2010年1月24日，“北京大學(xué)民營經(jīng)濟(jì)新年論壇”在北京大學(xué)召開。圖為平安創(chuàng)新資本投資有限公司董事總經(jīng)理譚祖愈。（來源：新浪財(cái)經(jīng) 陳鑫 攝）

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 2010年1月24日，由北京大學(xué)民營經(jīng)濟(jì)研究院主辦的“北京大學(xué)民營經(jīng)濟(jì)新年論壇”在北京大學(xué)召開，本次論壇的主題是“民營經(jīng)濟(jì)：復(fù)蘇時(shí)期的變革與發(fā)展”。新浪財(cái)經(jīng)全程直播本次論壇，圖為平安創(chuàng)新資本投資有限公司董事總經(jīng)理譚祖愈。

　　譚祖愈：

　　謝謝大家！首先我想感謝北京大學(xué)民營經(jīng)濟(jì)研究院和其他的支持和協(xié)辦單位能夠在新年伊始舉辦這樣一個(gè)非常具有意義的論壇，也給我這樣一個(gè)機(jī)會能夠向大家報(bào)告一下我過去一段時(shí)間的一些個(gè)人的想法。同時(shí)，和我過去一些工作的經(jīng)驗(yàn)和大家分享。

　　我的演講主題是中國私募股權(quán)投資現(xiàn)狀及其發(fā)展。前面的嘉賓，包括很多學(xué)者，很多專家他們都從理論的高度用一個(gè)非常系統(tǒng)的方式介紹了中國的民營企業(yè)的發(fā)展。我從一個(gè)相對實(shí)踐的角度來談我個(gè)人對這個(gè)問題的看法。我做投資工作，可能更多接觸的是實(shí)實(shí)在在的民營企業(yè)和民營企業(yè)家。包括昨天我也參加了這個(gè)論壇，也有很多的學(xué)者和專家也談到了這個(gè)問題。到底中國的民營企業(yè)如何發(fā)展。

　　我的主題是中國私募股權(quán)投資現(xiàn)狀及其發(fā)展。這樣的主題論壇，我之前也參加過，用得大概是同樣一份PPT的演講內(nèi)容。每次的側(cè)重點(diǎn)不太一樣。今天我想既然在座嘉賓有很多都是民營企業(yè)，或者民營企業(yè)家的代表，那我就主要談一談中國的民營企業(yè)或者是中小企業(yè)。

　　一、私募股權(quán)投資的價(jià)值

　　中國為什么要發(fā)展PE？如果是在兩年前的話，我們談PE或者是私募股權(quán)投資，很多人都不太了解，我可能要花很多時(shí)間解釋什么叫做PE，什么叫做私募股權(quán)，包括其他的一些衍生的概念，比如說VC或者是叫做創(chuàng)新投資，創(chuàng)投。經(jīng)常有人問你做的工作是不是炒股票？我說我們基本上和二級市場，股票市場的直接聯(lián)系沒有那么緊密，我們不是二級市場意義上的基金。我們做的到底是什么？

　　我今天再花幾分鐘簡單說一下。其實(shí)很簡單，就是在某一個(gè)行業(yè)發(fā)現(xiàn)一家公司具有未來成長的價(jià)值。我們用我們的資金換取這家公司的股權(quán)，可以是控股，也可以是參股。和這家公司一起成長，在未來一個(gè)年度內(nèi)，比如說3年或者是5年，因?yàn)槲覀兒凸�司一起成長，我們和公司的創(chuàng)始人一起工作，把公司的價(jià)值做到更大，在剛才談到3到5年的周期內(nèi)獲得一個(gè)非常良好的回報(bào)。多么良好？我相信一定是非常驚人的回報(bào)。

　　PE這個(gè)概念本來是一個(gè)外來詞，是歐美國家發(fā)展出來的。什么叫私募股權(quán)？實(shí)際上就是說我們資金的來源是來源于一些私下的渠道，不是公開向大眾募集的資金然后再投向其他的企業(yè)，這就是私募股權(quán)。其實(shí)在中國簡單來講就是投資公司，就是買別人公司的股權(quán)，或者買別人公司的股票。

