新浪財(cái)經(jīng)訊 博鰲亞洲論壇國際資本峰會(huì)9月15日—16日在英國倫敦召開，新浪財(cái)經(jīng)獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)報(bào)道本次峰會(huì)。以下為基金經(jīng)理熱議并購實(shí)錄。

　　SKAGEN基金總裁Harald Espedal：我先給大家短暫介紹一下SKAGEN基金，瑞典的基金管理公司。分布在英國、瑞士、丹麥、盧森堡，我們有三個(gè)股權(quán)基金的組合，一個(gè)是全球的，還有一個(gè)是以挪威為主，還有一個(gè)是新興市場(chǎng)的基金，三個(gè)AE評(píng)估的級(jí)別，每年16%回報(bào)率，在新興市場(chǎng)有21%的回報(bào)。在做新興市場(chǎng)是1993年開始的，我們從上自下挑選股票，我們看價(jià)廉物美的股票、資金、資產(chǎn)、公司，還有機(jī)會(huì)等等。中國股票最好的一個(gè)方面，中國的前景是廣闊的，對(duì)他們是充滿信心的，而且是有著偉大理想的公司。中國公司的機(jī)會(huì)是非常重要的，有些公司也有這樣的危險(xiǎn)性，他的管理有些時(shí)候在西方也是一樣的，特別是去年，在西方公司也是這樣，有的時(shí)候不必要承擔(dān)太多的風(fēng)險(xiǎn)。

　　別的發(fā)言人也講過了，最主要的問題是公司治理方面的問題。另外價(jià)值連鎖方面，我們看到這個(gè)公司的增長價(jià)值是不是和政治的關(guān)系太多了。我們也看到我們的分析，從公司治理的角度來講，國有企業(yè)是支撐政府資產(chǎn)的渠道，而不是像一個(gè)商務(wù)運(yùn)作的公司。這種公司披露，從年報(bào)上來講總得來說還是好的。但是你看到年報(bào)上，有的時(shí)候年報(bào)也會(huì)被推遲，比如說半年報(bào)，10月份才出，是全部都投資進(jìn)一個(gè)公司還只是投資一部分，這個(gè)公司是擁有一部分還是從別人那組合來。董事會(huì)和主要利益相關(guān)者、投資者良性的關(guān)系等等。要買價(jià)廉物美的公司，很多時(shí)候想買中資的公司，它在中國市場(chǎng)有很大的份額，不管怎么說，銀行、保險(xiǎn)、能源、海運(yùn)方面的公司，在全世界，特別是海運(yùn)公司，都是不錯(cuò)的，所以希望獲得更多中國市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。我們購買會(huì)看公司的價(jià)值，我想建議公司不但要講話，而且要去做，要做得細(xì)致。同時(shí)關(guān)于收益，也得有一個(gè)指導(dǎo)性的文件。

　　聯(lián)博基金投資組合經(jīng)理Catherine Wood：非常感謝讓我到這里來作為聯(lián)博公司的代表，作為基金經(jīng)理，我們是70億美金的管理公司，算是一個(gè)小公司，但是在中國，我們?cè)谥黝}投資服務(wù)方面的觀點(diǎn)是多元化的。第一步，我們就是看長期，非常有影響力的主題，可能影響未來市場(chǎng)發(fā)展的主題。比如說中國的客戶，那是在我們組合里占比例最大的。現(xiàn)在中國GDP越來越高了，在這個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)也是非常激動(dòng)人心的。第二步，短期的展望。去年金融危機(jī)給大家非常好的機(jī)會(huì)，就是看不同國家對(duì)金融危機(jī)的反映如何，大家的資金儲(chǔ)蓄到底有多好。比如說中國和美國相比較。可以告訴大家，我非常驚訝的發(fā)現(xiàn)，我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，中國的稅收減少有一些激勵(lì)機(jī)制，還有一些非常有效的舉措，比如發(fā)展跨國界的經(jīng)濟(jì)合作，還有擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)特區(qū)的范圍等等實(shí)際的舉措，都增加了我們對(duì)金融市場(chǎng)的信心。所以中國的新興市場(chǎng)將是我們最大的組合。從上至下，有一百多個(gè)分析員，我們就看見危險(xiǎn)和價(jià)值評(píng)估，我想解釋一下從下至上的方法和方式，可能多講一點(diǎn)。

