王元龍：我國(guó)進(jìn)入企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)對(duì)外投資新階段
北京國(guó)際金融論壇2009夏季報(bào)告會(huì)于2009年6月26-28日在浙江省寧波市舉行，會(huì)議主題為：全球金融危機(jī)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。上圖為中國(guó)銀行總行研究員王元龍演講。
中國(guó)銀行總行研究員、北京國(guó)際金融論壇學(xué)術(shù)委員王元龍：各位下午好！非常高興有機(jī)會(huì)到這里來(lái)跟大家介紹一下全球危機(jī)下的企業(yè)對(duì)外投資與對(duì)策，我談的是一個(gè)小問(wèn)題，但也是一個(gè)大問(wèn)題，外國(guó)對(duì)這個(gè)問(wèn)題，特別是對(duì)中國(guó)企業(yè)走出去，對(duì)中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)也非常的敏感。我把自己有關(guān)這方面的想法給大家做一個(gè)簡(jiǎn)單的介紹。我講四個(gè)方面：一是中國(guó)對(duì)外開(kāi)放和走出去的戰(zhàn)略。這個(gè)戰(zhàn)略是中國(guó)的一個(gè)國(guó)策，十六大十七大都提到了，我認(rèn)為這是中國(guó)對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略的一個(gè)重大轉(zhuǎn)變，也標(biāo)志著中國(guó)企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)發(fā)展新階段，就是跨國(guó)并購(gòu)對(duì)外投資新階段，從這個(gè)表可以看到，全球2000年以來(lái)，全球跨國(guó)并購(gòu)的情況，從這個(gè)數(shù)字來(lái)看，發(fā)展中國(guó)家越來(lái)越多，從中國(guó)的情況來(lái)看，中國(guó)與主要發(fā)展中國(guó)家相比，顯然中國(guó)是一枝獨(dú)秀。從流量來(lái)看，也表明中國(guó)這幾年對(duì)外投資急劇增加。也就是說(shuō)，假定沒(méi)有金融危機(jī)的爆發(fā)，中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始走出去投資的步伐，而且在加速，而目前我們面臨的環(huán)境是爆發(fā)了金融危機(jī)，盡管爆發(fā)了金融危機(jī)，但中國(guó)仍然是一枝獨(dú)秀，這里數(shù)據(jù)，08年創(chuàng)記錄達(dá)到1643億美元的高度，這個(gè)勢(shì)頭與金融危機(jī)的發(fā)生是密切相關(guān)的。這里有一張表，這個(gè)表就是從地區(qū)來(lái)看，中國(guó)的海外投資規(guī)模，主要是亞洲，2007年是1179億美元，可以看到中國(guó)對(duì)外投資海外并購(gòu)，盡管金融危機(jī)但也沒(méi)有受到太大影響。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，任何一次大的危機(jī)，都隱藏著巨大的機(jī)會(huì)，所以我認(rèn)為，有條件或者有實(shí)力的企業(yè)應(yīng)該抓住這個(gè)大危機(jī)帶來(lái)的大機(jī)會(huì)，搶下一輪經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，或者是市場(chǎng)投資擴(kuò)張的先機(jī)，我們要化危為機(jī)，抓住機(jī)遇，在現(xiàn)在國(guó)際金融逆境中獲得發(fā)展。
企業(yè)走出去現(xiàn)在有這個(gè)機(jī)遇，但是也必須強(qiáng)調(diào)，要審慎，要選擇適合的企業(yè)，適合的行業(yè)，通過(guò)實(shí)施低成本并購(gòu)，引進(jìn)管理設(shè)備、高層技術(shù)，吸引高層管理和科技人才。這里有一個(gè)最新的情況，就是24日中國(guó)迄今為止一單并購(gòu)，就是中國(guó)中石油并購(gòu)美國(guó)一家公司，成家額是720億美元，這就表明中國(guó)企業(yè)盡管在危機(jī)過(guò)程中也在不斷的大舉進(jìn)軍。
