由華夏時報主辦、新浪網聯合主辦的2009中國CEO高峰論壇論于2009年11月20日至22日在北京舉行，新浪財經圖文直播此次會議。上圖為中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬。(圖片來源：新浪財經 梁斌攝)。

　　新浪財經訊 由華夏時報主辦、新浪網聯合主辦的2009中國CEO高峰論壇論于2009年11月20日至22日在北京舉行，新浪財經圖文直播此次會議。上圖為中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬。

　　劉紀鵬：大家下午好。非常高興能夠來這里跟中國最具成長性的企業CEO共同探討后危機時代的企業變革。

　　我想在今天的演講中談三點，第一點是2010年我們應該提出積極的股市政策，做強中國的資本市場。第二點，2010年應該是中國多層次資本市場發展的重要一年。第三點，是關于今天的主題，創業板是否是成長型企業的機遇，我們怎么抓住。

　　第一個問題，我們在全國經濟會議召開之前，應該都有一些聲音來表達，應該推出積極的股市政策，振興中國資本市場。實際上這次美國引發的國際金融危機，處理之快，復蘇跡象表達之充分，出乎很多經濟學家的預料，這場危機為什么一年就處理了，我想跟美國人采取的一系列政策密切相關，包括政府對企業市場經濟的監管，和美國人對市場經濟活學活用，摸著石頭過河，他們并沒有嚴格的像中國很多經濟學家一樣，以為市場經濟就是政府不能干預。

　　當然我們要少犯錯誤，美國這次的危機復蘇之快，除了國家在大的金融機構通過財政政策投資和監管之外，還有一系列的貨幣政策，這樣的政策是所謂市場教條主義者是無法理解的。

　　還有人說有沒有不花錢的救市政策呢，這就需要從擠壓股市泡沫到把股市拉起來，所以當政策重點轉到股市的時候，他的觀點又是股市的上升將直接帶動危機時刻人們信心跟信用的上升，股市上升信心上升，這個事情大家很容易理解，但是股市上升之后，市場經濟信用不斷提升，這確實是傳統貨幣政策的一個新發現，因為隨著股市上升，大家知道每個人每一個公司，每一個金融機構，它的凈資產也在增加，當凈資產增加之后，所有人的財富都在原來的水平上上揚了，這種情況無疑增加了人們的信用，每個人償債的能力增強了，給別人或者給環境的感覺也好了。所以在這個背景下，美國四月份之后，格林斯潘在他的文章里面明確提出，實現增加的復蘇要靠股市復蘇來拉動。

　　這也給我們帶來啟示，就是美國的危機對中國來講是危機嗎？如果說危和機分開的話，恐怕機更大于危，因為在這樣的過程中，中國的金融體系和他的國際大國地位，對中國從制造業的給人家打工，到在國際新的經濟分工中占領制高點倒創造了機會。

　　所以我們最缺的可能就是金融，因此在這個時期，我們跟美國是反向的，我們金融不管從銀行還是財政角度都非常健康。它在壓縮泡沫的時候實際上我們要振興，所以金融業是空軍，是特種部隊，現在的戰爭就是要讓金融來搶占制高點。

　　大家可以看到國際商品你有話語權嗎？你商品定價權在人家手里，你缺石油我石油漲，你缺礦產資源我卡你脖子，你買什么東西我價格就不降，這個價格是由很多國際的大的金融機構，在金融期貨市場把握，所以大家看到石油，能夠從147美元到32美元，今天又拉回到80美金，不完全是由供求關系決定。美國百足之蟲死而不僵，整個金融市場定價權還在美國人手中。因此我們就要判斷這樣的一個機遇。

　　因此抓住這個機遇的辦法就是我們要把我們的金融搞上去，而首當其沖要發展自己，所以我今天第一個命題里邊的結論，就是說今年雖然我們擴大內需，獲得了初步成功，而資本市場融資到現在不到一千億股票，加上一兩千億的公司債權，這和中國這樣一個國家直接融資和間接融資應該平分秋色，這樣的比例是不相稱的。

　　而這樣的政策明年能持續嗎？還要靠銀行大量的信貸投放嗎？有很多人說你銀行會出壞帳。

　　資金來源可不可以從股市來呢？如果我們明年的直接融資能夠達到三萬億，1.2萬億的股票融資，1.8萬億的公司債權，我想我們資金來源就有保證，結構將趨于合理，但是必須要有一個指導思想的轉變，我們過去總是提積極的財政政策，寬松的貨幣政策，現在看來財政政策的拉動是有局限的，貨幣政策也是有風險的，所以明年當大家面臨事實上適度微調的貨幣政策已經勢在必行的時候，我們能不能推出積極的股市政策。

　　股市政策確實是需要的，對股市是積極態度還是消極態度是不一樣的，因此這也是中國股市最大的風險，是來自政策，因為中國的宏觀經濟面是不錯的，所以這種背景下我們需要推出積極的股市政策，能夠加大中國直接融資的比例，這個直接融資的比例提高，才能提高項目的效率，因為直接投資人自己投錢和花別人的錢是不一樣的，也能解決明年直接融資和間接融資的協調關系。

