范劍平

　　國家信息中心首席經濟師，兼經濟預測部主任，研究員，教授，博導。北京人民政府專家顧問，商務部市場運行專家顧問，中國信息協會預測專業委員會副理事長。

　　長期在國家發改委系統從事宏觀經濟政策研究，參與許多國家級重要課題和近幾次“五年計劃”專題研究，對宏觀經濟政策、中國中長期發展戰略等方面的研究成果在理論界和政府決策部門有重要影響，多次榮獲國家發改委科技進步獎。

　　范劍平：各位來賓大家下午好，用半個小時的時間跟大家匯報一下對于當前宏觀經濟形勢未來的走勢和未來宏觀調控政策的一點個人見解。套用市場上的術語，第一先講一講國內外宏觀經濟的基本面，因為基本面是由前期各個國家的政策所決定的，基本面現在的走勢，和未來的趨向又決定下階段政策面。所以第二個問題講政策面，政策面會引起資金面，所以第三個部分講一下資金面。

　　從去年出臺的一攬子政策計劃，實際好于預期，尤其是今年二季度的增長，從環比來看，是在這一次經濟見底以后回升幅度最大的一個季度，那么后面幾個季度，雖然從同比來講，經濟增長會穩步回升，但是從環比折年率來看，大幅躍升的情況，像是二季度的情況，恐怕很難再出現了，這主要是去年的四季度和今年的一季度，中國經濟受外圍的影響，出現過快的下滑，所以二季度出現強勁的反彈。下半年，對于中國經濟來講，進一步會好轉，那么對于2009年上半年和下半年中國經濟四個季度逐步的走高，最基本的原因主要是庫存調整的結果，上半年是中國國內補庫存所帶來的經濟的反彈，下半年，世界經濟開始逐步陸續由負轉正，我們的外貿出口也會逐步的好轉，世界市場開始補庫存，帶領全世界走好。上半年我們的外貿出口對經濟的負拉動是2.9%，如果沒有負拉動，上半年經濟本來是9%，就是因為減到2.9%，我們才有7.1%，即使我們國內的投資消費兩大內需下半年進一步加速，保持上半年的速度，下半年由于負拉動的減少，也會使我們整個經濟增長速度同比來看會節節攀升，而且攀升的趨勢會延續到2010年的四季度，因為幾年的基數非常低。這里要說的就是，從經濟周期來看，一般我們把經濟周期分成三種類型，一個是短周期，它的波動基理就是庫存調整，還有一個是中周期，波動基理就是固定資產投資，企業大規模設備更新投資。第三種周期是長周期，它波動基理是重大的科技突破，帶來新興產業的誕生，從2000年網絡泡沫破滅以來那個時候就開始走下坡路，中國經濟在2000年以后，由于國內固定資產投資的高增長，從中周期來看，一直到07年我們走的是中周期上升通道，08年企業的投資增長速度放緩，也是進入收縮期。現在各個國家的刺激政策都有作用，這些反彈僅僅都是短期的回升，今年以來，官方文件中間對于我國經濟始終沒有用復蘇兩個字而是用企穩回升，嚴格意義來講，經濟回升和經濟復蘇并不是一回事，經濟復蘇包含經濟回升，但是如果僅僅靠政府投資，政策刺激所帶來的回升，或者是由于庫存調整，補庫存造成的經濟反彈，不能稱為經濟復蘇，對于經濟復蘇都有明確的定義，經濟復蘇是企業開始新一輪大規模設備更新投資，當前中國經濟正處于企穩回升關鍵時期，如果我們的宏觀調控政策繼續保持穩定，十大產業振興規劃使我們的產業調整和升級能夠順利的開展，特別是科技支撐的這些重大投資項目，能夠順利的形成投資熱點的話，那么在經濟回升的基礎上，逐步的推向經濟復蘇。如果補庫存以后，企業并沒有開始新一輪大量設備更新，那么就面臨著政府要么就是進一步加大政策的刺激力度，財政政策、貨幣政策要出臺更有利的刺激計劃，要么就是讓經濟在企穩回升以后，能夠在一個與當前產能過剩水平下這樣的一個相對較低的供求平衡點上，經濟由市場來決定它逐步整理，只有完成產能化過程，企業才會進入新一輪大規模設備更新。從科技周期來看，科技還沒有進入投入期，正在醞釀期，在最近的三年之內，要想出現類似于像是信息產業那樣的一個新興產業，從而引起全球新一輪產業投資高潮，可能很難變為現實，在這種情況下，雖然在各個產業中間有局部的技術升級的一些投資項目，但是畢竟這種小規模的投資，難以形成全球的投資高潮，所以世界經濟在走出了最困難的時期以后，在復蘇的道路上，由于缺乏新的經濟增長點，可能會有一段時間在長期潛在增長率水平以下。過去30年世界經濟速度是3.6%，所以到2010年甚至2011年世界經濟平均增速，要想接近，或者是超過3.6%，可能性不大，所以世界經濟可能是一個相對低速的增長，畢竟世界曾經出現過連續5年年均增長速度5%在潛在增長率的繁榮期，所以這種經濟回升有很多人認為是一種平淡無奇的經濟增長，我們比世界其他國家有我們獨特的優勢，我們的經濟增長速度肯定比世界經濟平均增長速度要高的多，大家可以看到，我國仍然處于工業化、城市化雙加速階段，中長期的發展有利因素沒有變，就像鄒翔先生剛才講的，人口紅利、儲蓄率等等。還有一個重要的因素，世界科技革命沒有取得重大突破之前，中國作為在全球科技創新，我們應該是屬于第三梯隊、第四梯隊的國家，我們把人家已經發行的科學技術在未來3、5年內好好學習，我國的科技進步對經濟增長的貢獻仍然還是可以得到充分的體現。我們與美國等待新一輪重大科技突破的國家有所不同。

