證監會創業板發行審核辦公室副主任李量(圖片來源：資料圖片)

　　簡介：李量，中國證監會創業板發行監管辦公室副主任，美國哥倫比亞大學國際金融與投資碩士，中國社科院經濟學博士和中國人民大學經濟學碩士。

　　現為中國證監會創業板發行監管辦公室副主任，長期從事公司制度、金融、證券市場研究及證券發行監管工作，具體組織參與主板A股，上市公司可轉換債券、公司債券、境外上市等的審核核準實務工作及相關制度設計和法規起草工作，具體組織參與創業板發行法規規則制定及發行審核工作，并曾經具體組織設計證券發行上市保薦的設計、法規制定及第一次、第二次保薦代表人勝任能力考試命題設計及題庫建立。

　　李量：先生們，女士們，各位嘉賓，上午好。我昨天從創業板開板開市慶典來到這里跟大家共同慶祝中小企業的自己的節日，創業板開板了，開市了，十年功夫厚積薄發功到自然，為咱們的中小企業開啟了一條創新型的資本服務的一個新的市場層次，資本市場從此一生二，二生三，三生萬物，今天我就想以中小企業的創業板路，創新成長規范之旅來講。大家知道小的是美好的，因為我們的中小企業具有靠創新生產和靠特色發展的本能，大中型企業有不斷創造奇跡的能力，小的更具有成長型，更具有活力的內在的一種生命的原動。但是小的又是脆弱的，需要各方面的呵護，抗風險的能力比較弱。因此我們這個社會，當今中國社會一個文明進步的方向，應該是容忍中小群體的不成熟性，形成分擔風險和風險定價的這么一套市場機制，來完善中小企業的融資的這么一種機制和公平發展的機會。這是在慶祝我們的節日所期待的。

　　那么中小企業應該樹立什么樣的發展觀？一句話，在我看來中小企業可以變大，但是中小企業的發展觀從宏觀上講，應該是一種更多地體現為變優變特變強的這么一種發展的理念。資本市場正在給我們的產業界、科技界共同形成一種活力，來促進中小企業不斷創新成長做大做優做強。我相信這是我們中國21世紀必將發生的誕生的一種新的發展的境界。今天我想從創業板發行監管的角度，跟大家分享我對創新增長的特征，和特征內在的風險特征，以及為中小企業怎么走向一條創新成長的途徑，講講我的一些經驗和審核中的感受。

　　資本市場的服務就是為中小企業提供一種全方位的，現代市場經濟文明的服務。過去資本市場的覆蓋面相對單一，主要是為大中型企業服務。創業板市場開啟資本市場新的層次，可以說順應了21世紀中國面臨的新的發展機遇的背景下誕生的。現在如果說我們中國過去發展的路徑是趕超型的路徑，那么在今天圍繞很產業和新的技術，科技創新我們中國的發展路徑可以站在發達國家同樣的起點，甚至更高的思維來開展我們的國際競爭，這是中華民族偉大復興在新的階段的一個新的競爭態勢。從我們創業板醞釀過程中，我們跟創新的先鋒人物，包括王傳福跟我們審核人員深入交流過程中，我們從他們身上感受到完全站在國際新產業發展，互聯網，新能源，新材料，電子信息，生物工程，現代服務的新的起點，甚至站在國際更高的境界來進行技術創新，這種創新讓我們感受到從來沒有過的一種中國信心，順應了技術創新可以創造奇跡的這么一種形勢下推出的資本市場的新的層次。創業板市場服務于創新增長型的企業，為創新增長型企業提供一種平臺，促進我們具有創新增長特質的企業進到資本市場來做大做強，創造創新成長的奇跡。同時提供一種投資的舞臺，為全社會形成風險投資理念的形成，提供新的交易的平臺。

