新浪財經(jīng)訊  12月12日消息，由新浪網(wǎng)舉辦的2010年港股及衍生品投資展望會12月12日在深圳舉行，廣發(fā)證券香港首席策略分析師羅滿強為投資者作“港股的估值洼地與投資機會”的主題演講。

　　以下是羅滿強的演講實錄：

　　羅滿強： 我主要想講目前市場上有什么地方值得大家特別是關(guān)注，尤其在價值投資者的角度去看。在開始之前，當(dāng)然我們要先了解一下就是港股在全球市場里面，今年以來目前是一個怎么樣的表現(xiàn)。如果你看這個圖表里面，香港的指數(shù)應(yīng)該也是表現(xiàn)不錯的。比如說，像這個總的表現(xiàn)，比如恒生指數(shù)和國企指數(shù)分別漲了50%，這個數(shù)字，我是截止到前兩天的那個數(shù)據(jù)。

　　國內(nèi)或者其他一些新興市場，包括俄羅斯，巴西，那邊漲得這么厲害，比如說都漲了120%，但是在發(fā)達(dá)國家的股市里面，應(yīng)該還是做得很不錯，因為還是有中國的這個因素，如果我們跟美國，歐洲一些股市，雖然美國有一些，但是今年以來還是處于一個比較落后的位置。

　　相對來講，如果是港股跟國內(nèi)股市來講，它本身是一個洼地，目前來講，漲了這么多以后，這個股指沒有國內(nèi)這么貴，還有這個表現(xiàn)說還是比較落后的。接下來我會更詳細(xì)的看一下就是港股，大部分的板塊，這個表現(xiàn)有什么區(qū)別？因為大家也知道，股市上面，也是一個非常主流的方式去分析這個股市。

　　也有一些，可能買方也是跟隨這個方向來操作，今年以來，走得最好的一些板塊，或者我簡單說一下，就是最好，互聯(lián)網(wǎng)，食品飲料、煤炭，航空，這些行業(yè)，如果是大家去看的話，其實可以分兩塊，一塊是內(nèi)需為主的板塊走得特別強，另外一個就是周期性比較強的行業(yè)，包括煤炭，他們也是做得比較好，其實這兩個，有點區(qū)別就是，比如內(nèi)需為主的那些板塊，主要是有他們基本面被大家看好，推動他們股價上漲，但是那些周期性強的行業(yè)，主要是今年以來，應(yīng)該是他們?nèi)ツ暧幸粋�超跌的情況，所謂今年有一個比較大的反彈，當(dāng)我們今天主流是講洼地，所以那些跑得特別強的板塊，可能也不是我們應(yīng)該特別關(guān)注的，因為我們主要是講在那些落后找一些機會出來，如果你做得比較差的，應(yīng)該也是一些，包括DND，電信，還有路橋，化肥，這些個股。

　　如果是我們進(jìn)一步把那些板塊，比如跟國企指數(shù)來做一個相對表現(xiàn)，可以看到，雖然很多股票都有一個絕對的漲幅，但是呢，比如說，只有幾個板塊，今年以來絕對是跌的，大部分是漲的，但是也有很大是跑輸國企指數(shù)的，包括我們看到一些水泥，還有油田服務(wù)，包括石油整個產(chǎn)業(yè)，一些香港銀行的板塊，所以呢，在尋找這個物質(zhì)洼地的時候，我們有這么一個看法，在過去，過了11個月的高成長性的股票，已經(jīng)在反彈里面把基本面反映在股價里面，所以這些個股要上漲的話，需要一個催化劑，所以投資者來講，在目前這個點位，已經(jīng)降低了，換句話說，大家也不會預(yù)期，明年這個股市有今年這個大的上漲，所以市場很多目光會投向一些估值洼地，就是一些吸引力比較低的股票。

　　剛才講的那些走勢比較落后的股票，不一定所有落后的股票吸引力都特別低的，包括我們現(xiàn)在看到，那個集裝箱，其實他雖然表現(xiàn)在中間，當(dāng)然也不會跑到特別強的板塊，但是按吸引力來講，也是非常高，因為大家也知道，整個航運的行業(yè)，這個盈利還是非常不行。因為整個行業(yè)的影響，你看吸引力比較低的板塊，包括石油、一些行業(yè)，也包括一些油田服務(wù)，網(wǎng)絡(luò)游戲，路橋、鐵路建設(shè)，電信，還有一些零售和化工，目前來講，你看與其的吸引力也是在14倍不等，所以在洼地的侯選板塊里面，我們覺得這些，大家可以去特別關(guān)注。當(dāng)我們的觀點，其實覺得，這些板塊里面，不一定所有的板塊都能受惠，有一個情況，因為那些洼地里面，尋找的依然是一些成長的股票。