　　大家也知道，有吸引力的市場(chǎng)就對(duì)投資者更有吸引力。競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)在高度發(fā)展的國家有一貫性，投資回報(bào)一貫性對(duì)投資者也是非常重要的。還有戰(zhàn)略一致性，以及交流的一致性，公司治理的透明性等等，這些在西方都是非常重視的。我們想說什么叫一致性呢？我們發(fā)現(xiàn)有很多例子是這樣的，創(chuàng)頭條新聞的AIG美國保險(xiǎn)公司，他們老是說他們12%、15%的增長，一貫這樣的增長，你們可以依賴我們，GE也是這樣做的，花旗集團(tuán)他們也是這樣說的。但是他們要想維持增長率的話，最后的結(jié)果是什么呢？他們就是承擔(dān)了太多的風(fēng)險(xiǎn)。最后這個(gè)危險(xiǎn)又不讓投資者知道，遮遮掩掩，最后出現(xiàn)了巨大的問題。我們說的一致性，一致性的戰(zhàn)略，想讓大家知道，你要看到岸在哪里，但是你要知道怎么樣在風(fēng)暴中生存下去，要不然沒有必要投資，也沒有必要這么快的增長。

　　我們要看到自己的目標(biāo)在哪里，靈活性、抗風(fēng)險(xiǎn)的能力等等，你不要承諾得太多，但是你總是給別人實(shí)現(xiàn)最好的承諾，這樣組合就會(huì)使投資者更感興趣，也可以減少他們投資的風(fēng)險(xiǎn)。大家也可以看到這是我們的公司，現(xiàn)在的市場(chǎng)是非常動(dòng)蕩，有很多噪音很多謠言。如果你有好的公司，有聚焦的執(zhí)行力，有好的交流，有好的公司治理，那么你的公司就會(huì)盈利，就不會(huì)害怕這些金融風(fēng)暴。

　　如果你是一個(gè)船長，必須要知道你的岸在哪里，要和投資者不斷的交流，向他們解釋金融危機(jī)給你們帶來的影響等等。不管怎么說，盈利可能不是每個(gè)季度都一致性，但是前景是光明的。我們公司對(duì)公司治理特別重視，投資者也要關(guān)注這點(diǎn)。公司治理在公司運(yùn)作好的時(shí)候，你的業(yè)績會(huì)更好，在同行業(yè)會(huì)更加領(lǐng)先。很歡迎大家討論公司治理，有很多業(yè)務(wù)員都把他們業(yè)務(wù)聚焦在中國和亞洲，每個(gè)季度，每個(gè)公司都要在主觀和客觀度量方面，衡量他們這些公司治理好還是不好。不論是公司還是每個(gè)國家都要這樣分類來進(jìn)行評(píng)估。中國在我們的評(píng)論里，位子到了P+的位置，P+是很重要的，就是說它不光是滿足了條件，而且還在上升的趨勢(shì)。也就是說公司治理程度在不斷的提高。投資者的信心也有所增加，這就是一個(gè)非常重要的信息。

　　業(yè)務(wù)員是不是及時(shí)跟大家披露一些敏感的信息，兩個(gè)工作日之內(nèi)可能時(shí)間太長了。還有管理的流程和高級(jí)管理，和投資者進(jìn)行交流見面。還有他們用不用IAS或者當(dāng)?shù)氐臉?biāo)準(zhǔn)，比如會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)方面。還有價(jià)值的創(chuàng)造，價(jià)值的創(chuàng)造是不是管理人的目標(biāo)，他們和股東的價(jià)值是不是一致的。這都是比較客觀、主觀的評(píng)估。還有董事會(huì)以及股東的管理構(gòu)架，非執(zhí)行董事的比例到底是不是合適的，有沒有人力沖突。同時(shí)公司治理是非常重要的和基礎(chǔ)戰(zhàn)略。謝謝大家！

　　美國佳利律師事務(wù)所合伙人莫非：我很高興今天在這里和你們見面。我今天要講的是中國公司怎樣可以在國外的并購過程中更加成功，過去做過幾個(gè)例子，在國外并購有些時(shí)候監(jiān)管是一個(gè)問題。但是成功率還是很高的，中國公司可能特別雄心勃勃要向外面擴(kuò)展，他們可以做的更好。我說兩個(gè)方面。第一監(jiān)管方面，要準(zhǔn)備充分。第二，中國公司可以在這個(gè)過程中，把法律方面做得更加完備。在監(jiān)管方面，中國有很多的監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許了以后才能到國外申請(qǐng)，在得到批準(zhǔn)過程中，我們和中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)交流，讓他們知道到底是干什么。在國外的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，主要知道你要買哪些。還有個(gè)機(jī)會(huì)成本的問題，不管在國內(nèi)還是國外，都要和當(dāng)政的監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極的交流，深入的交流，這樣的話，才不會(huì)把你的過程變得更慢。這個(gè)工作如果交流不好，可能會(huì)影響你的兼并，有些公司還想在國外兼并的話，我認(rèn)為還有名譽(yù)方面，如果你失敗了，影響其他公司在國外兼購，任何公司在國外監(jiān)管都不要失敗，這樣影響中國其他公司在海外監(jiān)管的成功率。還有一個(gè)的是必須得在國外監(jiān)管機(jī)構(gòu)過程注意的，讓它盡量的分析你，讓他得到足夠的信息，分析了以后，再進(jìn)行交流，和當(dāng)?shù)氐墓�司有合作。所以很多作業(yè)可以做的，這個(gè)作業(yè)做得越好，這個(gè)成功率就會(huì)越高。