　　創業板市場是多層次市場中的中間一級，上層我們的主板市場，下級更大范圍的產權市場。因此，創業板市場的開市，可以講是為我們創新增長提供一種資源配置的燈塔平臺和舞臺的效應。這種效應一個方面是引導我們的創業企業價值得到發現，價值得到提升，價值得到實現，從而提升我們整個公司的價值創造能力，信用的能力。第二，是為我們的創業企業走向一種成功，提供了一條正規軍的發展道路。因為創業板市場主題詞是促進創業創新創造成長和規范，十二個字可以講是我們創業板服務資本市場的主題詞，正是這些主題詞為我們的創業企業提供服務。第三，創業板市場可能使進入創業板的企業不斷集聚創新成長的能量，不斷為進入的創業企業提供優質的資本市場的服務，促進他們做大做強做優做特。第四方面，就是我們創業板市場的開啟，開啟了一條社會資源朝著創新增長創造性的軌道，進行優化配置的途徑。可以講現在創業板市場的開啟，為我們中小企業提供良性融資機制，提供了關鍵性的環節。我們的科技資源，產業資源，我們的創業資源，企業家資源，甚至我們市場經濟的各種文化資源，都可以通過創業板市場所開啟的資本市場得以整合，這樣一種價值評估，價值實現引導的資源配置的一條路徑，應該講可以有效地配合我們中小企業振興發展的國家戰略，為我們自主創新的國家戰略提供一種資本市場服務的支持。

　　創業板現在28家企業，昨天已經上市交易，110倍最后交易的市盈率表達了我們這個市場對創新增長的期待和熱情。我想昨天的開啟是一個完美的起點，創造了一條創業企業創新成長的一條資本市場的起點。從28家企業來看，為我們的中小企業提供了一種榜樣，一種燈塔的效應，提供了一種創新推動的示范效應。28家企業之后我們還有源源不斷的創新增長企業，將通過我們的資本市場發行監管的通道進到創業板市場上來。現在在我們審核中小企業進入創業板的實際經驗來看，我個人覺得創業企業創新增長型企業有五個方面的特征。第一，創新增長型的企業估值價值評估得到一種社會的承認，因此引領了一種新的創新增長的估值模式和一種估值的理念。第二個特點是，我們的創新增長型性創意企業具有多元化多方面豐富的創新的實踐。在業務模式的創新，技術的創新，技術裝備手段的創新，管理方面的創新等等都展現出多元化多色彩的特點。創新是我們進入創業板企業的本能特色。第三個特點，進入創業板的企業具有持續增長的技能，持續成長型是我們創業板發行條件的要求。中小企業的成長型比較強，但是成長總是有周期，過了一定的成長周期這個企業何去何從，關鍵取決于這個企業的自主創新，取決于這個企業能不能具有一種螺旋上升，一種跨周期，具有一種爬坡的能力，從我們創業板進入的企業來看，具備創業板發行條件的企業，在這方面往往是我們中小企業比較突出的具有持續成長的企業。但是我們也希望，創業板市場的功能可以促進中小企業持續爬坡能力的培育。

　　第四個特點，我們的創業企業是特色取勝，每一個成功的創業企業總是在某一些方面，某一個點上具有創新的特點。有可能某一些細分行業的領頭羊，新的消費新的生產方式的引導者。第五個特點，就是我們企業的創新技術的創新和業務模式的創新，管理的創新往往連在一起不可分割，沒有脫離技術的業務模式的創新，也沒有高新技術企業，如果說他們有一定的創新業務模式支撐，這樣的創新企業也不可能取得商業成功。在我們首批上市的企業中，出現了各種令人欣喜的一些新的業務模式。比如說連鎖經營的新的模式，整合資源的一些組織模式，系統解決方案的這么一些企業的模式，還有大量基于我們的互聯網，基于的我們的網絡信息平臺新的業務創新的模式，還有大量運用我們的軟件嵌入式的設備提供，服務提供的這么一些新的企業。可以講現代的創新增長型企業，大都是站在一個新的起點上，運用現代的互聯網技術手段，在我們業務的創新，在我們的模式創新上，可以講獨自具有他們的特征。創新增長的優勢后面往往相連的是風險，比如中小企業依賴性比較強，有的是依賴于技術，業務空間，一些單一的客戶，因此有可能這個企業會失敗。

