新浪財(cái)經(jīng)訊  由新浪網(wǎng)舉辦的2010年港股及衍生品投資展望會(huì)12月12日在深圳舉行，上圖為廣發(fā)證券(香港)首席策略分析師羅滿強(qiáng)發(fā)言。

　　以下是羅滿強(qiáng)的演講實(shí)錄：

　　羅滿強(qiáng)： 我主要想講目前市場(chǎng)上有什么地方值得大家特別是關(guān)注，尤其在價(jià)值投資者的角度去看。在開(kāi)始之前，當(dāng)然我們要先了解一下就是港股在全球市場(chǎng)里面，今年以來(lái)目前是一個(gè)怎么樣的表現(xiàn)。如果你看這個(gè)圖表里面，香港的指數(shù)應(yīng)該也是表現(xiàn)不錯(cuò)的。比如說(shuō)，像這個(gè)總的表現(xiàn)，比如恒生指數(shù)和國(guó)企指數(shù)分別漲了50%，這個(gè)數(shù)字，我是截止到前兩天的那個(gè)數(shù)據(jù)。

　　國(guó)內(nèi)或者其他一些新興市場(chǎng)，包括俄羅斯，巴西，那邊漲得這么厲害，比如說(shuō)都漲了120%，但是在發(fā)達(dá)國(guó)家的股市里面，應(yīng)該還是做得很不錯(cuò)，因?yàn)檫�是有中國(guó)的這個(gè)因素，如果我們跟美國(guó)，歐洲一些股市，雖然美國(guó)有一些，但是今年以來(lái)還是處于一個(gè)比較落后的位置。

　　相對(duì)來(lái)講，如果是港股跟國(guó)內(nèi)股市來(lái)講，它本身是一個(gè)洼地，目前來(lái)講，漲了這么多以后，這個(gè)估值沒(méi)有國(guó)內(nèi)這么貴，還有這個(gè)表現(xiàn)說(shuō)還是比較落后的。接下來(lái)我會(huì)更詳細(xì)的看一下就是港股，大部分的板塊，這個(gè)表現(xiàn)有什么區(qū)別？因?yàn)榇蠹乙仓�道，股市上面，也是一個(gè)非常主流的方式去分析這個(gè)股市。

　　也有一些，可能買方也是跟隨這個(gè)方向來(lái)操作，今年以來(lái)，走得最好的一些板塊，或者我簡(jiǎn)單說(shuō)一下，就是最好，互聯(lián)網(wǎng)，食品飲料、煤炭，航空，這些行業(yè)，如果是大家去看的話，其實(shí)可以分兩塊，一塊是內(nèi)需為主的板塊走得特別強(qiáng)，另外一個(gè)就是周期性比較強(qiáng)的行業(yè)，包括煤炭，他們也是做得比較好，其實(shí)這兩個(gè)，有點(diǎn)區(qū)別就是，比如內(nèi)需為主的那些板塊，主要是有他們基本面被大家看好，推動(dòng)他們股價(jià)上漲，但是那些周期性強(qiáng)的行業(yè)，主要是今年以來(lái)，應(yīng)該是他們?nèi)ツ暧幸粋�(gè)超跌的情況，所謂今年有一個(gè)比較大的反彈，當(dāng)我們今天主流是講洼地，所以那些跑得特別強(qiáng)的板塊，可能也不是我們應(yīng)該特別關(guān)注的，因?yàn)槲覀冎饕�是講在那些落后找一些機(jī)會(huì)出來(lái)，如果你做得比較差的，應(yīng)該也是一些，包括DND，電信，還有路橋，化肥，這些個(gè)股。