　　我可以簡(jiǎn)單說一下在美國投資，中間商的收費(fèi)，國外的公司買一個(gè)公司控股權(quán)的話，在這個(gè)過程中，涉及到包括美國的國家安全、國防部的規(guī)定、美國的構(gòu)架基礎(chǔ)，還有美國的金融中間機(jī)構(gòu)。總得來說，就是看要買什么，哪些危險(xiǎn)，在這個(gè)業(yè)界下來，一個(gè)外國的公司，俄國或者朝鮮、韓國或者說歐洲一個(gè)公司要收購它，歐洲的公司買美國公司也會(huì)受到審視的。在這種過程中，在國外買別的公司也要進(jìn)行市場(chǎng)分析，分析了以后，準(zhǔn)備的過程做得越好，你進(jìn)入的時(shí)候成功率就會(huì)越高，你就知道他們到底要關(guān)注什么，誰來管這些事情。美國的哪些機(jī)構(gòu)會(huì)提出反對(duì)意見等等，像這些都準(zhǔn)備好了以后，有哪些戰(zhàn)略你可以跟他們溝通，讓他們同意你的意見等等。比如說你提出一個(gè)怎么樣的節(jié)約，怎么樣使得交易更加順利，不會(huì)影響到美國的國家安全等等一些措施。還有一些部門的規(guī)定，不同業(yè)界的規(guī)定，比如銀行作為國外的公司，去買銀行，就有非常嚴(yán)格的審視。要看一下有哪些條件，就是公司治理方面的監(jiān)管以及制度。

　　我還想建議大家，使用中介公司或者比較復(fù)雜的手段來避過監(jiān)管的手段，比如說國家安全監(jiān)管機(jī)制這些東西，通過曲線救國的渠道在其他國家進(jìn)行，比如私募股權(quán)基金的公司，進(jìn)行不同的控制結(jié)構(gòu)，它到底是不是中國的投資者，去年在意大利的公司，和一個(gè)私募股權(quán)公司一塊來進(jìn)行投資，就繞過了監(jiān)管規(guī)定。還有一個(gè)有趣的是有的時(shí)候如果這個(gè)公司在歐洲已經(jīng)有了分公司，這個(gè)分公司可以進(jìn)行收購，就不用母公司進(jìn)行收購，分公司收購就沒有那么多規(guī)定上的阻礙，這也是值得探討一下的，用不同的手段和渠道進(jìn)行曲線救國的角度來進(jìn)行申購。

　　我想說雙向保護(hù)這個(gè)問題，如果一個(gè)人到外國買東西，收購公司，你必須得說，確保不要讓別人插一杠子。一旦要得到所謂的獨(dú)有性，這個(gè)獨(dú)有性的協(xié)議當(dāng)然會(huì)很長，里邊也有一個(gè)保證以及賠償，還有目標(biāo)的買家等等的費(fèi)用，這個(gè)非常重要。買家可能會(huì)依靠這樣的東西，還有一些別的，比如保密協(xié)議等等，他們?nèi)绾芜M(jìn)行起草等等，這個(gè)一定要確保，因?yàn)槟愕綍r(shí)候會(huì)使用他們來強(qiáng)制執(zhí)行賣家要賣的產(chǎn)品。一旦協(xié)議簽署，你要確保這樣的交易是你需要的，而且有一個(gè)終止的交易，這樣使他們不能夠直接從交易中走開。比如英美的法律，在一個(gè)上市公司，不可能由董事長來簽署這樣的協(xié)議，因?yàn)檫@個(gè)交易是需要由股東大會(huì)來決定的。當(dāng)然在美國每個(gè)州是不同的，但是你要寫下這點(diǎn)是非常重要的，因?yàn)榇蠹曳浅Ｐ⌒模�這樣會(huì)給目標(biāo)公司董事會(huì)一個(gè)考慮。因?yàn)樗麄円惨�跟股東們進(jìn)行探討，在股東探討會(huì)上要看這樣的交易能不能獲得通過，州與州之間不同，國與國之間不同，這里有很多機(jī)制。總體來講，如果標(biāo)的物的董事會(huì)要考慮到所謂終止的費(fèi)用。目標(biāo)就是為了建立這樣的機(jī)制，所以這樣的目標(biāo)公司不會(huì)輕易離開這樣的交易。

