難，民營企業的發展中抓不住很多機遇，抓不到發展的資本，在很多程度上是我們資本服務滯后所決定的。因為做工作的關系，我也是做投資的，所以接觸過很多民營企業家，也去過很多高新區，或者說是產業化園區。跟他們打交道的時候，政府和主管部門對這塊也是非常做好的。他們也很關注創業企業的投資問題，創業的時候自己尋找問題。

　　有人說天使很很難找，我這個項目好，市場前景很廣闊，就是找不到錢。天使在哪里？大家通過這兩天的課可以感覺到，錢是不缺的。大家看看股票市場的繁榮，房地產市場的繁榮，炒煤團，炒房團他們的資金實力。昨天提到北京的存貸差是3萬億，缺的是示范效應，缺的是把資本轉化為投資，轉化為民營企業資本的渠道和辦法，缺的也是我們資本服務這個橋梁和紐帶。

　　面對這個現狀我們應該怎么辦？我想提出我個人的幾點看法。

　　首先，我們應該加速多層次的資本市場的建設。目前創業板已經推出了，但是我認為由于我們管理層特別擔心創業板失敗，什么叫失敗？就是創業板上市以后喪失融資功能，沒有交易量，沒法融資。所以在制定標準的時候就已經有較高的門檻。由于這個謹慎心理作祟又導致所上市的企業遠遠的偏離了我們所設定的門檻。

　　大家可以看現在所上市的創業板企業哪一家是屬于真正的創業板企業？現在已經快50家 ，第一批上市企業最低利潤是1600多萬，甚至有利潤超過2億的企業在創業板上市。在這個情況下，誰來為真正的創業板企業服務？辜主席提到了要搞三板市場。三板市場也不夠，我們的管理層總是擔心失敗，謹慎再謹慎的狀態下，再出一個三班也會變成第二個創業板，就是偽創業板。

　　怎么辦？我覺得創業板推出以后成了偽板不是你的錯，但是不往下再發展就是你的錯。所以加速建設股權交易市場，產權交易市場，包括環境交易市場，這是迫在眉睫的事。

　　以股權交易市場為例，它的推出至少有這樣幾個好處：

　　1、為PE機構，風險投資機構募集資金。它可以通過這個市場募集資金，把社會上閑置的資金集合起來做股權投資，做風險投資，做天使投資人。

　　2、為PE機構尋找得到較大較多的項目來源。

　　3、也是一個退出渠道。我們有個統計，投資的企業在國外只有10%最終可以通過IPO退出。大量的企業應該通過股權交易市場或者說是并購的方式，老股東回購的方式實現退出。

　　所以說我認為建立多層次的資本市場這個任務迫在眉睫。政府應該在這方面膽子更大一點，力度更大一點。這樣來促使，激發我們的創業熱情，激發我們的創業投資熱情。

　　其次，建立健全資本服務體系。

　　現在后端的企業，證券機構、會計師事務所、律師事務所他們出于兩個原因只愿意為后端企業服務。第一個，錢比較多，愿意給錢。所以說他有收入他會干。第二個，他精力有限，他不可能再往前端延伸。除了我們說貸款貸50萬和貸50億工作量是一樣的。這也是一樣的。我們在前端，創業型的企業和發展型的企業應該建設一支隊伍為他們服務。

　　第三，政策層面應該為資本服務體系的建設提供支持。

　　大家都在喊減稅，這塊應該出一些政策。后端的正規的主體服務機構都有一個準入制度。該不該在前端也有一個準入制度？我覺得可以探討。

　　第四，政府應該在扶植這塊利用一些具體的手段發揮作用。

　　現在有幾個現象大家比較清楚，各地都在爭相拉創業基金到本地注冊。各地都想建交易機構。各地都在建引導基金。這個時候我覺得可以借助引導基金來實現一些人才聚集。

　　另外我想建議大家，一定要加大資本服務人才的培養力度，學校教育很重要，但是這塊的工作主要是實戰，主要是實操。所以我覺得那些培訓機構，比如說私募股權培訓機構，比如說北京大學的資本研究中心應不應該在實戰方面為資本服務市場培養更多的合格人才？當然北京大學資本研究中心有安排，準備辦一個實戰的資本服務班，包括投融資的班。北京大學資本服務中心也想在這方面做一些實踐活動，正在組建自己的投資基金。在資本服務體系中既實踐，也幫助培訓人才做一份貢獻。我簡單發言到這里，謝謝大家。

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