2009年10月30日，由中國南方電網、中國國電集團和《能源》雜志社共同主辦的“2009(首屆)中國能源企業高層論壇”在北京召開。新浪財經全程報道本次會議。圖為中國石油基金論壇研究員馮躍威主題演講。

　　馮躍威：首先感謝組委會，有機會跟大家做一個交流。商務部資料顯示，咱們2008年中國海外投資總額是205億，但是另一種說法是290億。除了一些企業之外，企業從事國際業務仍然相對能力薄弱也是重要因素之一。國際的使用能源項目，國際資本受到利率和匯率的影響，因此從金融角度去詮釋。從金融角度去審視海外石油項目，應該是有價值的。換句話說，應該是油價。但是油價能不能顯示他的價值，這是我們值得深思熟慮的問題。價格上漲了，兩面是可以的。但是因為美元的大幅度貶值，有可能導致項目失敗。因此這個課題，就是用全部的REA、EIA、美聯儲和倫敦的一些原裝數據。因為我的本科是工程類，所以我習慣用數學來說話。

　　第一，石油的金融屬性。這是我去年的一個研究課題，后來又把他拓展了，我用的是20個參數，全國是英國、美國的原裝數據，我們用的是行為金融學的研究方法。因為傳統的金融學和經濟學解釋不了石油現象，比如說油價上漲、需求增大，是新聞學的方式。那么在對2004年、2006年數據分了三段之后，美聯儲把貨幣M3強行關閉、對外不公布貨幣創造數量進行分析，實際上是基金造成的緊迫。你們看2008年到今年的數據，應該是到10月16號，這個基金已經消失了，因為2008年的7月14號美國的年會修改了期貨持倉，而且把2007-2008年的高的油價抹去，這個數據就把美國基金在操作數據的信息拿不到。

　　第二，信息安全分析。比如說我們看數據，在2004-2006年的石油儲備，他對油價的影響很大的。但是到2008年以后油價24.27美元以后，美國能源部又設了一個套。什么套？叫食物特許使用費計劃。如果我沒有油，我可以到能源部石油戰略部去借，通過這個調控戰略石油儲備。你看到的多了、少的是虛的，真正的你不知道。

　　第三，供給結構。從供需結構上看，他的產量結構是決定產量上漲、下跌。歐洲的生產表是在油價的上漲期間，他是逐漸減少全球的份額。而前蘇聯和歐佩克一直是在中間的。而到了2008年高油價之后，REA就又開始修改數據，不斷往前3-4個月修，本身北美、歐洲對油價有影響的因素沒了，通過數據回歸變成行為模式分析里面，需求增大了，所以說你油價上漲了。從行為的分析，煉油廠加工能力。美國煉油廠隨著石油上漲逐漸減產，正好是調控油價的功能，我指的是短期。包括歐佩克和紐約，在這里面對油價都有影響。

　　第四，我們考慮貨幣政策。從美元的匯率，我們對這個進行分析的話，這里面所有的東西影響最大，就是最高的貨幣政策，也就是在2006年以前利率起到最大作用。因為他的高低直接牽扯到國際資本的流動，牽扯到石油金融衍生產品，因此美國基金利率是主導作用。

　　第一個，如果深入研究的話發現從美國把M3的數據關閉之后，美國匯率指數在主導油價運作。這個后面仔細分析，這就是我去年的課題的延伸。剛才的數據偏相關和相關聯系之后，全是美國數據。研究結果是什么？20個參數，把結果完完全全指向了匯率，直接影響到國際油價。

　　第二個，石油的金融屬性，包括模型回歸。近期的油價指數。石油資源資產的價格平衡。都說了我們風險在哪兒？因為我們不知道石油的價值在哪兒，所以我們只看到價格買賣、交流，因此我們就要試圖找一個貨幣，或者找一個金融錨，你才能知道一美金兌換多少黃金。黃金跟美元在1971年被廢除之后，它能不能存在？黃金跟美元之間還有沒有關系？有的話就找得到錨，沒有就找不到錨。我們分析得出五段模型，黃金跟美元。其中第二段和第四段是例外，那三段是美元的匯率變化。但是他中間出了兩個長相關系，其中一個是因為利率主導上升的時候造成的貨幣影響，第二個是炒作原因。因此我們找到黃金錨就好辦了。

　　從今天的匯率看，從美國不良資產救助計劃，特別是檢察長2009年7月2號講話，美國為了救金融市場，他往金融市場上已經扔下去了23.7萬美金。但是你查美國美聯儲的貨幣量，美國的M1只增長288億左右。那么巨額美金哪兒去了？巨額美金已經流出境外了。流哪兒了？奧巴馬上臺之后，2009年1月6號到2月27號，這段時間就是高盛和花旗銀行逆市，他進場炒黃金，并且放聲說可能漲到一千、兩千，所以導致好多人都在買。美國大量超發的貨幣流向全世界。

　　我們政府3月、4月之后為什么下跌？美國希望下跌。因此就出現了后面-0.75，引起全球的大宗商品，包括石油、房地產。因此在貨幣錨了之后，這時候我們研究我們買什么東西。1970年以前美國人是債權人的貨幣哲學思想，去勒索債務人。但是現在他成了最大的債務國，那他就是以所有債務人的思想進行全球的貨幣融資，他當然是以美國為中心了。這樣1973年尼克松宣布美元貶值，這個時候我們認為貶值的油價還是有真實價值，我們用這個進行推算。得出來的結果，就是下面這張圖。

　　我們通過圖4可以看出，如果是保持成立的，能夠支撐這個價格的話，那么黃色區表示的是你石油的價值高于了市場價格。這時候你進行的架構，原油的買賣肯定要賺錢。因為它價值所在，你買的是價值。這個時候，正好是中石油蘇丹項目敲定的日期，也就是說這個項目肯定成功，就是在這個時候做的。在黃色區域的話，國際公司應該是走出去的最佳時機，也是獲得超值的時期。藍色區域是大的價值，這個時候海外投資有巨大風險。因此通過這個價值錨來確定。

　　在高油價時期，國外公司都在回購自己的股票，這是兩大公司的回購圖。這個是說隨著金融衍生工具的創新，油價波動怎么樣。隨著衍生工具的出現，油價擺動增加。結論是什么？就是金融衍生工具的創新加劇了國際油價的劇烈波動和國際化石油公司的經營風險。金融工具也為國際化石油公司體提供了更多投資機會和規避的選擇策略。

　　金融工程工具機器組合應用，弱化了傳統經濟學、古典金融學的一些傳統的供需規律，產品屬性和企業經營模式。初步認識，我們中國公司一說就是沒有話語權，沒有這個、沒有那個，中國應該降低期貨市場，這個不僅僅是原油、成品油，包括天然氣，這個必須要由標準煤作為標志。我們的貿易方式需要調整，應該是產油國或者產煤國一樣的價值。這個時候，我們才避免了議價的出現。

　　第三個，盡快建立我國和產油國的合作。

　　第四個，增強全面的國際能源合作。

　　第五個，加強全面的國際能源合作。

　　第六個，金融資本與產業資本有效融合。

　　第七個，抓緊建立適合中國自己的國際化。