　　最后我想說一下，有一些不能夠成功的交易，比如在簽署保密協(xié)議，發(fā)現(xiàn)有些很危險(xiǎn)的情況，因?yàn)檫@樣的保密協(xié)議本身是包括一些情況，比如說一個(gè)中國公司要并購加拿大的公司，要簽署保密協(xié)議，要分析這個(gè)公司交易的情況，在4個(gè)月之后看，大家也很感興趣，有許多保密協(xié)議里是有一些條款會(huì)讓這樣的公司可以喊停。這樣的話他們需要有律師的介入。這里有很多可能是通過友好協(xié)商達(dá)成的，這里關(guān)鍵的問題保密協(xié)議就是細(xì)節(jié)，細(xì)節(jié)注意了，就能夠成功了一半。

　　摩根斯坦利中國區(qū)并購總裁Scott Matlock：各位好。過去五到十年，我們?cè)絹碓嚼斫庠谥袊�和國外公司收購兼并，大家共同得到共同利益的基本案例也很多。摩根斯坦利的一些�?xiàng)目80%是在國內(nèi)收購，2009年量并沒有改變，但是這個(gè)比例有所改變。雖然說一千億美金的資金流，但我覺得也挺少，還會(huì)繼續(xù)增長。我們想戰(zhàn)略方面，自然資源，基礎(chǔ)資料，金融等等產(chǎn)業(yè)都可以，當(dāng)然以后還會(huì)超出這些產(chǎn)業(yè)之間的并購。在中國之外的并購，除了業(yè)內(nèi)之外，還可以走到其他業(yè)界，這是萬里長征才剛剛開始，是一個(gè)大交流，可以創(chuàng)造先行的國際業(yè)界先鋒，不管是聯(lián)合利華還是殼牌這些公司都是在過去二三十年長期并購過程中承擔(dān)了危險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，在并購過程中實(shí)現(xiàn)了他們現(xiàn)在的規(guī)模。

　　中國的公司也會(huì)在并購方面逐漸走向一個(gè)成熟的過程。在我們并購方面，有一個(gè)確定性的密碼，最佳實(shí)踐就是怎么樣來把確定性增加。還有和金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的交流。這種確定性的實(shí)現(xiàn)，可以提供對(duì)中國公司的服務(wù)。

　　中國的買家有的時(shí)候也沒有得到最大的服務(wù)，最好的服務(wù)。有的時(shí)候我們把你們第一次的競(jìng)價(jià)，第二次的競(jìng)價(jià)。沒有監(jiān)管機(jī)構(gòu)、國家的批準(zhǔn)等等，僅僅是聚焦在價(jià)格，怎么樣進(jìn)行。你不能這樣對(duì)待中國的公司，這樣的話，交易就不能成功，你必須小心，怎么樣量體裁衣的為中國公司提供他們應(yīng)有的服務(wù)，這樣才可以最大的提供增值服務(wù)給他們。但是中國的買家也不見得是最好的買家，有的時(shí)候他們也有一些特點(diǎn)，有的時(shí)候他們不會(huì)出最高的價(jià)錢，和銀行、律師盡職調(diào)查的時(shí)候，他們?cè)趺窗奄I的公司提到最高的價(jià)格，這個(gè)事情怎么做，怎么樣量體裁衣，為中國買家提供服務(wù)，這也是一個(gè)問題。怎么樣來達(dá)到更好的效果，在這交流過程中，使大家都雙贏。

　　上投摩根基金總經(jīng)理王鴻嬪：女生們，先生們，各位嘉賓早上好！我非常榮幸能夠出席這個(gè)會(huì)議，作為中國合資公司，我很高興在這方面和大家介紹經(jīng)驗(yàn)與觀點(diǎn)。今天我用的題目叫做年輕的動(dòng)力，來談一談中國基金經(jīng)理的觀點(diǎn)。作為一個(gè)年輕的產(chǎn)業(yè)，和其他產(chǎn)業(yè)一樣，我們也面臨著很多的問題，比如說缺少人才，產(chǎn)品品種比較少，當(dāng)然中國的最大挑戰(zhàn)就是產(chǎn)品和人才的平衡。