第二個(gè)問(wèn)題，面臨機(jī)遇的情況下，我們絕對(duì)要頭腦清醒，要十分重視在跨國(guó)并購(gòu)海外投資過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。為什么提出這個(gè)問(wèn)題，如果這個(gè)問(wèn)題的不到解決，那么我們恐怕是竹籃打水一場(chǎng)空。因?yàn)楦鶕?jù)數(shù)據(jù)顯示在過(guò)去兩年內(nèi)，國(guó)際上大型企業(yè)并購(gòu)案例失敗占三分之二之上，那么，還有一個(gè)數(shù)據(jù)，重組十年以后，仍然健在的不到四分之一，這就表明對(duì)外投資，跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是非常大的。
今年6月5日中鋁并購(gòu)力拓也宣告失敗，中鋁為什么會(huì)失敗，有兩方面的原因，也和大部分并購(gòu)相似，一方面是雙方中途變卦，另外一方面并購(gòu)舉措失敗。也就是說(shuō)要并購(gòu)，首先需要財(cái)力，但并不是說(shuō)你有了財(cái)力有錢(qián)就可以成功，更重要是管理能力和人才。
管理能力和人才至關(guān)重要，恰恰中國(guó)企業(yè)在這方面差距非常的明顯。比如說(shuō)國(guó)內(nèi)曾經(jīng)做了一個(gè)成功案例聯(lián)想收購(gòu)IBM電腦業(yè)務(wù)，實(shí)際上他的虧損已經(jīng)超過(guò)原來(lái)的預(yù)想，就如美國(guó)一個(gè)分析師，他分析中國(guó)還有一個(gè)大的事件，就是騰沖收購(gòu)悍馬，對(duì)這個(gè)問(wèn)題現(xiàn)在也有不同的看法，美國(guó)分析師認(rèn)為很難說(shuō)這是一個(gè)深思熟慮的作用，騰沖公司要做好悍馬的業(yè)務(wù)也很難。但是我認(rèn)為，騰沖重工收購(gòu)行為無(wú)論是出于什么意圖，無(wú)論是廣告也好、炒作也好，等等，但是我覺(jué)得，這個(gè)應(yīng)當(dāng)引起我們的重視，至少有一點(diǎn)，表明中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)大步的走向國(guó)際市場(chǎng)。無(wú)論他背景如何，但是已經(jīng)走出去，從這一點(diǎn)來(lái)看，應(yīng)當(dāng)說(shuō)是具有劃時(shí)代的意義。在并購(gòu)過(guò)程中，我認(rèn)為需要有四大核心風(fēng)險(xiǎn)需要控制，事先風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，整合風(fēng)險(xiǎn)，和法律風(fēng)險(xiǎn)，為什么叫核心風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閷?duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的控制決定著并購(gòu)的成敗。事先風(fēng)險(xiǎn)我戰(zhàn)略分析等等，運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、簽約風(fēng)險(xiǎn)、談判風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等等，第三整合風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略整合風(fēng)險(xiǎn)、人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)、管理整合風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)整合風(fēng)險(xiǎn)，還有企業(yè)文化整合風(fēng)險(xiǎn)。最后一個(gè)法律風(fēng)險(xiǎn)，跨國(guó)并購(gòu)牽涉的法律主要涉及三方面，一個(gè)是企業(yè)對(duì)外直接投資的，中國(guó)自己的法律，第二是涉及到東道主的法律，第三是投資國(guó)與東道國(guó)參與簽署雙邊或者多邊投資協(xié)議或國(guó)際條約。所以說(shuō)法律風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)說(shuō)也是不可忽視的。這就是我們企業(yè)走出去必須要關(guān)注的四大風(fēng)險(xiǎn)，任何一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)如果出現(xiàn)問(wèn)題，最終就導(dǎo)致失敗。
第三，美國(guó)金融危機(jī)與抄底問(wèn)題。我簡(jiǎn)單的聯(lián)系美國(guó)金融危機(jī)以后，炒得非�；馃岬某讍�(wèn)題。
