2009年6月12日，由上海金融服務辦公室和上海交通大學安泰經(jīng)濟與管理學院主辦的“安泰金融論壇”在上海召開。圖為上海交通大學安泰經(jīng)濟與管理學院副院長、教授吳沖鋒。(來源：新浪財經(jīng) 元平攝)

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　　2009年6月12日，由上海金融服務辦公室和上海交通大學安泰經(jīng)濟與管理學院主辦的“安泰金融論壇”在上海召開。新浪財經(jīng)獨家視頻直播此次會議。圖為上海交通大學安泰經(jīng)濟與管理學院副院長、教授吳沖鋒。

　　吳沖鋒：我今天講的是六七個問題，我用了思考兩個字，雖然很多結論沒有出來，但是初步的想法有了，所以請大家多提批評意見。

　　我的題目是基于產(chǎn)業(yè)鏈的國際資產(chǎn)配置思考，我從新的角度看看我們對國外投資看怎么看。這個大家已經(jīng)討論很多，我們簡單看看，一個系外匯儲備總量還有增量，還有人民幣跟美元的匯率下降，歐元有一段時間還是在升值的。

　　你看我們外匯為什么買呢？很多嘉賓已經(jīng)談過了，一個主要是在參與國際合作，不管是做他們投資到我們也好，我們的產(chǎn)品出口也好，都是在國際分工合作當中產(chǎn)生，得到了一個收益。這些收益顯然有很多好處不說，戰(zhàn)略儲備，我們用美元去談可以去分享的。這樣的話，我們必須要投資，投資怎么投呢？現(xiàn)在有各種各樣的說法，說起來中投公司也好，他們還是站在一個投資角度，最后還是賺錢。不看現(xiàn)在賺錢不賺錢，這兩年還是比較厲害的。

　　我覺得外匯儲備應該有更加重要的職能，你在做投資的時候不僅僅從財務角度，或者意義上戰(zhàn)略，我覺得應該站在中國經(jīng)濟整體未來的發(fā)展角度來看，比如說我們能不能可以利用外匯儲備為我國經(jīng)濟整體發(fā)展服務。是否可以提升我國產(chǎn)業(yè)在國際上的核心競爭力，這些財富是全民族，也是整個國家擁有的。

　　我采用投入產(chǎn)出比跟海關整個進出貿(mào)易，按照48個行業(yè)在全球的分工地位，根據(jù)地位判斷對我們的影響來配置我們的資產(chǎn)，提供了這樣的設想。我們先簡單看看，這是07年的外貿(mào)表，很明顯看出來我們的逆差小于順差。我們出口紡織品，順差很大，這是非常明顯的。我們在國際資產(chǎn)整個產(chǎn)業(yè)鏈當中什么是最重要的，我們關鍵要抓住。總體來說我們做了一些分析，很粗的產(chǎn)業(yè)鏈上游是資源，比如鋼鐵談判現(xiàn)在根本沒有優(yōu)勢，中油是我們量最大的，主要是工程，量很大，但是利很薄。我們很多國家，像澳大利亞的鐵礦石出口利潤很豐厚，但是我們很薄，而且是上中下都不一樣。

　　這是日本的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究所做的產(chǎn)業(yè)價值鏈，這是一個維的，我們可以看一個很類似的曲線，首先我們看看國際投資面臨的環(huán)境，先看看大的環(huán)境。在07年經(jīng)濟很熱的時候，很多國家出臺了很多政策進行監(jiān)管。第一個是監(jiān)管政策，第二個是市場波動，你看看市場波動08年非常激烈，這都是分享。這個投資太重要了，但是重要也不一定管好，整體為國民經(jīng)濟服務來說有效可以換個角度考慮，日元、英鎊、歐元都包括的。這是市場波動，外圍更大了，一個是資本市場，一個就是環(huán)境跟石油價值都波動非常大。

　　第四個講講配置的基本思路，我們的外圍儲備至少有一部分應該為我們經(jīng)濟整體化提升產(chǎn)業(yè)水平，如果從這個角度來看應該跟進產(chǎn)業(yè)鏈需求，然后再根據(jù)經(jīng)濟效應的多目標來構造整體在國際上的綜合評價體系。根據(jù)這個評價體系看看應該配置什么，這是我們的基本思路。這是整體的外圍配置，其實今天要討論其中的國際配置的一個視角。這就是剛才前面說的產(chǎn)業(yè)鏈分析。

　　第五個方面，產(chǎn)業(yè)配置又有兩個方面，第一個就是宏觀角度，我今天討論站在宏觀的角度，微觀角度是站在配置的資產(chǎn)看產(chǎn)業(yè)鏈，我們今天談宏觀。宏觀又可以分為幾種情況，今天只談其中的一個角度，我們看看投入和產(chǎn)出，我用了我們國家OECD做出來的投入產(chǎn)出表。我用了六個行業(yè)，實際上后面做的數(shù)據(jù)是用了48個行業(yè)。OECD公布的，但是和我們國家的行業(yè)有些區(qū)別，覆蓋了47個行業(yè)，有兩個行業(yè)合并在一起了。這是國際上面整個情況對我們的產(chǎn)業(yè)鏈的影響，這是97年的，是十幾年之前比較早的，之前的表是40幾年，沒辦法展示。這個表每一欄的內(nèi)涵是一樣的，只是數(shù)據(jù)不一樣。我根據(jù)48個行業(yè)，是OECD計算的，我做了一個感應度、依存度、比重、成本，我們GDP增加一個單位對中國國內(nèi)的影響，產(chǎn)生多少的影響。比如說鐵礦石漲1%，可以計算出來對我們國家的影響是0.0073%。

　　我們在配置里面可能有很多金融資產(chǎn)，但是金融資產(chǎn)是一個特殊資產(chǎn)，其實跟整個國民經(jīng)濟都有關系，所以單獨列出來了，比如說我們汽車這個行業(yè)直接消耗，前幾個箭頭直接消耗，模具、電力、直接消耗、化工耗材。這個我們根據(jù)最新的投入產(chǎn)出表算出來，相關價格的變化都可以計算出來。這是前十幾個比較大的行業(yè)排名，前面就是有色金屬。

　　根據(jù)48個行業(yè)，還有根據(jù)所有行業(yè)內(nèi)部結構的關系，再加上所有的進出口關系做了這樣的深入，真正做的圖是很大的，根本沒辦法展示的。在國際資產(chǎn)配置最好使得外部沖力最小，進口依存度更高的，還有價格更低的。最極端的情況下，48個行業(yè)中國國內(nèi)只有46個行業(yè)，有一個行業(yè)在國外，通過這樣的配置不管財務上面是否有收益，事實上對未來產(chǎn)品的穩(wěn)定比較是有很大的好處。

　　謝謝大家！

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