　　我給大家簡(jiǎn)單介紹一下基金產(chǎn)業(yè)的里程碑。在1998年開始，過去的10年間，基金產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了很大的發(fā)展，也包括證券，產(chǎn)品種類進(jìn)行提高，我們也開始進(jìn)行分業(yè)的經(jīng)營。在這樣的市場(chǎng)，也許你需要20到30年的時(shí)間取得一定的成就。這里有一個(gè)圖表，現(xiàn)在共有60個(gè)基金公司，我想在未來會(huì)有更多，在這60家公司有一半的公司是合資企業(yè)，總資產(chǎn)達(dá)到三千億美元。我相信這些規(guī)模能與美國媲美，而且發(fā)展非常大，總的規(guī)模達(dá)相當(dāng)于中國股權(quán)市場(chǎng)的25%，產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到五百多，有的是投資在海外市場(chǎng)。

　　中國的資本市場(chǎng)的情況以及和發(fā)展中國家市場(chǎng)的比較。新興市場(chǎng)，可以看到未來資本市場(chǎng)的潛力，在上面表格中，可以看到基金公司，在這里所有的公司都是由中國的主業(yè)控股進(jìn)行的。2002年用人才和知識(shí)促進(jìn)本地的產(chǎn)業(yè)，我們可以看到有很多的提高，從2003年連續(xù)六年有非常大的提高，我的公司上投摩根是2004年成立的，在這個(gè)期間，也是在高速增長的時(shí)期。2007年可以看到，有50%基金公司都是有外資入股的。

　　整個(gè)產(chǎn)業(yè)成長非常快，從2006年開始增長，當(dāng)時(shí)提出的亞洲是因?yàn)閬喼奘袌?chǎng)的增長，另外一個(gè)原因是因?yàn)楦母镆约爸亟M，政府的產(chǎn)業(yè)重組。當(dāng)然因?yàn)橛衼喼薜某砷L，所以一開始提出的問題，比如公司處理不好，對(duì)基金公司來講，要贏得投資者的信心，也需要努力，因?yàn)樗麄円�代理的股票。越來越多元化的公司在上市，所以基金公司可以給他們展示技術(shù)和能力，同時(shí)我們也可以在基金方面吸引客戶投資。2008年我們也面臨著非常困難的時(shí)期，那就是因?yàn)榻鹑谖�機(jī)。今年我們更加的艱難，為什么呢？因?yàn)楦鶕?jù)數(shù)據(jù)，我們會(huì)看到有很多資本流都是針對(duì)2006年特別是2007年的，這樣也帶來一些負(fù)面的影響。今天我們有7000萬基金投資在中國，而有90%的客戶是在2007年投資在市場(chǎng)上，這對(duì)我們將是一個(gè)長期的道路來培養(yǎng)成熟的客戶。也因此我們?cè)?008年可以看到基金參與率是降低的，主要原因是市場(chǎng)的影響，這個(gè)對(duì)我們來講是很大的挑戰(zhàn)。

　　接下來是產(chǎn)品類別。2008年中國市場(chǎng)發(fā)展很快，因此股權(quán)基金得到的效果比較好。接下來給大家講一下中國的機(jī)會(huì)。監(jiān)管的環(huán)境使中國的基金申購得到發(fā)展，使得我們產(chǎn)品的開拓也多元化，當(dāng)然在國際市場(chǎng)有看到這樣一些客戶，大部分的公司他們關(guān)注本地的客戶以及本地產(chǎn)品，但是同業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，我們開始發(fā)展了我們的業(yè)務(wù)，發(fā)展我們的范疇，開始引入一些國際產(chǎn)品，因此我們希望和在座的同事建立密切的關(guān)系，這樣我們會(huì)開拓更多的渠道。

　　產(chǎn)品應(yīng)對(duì)的范圍，在過去的10年，這是一個(gè)年輕的產(chǎn)業(yè)，但是我們已經(jīng)開發(fā)了很多的產(chǎn)品，對(duì)于本地的客戶，他們覺得還不能接受，這是本地政策和法規(guī)監(jiān)管的原因。對(duì)外國的金融機(jī)構(gòu)來講，還是有很多空間可以運(yùn)作。