　　如果是我們進(jìn)一步把那些板塊，比如跟國(guó)企指數(shù)來(lái)做一個(gè)相對(duì)表現(xiàn)，可以看到，雖然很多股票都有一個(gè)絕對(duì)的漲幅，但是呢，比如說(shuō)，只有幾個(gè)板塊，今年以來(lái)絕對(duì)是跌的，大部分是漲的，但是也有很大是跑輸國(guó)企指數(shù)的，包括我們看到一些水泥，還有油田服務(wù)，包括石油整個(gè)產(chǎn)業(yè)，一些香港銀行的板塊，所以呢，在尋找這個(gè)物質(zhì)洼地的時(shí)候，我們有這么一個(gè)看法，在過(guò)去，過(guò)了11個(gè)月的高成長(zhǎng)性的股票，已經(jīng)在反彈里面把基本面反映在股價(jià)里面，所以這些個(gè)股要上漲的話，需要一個(gè)催化劑，所以投資者來(lái)講，在目前這個(gè)點(diǎn)位，已經(jīng)降低了，換句話說(shuō)，大家也不會(huì)預(yù)期，明年這個(gè)股市有今年這個(gè)大的上漲，所以市場(chǎng)很多目光會(huì)投向一些估值洼地，就是一些吸引力比較低的股票。

　　剛才講的那些走勢(shì)比較落后的股票，不一定所有落后的股票吸引力都特別低的，包括我們現(xiàn)在看到，那個(gè)集裝箱，其實(shí)他雖然表現(xiàn)在中間，當(dāng)然也不會(huì)跑到特別強(qiáng)的板塊，但是按吸引力來(lái)講，也是非常高，因?yàn)榇蠹乙仓�道，整個(gè)航運(yùn)的行業(yè)，這個(gè)盈利還是非常不行。因?yàn)檎麄�(gè)行業(yè)的影響，你看吸引力比較低的板塊，包括石油、一些行業(yè)，也包括一些油田服務(wù)，網(wǎng)絡(luò)游戲，路橋、鐵路建設(shè)，電信，還有一些零售和化工，目前來(lái)講，你看與其的吸引力也是在14倍不等，所以在洼地的侯選板塊里面，我們覺(jué)得這些，大家可以去特別關(guān)注。當(dāng)我們的觀點(diǎn)，其實(shí)覺(jué)得，這些板塊里面，不一定所有的板塊都能受惠，有一個(gè)情況，因?yàn)槟切┩莸乩锩妫瑢ふ业囊廊皇且恍┏砷L(zhǎng)的股票。

　　這個(gè)是什么意思呢？就是在未來(lái)可能一到兩年，大家都會(huì)感覺(jué)，他這個(gè)盈利方面會(huì)有一些比較突出的表現(xiàn)，所以這個(gè)視角來(lái)看的話，我們覺(jué)得可以介紹一下分析的角度，就是把他預(yù)期的吸引力跟他的增長(zhǎng)里做一個(gè)圖表，就像我們現(xiàn)在做的這個(gè)，大家也知道，吸引力越高，一般來(lái)講，就是市場(chǎng)反映他盈利增長(zhǎng)也是高的，所以一般來(lái)講，按一個(gè)正常的情況，板塊應(yīng)該會(huì)往這個(gè)方向去走的，因?yàn)槭袌?chǎng)我們也知道，不是永遠(yuǎn)都非常有效率，也有一個(gè)情況就是，那些高增長(zhǎng)，也要時(shí)間慢慢去反映在股價(jià)里面，所以如果看這個(gè)圖表的話，我們要選一些板塊，在左上角的，就是吸引力相對(duì)比較低，當(dāng)然盈利增長(zhǎng)又比較高的個(gè)股，就是我們講的在洼地里面的那些成長(zhǎng)的股，目前有什么板塊是在這個(gè)領(lǐng)域里面呢？