　　我講控股也可以，參股也可以，怎么樣都可以。在中國目前這樣一個(gè)現(xiàn)狀下，我們國家的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，飛速增長，我們的企業(yè)初創(chuàng)或者說在創(chuàng)建的，還是在一個(gè)年輕的時(shí)代，也就是說即便創(chuàng)建時(shí)間比較長的民營企業(yè)，可能生命期也就是十年左右。放在一個(gè)大的時(shí)間段來看還是一家比較年輕的企業(yè)。基于這樣的背景，在中國出現(xiàn)私募股權(quán)投資基本上都是一種成長類的投資也就是說如果你是一家在你這個(gè)行業(yè)非常優(yōu)秀的公司，你遇到了一些問題會阻礙你的成長，會阻礙你繼續(xù)高速的成長，這樣的情況下你可能需要引入外部投資人。我們就是這樣的外部投資人。我們用我們的資金換取一個(gè)相對較小的股份，把我們的一些增值的服務(wù)帶給企業(yè)。讓企業(yè)繼續(xù)像以前一樣高速成長，甚至是超過以前，達(dá)到一個(gè)非常良好的價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。這種價(jià)值的實(shí)現(xiàn)在中國這樣一個(gè)市場上，目前來看基本上都是以在A股上市為一個(gè)標(biāo)志。

　　很多企業(yè)家問我，你們作為投資如何實(shí)現(xiàn)你們的價(jià)值？當(dāng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了他最大的價(jià)值的時(shí)候，我們的價(jià)值也就隨之而實(shí)現(xiàn)了。具體的體現(xiàn)就是說，我們的股份所代表的價(jià)值呈幾何倍數(shù)的增長。我們可以套現(xiàn)，我們可以離開，因?yàn)槲覀兪秦?cái)務(wù)投資者，我們不是這個(gè)行業(yè)的戰(zhàn)略投資者。我們對這個(gè)行業(yè)沒有更多的企圖心。我們最終的目標(biāo)就是說賺取回報(bào)，因?yàn)槲覀冇形覀兊墓蓶|，我們有我們的投資者在后面。

　　簡單介紹一下什么是PE或者說私募股權(quán)投資。

　　為什么要在中國發(fā)展PE？中國的土壤到底適不適合PE的發(fā)展？我相信答案是非常明確的。昨天有嘉賓講，即使是在北京這樣一個(gè)城市，存貸差已經(jīng)達(dá)到了驚人的3萬億人民幣，也就是說在北京有3萬億人民幣在今天躺在銀行里用不掉。而那邊我聽到的聲音，包括我接觸到很多民營企業(yè)給我的反饋是說，我們?nèi)谫Y非常困難。我們所有該抵押的都抵押了，銀行已經(jīng)到了上限了。這種聲音其實(shí)你從國有企業(yè)是很難聽到的。國有企業(yè)都是說銀行給我授信100億，我還要想想怎么用。

　　為什么會有這樣大的差距？我覺得是，這和我們國家的歷史、政治制度有關(guān)系。民營企業(yè)從誕生的第一天開始，他就注定了從融資方面是要比國有制的企業(yè)來的困難。但是這是一個(gè)歷史的現(xiàn)象。

　　有那樣一句話，你改變不了世界，你就改變你自己的內(nèi)心。為什么會出現(xiàn)這種情況？如果今天請?jiān)谧�的民營企業(yè)家換位思考，你做了信貸員，你會給一家民營企業(yè)放貸款嗎？或者你會放得很多嗎？為什么你可以閉上眼睛就把資金放給了國有企業(yè)？一個(gè)隱含的前提是那邊有國家信用。這個(gè)世界上沒有幾個(gè)國家的信用能跟中國的信用相比。這樣一種情況下，我們這么多的民營企業(yè)，包括民營企業(yè)家不具備隱含的國家信用情況下，怎么能怪銀行不給你貸款，或者資金提供方不給你提供資金？你改變不了這個(gè)現(xiàn)實(shí)只能改變自己。

　　怎么改變？我們列了這么多條，解決企業(yè)的融資瓶頸，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，這些都是表面的東西。最關(guān)鍵的一點(diǎn)，我認(rèn)為是治理結(jié)構(gòu)。這個(gè)治理結(jié)構(gòu)包含了很多意義。

