新浪財(cái)經(jīng)訊  由新浪網(wǎng)舉辦的2010年港股及衍生品投資展望會12月12日在深圳舉行，上圖為荷蘭合作股票衍生部副董事黃集恩發(fā)言。

　　以下是黃集恩演講實(shí)錄：

　　黃集恩：我今天要介紹以下部分，一是牛熊證市場最新的數(shù)據(jù)，以及牛熊證的運(yùn)作，因?yàn)閯偛排e手的時(shí)候，大概有差不多一半的朋友沒有碰過牛熊證，我要跟你們說一下，你們?yōu)槭裁匆獙W(xué)習(xí)一下牛熊證的運(yùn)作，因?yàn)槟銓Ω酃捎信d趣，如果你們在中國投資的話，很多時(shí)候只有買股份，但是在香港你的機(jī)遇、潛在的回報(bào)可以跟A股差很多。

　　在講這個(gè)運(yùn)作之前，我先講一下現(xiàn)在香港港股牛熊證的一些數(shù)據(jù)。普遍來說，香港現(xiàn)在每天的金額是差不多700多到800億港幣，基本上每天差不多有10%的基金放在牛熊證上面，所以過去一年來講的話，其實(shí)這個(gè)走勢也很穩(wěn)定，其實(shí)牛熊證在香港投資人的心目中，已經(jīng)是一個(gè)很成熟的產(chǎn)品。

　　還有一個(gè)重點(diǎn)，牛熊證的基本上是跟它的標(biāo)的是一對一，如果恒生指數(shù)往上跑500點(diǎn)的話，你的回報(bào)應(yīng)該也是跟500點(diǎn)一樣，當(dāng)然如果是在杠桿效應(yīng)的角度里講的話，恒生指數(shù)大概占200點(diǎn)，大概是1%，但是如果你放在牛熊證的話，你的匯報(bào)大概是10%到15%，因?yàn)楝F(xiàn)在目前來講，如果恒生指數(shù)有1%的波動，你的牛熊證的價(jià)錢就有15% 的波動，因?yàn)槟阍谂Ｐ茏C的話，漲停也是10%，10%也是蠻大的波動。

　　剛才也提到了，牛熊證有一個(gè)回收機(jī)制，是優(yōu)點(diǎn)也是缺點(diǎn)。為什么？優(yōu)點(diǎn)的話，如果你們對港股有認(rèn)識的話，如果你們基本上有做期貨的買賣的話，你會知道，期貨你買對的時(shí)候，當(dāng)然是沒事，但是如果你買錯(cuò)了，你就要去補(bǔ)倉，牛熊證就不是，我最大的虧損就是5000。當(dāng)然你買的方向，買錯(cuò)的時(shí)候，牛熊證的自動收回機(jī)制，會把你的風(fēng)險(xiǎn)減到最低。就是把他回收，停止買賣，然后會計(jì)算你的剩余價(jià)值，然后發(fā)給你，比方說你5000買進(jìn)去，買對了，你可能是7000，但是如果你買錯(cuò)了，可能是500、800，我就會發(fā)給你。

　　現(xiàn)在在香港，牛熊證基本有兩類：一個(gè)是N類，一個(gè)是R類，但是我主要是講R類，因?yàn)镹類的牛熊證收回價(jià)是跟其起始價(jià)一樣的。我5000放進(jìn)去，當(dāng)回收的時(shí)候，我知道，一定沒有什么東西可以拿回來。他們的收回價(jià)跟起始價(jià)是有分子，所以帶回收的時(shí)候，我們會計(jì)算你剩余的價(jià)值，把你剩余的價(jià)值會到你的戶口里面，比方說你投放是5千，可能剩余價(jià)值是500、600，我們會把你剩余價(jià)值放到你戶口里面。

　　你在網(wǎng)站上面看港股，你們也需要知道，港股現(xiàn)在是5個(gè)編號，如果是6字為首的話，基本是都是牛熊證，然后市場上還有一些3字為首的，都是比較早的。那這個(gè)版本就介紹了很簡單的比較。

