新浪財經訊 全球智庫峰會“金融安全分論壇”于7月4日在北京舉行，新浪財經全程直播本次論壇。中國人民大學附校長陳雨露發言實錄如下：

　　上面八位同志的發言給了我很大的啟示，在金融安全大專題下我想講這樣的題目，貨幣金融危機，關鍵在于如何破解三個同周期性，這樣的題目來自于次貸危機發生以后，來自于昂達先生跟我的一次談話，同時十天以前中國人民銀行李揚所長的講話給我的啟發。

　　我對全球111個國家歷史數據實證研究表明，金融監管周期的同周期性是金融危機背后共同存在的基本機制。這個結論包括四個觀點：1925年以后金融危機的歷史演進表明，泡沫經濟已經成為當今世界各國宏觀調控和金融監管的最大功底，而在泡沫經濟形成過程中，信貸擴張是最主要的幕后推手，而信貸擴張和資產價格不斷膨脹相互強化機制推動泡沫機制最終朝危機的方向發展，因此，信貸周期和資產價格同周期性是顯著的。

　　第二，當前以巴塞爾協議為依托的全球監管具有顯著的同周期效應，監管資本和經濟同周期前具有高度相關性。在經濟上行期，信貸風險減小，銀行充足率提高，等量資本下銀行傾向于擴大信貸規模，結果導致經濟周期的過度擴張。相反，在經濟下行期，等量資本下，銀行傾向縮減資本規模，導致流動性下降，導致經濟周期過度緊縮。實體經濟的運行又會反過來惡化金融部門。

　　建立在公允價值基礎上的市值基礎原則，放大了非周期效應，資產價格下降常常導致金融機構資本充足率不足，為了滿足資本充足率的要求，金融機構不得不拋售資產，金融資產甩賣導致資產價格進一步下跌。

　　美國發生的次貸危機表明，作為第三方的各種評級機構也具有典型的同周期性，評級機構無法再風險積累期發現問題，而在市場趨勢下降，問題暴露以后再匆匆修正評級，這樣無法遏制風險，還會使經濟惡化周期火上澆油。

　　我有三種政策建議：

　　第一，宏觀調控體系應該把實體經濟經濟穩定，商品價格和服務價格共同穩定同時納入目標體系當中，突破宏觀目標設置當中只關注GDP加CPI的狹窄視野。

　　第二，宏觀調控、信貸擴張造成泡沫經濟應當鎖定兩條途徑：必須設置共同機制，2003年美國聯邦儲備貨幣的猶豫期值得我們關注。在人民幣長期升值背景下，要切斷國際套利資本國都流入造成輸入型資產價格泡沫膨脹的貨幣金融機制，要精心設置國有經濟和民營經濟的差異至關重要。

　　第三，要求每個銀行金融機構滿足一般資本要求。在我國將單個機構的一般資本監管和整體金融體系的監管水平并重，在此基礎上進行反周期操作是有意義的。這里以總體水平的監管意味著金融監管意味著流動性程度，風險承受程度以及宏觀穩健性指標，并以此作為監管的基本依據。當單個金融監管指標穩健的時候，疊加經濟指標常常超過一個經濟體可以承受的正常水平。

　　總之，金融危機之后，未來貨幣金融穩定框架的設計應該以克服信貸周期及資產價格周期和金融監管周期三個周期的同周期性為重要的指向，謝謝各位！

    新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。