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圖文：Kohlberg Kravis Rboerts公司董事長
新浪財經訊 國際金融協會(IIF)2009春季會員會議6月10-12日在北京舉行，新浪財經獨家視頻直播此次活動。以下為日本Kohlberg Kravis Rboerts公司合伙人兼董事長Deryck C.Maughan發言實錄。
Deryck C.Maughan:
女士們，先生們，下午好，查爾斯這個傳奇人物使我深受鼓舞，他要求我就銀行的問題講一些看法，講一講作為長期投資者如何投資銀行的股票。這個問題可能涉及到我們公司Kohlberg Kravis Rboerts的投資戰略，我們作為私募股權投資基金我們愿不愿意接受監管機構的監管。我們這家銀行現在也是恢復元氣，我們可以照照鏡子，就能發現一個真理，應該說銀行失敗了，我的意思是銀行監管者還有投資者都巨大的失敗了，我說的失敗是說他們沒能夠很好地理解什么叫做架構，沒能夠很好地管理好金融的風險。但是你的工作職責就是這樣，你卻失職了。代價是巨大的，在這個經濟周期當中，根據麥肯錫的預計，信貸的損失是四萬億美元，一場盛宴結束了，但是整個社會卻為此要付出沉重的代價，要為它買單。我在想未來的銀行應該是怎么樣的，當然你要看誰撰寫這個規則，規則是誰制定的，因為銀行運營的基礎是公眾的信任，公眾的儲蓄還有其他的負債都能夠得到保險和保障。
我跟世界各國政府一些官員交談過，我們的結論是我們必須重新撰寫這一部社會契約了，社會契約將重寫，這肯定是會有新的監管制度和規定。在英國也出臺了這方面的計劃，但是我們是投資者，我們又在想真得可能建立起銀行監管的國際的協調的框架嗎？我很懷疑。因為大家的做法應該是允許多元化的，但是大家所面臨的一些危險又是共同的。作為銀行來說，對銀行的流動性的管理，還有風險的承擔，薪酬的機制，在以后都會發生劇烈的變化，在這些事情的監管方面有翻天覆地的變化。在宏觀上來說，這意味著全球的經濟會繼續走上趨杠桿化這條道路，就像比爾蓋茨所說那樣，以后你要獲得資本不那么容易了，而且以后的資本會更貴的，這也就意味著像資本市場這回事，他們會更加注重那些是流動性的和標準化的產品，對銀行來說，這個世界上的銀行，如果我所說的正確的話，我相信經濟的恢復是會緩慢的。在這個緩慢當中，銀行要為商品而開展競爭，他們沒有那么多的杠桿可使用了，可以預見在這種情況下，回報也不會那么高了。這會導致什么后果？使得整個銀行業在一段時間內走下坡路，有一些銀行業多余的產能會被消除，因為過去20年出現了多余的銀行業產能，而且有所為的核心銀行業的概念被人家所重視，一些銀行會剝離那些他們不應該做的事情。這一切都會帶來戰略上的重大影響。
在這個過程中，所有的人會脫穎而出，對那些真正的王者、勝者來說，他們會覺得接下來一段時間無比興奮和激動，能夠帶來很大的利潤，對于投資者來說，你們也會有機會，因為現在估值普遍偏低的，而且的話，現在不是說那么容易能夠去上市，我還是提出一個建議，未來我們銀行一定要建立起更加嚴格的嚴肅的業務的模式。
接下來談一談私募股權基金。我們是KKR公司，如果你看各個國家，歐洲、美國有關監管改革的草案，可能會得出一些不同的結論，我們直接要問的一個問題是銀行在投資戰略當中所使用的杠桿，甚至整個經濟體所使用的杠桿如何？我覺得兩者之間并沒有什么必然的聯系，我們可以回顧一下歷史，比如說KKR公司的任務就是替那些公共退休基金做投資，我們的投資周期比較長，一般都是五到七年，我們是長期投資者，而且一旦我們開始投資的話，這個錢就被鎖定了。而且我們的資金是不會那么容易說一下被抽回去的，所以不會那么容易出現所謂突然信心危機爆發或者擠兌的現象。我們現在已經投資于48家公司，我們KKR公司表現如何，我們的投資者是否能夠有回報，就跟這48家投資的公司是密切相關，我們是唇齒相依了。我們投資的這些公司總共是有2000億美元的收入，80萬的員工，我們投資的對象主要是實體經濟而不是金融經濟，我們非常看重被投資企業的運營卓越性以及它能否是協調各個利益相關者的利益，我們投資組合設計是非常精心的，在地理分配和行業分配方面都比較平衡，所以就不會說特別受到某一個集中的行業或者說地區的劫持和影響。
KKR的資本結構是這樣，我們投資風格也是這樣，你可能會說我們怎么應對外部的風險，我們本身不吸儲，我們得不到政府的支持，政府也不會給我們提供資金的擔保。KKR主要投資于實體經濟，用真金白銀做長期的投資，而且我們基金本身沒有杠桿率，我們的投資的公司肯定有借貸的，但是每一家公司都是有獨立的管理機制，所以一個企業的現金流不可以為另一個投資的企業所使用的，其中有一家企業，就是我們投資的企業，它違約也不會影響整個投資組合，你覺得我們怎么運營呢？我們又是怎么做呢？我們KKR基金是1976年成立的，我們已經是完成了165家的股票投資，我們的總投資高達4200億美元，在這個過程中，我們經歷了一系列政治和經濟的周期，我們每年的回報率增長是26%，你知道標準普爾也只有7.4%的年度回報率，而我們有一年的回報率最高的年份是48%，而最低的一年也有12%。即使是在只有12%的投資回報率那一年，投資者卻加倍了翻番了他們的投資。我們的投資模式受到了很好的考驗，結果是令人鼓舞的。而且我們KKR創造了資本，我們沒有毀滅資本。
接下來說一說銀行監管的問題。目前你說現在是否要管一管私募股權投資基金呢？很難說，因為政策都還沒有形成，在座有的銀行監管人員，所以我要對你們客氣才行。對那些著名的PE公司來說，是的，他們要提高自己的透明度，在財務報表和估值方式方面有更多的透明度，有一些PE公司還是公開上市了，其他有上市的是投資工具或者投資的方法，這也都意味著標準化的發展肯定是一個方向。在美國，我們根據投資顧問法，我們公司是可以提供投資顧問，投資的咨詢，我們遵守政府的法律法規的規定，在歐洲我們也是這樣。我們投資的公司也都是直接要受到政府法律法規的監管，簡單說來，我們這個PE基金可不是像黑匣子，看不懂，我們業務模式很淺白，我們風險是管得住的，而且每一個季度的財務報表都是根據公共的財務標準來編寫，而且寫得很詳細，我們還是知道現在改革是嚴肅認真的，如果真得有對我們這些PE的監管改革，對我們肯定會有影響，對整個經濟體又有什么樣的影響，有什么樣的機遇和挑戰，都是都在做細致分析。我們這家PE公司和決策者和監管者都在對話，希望能夠程度決策過程的一部分，也成為貢獻者。最后我們還是認同這個觀點，PE行業并不足以對整個金融體系造成很大的風險，現在有不少的銀行潰敗了，但是那不可能算到我們這些PE頭上。應該有一種更建設性的方法，世界各國的政府都能希望恢復經濟的增長，在這種情況下，像我們這些投資于實體企業，從而創造就業崗位的PE公司是會大有可為的。謝謝各位！
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