　　民營企業(yè)大家都講有“三不”，不透明，不規(guī)范，不講理。為什么會造成這種情況？我作為一個(gè)外部投資人，今天我可能是一個(gè)相對對民營企業(yè)有一種批評的觀點(diǎn)。為什么是這種情況？民營企業(yè)從他誕生開始都是企業(yè)家，我們剛才辜主席講的四千精神，真的是嘗盡了千辛萬苦創(chuàng)建起來的。中國這樣的轉(zhuǎn)型社會里面，人才也不多，信用度也很少，只能靠自己的親戚朋友，所以基本上都是家族式的企業(yè)，親戚朋友占據(jù)了公司的各個(gè)重要崗位。有一些民營企業(yè)家隨著社會的變化也意識到了應(yīng)該聘請職業(yè)經(jīng)理人來擔(dān)任一些重要的崗位。但是僅僅是一些重要崗位而已，決策權(quán)和很多重大事項(xiàng)的討論權(quán)還在家族內(nèi)部，或者就是民營企業(yè)家自己。

　　我們經(jīng)常看到民營企業(yè)家會遇到重大問題的時(shí)候，或者每到逢年過節(jié)的時(shí)候到深山里找一個(gè)寺廟靜靜的想一想。他為什么不能在一個(gè)公開的環(huán)境下，在公司的辦公室里和他的董事會成員討論問題？不信任。因?yàn)樗�一講話，這第一點(diǎn)是不信任，他不信任下面的人。第二點(diǎn)，由下至上，他一講話下面都不講了。這種情況不是個(gè)例，在很多民營企業(yè)里面都有這種情況。信息是對稱的，基本對稱的。所以銀行，包括其他資金提供方的各界人士都看得到這一點(diǎn)，所以心里都在打鼓。既然是這種情況，你改變不了世界，你要改變你自己的內(nèi)心。作為民營企業(yè)家你怎么辦？

　　改變股東結(jié)構(gòu)，引入職業(yè)管理人是改善治理結(jié)構(gòu)的一部分，最關(guān)鍵的是改變股東結(jié)構(gòu)。你引進(jìn)不了中石油，引進(jìn)不了中國工商銀行，可以引進(jìn)其他的機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者的出現(xiàn)是真正的從實(shí)質(zhì)上證明了民營企業(yè)家愿意改變，并且能夠改變。而且真正證明了這家企業(yè)是一家可以從不透明走向透明，可以從不規(guī)范走向規(guī)范這樣一個(gè)非常非常顯著的措施。

　　我們作為機(jī)構(gòu)投資者，我們帶來的不光是資金，這個(gè)社會，或者說中國這個(gè)國家，流動性極度充沛。老板們可以從自己的私人朋友，或者是以前的生意伙伴上借來資金，沒有問題。但是你真的愿意他們做你的股東，或者是他們做的股東以后真的能給你帶來資金以外的價(jià)值嗎？改革開放三十年，已經(jīng)不是前十年野蠻生長。現(xiàn)在要逐步從粗放走向精細(xì)化這樣一個(gè)軌道。

　　舉幾個(gè)例子，我們在去年金融危機(jī)最高潮的時(shí)候，最嚴(yán)重的時(shí)候也出現(xiàn)了一些民營企業(yè)出現(xiàn)問題，老板沒有辦法，走了。這樣就更加重了社會，包括資金提供方對民營企業(yè)的擔(dān)心。我們不排除或者說確實(shí)是有很多優(yōu)秀的民營企業(yè)在這個(gè)國家里面生存得很好。但是我相信絕大多數(shù)都會面臨資金，包括不信任，各方面的瓶頸或者是制約。

　　同時(shí)，老板或者民營企業(yè)家，你愿意改善治理結(jié)構(gòu)，愿意引入新的投資者，愿意引入大批的高端的職業(yè)經(jīng)理人，這還不夠。你最終，我覺得最關(guān)鍵的一點(diǎn)，你要有一個(gè)開放的心態(tài)，這很重要。

　　我們在跟很多民營企業(yè)打交道的過程當(dāng)中，你會發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)家很有趣。他不但要算自己引入資金之后自己的公司有多么大的成長，自己的財(cái)富有多么大的成長，這很正常。他同時(shí)還要算投資者賺了多少錢，如果投資者賺了很多錢的話，老板自己覺得心里不舒服。對于投資者來講，我覺得很奇怪，我們一起把蛋糕做大，你拿你那一份，我拿我這一份，有什么不可以？