　　這個是什么意思呢？就是在未來可能一到兩年，大家都會感覺，他這個盈利方面會有一些比較突出的表現(xiàn)，所以這個視角來看的話，我們覺得可以介紹一下分析的角度，就是把他預(yù)期的吸引力跟他的增長里做一個圖表，就像我們現(xiàn)在做的這個，大家也知道，吸引力越高，一般來講，就是市場反映他盈利增長也是高的，所以一般來講，按一個正常的情況，板塊應(yīng)該會往這個方向去走的，因為市場我們也知道，不是永遠(yuǎn)都非常有效率，也有一個情況就是，那些高增長，也要時間慢慢去反映在股價里面，所以如果看這個圖表的話，我們要選一些板塊，在左上角的，就是吸引力相對比較低，當(dāng)然盈利增長又比較高的個股，就是我們講的在洼地里面的那些成長的股，目前有什么板塊是在這個領(lǐng)域里面呢？

　　首先看到最高的一點就是鋼鐵，化肥，有色，這幾個板塊，其實，我們在看的時候，當(dāng)然也要小心，因為他們?yōu)槭裁从�利增長會這么高？主要就是，因為今年他們大部分企業(yè)都面對一個盈利大幅下滑的情況，所以他們的是非常非常低的，所以導(dǎo)致他這個未來盈利增長可以達(dá)到一個這么高的水平，所以相對來講，他們這個盈利增長有時候是有點被這個市場高估的，所以在比較高安全的話，水泥和電信設(shè)備，這兩個，可能從視覺來看，還是值得大家去關(guān)注一下的。如果是按照這個方法來看板塊的話，我們也可以從另外一個角度，就是用這個不同板塊的市凈率，來看他相對的吸引力，那這個，跟剛才這個吸引力對比，這個盈利增長也是同樣的一個角度，當(dāng)然你用的這個數(shù)字有所不同而已。

　　比如說，我們可以看到就是，目前在市場里面，互聯(lián)網(wǎng)跟金融，其他這個意思，就是主要是個股所影響，所以就有一個比較高的市盈率，跟這個回報率，看這個圖也跟剛才一樣，就是一般來講，因為他回報率是比較高的，我們也找一下在左上角，但是吸引力也是比較有吸引力的客戶，或者是汽車，在這一塊，是顯得比較有吸引力的。

　　在尋找這個估值洼地的時候，我們覺得也可以用這個市值大小來區(qū)分的，比如說我現(xiàn)在做了兩個圖，都是用恒生指數(shù)，大盤、小盤，那個指數(shù)來觀察一下香港不同的個股，其實過去一年，跟從07年金融海嘯爆發(fā)以前，最高峰的時候來比，究竟是一個怎么樣的情況。左手邊的那個圖，就是07年到現(xiàn)在的走勢，可以看到，小市值的股票是有一個跑速的情況的，比如在金融海嘯爆發(fā)以后，他的跌幅要大，但是如果你看這個圖，今年以來，他的反彈也是比較高，這一可以反映就是小的股票在整個股市的運作里面，他的波動是非常大的，要比大盤跟中盤要大，所以從股指的角度來看，用今年的時間來看，更多的是在中盤，甚至是大盤的股票里面。這個也是大中小盤一個比較，主要是用市盈率來分析。

　　小盤的股票，他最近因為反彈，也是比較厲害，所以他市盈率上漲幅度也是特別大，所以這個也是反映了小股票，其實在整個港股里面，他這個估值彈性是比其他板塊要大的。這個，也是反映他們，比如說在07年到08年這個金融海嘯爆發(fā)以后，他們這個業(yè)績下滑也是特別快，所以就導(dǎo)致他們估值上也是上漲得比較厲害，但是最近他們那個漲幅漲起來就把他們的估值推得更高，所以這個角度來看，可能這個機會更多還是在中盤到大盤里面了，到目前為止。

　　聽了剛才講的那些東西，有什么結(jié)論呢？目前就是，這個估值洼地里面的股票，不一定都會受市場青睞，剛才也講了投資者依然會選擇那些成長股，所以有增長潛力的才能得到認(rèn)同，不是所有大型股票都能持續(xù)上漲的，最近雖然也有一些板塊，但是不是所有的板塊都能上漲的，要記住一點，就是便宜永遠(yuǎn)不是買入一個股票的唯一理由。

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