　　首先看到最高的一點(diǎn)就是鋼鐵，化肥，有色，這幾個(gè)板塊，其實(shí)，我們?cè)诳吹臅r(shí)候，當(dāng)然也要小心，因?yàn)樗麄優(yōu)槭裁从�利增長(zhǎng)會(huì)這么高？主要就是，因?yàn)榻衲晁麄兇蟛糠制髽I(yè)都面對(duì)一個(gè)盈利大幅下滑的情況，所以他們的是非常非常低的，所以導(dǎo)致他這個(gè)未來(lái)盈利增長(zhǎng)可以達(dá)到一個(gè)這么高的水平，所以相對(duì)來(lái)講，他們這個(gè)盈利增長(zhǎng)有時(shí)候是有點(diǎn)被這個(gè)市場(chǎng)高估的，所以在比較高安全的話，水泥和電信設(shè)備，這兩個(gè)，可能從視覺(jué)來(lái)看，還是值得大家去關(guān)注一下的。如果是按照這個(gè)方法來(lái)看板塊的話，我們也可以從另外一個(gè)角度，就是用這個(gè)不同板塊的市凈率，來(lái)看他相對(duì)的吸引力，那這個(gè)，跟剛才這個(gè)吸引力對(duì)比，這個(gè)盈利增長(zhǎng)也是同樣的一個(gè)角度，當(dāng)然你用的這個(gè)數(shù)字有所不同而已。

　　比如說(shuō)，我們可以看到就是，目前在市場(chǎng)里面，互聯(lián)網(wǎng)跟金融，其他這個(gè)意思，就是主要是個(gè)股所影響，所以就有一個(gè)比較高的市盈率，跟這個(gè)回報(bào)率，看這個(gè)圖也跟剛才一樣，就是一般來(lái)講，因?yàn)樗�回�?bào)率是比較高的，我們也找一下在左上角，但是吸引力也是比較有吸引力的客戶，或者是汽車，在這一塊，是顯得比較有吸引力的。

　　在尋找這個(gè)估值洼地的時(shí)候，我們覺(jué)得也可以用這個(gè)市值大小來(lái)區(qū)分的，比如說(shuō)我現(xiàn)在做了兩個(gè)圖，都是用恒生指數(shù)，大盤、小盤，那個(gè)指數(shù)來(lái)觀察一下香港不同的個(gè)股，其實(shí)過(guò)去一年，跟從07年金融海嘯爆發(fā)以前，最高峰的時(shí)候來(lái)比，究竟是一個(gè)怎么樣的情況。左手邊的那個(gè)圖，就是07年到現(xiàn)在的走勢(shì)，可以看到，小市值的股票是有一個(gè)跑速的情況的，比如在金融海嘯爆發(fā)以后，他的跌幅要大，但是如果你看這個(gè)圖，今年以來(lái)，他的反彈也是比較高，這一可以反映就是小的股票在整個(gè)股市的運(yùn)作里面，他的波動(dòng)是非常大的，要比大盤跟中盤要大，所以從估值的角度來(lái)看，用今年的時(shí)間來(lái)看，更多的是在中盤，甚至是大盤的股票里面。這個(gè)也是大中小盤一個(gè)比較，主要是用市盈率來(lái)分析。

　　小盤的股票，他最近因?yàn)榉磸棧�也是比較厲害，所以他市盈率上漲幅度也是特別大，所以這個(gè)也是反映了小股票，其實(shí)在整個(gè)港股里面，他這個(gè)估值彈性是比其他板塊要大的。這個(gè)，也是反映他們，比如說(shuō)在07年到08年這個(gè)金融海嘯爆發(fā)以后，他們這個(gè)業(yè)績(jī)下滑也是特別快，所以就導(dǎo)致他們估值上也是上漲得比較厲害，但是最近他們那個(gè)漲幅漲起來(lái)就把他們的估值推得更高，所以這個(gè)角度來(lái)看，可能這個(gè)機(jī)會(huì)更多還是在中盤到大盤里面了，到目前為止。