　　最后給大家講一下中國基金產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這個(gè)指數(shù)是從2001年，因?yàn)槟鞘堑谝粋�(gè)開放式基金，正如前面提到的，從2006年開始，共同基金開始吸引了人們的興趣。雖然我的公司很年輕，但是我們是最強(qiáng)勢(shì)的產(chǎn)品，我們2004年就投資中國市場(chǎng)，在過去幾年，已經(jīng)開始開發(fā)了很好的產(chǎn)品以及取得很好的績效。這里給大家展示一下中國的技能，你要投資在中國的話，就選擇上海、北京以及深圳，他們已經(jīng)建立了非常健康的管理團(tuán)隊(duì)，能夠提供很好的服務(wù)。這個(gè)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)建立很好的團(tuán)隊(duì)，并且我們已經(jīng)準(zhǔn)備好能夠接受更多的客戶。一開始我就提到了，今天中國的基金產(chǎn)業(yè)需要很多提升的空間，我們今天的成就已經(jīng)是非常大了。在2003年的時(shí)候，被派到去上海成立合資企業(yè)，一開始我也面臨著很多文化的沖擊，雖然我的母語是中文，因?yàn)槲乙恢痹谂_(tái)北GP摩根工作16年，因?yàn)槭艿街袊�充滿活力的市場(chǎng)以及團(tuán)隊(duì)的吸引，我到大陸。這個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展給我們提供很多的機(jī)會(huì)，感受這個(gè)市場(chǎng)，經(jīng)歷從熊市到牛市很短期的改變。中國的基金管理經(jīng)理變得更加國際化，使它可以給大家提供很多很好的機(jī)會(huì)，能夠進(jìn)行投資，而且有很多投資空間。

　　最后總結(jié)一下我的經(jīng)驗(yàn)和觀點(diǎn)。在中國工作一年可能比在其他市場(chǎng)工作三到五年的收獲還要多，在中國投資的確是非常值得的，這就是我的演講。謝謝大家！

　　西班牙IE商學(xué)院教授 Ignacio：我講講在執(zhí)行并購過程中的議程，講講中國的經(jīng)驗(yàn)。不管是中國的企業(yè)還是中國的實(shí)業(yè)。在過去的十年，我們有很多中國活動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)，一開始我們是在非常多元化的體系，而且非常的復(fù)雜，我們也利用了他們。當(dāng)然中國有中國的文化，他們運(yùn)作的方式就是要有一個(gè)共同的理解，而且要有一個(gè)非常明確的事情。一切都是非常重要的，當(dāng)然我們也取得了很多的成功，但是也有一些事情在議程中有一些值得改善的空間。

　　大家提了很多關(guān)于公司治理的建議。中國的企業(yè)全是公司治理，和西方的詮釋是不一樣的。公司治理就是董事會(huì)的角色，董事會(huì)是如何運(yùn)作，中國跟西方的公司董事會(huì)的運(yùn)作方式也是不一樣的。我想許多西方的公司進(jìn)入到中國，他們依然覺得西方商人受到一些限制，他們的限制關(guān)于他們的資本數(shù)額還有法律，就是建立某種公司方面法律，比如控股方面的限制，比如說這個(gè)公司對(duì)于外國投資者來說，他們要提高他們的資本也要有所限制。這樣的董事會(huì)要?jiǎng)?chuàng)立起來，能夠探討這方面的內(nèi)容。從數(shù)據(jù)上來看，中國的項(xiàng)目收益比在其他地方要高，這是對(duì)的。大家都提到了還有關(guān)于控制方面的，比如說運(yùn)作的控制。在一個(gè)大公司，治理還包括股東的協(xié)議，通過一部分人同意就可以獲得的。這樣也意味著，比如說從不同的領(lǐng)域舉行共同的會(huì)議，但是這里就很難得到一個(gè)很好的確切的效果或者結(jié)果。對(duì)于大的公司，他們的架構(gòu)也很復(fù)雜，這樣的整合要通過一系列委員會(huì)的會(huì)議來進(jìn)行，這樣的話效率不會(huì)很高。當(dāng)然在于功能性以及活力性方面都要改變。因?yàn)殛P(guān)于協(xié)議方面，委員會(huì)他們都是要達(dá)到一個(gè)方面。還有一個(gè)方面是監(jiān)管，不光是中國的公司要跨出國門有這樣的監(jiān)管，而且在一些行業(yè)，也有一些行政方面的規(guī)定和管理。我想這樣的話題，在我們談到資本外流的時(shí)候或者資本對(duì)外流動(dòng)的時(shí)候會(huì)詳細(xì)談了一下。

