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楊旭才：有媒體對濱海新區(qū)引導基金的報道不實
2009年6月11日，由第三屆中國企業(yè)國際融資洽談會主辦的“政府引導基金高峰論壇”在天津市大禮堂舉行。新浪財經圖文直播此次論壇。圖為天津濱海新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導基金公司董事長楊旭才。
楊旭才：各位領導各位來賓，各位同仁大家下午好，基金產業(yè)在中國經過了三年改革開放和高速發(fā)展之后，在推行國家科技發(fā)展戰(zhàn)略和產業(yè)升級的歷史時期，具有極其重要的作用，沒有基金產業(yè)的支撐，產業(yè)升級是有很大的問題的。
剛才劉健鈞同志作為國家主管部門的負責同志對于引導基金的建立和發(fā)展提出了很好的意見，我都是同意的。任何新生事物在它發(fā)展的過程當中，都會遇到這樣那樣的問題。任何新生事物都應該在爭論當中發(fā)展，不可能一蹴而就。當前，國家主要部委頒布了引導基金的指導意見，幾乎很全面的考慮到了政府引導市場經濟條件下運作，支持中國VC產業(yè)發(fā)展的各種各樣的問題。但是由于這個問題十分的復雜，因此，它運作也會產生問題和爭議，但是這是沒有關系的。我們走了30年，都是靠摸著石頭過河坐過來的。受劉健鈞同志的影響，我這篇文章剛好可以把引導基金的一些事情能夠簡要地講一下，希望大家能提出意見。
引導意見的指導意見里面的定義有四個要點，一個就是它是政府設立的政策性的基金。屬于一種堅決投資。
第二，市場化的方式運作。
第三，彌補市場失靈推動早期都是。
最后，引導社會資金進入VC的產業(yè)領域。
什么是引導基金？在中國是一個新生事物，是舶來品。叫山寨版的母基金。我們知道風險投資在世界很多國家和地區(qū)發(fā)展得很快，特別是先進的工業(yè)國家，利用它創(chuàng)造了自己的新經濟。我這里有很多的數(shù)據(jù)，因為時間關系我不一一講述他們。
比如說，在2006年美國的國家風險投資協(xié)會的統(tǒng)計，全美國有風險基金投入背景的公司公雇傭了一千多萬美國工人，創(chuàng)造了2.3萬億的美元的收入，占美國GDP的17.6%。VC產業(yè)，對于技術創(chuàng)新，對于勞動生產率的影響都有重要的影響和作用。但是世界上的VC引導基金主要有兩大運作模式，一種是屬于像以色列、新加坡、臺灣地區(qū)等是采用基金的基金的方法來做的。
第二種屬于美國這種通過立法條件和融資擔保來推動風險投資基金的發(fā)展。
其實，下面有一些像以色列、英國、新加坡、臺灣地區(qū)和美國的一些基本情況，我在這里我不一一多說了。在座的大多是同仁，對于風險投資有成功的經驗，對于引導基金有高度的熱情和關注。這些基本情況我都忽略過去。
我講一下中國的臺灣地區(qū)和其他的國家是有不同的。
臺灣一共做了四期引導基金，不是一次就完了，第四期是300億元新臺幣。但是它引導也結束了優(yōu)惠政策也取消了。
引導基金，我們說它是一種由政府支持了非商業(yè)興的母基金。我在這里講一下同與不同。這是我的學習體會。
第一個就是，他們同為間接投資，不是融資。
第二點，商業(yè)母基金是為投資者謀取最大的利益，引導基金不以盈利為目的，中國的引導基金在世界上是減讓幅度最大的，做利益的出讓。實際上民間出資人能降低它的投資風險。
第三，商業(yè)母基金是運作選擇最優(yōu)質的商業(yè)基金，就是用以色列的二八黃金分割線，從市場上選擇少數(shù)人來管理。政府引導基金它選擇的管理人是要符合政府的政策偏好，必須履行區(qū)域義務。