　　還有一些民營企業(yè)覺得我引入了一個(gè)外部的機(jī)構(gòu)投資者，是不是會對我指手劃腳，是不是會制約我？我覺得最重要的一句話，你要有一個(gè)開放的心態(tài)。

　　我們再說一個(gè)細(xì)節(jié)，很多民營企業(yè)對新的一些科學(xué)技術(shù)，或者說IT的管理手段完全不屑一顧，他覺得這些東西沒有用，面子工程，做一個(gè)網(wǎng)站有什么用？還要搞人來維護(hù)。我為我的員工每一個(gè)人設(shè)一個(gè)郵箱有什么用？你會經(jīng)常發(fā)現(xiàn)很多民營企業(yè)家的郵箱是公共郵箱。民營企業(yè)家可以不留郵箱，不留手機(jī)都可以，千萬不要留一個(gè)公共郵箱。這樣會給潛在投資者留下很困惑，別人可能會很擔(dān)心，資料發(fā)給你，你會不會查這個(gè)郵箱，這個(gè)郵箱有沒有可能出現(xiàn)安全問題？所以我說民營企業(yè)和民營企業(yè)家應(yīng)該有一個(gè)開放的心態(tài)，無論是對外部的投資者還是對新鮮的技術(shù)。

　　剛才辜主席講了民營企業(yè)5年不上網(wǎng)就會被淘汰，我是非常贊同這個(gè)說法的。外部投資者投到公司里面來，他要做幾件事情。第一他要規(guī)范董事會，這個(gè)企業(yè)再也不是一言堂，再也不是一個(gè)家族企業(yè)。它是一個(gè)由不同投資者組成的一個(gè)企業(yè)，這家企業(yè)的管理者應(yīng)該是董事會成員。同時(shí)，盡管我們的很多民營企業(yè)家引入了職業(yè)經(jīng)理人，但是在職業(yè)經(jīng)理人的激勵(lì)和薪酬制度安排下，應(yīng)該說很多企業(yè)家的做法是值得商榷的。如何激勵(lì)？激勵(lì)到什么樣的程度就可以了？很多民營企業(yè)家不知道，他其實(shí)想激勵(lì)，但是不知道怎么樣做。我想這可能是機(jī)構(gòu)投資者可以幫助民營企業(yè)的一條路。

　　很簡單，昨天有一位發(fā)言人，他從一個(gè)管理者變成了股東，他講今年的業(yè)績指標(biāo)是要比09年增長70%。給他這樣一個(gè)指標(biāo)，如果你沒有一個(gè)相應(yīng)的制度激勵(lì)的話，他怎么可能完成？但是怎么樣給？是說你完成了70%就給你銷售收入乘以10%嗎？還是怎么樣？一定要很科學(xué)的設(shè)置。很多民營企業(yè)家不理解這一點(diǎn)。我相信機(jī)構(gòu)投資者，像我們接觸了大量的民營企業(yè)，有大量的案例，我們有這樣的經(jīng)驗(yàn)，可以和民營企業(yè)家來分享。

　　再往下面講，很多民營企業(yè)已經(jīng)積累了很多財(cái)富，在中國這樣一個(gè)資本市場，投資的領(lǐng)域相對窄小，投資的工具沒有那么豐富。怎么辦？其實(shí)，私募股權(quán)是一個(gè)很好的投資方向。在國外很多高凈值的個(gè)人，那些大富翁，他們的投資有一部分就會分配到私募股權(quán)公司來。很簡單，就是一個(gè)代客理財(cái)?shù)母拍睿�我們把閑置的資金投資給一些有經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)，讓他們替我們再去投資。你在你這個(gè)行業(yè)是冠軍，你在你這個(gè)行業(yè)是領(lǐng)跑者，但是你不了解其他的行業(yè)。而其他的行業(yè)也許蘊(yùn)藏著更加巨大的機(jī)會。

　　什么樣的情況下企業(yè)可以尋求PE的幫助？只要你有計(jì)劃要擴(kuò)張，要做生產(chǎn)，或者你有各種各樣的麻煩，你都可以跟私募股權(quán)機(jī)構(gòu)聯(lián)系。