　　在交易中有一些做法，存在不確定性，使得西方投資者或者公司會(huì)覺得非常的難，特別是在盡職調(diào)查以及透明度方面和報(bào)告方面，在過去幾年，報(bào)告的機(jī)制已經(jīng)有了，但是還是需要做很多工作來提高它，因?yàn)檫@個(gè)報(bào)告的結(jié)果主要針對(duì)西方的公司投資在中國。我提到了在資本的流動(dòng)方面，原來都是西方向中國流動(dòng)，現(xiàn)在是中國向外國流動(dòng)。這樣資金流動(dòng)的反向運(yùn)作，可能需要進(jìn)行一種平衡，比方通過貿(mào)易進(jìn)行平衡。

　　我覺得中國公司在國外的監(jiān)管機(jī)構(gòu)控制的產(chǎn)業(yè)里會(huì)得到成功。我們說相互信任，兩方互利性都是非常重要。我想說這就是我們要看的一些東西。在中國的公司不斷在國外兼并并購的時(shí)候，中國會(huì)給世界的經(jīng)濟(jì)帶來好處。謝謝！

　　中鋁總裁熊維平：今天圍繞跨境并購的議題，我想談兩個(gè)觀點(diǎn)。第一個(gè)觀點(diǎn)是并購整合是資源全球化的重要形式和主要趨勢(shì)。因?yàn)橘Y源對(duì)于礦業(yè)公司來說，是生存之本，是發(fā)展的需要，也是利潤的保障。有人做過統(tǒng)計(jì)，在過去十一年間，大宗商品的價(jià)格少則上升了幾倍，多則上升了幾十倍。而相對(duì)應(yīng)整個(gè)股票市場(chǎng)來說，過去十一年股票價(jià)格，總體上并沒有大的回升。為什么資源這么重要，首先是資源是不可再生的。隨著時(shí)間的推移和使用，礦產(chǎn)資源的稀缺性會(huì)越來越得到體現(xiàn)。第二，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)展，特別是包括中國、印度在內(nèi)的新興國家工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)展的加劇，對(duì)大宗商品的需求越來越大。正是因?yàn)檫@樣，大宗商品更顯得它的價(jià)值和價(jià)格具有很大的上升空間，比方說這次金融危機(jī)之后，世界經(jīng)濟(jì)開始緩慢曲折的復(fù)蘇，但是大宗商品價(jià)格的復(fù)蘇令人矚目。可以說從今年9月的大宗商品的價(jià)格跟年初1月份相比，有了非常大的變化。銅的價(jià)格上漲了110%，鋁的價(jià)格上升了99%。一般金屬產(chǎn)品的價(jià)格平均價(jià)格增長61%，領(lǐng)先于整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。正是由于資源的稀缺性和重要性，各國的礦業(yè)公司都把擁有資源、開發(fā)資源作為企業(yè)生存的重要保障和企業(yè)運(yùn)營安全、利潤回報(bào)的重要基礎(chǔ)。在這個(gè)過程中，雖然有少量繼續(xù)在勘探發(fā)現(xiàn)新的資源，但是更多的是通過并購整合來對(duì)全球資源進(jìn)行優(yōu)化的配置。這里有一個(gè)數(shù)據(jù)，2007年全球礦業(yè)并購案達(dá)到了2625起，整個(gè)并購的金額達(dá)到了4500億美元。我相信在這一輪金融危機(jī)之后，在世界礦業(yè)界又將掀起新的一輪并購重組。 

　　并購重組的結(jié)果一方面是產(chǎn)業(yè)的集中度提升，但同時(shí)也使礦產(chǎn)資源的壟斷程度大大加劇。我舉個(gè)例子，現(xiàn)在世界前五大運(yùn)營商對(duì)鋁土礦的控制就達(dá)到了54%。這個(gè)比例遠(yuǎn)高于歐佩克對(duì)全球石油壟斷控制比例11%。顯然中國企業(yè)要參與全球經(jīng)濟(jì)一體化，要承擔(dān)著自身的生存和發(fā)展，同時(shí)也要承擔(dān)著全球制造基地服務(wù)于全球經(jīng)濟(jì)的重要責(zé)任，中國企業(yè)走出去，參加礦產(chǎn)資源的全球優(yōu)化配置，加入到并購整合浪潮之中，這是歷史的必然，也是企業(yè)發(fā)展的必然。