第四，職業(yè)經理人的管理在商業(yè)母基金是選取GP的方法。政府引導基金主要是采用由政府引導的理事會制度。
第五，商業(yè)母基金是基金管理人不斷的發(fā)起，我知道一個不錯的母基金，它同時管理十幾支商業(yè)基金。政府引導基金最大的不同，它是在基金產業(yè)起步期是階段引導的過渡產物，世界的實踐已經證明過了。
第六，商業(yè)母基金具有約束和激勵機制。政府引導基金由于我們體制和性質的設立，它是采用公共財政的考核和風險管理辦法。
第七，商業(yè)母基金是有一個協(xié)議約定的投資方向，我們是要引導早期投資。
最后，商業(yè)母基金是期末清算退出，政府引導基金是適時退出。
從這個分析里大家看出了除了投資方法是一樣的，各國的引導基金都有一個共同的特點，有四點。
第一點就是啟動性都是引導參與不控制，發(fā)揮杠桿的放大效益。
第二公益性不以盈利為目的。
第三階段性適時退出。
第四，特定性，以創(chuàng)新金融工具扶持早期投資彌補市場失靈。
最突出的就是美國和中國的臺灣地區(qū)，新產業(yè)對這兩個國家GDP的影響和抗風險的影響是最重大的。它有一個共同的作用是通過扶持基金產業(yè)的發(fā)展，促進國家創(chuàng)新戰(zhàn)略和經濟轉型。
中國政府的引導基金的扶持政策，專家在這，各位也都是專家，我在這里不多講了。我們有一個指導意見可以很好的學習，當然這個指導意見可以說是很高深的。每讀一遍，你都會有新的發(fā)現(xiàn)，新的體會。確確實實，光看這個東西還不行，必須通過實踐你才能夠真正的領會。
中國的引導基金從一開始就有爭議，我聽到的是兩種觀點。
一種是引導基金是公益性的不應該市場化運作，分錢就可以了。
還有一種，是引導基金應該商業(yè)化運作，采用商業(yè)辦法來運營。使它在政策和體制設計上具有國際競爭力，引導更多的國際的母基金到中國的基金市場來同臺競技。
中國特色引導基金，我們道理應該如何構建？我覺得我們的綱領已經確定了。大家可以討論，可以爭論，但是我們要靠兩支腳向前走，而不是坐著說。所以我們只能在實踐中尋找有中國特色的引導基金的道路。在這里我想說，我們應該注意以下幾個問題。
第一點，起步階段，政府的推動要快，要敢于放棄基金利益沖突，讓利于民，大膽追求區(qū)域利益。
第二點，一定要注重本土管理團隊的培養(yǎng)，我是指在我們向創(chuàng)業(yè)投資機構出資的時候要注意這個問題。試想十年之后我們出了很多錢，沒給中國人，外國人如果給我們賺了很多錢，他們走了，我們只剩下錢了，我們的基金產業(yè)仍然不具有核心競爭力，這個核心競爭力就是人。因此，沒有本土的隊伍引導的目標仍然難以實現(xiàn)。
第三點，通過政府引導通過風險投資的發(fā)展，我們應該逐漸的要形成商業(yè)化運作的母基金行業(yè)，在這之后政府引導基金才可以適時退出，因為在這個過程當中，我們已經在它一開始就看見了有一批合格的機構投資者會不斷地出現(xiàn)。昨天戴市長在兩個報告會上已經宣布了，網(wǎng)上也有了，今天要投放一百億元人民幣注資幾個他滿意的基金。社保基金我們可以認為它是母基金，但是從引導基金的角度講，一個商業(yè)的引導基金，如果獲得社保基金的注資，那么社保基金就是祖母基金，國際上也是有這種基金的，所以基金產業(yè)的形態(tài)是很復雜和深刻的。我們特別希望有關當局部門能夠盡快的批準相關的大型商業(yè)機構，有能力出資，我們的基金培育基金市場的快速發(fā)展，比如像國開行的股權投資公司應該快點揭牌，各類商業(yè)保險基金應該獲得政府的允許，以一定的政府基金的比例投資我們各類的商業(yè)基金。