　　聽(tīng)了剛才講的那些東西，有什么結(jié)論呢？目前就是，這個(gè)估值洼地里面的股票，不一定都會(huì)受市場(chǎng)青睞，剛才也講了投資者依然會(huì)選擇那些成長(zhǎng)股，所以有增長(zhǎng)潛力的才能得到認(rèn)同，不是所有大型股票都能持續(xù)上漲的，最近雖然也有一些板塊，但是不是所有的板塊都能上漲的，要記住一點(diǎn)，就是便宜永遠(yuǎn)不是買入一個(gè)股票的唯一理由。

　　那如果是，在剛才講到，我們有什么比較喜歡的品種呢？主要有幾個(gè)，一個(gè)是電信設(shè)備，一個(gè)是網(wǎng)絡(luò)游戲，還有一個(gè)就是水泥，為什么比較喜歡這幾個(gè)板塊呢？主要就是，剛才那些標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，他們還是處于一個(gè)比較有吸引力的區(qū)間，無(wú)論是從對(duì)比他這個(gè)盈利增長(zhǎng)，或者是對(duì)比他這個(gè)回報(bào)率，這些板塊都是處于一個(gè)比較有吸引力的區(qū)間的，還有就是他們?cè)诨�本面上也有一些東西，應(yīng)該能推動(dòng)他們?cè)谖磥?lái)1年有比較好的表現(xiàn)，比如這個(gè)電信設(shè)備，有什么好的例子，目前有分類的一塊，但是電信設(shè)備走得比較好，主要是因?yàn)閲?guó)家在重組這個(gè)電信股以后，就把這個(gè)事情落實(shí)了，所以呢，目前在過(guò)幾年，整個(gè)資本在這個(gè)板塊還是一個(gè)非常高的實(shí)現(xiàn)，所以就導(dǎo)致很多提供設(shè)備的那種運(yùn)營(yíng)商都能有一個(gè)非常高的增長(zhǎng)，我們覺(jué)得，至少在未來(lái)1、2年這些公司還能維持一個(gè)非常高的增長(zhǎng)，相對(duì)于他們目前的估值，應(yīng)該還是有吸引力的。

　　另外一個(gè)就是網(wǎng)絡(luò)游戲，這個(gè)板塊其實(shí)在港股上的數(shù)量可能不會(huì)很多，可能我想的是軟件，當(dāng)然這個(gè)騰訊也有做這塊，但他也不是單純的做網(wǎng)絡(luò)游戲，我們是把它放在這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)板塊里面，更多的公司都是在那邊上市的。所以他們一直以來(lái)，都是想有一個(gè)比較高的估值，但最近也有一些回調(diào)情況出現(xiàn)，所以導(dǎo)致他們目前的吸引力已經(jīng)會(huì)到十幾倍這么一個(gè)比較低的位置。

　　包括一些公司，比如說(shuō)金山軟件最近的業(yè)績(jī)不是很好，所以也影響到整個(gè)板塊的一些，大家對(duì)他盈利方面的展望，但這些個(gè)股，我們覺(jué)得在隨著整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在的穩(wěn)步上升，在未來(lái)1年應(yīng)該還能有一個(gè)非常不錯(cuò)的盈利增長(zhǎng)，尤其是在這個(gè)年輕群體里面，這個(gè)消費(fèi)還是不可小視的。

　　另外水泥板塊最近確實(shí)走勢(shì)是比較落后于大盤，主要是因?yàn)椋�大家在選股票的時(shí)候，比較側(cè)重于，可能高成長(zhǎng)性，但水泥股，他在做產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)比較受國(guó)家開(kāi)發(fā)所拉動(dòng)的，所以他在未來(lái)1、2年我們覺(jué)得還是可以維持一個(gè)比較穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)，當(dāng)然大家也會(huì)擔(dān)心可能產(chǎn)能過(guò)剩的情況，在這個(gè)行業(yè)會(huì)導(dǎo)致盈利方面有所不穩(wěn)定，但是國(guó)家目前的政策，也是希望把一些落后的產(chǎn)能去淘汰，這個(gè)也是合乎與去發(fā)展這個(gè)低碳經(jīng)濟(jì)的路線的，所以呢，對(duì)一些已經(jīng)上市，跟世界比較搭的，經(jīng)營(yíng)比較良好的公司來(lái)講，反而是一個(gè)好的機(jī)遇，所以我覺(jué)得水泥還是值得大家關(guān)注一下。