　　當然第二點，中國的資本市場在明年需要大量發展多層次市場，可以說推動多層次資本市場體系是我們股權分置改革之后又一個具有里程碑的重大發展，因為中國資本市場搞了將近二十年，始終是兩個交易所在壟斷，它和中國一千萬個企業，九百多萬家中小企業，以及企業的類型、層次、規模、產業性質，都不一樣。遠遠不能適應明年資本市場對中國經濟發展的要求。

　　所以多層次的資本市場體系，就應該是我們在壯大主板市場，或者發展中小板市場，建立創業板市場，以及還要形成一個能夠覆蓋全國，在統一監管背景下的場外股權交易市場，這樣一個多層次體系，這樣的一個體系不僅需要我們看到，在它們之間的板塊上，有一個層級的轉換和多層次化，而且在定義上，也要逐步形成這樣的多層次、多元化。

　　下一步正在形成場外股權轉讓品牌交易體系，天津的股交所已經開張了，當然如何納入這個體系希望在座的企業家關注。

　　另外上個月，深圳的交易市場也已經起動，這個體系是各地的產權交易市場，所以中國明年探討的多層次市場交易體系的格局中，我們在座的企業如果看到這樣的外部環境，積極的股市政策將推動多層次市場的前兆的話，必須把這幾個層次的關系和特點都要掌握在自己的腳底下。

　　所以這樣的層次和體系可能會形成兩大一小的格局，香港是為我們籌集外資，上海是為藍籌股籌集內資，一小就是主要是為中小企業服務，這三個分工體現了他們的合作，香港將要放棄創業板，這是應該取得共識的。而在那個地區，深港地區，有一個中小企業市場，做大做強就夠了。有些企業從一開始成立就搞IPO，IPO跟上市分離，一組建就IPO，然后呢，三年，有的可能到兩年以后再去上市，所以這就提出了非上市公募公司的概念。

　　把我們大量的非上市、非公眾，股東在五十人以上的股份公司的轉讓，也把柜臺交易干起來，這樣的一個層級的轉換，在深交所的體系背景下，這樣的一個體系，應該說為我們明年的直接融資提供了機遇。

　　第三個問題我想談談創業板，創業板是成長型企業的機遇和搖籃，那么在這個市場里面，我們需要看看第一點是中國創業板的特點，我聽水皮跟我講，今天有很多成長型企業的CEO，中國的創業板和國外的創業板不一樣。創業型的企業沒有門檻，所以風險也很大，但是要求機構投資人比例高，監管手段成熟，投資人有自我判斷能力，所以他們才推出了這樣的一個板塊。

　　中國股市還很年輕，監管手段不成熟，投資人理性也不夠，所以總是搞不好，那么所受的內傷會長久愈合不了，所以中國人對創業板是有門檻，只不過叫創業板，實際上它是一個成長板，所以創業板的英文也是指成長型板塊。

　　因此中國的創業板才有了兩套標準，第一必須兩年贏利，總額不少于一千萬，第二如果一年盈利的話，最近一年不少于五百萬，營業額達到五千萬，所以為什么中國這次的創業板企業發行市盈率跑到了57倍，現在到昨天為止，平均市盈率到了104倍，是因為它確實是盈利性企業。一個企業大家都知道，從不贏利到產生贏利，基本上把項目風險的70%已經回避掉了。所以我們這次中國創業板，11月2號以后進入第二批創業板審批的企業提出十家，槍斃掉了五家，監管人士也認識到，如果把能力不強的送上市場，會挨老百姓罵，所以第二批跟第一批比質量差一些，所以在審批當中主要還是在成長型的關系上、效率上。

　　所以在中國的創業板的發展上，當然我們也確實要看到，創業板是非常引人注目的，創業板一定是新經濟的概念，什么叫新經濟，有人提出是新商業模式，新高科技，什么高成長性。

　　比如文化產業概念，電影有，最近還接觸了一個照相企業的連鎖型，另外比如說我最近包括在海南見到一家企業是養猴子的，養猴子怎么從賣猴子往世界的科研機構發展，辦一個實驗室，你直接就在我這兒做實驗，我引入了科技的概念，從賣猴子到蓋科研大樓，讓中科院來買實驗室，我們人員給你做，又變成了科技類的企業。

　　昨天我還見到一個企業，專門培訓私人飛機的駕駛員，這個企業肯定有市場。這樣的市場今后將非常遼闊，各種私用機、民用機，海上救援，一年需求量非常大。

　　所以這就需要前瞻性，因此我跟大家談成長型企業，在這個領域里面，大家可以看到，第一批上市的創業板企業里面，55%以上都不是制造業，而現在的中小板有300家企業，75%是制造業。

　　所以特別像今年，我想今年創業板應該在加速推進也只能上到五六十家，但明年我想應該無論如何跑到三百家，在這樣的規模上，你看我們的監管體系，中小板擠壓了300家想上市，創業板又190家，中國的上市資源非常豐富，大量的企業，還有很多新的產業，我想現在在交易所報上去的應該有三四千個，所以我想中國的資本市場的多層次化，無疑將打開直接融資的渠道，它可以劃界銀行系統存在的危機，中國的金融政策，經濟增長需要雙腿支撐。

　　如果今年是二板市場的建立和成長年的話，明年將是三板市場的發展和成長年。

　　盡管我還有很多細節想跟大家聊，但是我的演講時間到了，謝謝大家！

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