昨天我看中央電視臺(tái)有一些嘉賓，都在談這個(gè)問(wèn)題，我想對(duì)這個(gè)問(wèn)題談幾個(gè)觀點(diǎn)。我覺(jué)得必須考慮三個(gè)問(wèn)題：一是你的目標(biāo)是否明確。這就牽涉到剛才如防范戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，特別是其中的方向風(fēng)險(xiǎn)。還有心中有數(shù)，這里面就有決策風(fēng)險(xiǎn)，還有底在何處，這也牽涉到戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。
首先目標(biāo)是否明確。一個(gè)企業(yè)一定要搞清楚你進(jìn)行對(duì)外的投資和并購(gòu)你要做什么，這個(gè)答案無(wú)外乎兩方面，一個(gè)是業(yè)務(wù)導(dǎo)向，另外個(gè)是戰(zhàn)略并購(gòu)，業(yè)務(wù)導(dǎo)向是滿足客戶的需求，因?yàn)榭蛻羰瞧髽I(yè)的上帝，你對(duì)外投資也好，跨國(guó)并購(gòu)也好，從業(yè)務(wù)導(dǎo)向來(lái)看，必須要來(lái)自客戶的需求。從戰(zhàn)略整合來(lái)看，主要在于結(jié)合現(xiàn)有的業(yè)務(wù)，能不能創(chuàng)造新的增長(zhǎng)點(diǎn)，這兩點(diǎn)必須要搞清楚，否則你出去恐怕就會(huì)碰得頭破血流。
第二是不是心中有數(shù)。就是說(shuō)你是不是掌握信息、掌握真實(shí)的情況，這牽涉到?jīng)Q策風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)決策失誤就是導(dǎo)致并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，決策風(fēng)險(xiǎn)從中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)來(lái)看，有許多原因，我認(rèn)為主要有三方面原因，一個(gè)是企業(yè)沒(méi)有理性認(rèn)識(shí)自己，第二是沒(méi)有擬定正確的并購(gòu)方案，第三是沒(méi)有正確把握發(fā)展趨勢(shì)，這是中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中導(dǎo)致失敗的一個(gè)非常重要的一個(gè)原因。市主要存在兩種跡象，一種跡象是并購(gòu)中過(guò)高的估計(jì)收購(gòu)后的收益，第二種傾向，在并購(gòu)中，不能科學(xué)的定位，比如說(shuō)你選擇了一個(gè)已經(jīng)衰退的產(chǎn)業(yè)，最終造成并購(gòu)企業(yè)的失敗。這就是大部分中國(guó)企業(yè)出現(xiàn)決策風(fēng)險(xiǎn)重要方面，就就是不能正確把握未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。要解決這個(gè)問(wèn)題，也就是說(shuō)，中國(guó)企業(yè)在決策風(fēng)險(xiǎn)防范方面，是心中無(wú)數(shù)的。心中無(wú)數(shù)就表現(xiàn)在他沒(méi)有充分的調(diào)研和研判，這個(gè)能力嚴(yán)重不足，用一句形象話講就是盲人摸象。就像七個(gè)瞎子。為什么是七個(gè)瞎子呢，因?yàn)楹鲇频娜撕芏啵薪楣疽苍诤鲇颇悖绹?guó)遍地是黃金，但也要看你有沒(méi)有能力來(lái)拿黃金，你自己是瞎子，你找到這些團(tuán)隊(duì)也是瞎子，這樣你只能是失敗。所以我們必須要心中有數(shù)。
我舉兩個(gè)例子一個(gè)是日本三井住友銀行的例子。我說(shuō)你們有多少研究人員，他們說(shuō)有五千人，人家的心中有數(shù)應(yīng)該也是登峰造極了，但是提到中行四十億美元中，三井住友也有很大損失，想想三井住友都是這樣，我們?cè)趺崔k，所以一定不要頭腦發(fā)熱。我說(shuō)你們有多少人做研究，他說(shuō)我們分散在各個(gè)部門(mén)，我說(shuō)你這個(gè)部門(mén)有多少人，他說(shuō)我們有十幾個(gè)研究人員，他說(shuō)我們分行業(yè)分產(chǎn)業(yè)，這個(gè)行業(yè)有二十個(gè)人，其中有五個(gè)人專(zhuān)門(mén)研究中國(guó)的這個(gè)行業(yè)，我一聽(tīng)，身價(jià)的確是心中有數(shù)。當(dāng)時(shí)中國(guó)一家大型銀行研究所有行業(yè)一共只有五個(gè)人，人家研究中國(guó)行業(yè)就有五個(gè)人，所以差距很大。所以說(shuō)，必須要心中有數(shù)。