　　對于中國經濟來講，我們既要看到有利因素，也要看到中國經濟和世界經濟的關系，可能已經發生了非常的變化，過去往往把國際環境、市場僅僅是當做中國經濟運行外圍環境，或者是我們的一個背景，但是這次金融危機以后，誰也沒有想到對經濟沖擊這么大，現在認為中國經濟和世界經濟融為一體，世界應該的變化已經是我們中國經濟運行的重要組成部分，是一個有機的關系。那么在這種情況下，整個世界經濟如果處于一個低速的增長階段，那么中國經濟要想從回升成功推向復蘇，我們需要更大的努力。

　　第二，政策面，有很多人問中國經濟有沒有可能出現二次探底？這個問題有很多人都在探討，從理論來講，或者是過去歷史經驗來看，一次金融危機的沖擊，會造成世界經濟或者是中國經濟兩次探底，另外過去歷史上也沒有說一次沖擊兩次探底，但是世界有沒有過經濟兩次探底的情況呢？有，原因并非是危機的沖擊，而是政策的搖擺，就是說，應對金融危機的政策，如果說在經濟出現了企穩回升跡象以后，如果盲目樂觀，不能夠認識到經濟危機背后所長期存在的體制性結構性的問題，尤其是世界科技革命周期性因素，那么我們的政策搖擺動搖，哪怕不是實質性的，而是給出一些暗示和信號，都有可能引起大家信心的變化，它會引起經濟的波動，甚至嚴重的情況下，經濟會出現二次探底，到那個時候，如果要重新讓經濟再次企穩回升，付出政策的代價就會更大，正是由于這個原因，今年下半年黨中央國務院三番五次重申，我們要堅定不移執行金融危機以來的一攬子計劃，實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，這個方向絕對不能變。那么有可能在條件適當的時候，會發生變化，我個人認為，最起碼應該有兩個條件才有可能使我們的政策開始考慮是不是要重新選擇方向。

　　第一，我國的經濟應該由連續幾個季度接近長期9.8%的水平。第二我國的物價水平連續幾個季度達到我國改革開放長期以來3%的水平，如果說在這兩個條件沒有出現之前，就可以去討論而是過早推出政策方向性變化的嘗試，對我們宏觀經濟未來鞏固和發展當前的走勢是非常不利的。那么現在什么叫做關鍵時期，就是在這個時候，往往正面的、負面的各種信息交匯在一起，關鍵是看其中決定性的因素，我認為，在今年下半年甚至在明年大多數的時候，我國經濟的主要矛盾，仍然是如何讓我國經濟保持平穩較快的發展，而不是應對通貨膨脹。所以在這個情況下，我們的宏觀調控政策保持連續性和穩定性非常的重要。那么在這樣的一個政策走向情況下，我國的資金面將會出現什么樣的變化？我們大家都知道，整個社會資金的流動是非常復雜的，第一，不僅要看國內本身的資金變化，還要看全世界的貨幣流動性和資金的變化。那么從我國今年上半年貨幣信貸這么高的投放當時有一個很重要的背景，就是從去年下半年到今年一季度，我國出現了國際資本凈流出，就是說曾經困擾我國5、6年的投放基礎貨幣過多的情況下在那個時候發生了逆轉，那么在這種情況下，我們適當多投放一點信貸，因為基礎貨幣最主要的兩個投放渠道，這個時候我們多投放貸款，是沒有問題的，還可以對沖外幣對我們的影響，對沖通貨膨脹對我們的影響。而今年二季度以來又發生變化，開始出現資本的凈流入，在這種情況下，統籌考慮貸款投放和外匯占款渠道，使我國的貨幣流動性和我國經濟較快平穩發展相協調，我們不得不把，下半年的信貸的投放速度適當的加以控制，考慮到外匯占款投放的渠道，下半年我國貨幣流動的總體情況并不會發生大的改變，至少可以說，完全能夠滿足經濟回升的需要。另外，我國國內實體經濟所利用的資金，不僅僅只有貸款這一個渠道，因為從大數來講，那么它有直接融資、間接融資，貸款是間接融資，那么還有直接融資，今年以來，企業債券發行規模上半年非常大，下半年還在繼續，證券市場又恢復IPO，甚至有很多公司又提出再融資的要求。所以最近有很多人僅僅把眼睛盯在7、8月份信貸規模有所縮小，就認為，我們的貨幣政策出現轉向，甚至有的人說出現了緊縮，我想這是一個誤解。