　　你看港股通的網(wǎng)站，當(dāng)年看港股的朋友，都有看那個(gè)，但是有一個(gè)弊處就是他的結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，然后很多朋友在投資窩輪的時(shí)候，會有很小麻煩等等比較復(fù)雜，你看到窩輪的話，也有影響，沒有實(shí)質(zhì)回收，還有那些投資的期限通常是中線和短線的為主。

　　其實(shí)最多的是期貨，期貨的話，當(dāng)然是沒有時(shí)間級的損耗，也沒有硬性波幅的影響，沒有窩輪里面所有復(fù)雜的東西在里面，但是有一個(gè)很大的問題，有一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就是說，期貨你要先付押金，押金不夠的時(shí)候你要補(bǔ)倉，就是把押金加大，你要多繳納押金進(jìn)去，所以那個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可能大于你最初拿出來的本金，現(xiàn)在香港買期貨的話，是6000押金，如果恒生指數(shù)掉280點(diǎn)的話，你就需要補(bǔ)倉，280點(diǎn)，禮拜五以后有了。

　　所以在期貨來講，反過來散戶的話，都跑到牛熊證那邊，牛熊證與期貨的優(yōu)點(diǎn)，但是沒有窩輪的復(fù)雜，就是有一個(gè)財(cái)務(wù)費(fèi)用，牛熊證基本是上一個(gè)，借錢給你們買賣的東西，為什么這么說呢？

　　現(xiàn)在恒生指數(shù)是21000點(diǎn)，其實(shí)你的投資就是等于公司發(fā)行，把20000點(diǎn)的本金借給你，去買那個(gè)恒生指數(shù)，所以回到剛才蔣總提到的話，明年2010年，利率適當(dāng)?shù)沫h(huán)境，我個(gè)人覺得，也是會很低，你看過去的18個(gè)月，全球各地的增幅，放了很多的心血，去把股票市場緩和，其實(shí)金融市場還是很脆弱，如果他們貿(mào)然的去加勢的話，風(fēng)險(xiǎn)可能不會很大。在這個(gè)情況之下，為什么牛熊證會有一個(gè)優(yōu)點(diǎn)？

　　我剛才提到，牛熊證就是銀行借錢給你去買賣，如果勢頭低的話，銀行的成本，就是你們投資的成本，當(dāng)然也會在一個(gè)很低的水平，所以牛熊證有一個(gè)優(yōu)勢在里面，另外他沒有一個(gè)引伸的影響，風(fēng)險(xiǎn)在哪里呢？

　　強(qiáng)制收回，因?yàn)楫?dāng)牛熊證給回收了，就會停止買賣，當(dāng)你買的東西，你給停止買賣的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然在你們那邊，但是等會我也會教你們怎么去減少風(fēng)險(xiǎn)。你拿5千去買牛熊證，你最大的風(fēng)險(xiǎn)是5千，不會有機(jī)會讓你們多繳納資金的機(jī)會，所以你看牛熊證在過去12個(gè)月發(fā)展這么好，就是這個(gè)原因，因?yàn)樗�融合了港股兩大特點(diǎn)。

　　我先舉比較簡單的例子，因?yàn)閯偛挪畈欢嘤幸话氲呐笥褯]有碰到牛熊證，我先說，為什么有一個(gè)換股比例呢？

　　沒有這個(gè)換股比例的話，你會看到，牛熊證的會是幾百塊錢，所以就有一個(gè)換股比例在里面，把那個(gè)面值減低，比如說現(xiàn)恒生指數(shù)是20500點(diǎn)，收回價(jià)是21000點(diǎn)，就是說我現(xiàn)在看好恒生指數(shù)，我選20500，但是我買對方向的話，我就有回報(bào)，現(xiàn)在20500點(diǎn)，投資的本金就是22000點(diǎn)，漸趨20500點(diǎn)，除以0.1，還沒有包括財(cái)務(wù)費(fèi)用，因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)在很低很低，你看到財(cái)務(wù)費(fèi)用很多時(shí)候，算起來可能是3%，到5%左右。

　　如果恒生指數(shù)從22000點(diǎn)跑到22500點(diǎn)的話，其他不變，你現(xiàn)在牛證的價(jià)值就會從剛才的跑到22500，就是1毛，0.133元，跑了500點(diǎn)，大概是2.3%，就是33%的增幅。就是杠桿比例。