　　我們剛剛談到，估值洼地，那其實(shí)我也想跟大家分享一下，就是在未來(lái)有什么板塊，或者是熱點(diǎn)大家可以關(guān)注。因?yàn)椋�雖然價(jià)值投資是其中一個(gè)路線，洼地也是，可能大家一直在尋找的一個(gè)領(lǐng)域。但在市場(chǎng)目前這個(gè)氣氛這么熱烈的情況下，雖然這個(gè)估值已經(jīng)達(dá)到一定的水平，但是我們覺(jué)得，有一些概念性的投資，可能還會(huì)是市場(chǎng)一個(gè)主題吧，因?yàn)樽詈笠哺嬖V我們，當(dāng)市場(chǎng)的這個(gè)估值去到某一個(gè)水平的時(shí)候，一些概念股可能也是受一些投資者歡迎的。

　　那我們有什么可以關(guān)注的呢，第一個(gè)呢，我們覺(jué)得，大家應(yīng)該特別留意旅游業(yè)，因?yàn)榇蠹乙仓�道，�?guó)務(wù)院也是剛剛通過(guò)了那個(gè)，加快發(fā)展旅游業(yè)的意見(jiàn)。以前，旅游業(yè)大家都知道，雖然是一個(gè)重要的產(chǎn)業(yè)，但國(guó)家的比較少，一就是真的把這個(gè)行業(yè)提在他這個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的討論里面，但是這個(gè)意見(jiàn)發(fā)表了以后，其實(shí)國(guó)家已經(jīng)很明確了，去講，想把這個(gè)經(jīng)濟(jì)呢，想把旅游行業(yè)發(fā)展成為一個(gè)比較受重視的產(chǎn)業(yè)。主要也是因?yàn)樗�是無(wú)煙工業(yè)。

　　其實(shí)在港股可能選的股票沒(méi)有A股這么多，這些都是直接跟旅游這個(gè)行業(yè)直接關(guān)系的公司，在香港，我自己想起來(lái)，會(huì)有兩家，一家是中旅，還有一家是，比如說(shuō)美蘭機(jī)場(chǎng)，甚至是香格里拉，我覺(jué)得也是可以關(guān)注一下的，因?yàn)槊捞m機(jī)場(chǎng)，去收購(gòu)機(jī)場(chǎng)的時(shí)候，最近也所增長(zhǎng)，大家也知道美蘭是一個(gè)旅游的勝地，所以以后旅游也是不可小視的。在港股里面，美蘭也是比較接近這個(gè)個(gè)股。另外一個(gè)就是，我們覺(jué)得，熱點(diǎn)就是，東門，因?yàn)樽罱鼑?guó)家總理溫家寶也是到了那個(gè)泰國(guó)那邊去開(kāi)了那個(gè)東門的會(huì)議，也是簽了一些經(jīng)濟(jì)合作方面的協(xié)議。我覺(jué)得大家要不可小視這方面的機(jī)會(huì)，因?yàn)橘Q(mào)易如果是做好了以后，他如果是按人口來(lái)算，應(yīng)該是全球最大的一個(gè)貿(mào)易區(qū)，如果是從經(jīng)濟(jì)規(guī)模來(lái)看，也是僅次于北美，也是發(fā)展中國(guó)家里面最大的一個(gè)自由貿(mào)易區(qū)。

