新浪財經訊 6月5日，第十一屆中國風險投資論壇在深圳召開，埃曼哲投資集團創始人、首席執行官徐剛在會上表示，目前中國GP最優制度選擇是合伙制。

　　“有限合伙人市場對有限合伙人來講，公司合伙制如果沒有稅收上的差別，對他來講，差別不是特別的大。對于現階段中國的GP來講，我認為最優的制度選擇還是合伙制。本身專家理財的基本設計理念符合GP的利益。對于LP的利益來講，和GP的利益還是有點沖突的。”徐剛說。

　　以下是講話實錄：

　　徐剛：感謝各位來賓、感謝主持人！今天A1場都是跟有限合伙人有關的話題。不知道大家發現沒有，只有一家本土的LP，也說明了中國LP市場的現狀，基本上是國際上的養老金。可以說明，國際LP對中國市場的重視。今天還有一個身份是CMPA的秘書長。我們作為較早在國內參與推動有限合伙人市場的機構，在這個討論方面也進行過多次。在這個之后引發國內的相關機構大家一起來拓展這個市場。

　　今天講的問題是，關于有限合伙人市場五個概念判別和五個問題，本來中國沒有這個市場，中國都是離岸基金，有人走了就會有這個市場。離成熟的規范的市場還有走很長的路。

　　基本現狀分成四個投資者和一個管理團隊。四個投資者：政府投資者、機構投資者、企業投資者、個人投資者和獨立的基金管理人團隊GP。機構投資者：社保資金、銀、證、保、信)。企業投資者：外資、國有、民營。個人投資者：小、中、大。

　　現在政府投資者仍然是市場上很重要的成員。機構投資者里面只有社會保障基金的全國性養老基金，大概有50億基金投資額度。銀行現在不可以做，證券可以成立基金管理公司，作為大量的LP行為還沒有出現。比如說中信證券下面管理公司有三個股東，其中一個是中信證券。所管理的最大的LP也是中信自己出的11億，共有60億。這個現象代表了以后的基本趨勢。銀行會這么做，保險、信托也會這樣做。自己直接投資的團隊是非常強的，他們相對應的國外美聯、高盛，具有自己的直接投資團隊，也會管理基金。

　　企業投資者中，外資企業、國有企業和民營企業的現狀多種多樣。外資企業主要講一些在海外上市的企業，自己經過創業投資資本支持的，最后成功的上市，現在有了一些閑置資金，他們做一些投資的事情。包括像盛大、新浪、Google，他們有自己的資金拿出來做風險投資或者是LP的行為。民營企業像遠東集團等把自己的資金拿出來以主業加基金的形式進行投資。個人投資者中，政府機構資本來源不是特別充足，因此近期是和獨立第三方理財合作向個人募集私募股權基金，這個現象有利有弊，有一些不得已的狀況。任何一個GP來講，都希望管理更大的資本，不想跟過多的LP進行相關的接觸。

　　五個概念是什么呢子

　　第一，LP只管投錢，不管事，GP出錢少，負責投資決策。這個概念有一點點錯誤，大家更多了解做的好的基金前世今生，會發現在初期不是這樣的。在中國這個剛剛起步的階段，是不是每個人或者幾個人成立一個團隊，管理一個基金一定要按照這個標準執行，對LP有什么影響？包括你的經驗、業績在哪里，包括業績怎么培養的過程。

　　第二，公司制與合伙制誰優誰劣？對LP來講，本身LP這個市場跟風險投資是兩個不同的概念。有限合伙人市場對有限合伙人來講，公司合伙制如果沒有稅收上的差別，對他來講，差別不是特別的大。對于現階段中國的GP來講，我認為最優的制度選擇還是合伙制。本身專家理財的基本設計理念符合GP的利益。對于LP的利益來講，和GP的利益還是有點沖突的。

　　第三，企業投資公司與私募股權基金的區別。企業投資公司，有很多上市公司和很多公司都有自己的企業投資部門，所有的從業者是基金經理人，和基金的概念有區別。

　　第四，基金中基金本質上是資產管理機構的一種產品。像上一場無論是LGT還是Paul都有很多的投資，實際上是為一些富有的人、管理機構管理基金，以基金的方式存在。

　　第五，外資基金和人民幣基金的問題。國外分在岸和離岸。為什么要強調這個問題，中國已經出現了很長時間的討論，會涉及到優秀團隊募集外幣基金的問題。為什么要解釋這個問題？是人民幣基金還是外幣基金。一旦募了外幣基金就不完全是人民幣基金體現的。幣種通用了的話，人民幣基金的概念就過時了。

　　有五個趨勢性的問題：

　　第一，JV合資的問題。中國任何一個行業都經歷過合資時代，比如說銀行、保險、信托、基金管理公司。任何一個金融機構都經歷過合資時代。作為國外的一些大的資產公司，基金中的基金，想管理中國機構，合資是最好的辦法。一個不成熟的GP和一個大的機構合資是最好的辦法。這都是成長中不可避免的過程。

　　第二，風險投資十年與有限合伙人市場十年，發展需要過程。1998年到2008年，中國風險投資的發展經歷十年；2007年到2017年中國有限合伙人市場十年時和現在不是一樣。

　　第三，LP選什么樣的團隊及GP傍什么大款。國內做的好的基金管理團隊基本脫胎于職業經理人，賽富(軟銀的背景鼎暉是中金背景，東方富海是深圳創投班底等。現在的是GP需要找什么樣的LP合作是需要考慮的。

　　第四，人民幣國際化的時間判斷。2012年人民幣基金將不再是一個討論的概念，大部分主流基金管理團隊均會同時管理外幣與人民幣。對深圳綜合改革配套的批復中，把深圳金融中心的功能和香港的金融中心功能合起來的。中國未來在岸的是上海、離岸的是香港。對幣種的爭論和外資的基金管理公司、內資基金管理公司都是一個基本的判斷。

　　第五，LP另類投資服務業的發展。我們見到所有的基金中基金，包括GP都是為LP這些有錢的機構、有錢的人做服務的。這個服務至少需要數十萬人。中國在一億資產以上的家族數以萬計。中國各種社保基金、地方養老金對這方面不太了解，需要從投行、理財、外資基金出來的人為這些人做服務。才會注重產生最優秀的基金管理人，我的發言到此結束，謝謝！

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