　　從整個經濟來講，下半年隨著外貿的好轉，我們的外貿型的企業貸款需求會逐步的回升，整個中國經濟的企穩回升，一些中小企業的貸款信心也會回升，所以上半年的新增貸款投向政府的投資項目的情況可能會得到改變，更多的資金會逐步向我們的企業，尤其是民營企業，中小企業，外貿型企業投放更多。其中有技術性的問題，上半年很多銀行票據融資貸款規模占比很大，隨著這批票據融資逐步的到期，很多都把票據的規模轉為中長期貸款或者是對于企業流動資金的貸款，也就是說，上半年有很多人講票據融資貸款是虛得，而下年將出現實，而現在沒有出現資金緊縮，現在我們企業感覺到貸款貸不到，這成為我們經濟回升的一個瓶頸。所以從未來來看，黨中央國務院保持經濟較快平穩發展一攬子計劃，我們已經開始了這么基礎設施的投資項目，這些項目一定要干完，我們的外貿復蘇是需要資金支持的，整個中國經濟的回升，對于貸款需求和包括上市公司的融資需求也是在上升的，所以我相信，貨幣管理當局或者是整個宏觀調控部門，一定會根據實體經濟的需求來合理把握我國直接融資的規模，同時密切關注國際資本流動的動向，通過和央行票據的對沖，靈活把握整個社會貨幣流動性的動向。最近幾個月，無論是貨幣政策利率水平都沒有反映出我們資金供求變化有非常大的、新的、轉折性的影響，所以從這個角度來講，可能大家不要對7、8兩個月貸款也有積極性的因素，也有政策性的因素給予誤讀認為中國的資金面發生逆轉。世界將來都會有一天，現在寬松的宏觀政策是要退出的，由于這一次金融危機全球發生以后，世界各國幾乎是同時推出了寬松的貨幣政策，未來這種退出，很難出現單個國家率先退出，也這需要全球共同應對未來的變化，所以我們說G20央行行長財長們在討論，未來如何退出，并不是表明現在馬上就退出，任何一個宏觀調控政策，在它推出之時就會想到未來如何退出，所以對于這樣的信息也不要過于敏感。所以從這些方面來看，我們認為，經濟企穩回升的趨勢，我在今年下半年還會得以延續，明年如果說世界經濟復蘇前景更加明朗，我們的外貿出口還會進一步的好轉，那么未來可能對于中國經濟更加值得關注的倒是我國的房地產投資的問題，中國的固定資產投資大體分成三大塊，20%是基礎設施投資，主要是靠政府投資，20%是房地產投資，民間投資占相當大的不利，60%是我們的產能投資。現在20%的基礎設施投資已經掀起了投資的高潮，產能投資這一塊，由于全球嚴重的產能過剩，所以在今年下半年和明年很難指望中國和世界產能投資有較大的恢復，所以對于中國經濟來講，我們政府手中投資的接力棒，下一步最有希望接過這個接力棒的就是房地產的投資，對于中國政府來講，既保持房價的平穩，同時又使我國房地產投資穩步回升，因為現在房地產新開工面積累計仍然是負增長，逐步能夠恢復到正常水平，這對于我們國家固定資產投資具有可持續性的一個重大的考驗，所以今年下半年，大家倒是應該更多關注房地產投資將來是不是朝著5、6、7、8這四個月逐步回升的趨勢繼續向前。那么要想使房地產投資平穩回升，更加需要的就是大家對于未來經濟有信心，尤其是需要宏觀調控政策的穩定，只有在一個穩定的政策預期下，房地產投資開發商錯有信心，而廣大的消費者才會對購房有信心。如果我們在家電下鄉、汽車消費等這些方面，過去做的很不錯，那么下一步，如果我們能夠成功在房地產這一方面能夠把短期政府的支持政策和我國中長期有利因素更好的結合起來，那么中國經濟從回升走向復蘇，將會速度更快，前途更加的光明。謝謝大家。