　　我今天的主題，牛證33%的大線升幅，15倍的杠桿比例，如果你們買A股，或者是買仙股的話，你可能會等那個(gè)股票跑15%，如果我買恒生指數(shù)的話，我只要等5%的增長，我可能就有30%的增幅，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也會在里面，如果我買得進(jìn)去那個(gè)牛證，但是我看錯(cuò)的方向，然后恒生指數(shù)往下掉，掉到收回價(jià)以下，然下一個(gè)時(shí)段，最低的地方是20800點(diǎn)，掉破的收回價(jià)會怎么樣？

　　收回停款，剩余價(jià)值就會換給你們，就是最低價(jià)，減去，然后就是每一股的牛熊證給出兩分錢，指數(shù)往下跌，從22000點(diǎn)跌到20800點(diǎn)的時(shí)候，指數(shù)跌了500點(diǎn)，牛證的跌幅就是80%，八成的跌幅，剛才也講到了，杠桿比例也是15倍，當(dāng)然陳總剛才也提到了，你不需要每次去選這個(gè)。

　　牛熊證的話，普遍來講，比如說我們荷蘭合作銀行，恒生指數(shù)每一百點(diǎn)，我們就發(fā)行了一個(gè)牛熊證在里面，就是給投資人多一點(diǎn)的選擇，他們選擇自己喜歡的回收價(jià)。那反過來呢，恒指的紅增，也是一樣。

　　但是每次我講到這里，也會提到另外一個(gè)問題，在香港的話，在港股投資的話，為什么港股投資有這么多的好處？

　　其中一塊就是你們?nèi)绻�在國�?nèi)投資的話，你們可以只買股票，08年股票往下跌的時(shí)候，你就可以把受傷的股票賣掉，然后就坐著等，剛才陳總也提到，還有在香港有一支股票叫上海的50A股，2828也有他們的研究產(chǎn)品，包括熊證在里面，包括港股的話，你可以對A股市場做空，就是這個(gè)原因，所以為什么很多資金會跑到里面去，也是這個(gè)原因，以我的理解，出了香港以外，新加坡也有一點(diǎn)，但是不多。

　　上海有A股做大的地方，恒生指數(shù)，我現(xiàn)在看恒指是往下掉，我選的另外一支的熊證，環(huán)股也是21000收回價(jià)是23300，到出來是1.2，買對了方向，恒生指數(shù)往下跌，放進(jìn)行的話，你看到，恒生指數(shù)的價(jià)值，從0.12跑道0.16，就是恒生指數(shù)往下跌4個(gè)百分點(diǎn)。

　　為什么杠桿比例比剛才的低，因?yàn)槿绻�你看到之前的圖片的話，現(xiàn)貨價(jià)跟收回價(jià)可能只有15000點(diǎn)，那就是說，你的收回價(jià)跟現(xiàn)貨價(jià)比較遠(yuǎn)的時(shí)候，你的風(fēng)險(xiǎn)也比較低，風(fēng)險(xiǎn)跟回報(bào)是成正比的。反過來，如果看錯(cuò)了，恒生指數(shù)往上跑，跑到23350點(diǎn)的話，剛好就是碰到那個(gè)收回價(jià)，那碰到收回價(jià)之后，也是停款收回，換錢給你們，換多少？就是23800點(diǎn)，算出來的話，就是0.03，也就是剛好也是9倍杠桿，所以說你選的杠桿，跟你選的回報(bào)也是有對應(yīng)的關(guān)系。

　　最后就講香港普遍來講，選牛熊證的時(shí)候，他們選的流程是怎么樣？其實(shí)跟陳總剛才說的也差不多，第一，先選標(biāo)的，為什么呢、恒生指數(shù)是最活躍的指數(shù)。所以第一，先選標(biāo)的，選好標(biāo)的，就選方向。看好的話，買牛證，看單的話，買熊證，選好方向，就是選收回價(jià)，第三，收回價(jià)是風(fēng)險(xiǎn)管理，你先管好風(fēng)險(xiǎn)，才選回報(bào)，先選收回價(jià)，基本上港股高手的話，他們選大概是1000點(diǎn)左右，為什么呢？