　　這個(gè)整個(gè)效果當(dāng)然第一波應(yīng)該是對(duì)本來(lái)已經(jīng)跟這些國(guó)家做生意的那些行業(yè)，會(huì)比較有利。因?yàn)榭赡軙?huì)在稅率上，或者是其他的法規(guī)上，會(huì)有一些支持，包括什么呢，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，可能鋼鐵、化學(xué)品、玻璃陶瓷，這些行業(yè)受惠比較多，但是也有一個(gè)角度，是從區(qū)域的角度來(lái)看，大家也知道，在廣西，其實(shí)目前這個(gè)經(jīng)濟(jì)區(qū)，也是跟這個(gè)東門，非常接近的。所以以后呢，我們的看法是，這個(gè)北部的經(jīng)濟(jì)區(qū)應(yīng)該會(huì)得到國(guó)家強(qiáng)大的支持，可能會(huì)有一個(gè)飛躍的增長(zhǎng)。所以呢，一些位于當(dāng)?shù)氐幕�工，交運(yùn)、機(jī)械的行業(yè)，應(yīng)該也是非常受惠的。

　　如果是有房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在那邊，有比較大的土地開(kāi)發(fā)的業(yè)務(wù)，也是可以受大家關(guān)注，但不行的是，在港股這邊，目前，如果是找一個(gè)廣西的個(gè)股，應(yīng)該暫時(shí)還沒(méi)有，但如果以后有新股上市，他是廣西的話，大家可以重點(diǎn)關(guān)注一下。

　　如果是談這個(gè)估值洼地的話，也不能不提B股，這個(gè)B股大家可能也知道一直是比較落后，但是有沒(méi)有吸引力，我們就很簡(jiǎn)單跟大家講一講我們的觀點(diǎn)，其實(shí)跟A股的差價(jià)，主要是來(lái)自于這個(gè)市場(chǎng)參與者比較少，所以，也是一個(gè)歷史的問(wèn)題了。這個(gè)問(wèn)題就導(dǎo)致整個(gè)B股市場(chǎng)不能有效反映企業(yè)價(jià)值，更重要就是在B股上市的企業(yè)，我不是說(shuō)那些A股跟B股都有的企業(yè)，他們應(yīng)該是上市的集資的一個(gè)非常重要的功能。到目前呢，在國(guó)家搞完那個(gè)股改以后，這兩年不斷有一些猜測(cè)，可能國(guó)家下一步在金融市場(chǎng)的改革可能會(huì)在B股上面，所以會(huì)導(dǎo)致偶爾B股會(huì)看到一些炒作，但因?yàn)槟壳皼](méi)有看到很明確的改革出題，所以那些都是一些非常短的炒作，不能持續(xù)。

　　所以風(fēng)險(xiǎn)在B股主要是來(lái)自于他流動(dòng)量太低，如果你是一個(gè)比較到的個(gè)人投資者，甚至是機(jī)構(gòu)，如果你想大量去買B股，那應(yīng)該蠻辛苦，因?yàn)樗�的，所以如果是要參與這個(gè)市場(chǎng)的話，我們的建議是，肯定要選一些有基本面，也可以參考我剛才提到的一些觀點(diǎn)，包括可能在旅游方面，這個(gè)個(gè)股也是，大家可以關(guān)注一下，比如說(shuō)如果你看這個(gè)走勢(shì)，在這個(gè)圖，在左手邊，肯定就是A股比B股走得要強(qiáng)，當(dāng)然也是合理的，剛才也提到，他流通量特別低，但是不排除他A股已經(jīng)會(huì)有一些改變的話，所以如果去投資B股的話，這是我們的一個(gè)推薦。

　　其他的也包括一些家電者汽車，或者是汽車零部件的行業(yè)，個(gè)股都可以關(guān)注一下。包括這個(gè)康佳，還有長(zhǎng)安汽車跟威孚高科，這個(gè)是我們覺(jué)得比較看好的個(gè)股。所以大家如果是想，賭一下這個(gè)B股會(huì)不會(huì)進(jìn)行改革，這個(gè)會(huì)比較好，還有這個(gè)潛在的回報(bào)率會(huì)比較高一些。

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