　　另外規模比較小，操控性比較強。再有一點風險特征是，中小企業的信息不對稱性比較強。信息不對稱是我們所有企業都存在的一個風險，但是中小企業的信息不對稱性更強，這就決定中小型企業往往得不到比較正規的金融服務。但是企業的改制上市，就會推動我們的一些民間資本PE資本的進入，這些資本的進入又會引導著我們的銀行資本給他提供金融服務。再有我們的中小企業公司治理和內控，受成本約束往往不規范。這些企業有可能走一些捷徑，因此需要整個社會更加理解寬容中小企業的公司治理和內控的天然弱點。再有中小企業在創業初期，往往有一個特點，他們的資產結構比較輕，輕資產結構往往表現為固定資產比較少，流動資產比較多，流動資產中往往是應收帳款比較大，存貨比較大，這些企業具有一種比較靈活的特點，但是也蘊藏著比較多的與生俱有的風險。這就是我們400萬中小企業群體中表現出的創新增長型企業的特點和他們與生俱有的風險特征。

　　中小型企業不管是做大還是做優做強，總的目標我個人覺得，應該是一條比較正規軍的路子，這條正規軍的路子應該是走上一條創新增長創造規范的創業的路，就是創新創造成長規范的路。塑造的是一個個小而優小而特小而具有成長型，促進中小企業做大做優做強做特做好，這樣一種發展的路徑需要市場環境政策的推動，需要我們的中介服務和專業技術的指導，尤其是需要我個人認為，爬上創業板的一條成功的路子，尤其需要中介服務和專業技術的指導。從我們現在已經審核的120多家企業的情況來看，從我們創業板的法律法規規則的內涵來看，我在這個場合給我們的中小型創新增長型的企業創業板路提十五點我的一種感受。時間關系我給大家點到為止。

　　首先第一是誠信啟步立本。要求我們的股東從我們的信用起步。第二點要求我們的中小企業走上一條簡潔化的路徑，在股權關系上做到簡明清晰，避免一個中小企業在組織形態上控制關系復雜，觀念關系復雜。第三，要做正人君子。中小型企業一定要分清自己的法人資產和股本資產股東資產。中小企業的董事高官一定要管好我們財務報表中的其他應收款。不要通過其他應收款再用發行人的法人財產，我們的股東要處理好個人的專利和職務法人之間的界限，要切忌非正常的資金往來和資金占用。第四點建議，應該慎用資本運作。整個演變的過程要做到清晰自然，少用一些比較花哨的資本運作的手段。資本運作一定是跟我們的業務發展，我們的戰略相配合，沒有孤立的投機的走捷徑的資本運作的戰略。我們的中小企業一定從起步開始，就要走一條實實在在的路。第五點，就是我們的中小企業要珍惜我們的團隊緣分，做好我們創業團隊的穩定。創業團隊的穩定人和資源是我們這個企業展現我們的發起人，實際控制人是不是具有開闊的心胸和健康的心態。這樣以健康的心胸和開闊的心態對待我們的員工，對待我們的合作伙伴，這是我們穩定性的需要和持續發展的需要。

　　第六點要做到帳本無期，就是健全公司的財務會計制度基礎，是我們創業板上市的基本條件，建議我們的中小企業在發展初期，慎用兩本帳，慎用多本帳，防止出現我們的申報報表與納稅報表之間出現比較大的差異。如果說出現發展大的差異，今后很難進行描。第七點，就是我們的財務會計實在。企業要保持一種持續穩定的發展軌跡，別輕易對我們的土地無形資產進行評估或者調帳，也別輕易地對我們的會計估計和會計政策進行調整，慎用我們的企業合并和資產重組手段，這個做不好就會做成夾生飯。第八，我們的創業企業一定要做到收入利潤的陽光化。我們的成本核算匹配性要堅持，我們的存貨應收帳款這些流動資產的指標，要經得起簡練。第九點建議，我們的創業企業要走一條資本集約之路。一定要珍惜公司發展之本，公司發展之本就是我們的股本，一定要涵養公司股本的含金量，提高我們公司的資產效率，切忌過度的無形資產，切忌我們的商譽掛帳這么一些資本資產粗放化的一些做法。第十，就是產權關系別亂。公司的產權關系從一開始就不要混亂，不要搞一些備份不清的股權原因關系，不管是我們的子公司或其他的關聯公司，千萬不要種下一種復雜的關聯關系的后患，要使我們的關聯關系業務競爭建立在一條比較規范公允的基礎之上。