　　你看到過去，近年來講了，差不多上半年來講，港股當(dāng)天波動1000點(diǎn)的話，機(jī)會不多，不是沒有，不多。然后如果你選收回價(jià)是1000點(diǎn)的話，風(fēng)險(xiǎn)會做得比較好，當(dāng)然我也看到有人選100點(diǎn)，100點(diǎn)以內(nèi)，高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)承受不了，選低風(fēng)險(xiǎn)會比較好。

　　最后，定好的收回價(jià)，比方說是21000點(diǎn)，選定了收回價(jià)，就選杠桿比例，基本上是差500點(diǎn)。很多很多發(fā)行商都只是差500點(diǎn)，如果是這樣的話，你就選杠桿比例，如果回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)是同一個(gè)位置，那你選杠桿比例高的還是低的？當(dāng)然是選高的，因?yàn)槿绻�風(fēng)險(xiǎn)是一樣的，杠桿比例越高越好。

　　最后我也再多講一點(diǎn)，就是杠桿效應(yīng)的問題，為什么？可能你們對杠桿投資這個(gè)概念，還是比較沒有那么熟。為什么？我們在香港的話，其實(shí)做很多研究產(chǎn)品，其中一個(gè)原因，也是杠桿的原因，波動1%，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也會變大。所以這是風(fēng)險(xiǎn)的好處和壞處。如果你可以管理得好的話，也可以把這個(gè)東西換到你的優(yōu)勢里面。

　　你現(xiàn)在在香港買一張期貨，你要放的押金是66950港元，恒生指數(shù)現(xiàn)在是21700點(diǎn)，每一點(diǎn)是，在11月30號的話，期貨的到期價(jià)是21748點(diǎn)，你一張期貨的價(jià)值就是1百多萬一點(diǎn)，押金是，你的買賣期貨的杠桿比例是15.5倍。你投放的押金是15.5倍。但是，在香港的話，押金是需要維持在一個(gè)數(shù)目，55900塊，如果基本的押金下跌，14000元，就是說280點(diǎn)的話，24000元除以50塊，那我的期貨就需要補(bǔ)倉，就是說，禮拜五的時(shí)候，我就需要補(bǔ)倉，我投資本金增加的時(shí)候，我的杠桿效應(yīng)會下跌。

　　那所以為什么先來越來越少的人去買期貨，放過來去買牛熊證，因?yàn)榕Ｐ茏C的話，你拿6萬出來，恒生指數(shù)掉的話，掉280點(diǎn)的話，你也不用補(bǔ)倉，你的牛熊證價(jià)值會下跌，但是你不會補(bǔ)倉，你最大的虧損就是你拿出來的本金，環(huán)股比例，A跟B都是15000，這個(gè)也是對恒生指數(shù)，橫生期貨波動的一個(gè)指標(biāo)，現(xiàn)在都是22000點(diǎn)，起始價(jià)個(gè)有不同，一個(gè)是20500點(diǎn)，一個(gè)是20700點(diǎn)。

　　其實(shí)我主要反映出來就是，杠桿比例有不同，比方說牛證A的話，，最左邊的是0.114，左邊的是0.172投資的比例不同，但是杠桿比例還是一樣，為什么？因?yàn)槭栈貎r(jià)還是一樣，那如果指數(shù)從22000點(diǎn)跑到22100點(diǎn)，100點(diǎn)的增長，大概是0.05%的變動，14倍的牛證，當(dāng)然會給你7%的回報(bào)，回報(bào)當(dāng)然是很高了。比起其他的話，都只有6%的波動，但是反過來，如果你看錯(cuò)，恒生指數(shù)往下掉了200點(diǎn)，就是大概是1%的話，你的虧損也是同樣的杠桿效應(yīng)。

　　但是反過來說，相對于投資正股，或者是A股的話，杠桿效應(yīng)是為什么很多人喜歡港股的原因，因?yàn)槲铱梢园押苌俚幕�金放進(jìn)去，拿一個(gè)很大的回報(bào)。再講一遍，先選標(biāo)的，再選風(fēng)向，再選指數(shù)。

    新浪聲明：新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。