新浪財(cái)經(jīng)訊 “金融制度的重新設(shè)計(jì)：聚焦資產(chǎn)泡沫與金融監(jiān)管對話”于2009年12月13日在中國人民大學(xué)隆重舉行。新浪財(cái)經(jīng)視頻直播此次會議。以上為美國康奈爾大學(xué)金融學(xué)教授、長江商學(xué)院金融學(xué)教授黃明。

　　黃明：我認(rèn)為傳統(tǒng)的理性理論，作為監(jiān)管的指導(dǎo)思想，是極其不夠的，或者是非常缺乏的，這就是為什么傳統(tǒng)金融理論的創(chuàng)始人之一米勒先生都會說出那么極端的話來，從這個能體現(xiàn)出來。我覺得要看全球很多政府推出的新的金融改革里面，你要用行為金融學(xué)的理論，才能夠解釋，才能夠理解剛才希勒教授說到了現(xiàn)在奧巴馬的顧問團(tuán)里面，有一些是做過行為經(jīng)濟(jì)學(xué)方面研究的人，這給我們帶來欣慰。但是你看他們推出的所有的單獨(dú)的政策，很多是很難理解的，比如高管的薪酬為什么是長期激勵，而不是短期激勵。你可以說是因?yàn)榈赖嘛L(fēng)險，難道長期激勵，道德風(fēng)險就沒了嗎。其實(shí)我覺得很大的原因，當(dāng)你依賴短期激勵的時候，從理性理論來說就行了，因?yàn)槎唐诩�勵必須跟交易的證券，不管是上市公司還是根據(jù)它的股票，還是華爾街的交易員根據(jù)交易證券的市值來定的話，只有市值是理性正確的，這種激勵犯的大錯誤不多。

　　我認(rèn)為這一輪的危機(jī)中，華爾街為什么出現(xiàn)這么大的風(fēng)險，因?yàn)樗麄冑�博了，另一方面，很多他們交易的產(chǎn)品的市值是有非常錯誤的價格，甚至華爾街的某一個交易臺上對復(fù)雜的產(chǎn)品，幾家交易員就可以定價了，這種非正規(guī)的行為把價格扭曲了。大家想一想，也就是說假如在一個理性理論下，市場價格都是理性的話，長期、短期激勵的差別是比較小的。但是在非理性的市場下，很容易短期激勵就造成巨大的激勵機(jī)制的扭曲，所以需要長期激勵。

　　為什么呢，從長期來說，一個股價某一天、某幾個月可以遠(yuǎn)離基本面，一個股價如果連續(xù)幾年平均下來，恐怕會反應(yīng)基本面。所以連續(xù)幾年的基本面，更能夠激勵投行高管、企業(yè)高管真正按照正確、科學(xué)、健康的決策保護(hù)股東的利益。