2009年8月28日，由英才雜志主辦的2009(第三屆)貢獻中國高峰會在北京舉辦。新浪財經獨家報道本次活動。圖為國家發改委財經金融司副司長曹文煉演講。

　　曹司長：謝謝主持人的邀請，我來之前到現在都不知道出什么題目讓我講，今天到會的有很多PE和VC界的代表，我以為是我們像以往一樣坐在臺上幾個人，下面提一些問題，給我出這么一個大題目我還真不知道從何談起，我就談一些個人的見證。國內資本市場直接投資，最近二十年來的發展，個人一些局限性的體會，也不代表所服務的政府部門，也不代表官方的觀點，我個人覺得中國當前推動直接投資要做的一些事情和過去的一些經驗教訓，我自己的一些體會。

　　我們財政金融司最早當時的資源就是做全社會的資金計劃，資金平衡，我記得在八十年代末期我進入國家計委的時候，全社會資金計劃分為這么幾塊，第一塊是財政撥的預算投資，第二塊是國內銀行的貸款，第三塊是企業自籌投資，第四塊是利用外資，就這么四塊，大概這么四大方塊，每年我們做的工作就是把它測算一下，后面兩塊不太可控，利用外資，企業自籌投資，主要是前面兩塊。國內銀行做投資性的貸款，一年期以上中長期貸款，當時由計劃經濟安排的，簡單說銀行在計委的本子里面選項目。后來到了1993年，體改委，國家計委幾個部門開始搞了企業債券，增加了融資渠道，企業債券，那個債券在我們的資金平衡計劃里面也列了幾塊，還有股票，那時候股票都很少，50億的規模，這么慢慢發展起來。后來國家各有關部門覺得推動資本市場，直接融資市場非常重要，所以這幾年債券市場，包括公司債，企業債，中西票據等等發展很迅速。

　　今年為了應對國際金融危機，去年底到今年上半年，全社會資金增加最快，7.37萬億是銀行貸款，幾個銀行的行長好幾位都是我的朋友，我們過去一起共事，午餐會上他們演講。第二大塊是企業債券，包括公司債，各種債券加起來，我沒有太統計，我們批的這一塊，我們發改委管的這一塊，今年上半年6800多億，去年同期增加了300億，翻了好幾番，比銀行貸款增加的倍書更多，加上人民銀行批的中期票據，整個上半年債券融資這一塊也超過了六千億。第三塊是IPO，股市這一塊，它的規模大概有多大今天不用講，有人說私募股權融資，現在成為四足鼎立了，當然大家也知道我們上半年銀行貸款之所以可以增加這么多，也是因為財政資金四兩撥千斤的作用，中央財政下達的資金大概有好幾千億，大概五六千億，我記不清楚這個數字了。財政資金占的比重還是很小，特別是地方政府隨著這些年投融資體制改革，地方政府因為它的融資渠道還比較窄，除了依靠土地，財政的依賴性以外，主要是靠各種投融資平臺，向銀行貸款或者發債券。很多經濟學家和很多包括金融監管部門，包括我們投資主管部門都在思考這些問題，我們現在全社會的資本供應是大量的資金通過銀行或者發債券，交給了這些政府的投融資平臺，再轉化為各個項目的資本金來源，一個是籌資成本，相比高了很多，因為從銀行貸款本身利率就很高，但是政府投融資平臺它的資產回報率是很低的。所以有一個可持續性的問題。

　　第二個問題，是不是大家批評比較多的，國進民退的問題，上半年為了刺激經濟，加快擴大內需，只有靠這個最迅速，因為民營經濟上半年來講，它的項目不太容易進入政府擴大內需的圈子里面，現在來看，為了擴大內需，恢復經濟增長，這些措施是必要的，首先是為了樹立投資的信心，為了促進經濟的增長。但是下半年更多轉向怎么促進民營投資，只有這樣才能保持我們經濟企穩，我作為發改委的部門，我們也是在推動民營的資本擴大這方面做一些工作，這一點在座很多，特別可能PE和VC的企業也知道。其中包括我在負責的一項重要的事情，推動我們的私募股權融資，私募股權資本和創業投資能夠更好，更迅速，更健康的發展。

　　我們民營企業的缺陷除了先天性融資成本比較高，還有先天性的治理結構不像現代企業那么完善，很難形成這種，總是有一定的局限性，我們通過引入私募股權基金，風險投資，這種獨立的第三方專業性的投融資機構，可能是下一步使我們民營經濟發展更穩健，更健康的一個非常重要的基礎性的作用。第二，對我們上市，為我們的IPO，資本市場發展，通過這些VC和PE他們的篩選機制，他們的發現價值和創造價值，完善企業治理結構的作用，可能能為我們的資本市場，比證監會，監管部門起到更前端的這么一個作用。第三，通過發展我們的PE和VC，使它們和民營企業能夠對接，也能夠培育一批獨立的市場的投融資主體，取代或者減少政府投融資平臺在整個經濟發展當中的支配作用，也能夠使我們的銀行資金、保險資金，通過這種專業的管理者進入我們的民營經濟，進入我們的市場經濟的微觀細胞，這一點大家的共識都是很清楚，所以也在為這方面做努力。這幾年來關于PE和VC的研討越來越多。

　　我最后講一點，今天在座還有很多民營企業，民營企業這幾年我們注意到也在向發展自己附屬的PE和VC機構，我個人覺得可能在一起時期是難以避免的，但不應該是成為公司附屬型的VC和PE，可能在開始初創的階段是難免的，但并不是國際上健康的，主導一種形式。主導還是應該培育第三方獨立的管理機構，因為公司附屬型的這種機構從國際的經驗來看，它在利益平衡機制上，在委托代理機制上等等都是不具有成功的普遍性，當然也不排除例外，也有個別公司附屬型的PE和VC搞得不錯，我們還是扶持獨立的第三方的，特別是投資于中早期像VC這些機構，這幾年我們做了很多這方面的工作，不知道對不對，借這個機會一個開場白，很愿意聽大家的意見，借這個機會向民營企業學習，謝謝。