第三底在何處。既然是抄底，到底底在什么地方，我從來(lái)認(rèn)為，說(shuō)炒作是一個(gè)偽命題，我們都知道底在什么地方，如果知道的話就部分在這里說(shuō)了，所以說(shuō)永遠(yuǎn)找不到一個(gè)底，再進(jìn)一步說(shuō)，抄底是一個(gè)財(cái)務(wù)的概念，不能把抄底的概念用到企業(yè)的個(gè)人投資跨國(guó)并購(gòu)上，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)是產(chǎn)業(yè)融合的概念，把中國(guó)要素融入到外國(guó)的企業(yè)中，獲得我們的收益，并不是說(shuō)完全為了財(cái)務(wù)的目的。所以說(shuō)，我們必須要避免抄底心態(tài)，跨國(guó)并購(gòu)并不是要抄底華爾街，抄底心態(tài)的盲動(dòng)給中國(guó)企業(yè)帶來(lái)很大的不利影響。這里有幾個(gè)案例，有幾個(gè)抄底嚴(yán)厲，中投也抄底，中國(guó)平安夜抄底，結(jié)果損失慘重。究竟怎么辦？我覺(jué)得，這就是我們要考慮戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，要把握時(shí)機(jī)，有一個(gè)案例，中遠(yuǎn)集團(tuán)的總裁總結(jié)了一個(gè)案例，他說(shuō)中國(guó)家庭婦女都知道一個(gè)經(jīng)驗(yàn)，在市場(chǎng)上買(mǎi)魚(yú)，早市肯定貴，下午收市肯定便宜，大部分都是早上去買(mǎi)，二十塊錢(qián)一斤，只有少數(shù)人是下午收市的時(shí)候去買(mǎi)，十塊錢(qián)一斤，這就是企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取的辦法，應(yīng)該有準(zhǔn)備，要有備而來(lái)。
風(fēng)險(xiǎn)控制幾個(gè)基本原則，投資國(guó)別的選擇，盡量選擇跟我們比較了解的國(guó)家和地區(qū)去投資；實(shí)際上剛才這個(gè)表上可以看出，中國(guó)對(duì)外投資還是在亞洲，看來(lái)亞洲我們比較熟悉。第二投資對(duì)象的選擇應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的實(shí)力，應(yīng)該選擇中小機(jī)構(gòu)，小魚(yú)吃大魚(yú)的傳奇很難發(fā)生，所以一定要選擇對(duì)象。第三如果在財(cái)務(wù)投資和戰(zhàn)略投資上的選擇，我想寧可做戰(zhàn)略投資，只有這樣我們才能主動(dòng)。還有四步原則，高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)最好不要去，盡管高風(fēng)險(xiǎn)是高收益，但是我們應(yīng)當(dāng)穩(wěn)健一些；第二不熟悉的市場(chǎng)不去，第三存在不確定性的市場(chǎng)的不去，第四不能準(zhǔn)確定位的市場(chǎng)不能去。
三點(diǎn)對(duì)策：一是優(yōu)化政策環(huán)境。這個(gè)關(guān)于成思危主席他有一些觀點(diǎn)，我非常的贊同，他提出要制定促進(jìn)企業(yè)走出去的國(guó)家性法律，第二建立境外投資促進(jìn)中心。第二解決資金障礙，盡管說(shuō)中國(guó)不缺差，但是對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)資金障礙還是很大的問(wèn)題，所以說(shuō)我們必須要實(shí)實(shí)在在的解決資金障礙的問(wèn)題。第三點(diǎn)，支持民營(yíng)企業(yè)走出去。我認(rèn)為，在未來(lái)跨國(guó)并購(gòu)對(duì)外投資中，應(yīng)當(dāng)說(shuō)民營(yíng)企業(yè)是一個(gè)非常重要的力量，為什么這么說(shuō)，因?yàn)閺那懊媸?lái)看，國(guó)有企業(yè)都被人家盯著，而民營(yíng)企業(yè)剛好符合我們的政策，化整為零，不受別人的關(guān)注。所以跨國(guó)并購(gòu)應(yīng)當(dāng)以民營(yíng)企業(yè)為主。政府要加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)特別是有條件的民營(yíng)企業(yè)走出去的扶持，特別是做到戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、方向風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的防范，政府也要為企業(yè)保駕護(hù)航。
這就是我的看法，請(qǐng)大家批評(píng)指正。
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