　　第十一點建議，我們的中小企業別建“老鼠倉”，別搞“自留地”。不管是企業的股東，還是公司的董事高官，一定要做到本分職業，這一點如果存在這種現象，爬入資本市場必須要處理，最好從源頭開始。第十二點就是慎重關聯，公平執業。一個企業你的誠信基礎怎么樣，關鍵在于你怎么對待你的交易的公允。我想一個企業可能存在一些關聯關系，但是在我們的采購和銷售上，一定要嚴防關連交易。第十三點建議，我們創業企業要以業務模式來立身。不管公司有什么樣的高精尖技術，創新的技術，還是一種好的思維的理念，都要通過我們的業務模式來體現。因此，我提議大家創業企業要按照創新的眼光來塑造富有彈性的業務模式，構造一種競爭主動富有彈性的模式。我們有一些企業他的技術比較先進，圍繞我們的大客戶，比如說我們的電信，比如說我們的電力，比如說我們的鐵路，提供很好的集成式的這么一種技術服務加設備的內容。我們的企業家們在業務模式的創新上，在創造出一套把我的技術變成一種富有主動性，具有長期議價能力的業務模式，這是我們企業走向成功至關重要的，我想中外成功人士都認為，技術重要，技術的創新總是相對的，只有把我們的技術，把我們的發明跟我們的企業家精神結合，創造出跟企業特點相符合的這種業務模式，我們才可能立于一種不敗之地，才可能具有持續發展的可能。

　　第十四點建議，就是執著主業，經得住機會的誘惑。中小型企業跟大中型企業相比，因為規模比較小，固然可以做一些多元化的項目，你也有很多盈利性的誘惑在誘惑你。但是創業板的企業要求經營一種業務，必須做到主營業務集中，把有限的資源，把有限的能量聚集到一個點上，圍繞一個點做大做強，這是創業板的發行條件。因此中小型企業的創業家們，輕易別走多元化的一條創業路。誘惑性的機會可以考慮主動放棄，強化主營，日積月累可以出效果，急功近利長久不了。第十五點建議，就是我們要履行中小型企業的社會責任。中小型企業跟我們大中型企業一樣，應該是我們的社會公民，是一個公司的社會法人。中小型企業的社會責任容易受到忽視，現在我們在發行審核中發現，一些創業成功的企業上市以后，股票的市值可以達到數億、數十億，但是他們在創業的過程中，對員工的社會保障金，住房公積金都疏于履行這種代繳的義務，我想這跟我們創業企業的社會義務不太相稱。因此，包括對員工的責任，對客戶的責任，對社會環保的責任是我們必須審核的重要內容。因此創業企業在創業初期就要樹立起公司社會責任的意識，成為一個坦蕩的君子型的創新型的創造型的企業形象。

　　28家企業他們的股票已經在創業板掛牌交易，昨天首日交易應該講是一條比較漂亮的曲線，投資者的熱情得到了體現。投資者的理性回歸也出現，同時我們28家企業敲響的既是中國創新增長型企業的最強的聲音，也是28家企業警示的聲音，他們紛紛表達出要做好創業板企業的先行者，因此創業板有了很好的開端。創業板市場不是美國的納斯達克，而是中國人自主原創的創新增長型的企業服務的資本服務平臺，引領的是一種創新增長的持續規范的資本市場服務的一種文化。

　　在這里我們慶祝中小型企業的節日，我們期望創業板與中小型企業的繁榮一道繁榮創業板與中小型企業一同成長，中小型企業在多方面推動下，成為一鼓生力軍的作用，愿創業板中小型企業，和我們中華民族的偉大復興一路同行。謝謝大家！

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