第四，有一個和諧問題，我想重點講，比資金更重要的對于當前基金產業(yè)是環(huán)境建設和制度創(chuàng)新。如果我們忽視這個問題，我們引導的成果就會大打折扣，最近好消息不斷，首先感謝劉健鈞同志還有財政部相關部門的領導，稅務總局等，創(chuàng)業(yè)投資稅收的抵扣政策，到上個月我們才落實。國內包括天津有一家機構，已經真實獲得了這個稅收抵扣70%的好處。因為它出臺的時間比較久了，最近已經被稅務總落實了。
創(chuàng)業(yè)版屬于即開型，有限合伙已經獲得審批。
中國投資搞了二十多年我們喊了很久，環(huán)境建設一直是我們非常頭疼的問題，始終沒有很好的解決，嚴重影響了基金的發(fā)展，到今天，我們主要的問題不斷的被解決掉，因為這些確確實實是比較復雜的，需要時間。
剩下還有一個問題我們還有一些存量盤活的問題，很多國有企業(yè)還是屬于體制機制比較落后，這些問題不解決我們永遠在中國的市場上不是外資基金的競爭對手，因為我們沒有那么好的效益和決策機制。因此我想說一句，發(fā)展有中國特色的開放的充分國際化的民族基金產業(yè)，成為我們不能回避的一個關鍵問題。
(PPT)這張圖表是我畫的給大家參考。這里面不管直接投資基金還有母基金FOF都有專業(yè)的基金管理人，都有GP。引導基金是政府的出資的事業(yè)法人，它要受托的非盈利機構管理。母基金推動中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)和早期投資。預計在十年左右的時間當基金產業(yè)發(fā)展起來的時候，我們的引導的任務就會結束。
最后我想快速地談一談我們可能遇到的問題和風險管理。
首先，規(guī)則沖突，我們不能不談，因為引導基金是商業(yè)基金是財政性的非盈利基金，參與投資商業(yè)基金的時候你必須附帶政府條件，因此存在所投資的商業(yè)基金在運作規(guī)則上的沖突，由于中國財政體制的原因，中國有30個地方財政加劇了地區(qū)間的競爭，由于市場上可投資基金的數(shù)量是有限的，因此投資的系統(tǒng)性風險加大。
第二，法律的對策問題，事業(yè)性質的引導基金較國有企業(yè)更具有國家性和特征，與商業(yè)基金適用不同。
第三，引導基金現(xiàn)代管理人的問題，我們的出資者很不成熟，專業(yè)的引導基金的管理人還很缺乏。
第四，退出風險，現(xiàn)在我們知道我們的引導基金一般是五年左右退出期，能否安全從所投資的基金退出，風險是明顯存在的，沒有風險的生意是沒有的，同時，退出程序和減值處理辦法在國有條件下也需要妥善安排。
最后就是尋租問題。很多人知道我已經做完了一個引導基金，已經關閉掉了。在1978年之前我就遇到了尋租的挑戰(zhàn)。說的確切一點，不是推測也不是夸張，搞得不好如果你政治不夠鑒堅定，是要冒著被撤職和殺頭的危險，因為你尋租的動力太大，所以說尋租問題是政府引導基金應該重點關注的問題。
剛才提到有一家在天津注冊的資本的問題，最近上海證券報還有一些媒體有一些反映，我在這里簡單說一句，這個事情是不實的。濱海新區(qū)引導基金迄今沒有對德厚資本做過任何承諾，因此我們準備要拿起法律的武器維權了。所以市場就是這樣，我們應該自己理性地來克服。
關于濱海新區(qū)引導基金的運作模式，我請大家上一下我們的基金網(wǎng)站就是binhaifof.cn。謝謝大家！
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