　　我舉兩個(gè)小例子，兩個(gè)同學(xué)開了一家公司，原來很小，現(xiàn)在逐漸做大，同學(xué)之間以前有股權(quán)比例分成，但是中國人講情面，講情誼，情誼無價(jià)，但是商業(yè)有價(jià)。到了一定程度之后要說清楚，怎么辦？兩個(gè)人說不好，引入第三方，用合同的方式解決情誼的問題。

　　同時(shí)我們可以策動行業(yè)，包括企業(yè)的整合。很多民營企業(yè)在創(chuàng)建的初期，可能是第一年跟幾個(gè)合伙人搞了一家生產(chǎn)性的公司，覺得不錯(cuò)。第二年跟另外一家合伙人搞了一家包裝公司包裝生產(chǎn)公司的產(chǎn)品。第三年覺得還是不錯(cuò)，搞了一個(gè)銷售公司來拓展原來區(qū)域之外的銷售渠道。到了今天，主要的創(chuàng)業(yè)人有7、8家公司，每個(gè)公司都有自己的業(yè)務(wù)，每個(gè)公司都有其他不同的投資者。這樣的公司還能繼續(xù)發(fā)展？他只能這么大了，因?yàn)槊總�(gè)公司有每個(gè)公司的利益，不能聚合在一起怎么辦？私募股權(quán)機(jī)構(gòu)可以幫你整合股權(quán)分散。

　　通過資金的幫助，通過結(jié)構(gòu)的調(diào)整，把你最有資源，最有價(jià)值的資產(chǎn)集合在一起形成一個(gè)新的平臺去發(fā)展，將來去上市。

　　二、中國私募股權(quán)投資近況

　　金融危機(jī)造成了對美元私募股權(quán)基金的巨大影響。投資額銳減，你的企業(yè)如果是在07、06年以一個(gè)相對容易的方式獲得我們這樣機(jī)構(gòu)的資金。但是在去年就很困難了。同時(shí)因?yàn)槲覀儑�家美元流動性過剩，有一些限制措施，美元基金在國內(nèi)的運(yùn)作也受到了一定的限制。人民幣基金應(yīng)該說是異軍突起。同時(shí)我也相信在未來的1到2年之內(nèi)，人民幣基金將會在中國的資本市場成為主流。

　　從前年底開始，這種投資額的負(fù)增長還在繼續(xù)，但是下滑額有所放緩。這是跟整個(gè)大的經(jīng)濟(jì)形勢的恢復(fù)有直接的關(guān)系。我相信2010年會是一個(gè)投資年，特別是我們這樣的機(jī)構(gòu)對于民營企業(yè)會是一個(gè)投資年。

　　對于已經(jīng)上市的公司的投資可能會和今天的會議主題不太契合，我就省略了。

　　這是我剛才講的，在中國大陸，大家價(jià)值的實(shí)現(xiàn)一個(gè)主要的方式就是通過IPO，不管是中小板還是創(chuàng)業(yè)板。

　　三、中國私募股權(quán)投資的未來發(fā)展

　　對于我們行業(yè)本身的發(fā)展，這張片子是在一個(gè)行業(yè)內(nèi)部的研討當(dāng)中提出來的，所以我想今天可能對于眾多的民營企業(yè)家不太適用，這也略過。

　　我想講的是，如果民營企業(yè)需要或者是想到在一個(gè)民營企業(yè)家聽了我剛才講的話后對你有一定的觸動，愿意和投資者，人民幣基金進(jìn)行商談的話，我相信有幾點(diǎn)是民營企業(yè)家應(yīng)該關(guān)注的。

　　人民幣基金，國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)，再有是國內(nèi)的退出渠道和這個(gè)投資團(tuán)隊(duì)是否有經(jīng)驗(yàn)，是否和你能夠發(fā)生化學(xué)反應(yīng)。

　　四、平安信托PE業(yè)務(wù)

　　我相信其實(shí)大家對平安很了解了，不用我過多的解釋。我們是人民幣基金，我們的品牌大家都可以認(rèn)可。我們的投資團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)非常深厚。作為一家以保險(xiǎn)起家的金融集團(tuán)，我們是值得信賴的。

　　我今天的演講就到這里，謝謝大家！

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