　　第二個(gè)觀點(diǎn)，是成功的并購，取決于優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，和諧發(fā)展和互利共盈。中國鋁業(yè)公司近五年來，我們?cè)谥袊�境�?nèi)也包括在海外，進(jìn)行了一系列的并購整合活動(dòng)，這包括并購電解鋁企業(yè)，并購大型銅業(yè)公司，并購國際上資源勘探公司，其目的就是為了實(shí)現(xiàn)公司國際化、多金屬礦業(yè)公司戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型，將企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)，來提升企業(yè)的價(jià)值和股東的價(jià)值，更好的服務(wù)于中國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)。在并購過程中，我們有經(jīng)驗(yàn)，也有教訓(xùn)，有成功，也有失敗，但我認(rèn)為，成功的經(jīng)驗(yàn)也好，失敗的教訓(xùn)也好，它的價(jià)值對(duì)聰明人來說，是一樣的。

　　我們?cè)趨⑴c境外并購活動(dòng)中，企業(yè)間的并購活動(dòng)不是戰(zhàn)略，不是征服，也不是追求單方面的利益，而是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，和諧發(fā)展，和互利共盈。只有在這三方面做得比較理想，比較圓滿，這種并購才是成功的，才是可持續(xù)發(fā)展的。我說到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，主要是在并購過程中，一定要尋找企業(yè)之間，股東之間以及企業(yè)和政府之間的共同利益所在，要去挖掘和尋找產(chǎn)生新的價(jià)值協(xié)同效應(yīng)，比方說中國企業(yè)我們有市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，有產(chǎn)品需求的優(yōu)勢(shì)，有資金和技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，甚至有工藝設(shè)計(jì)和裝備水平的優(yōu)勢(shì)，海外企業(yè)在很多方面有資源的優(yōu)勢(shì)，也有開發(fā)的需求，有資金的需求，股東們也有追求價(jià)值最大化的需求。這樣兼顧各方面的利益，我們才能形成三方共識(shí)，形成有保障價(jià)值的并購協(xié)議。只有在利益的共同點(diǎn)上追求協(xié)同效應(yīng)并購的合同，才經(jīng)得起市場(chǎng)的波動(dòng)，經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)。

　　第二是和諧發(fā)展，和諧發(fā)展最根本的是在并購所在地尊重資源國的利益，要做好環(huán)境的保護(hù)，做好社區(qū)的發(fā)展，承擔(dān)一個(gè)企業(yè)做好企業(yè)公民應(yīng)有的社會(huì)責(zé)任，要為提供就業(yè)崗位，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增加當(dāng)?shù)囟愂兆龀鰬?yīng)有的貢獻(xiàn)。企業(yè)自身的發(fā)展要帶來社區(qū)和一個(gè)國家的和諧發(fā)展。

　　中鋁一直秉承注重環(huán)境保護(hù)，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，做優(yōu)秀企業(yè)公民的投資發(fā)展理念，昨天也談到，無論我們?cè)诎拇罄麃喌睦ナ刻m項(xiàng)目，還是在秘魯?shù)睦�馬銅礦項(xiàng)目，在項(xiàng)目開發(fā)之前，都注重尊重當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的文化和當(dāng)?shù)氐木用袢跒橐惑w，為當(dāng)?shù)鼐用駞⑴c我們項(xiàng)目的開發(fā)提供一個(gè)交流的平臺(tái)，同時(shí)我們也投資改善當(dāng)?shù)氐挠盟�和生活條件，來處理好和諧發(fā)展的問題。

　　第三點(diǎn)，要互利共盈。互利共盈特別要注重好各利益方的關(guān)系，追求共贏的利益共同點(diǎn)。這是一個(gè)非常重要的目標(biāo)。這包括股東希望它的價(jià)值最大化，也包括被購并的管理團(tuán)隊(duì)希望能夠穩(wěn)定，我們海外并購和中國國內(nèi)并購，都完整的保留了原有的團(tuán)隊(duì)，包括在海外，我們的總經(jīng)理都是外方人士，在海外并購活動(dòng)中，一直遵循的是國際化、本土化和專業(yè)化的用人原則。我們要為被購并企業(yè)的員工創(chuàng)造更好的健康安全的工作環(huán)境。對(duì)于政府來說，我們?cè)陂_發(fā)過程中，也要為當(dāng)?shù)氐幕�礎(chǔ)建設(shè)，為就業(yè)，為稅收做出我們的貢獻(xiàn)。特別是對(duì)企業(yè)所在地的社區(qū)和民眾，一定通過開發(fā)改善自然環(huán)境，改善社會(huì)環(huán)境，為當(dāng)?shù)鼐用竦纳�活、教育、醫(yī)療以及社會(huì)公益事業(yè)做出我們企業(yè)應(yīng)有的貢獻(xiàn)。所以我認(rèn)為只有做到這三點(diǎn)，我們的境外并購才能夠取得成功。

　　以上兩個(gè)觀點(diǎn)，供大家參考。謝謝！

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