新浪財經訊 6月6日，第十一屆中國風險投資論壇在深圳召開，AXA Asia PE高級投資經理Jenhao HAN在會上表示，目前投資中國的回報其實很高的，尤其是像在香港、紐約退出的時候會很高，所以在中國的機會很大。他認為全球的PE產業需要把錢投到中國來，今年如此，明年也應該如此。

　　以下是講話實錄：

　　Jenhao HAN：我們今天很榮幸到這里來參加這次專家的論壇，跟大家分享一下在中國的做法、中國的PE過去怎么樣、現在怎么樣、將來朝著哪個方向走？我們公司的目標不是做最大的，而是提供給客戶最好的服務，同時提供高于平均值的投資回報。我們只有一個股東，75%以上的都是外部的機構投資者，包括養老金、捐贈的款項、保險基金等。

　　我們集團本身在這個投資當中25%以上，不少來自于雇員。在這樣的環境當中，其實對PE的環境挑戰很大，我們的領域越來越重要。

　　下面介紹一下中國，這張圖片大家都有，08年募集資金下降很大。但是我們可以看到灰色這塊，這代表著亞太地區的，可以看出是增長的。有些稍微下降。雖然西方國家下降很大，但是亞太地區做的很好。我們認為2009年比2008年還會下降一些。亞太地區09年會受影響。在2009年、2010年我們會認為繼續下降，因為大環境不好，所有人不能幸免遇難。盡管如此，如果以往做的很好，團隊很穩定就比較容易過冬。

　　收購行業對中國來說不是很重要，大家可以看出投資方面在歐洲下降很厲害。當然，中國在這方面扮演的角色不是很重要。我們相信09年比這個數據會更加糟糕。

　　毫無疑問，一些大的資金、大的交易比較容易受環境影響的。所以，一些大的收購企業，不管上市還是不上市的他們的業務都肯定會受影響的。因為他們以往業務有很多的杠桿，西方PE很受影響，因為過往是很依賴這個杠桿。我們公司不做大的收購，做一些中小的收購，這樣會比較好一點。早些時候我也講過，看我們全球業務的時候，中國在很多角度來說，受的影響是最小的。有一些原因可以解釋一下，對我們有什么意味，等會兒會講一下。

　　現在看到的圖片是講一下亞太地區PE的情況，量在下降。09年中國成為最大的PE市場，交易60億美元。我們看到什么呢？在中國我們看到基金募集是大幅下降。跟美國的房地產比較一下，在美國房地產很多人要賣房子，但是沒有交易。因此，我們看到很多GP也是這樣子，在09年前半年沒有進行投資，全球很少的交易，中國也是很少的交易。這很令人困惑。因為在08年底和09年初的時候，大家都講09對PE來說是大面，現在很難說，也許09年后半年是大年，也許2010、2011年是大年，很難說。

　　最后，我們要關注的是，盡管現在市場下降的很厲害。但是，某些地方出現了流動性的泡沫，對于PE的經理來說，在中國可能要應對不斷惡化的環境。包括今年年底和2010年都是這樣，所有的LP都要緊密的監督公司的表現。包括債務表現等。我們運營的環境短期內不會有大幅度的改善，大家都要做好思想準備，緊密的監督自己的投資。

　　為什么中國的投資要比西方好呢？很難回答。亞洲很多基金經理，他們看到他們的投資目錄里有很大的改變，中國的基金經理很多公司措施也沒有那么積極原因之一是中國還在不斷的增長，當然還有其他的一些原因讓中國的GP學習一下國際的做法。也就是說，在做法上可以再積極大膽一點，這樣的話可以更好的應對經濟的環境。我想2009年減價會繼續下去，這個環境當中，GP會怎么做呢？兩年之前如果問我們做什么的時候，不管LP起來GP都會回答在投資。很多流動性都流到了新興國家，最大的新興國家就是中國了。

　　兩年前是這樣子，很多基金投資。2007、2008年上半年的時候都在投資。今天問的時候，他們會回答什么都不干了，或者管以前的項目和現在已有的基金，現在他們也沒有那么忙了。我們可以看到，現在溝通要更加多。不管在中國還是其他國家都要提高透明度，和LP有好的關系。GP要更加關注LP。2007、2008年LP不是很重要，現在不是這樣的，大環境不一樣了。

　　有些時候我們會相對來說保守一點。中國和其他國家也是一樣，看的東西也是一樣的。四大點：投資的紀律性，不需要處理太多的項目，而且要確保運營。不僅給錢，還要幫助公司。我們認為中國和其他地方一樣，中國對于LP來說將是非常有吸引力的市場。將來回報應該是很有吸引力。新興國家都是這樣，尤其是中國。在基金募集的時候，3億人民幣已經是很多的錢了，如果一年半之前籌到十億人民幣的話，現在已經籌不到那么多了。

　　金融危機的影響是全球性的，很多交易規模小了，中國的杠桿率低很多。很多的LP都在問一個問題，現在市場這種環境是不是還要有十億美元這么多的基金呢？GP是不是還要對基金進行投資呢？這都是自問的問題。

　　現在看到的圖片得到都很熟悉了，告訴我們衰退期對投資來說是一個大年。我認為2010年、2011年是最大的大年，所以要緊密關注一下這個市場。

　　現在看到的圖片是什么時候是買公司最好的時候，什么時候是賣公司最好的時候。我們有一些結論。

　　最好的機會來自什么地方呢？首先，已有的基金。大家已經談了很多亞洲的二級市場，有人說交易不是很活躍，現在亞洲市場還是變化很大。兩年之前，在亞洲還沒有二級市場的交易，現在已經有了。基金中的基金，我們也看到，它很重要。LP對此很感興趣，經理對此也感興趣，已經在投資了。全球來說，資本交易已經又卷土重來了，但是杠桿率低了很多。我們對中國很樂觀，之后還會對中國繼續樂觀下去。

　　以上是中國的信息，金融危機對中國有影響的。PE的生態系統已經在中國發展起來了，十年前沒有人談PE，是非典之后才有蓬勃的時期，非典之后PE開始發展。中國的PE的生態系統，不管上海、北京、香港這些地方，有很多律師，生態系統已經建立起來了，PE可以運行起來，現在已經有生態系統了。我們對此更加樂觀。

　　雖然現在上市的市場已經停頓了，但是現在賺快錢的機會沒有了，并購的市場在中國比較小，應該會在中期繼續增長。我們認為雖然現在收購的活動很少，但是收購我們認為很有意思。很多人想投資在中國，我們在中國傾向于做收購。

　　我們是一個全球投資者，可以把中國的PE和美國進行比較、和歐洲進行比較，和不同的PE資產類別進行比較。我們看中國的時候，把中國看成資產分配的地方。我們看一下美國過去二十年當中，只有幾個公司做的特別好。美國的那些回報并沒有想象當中那么高。很多人已經認識到在中國過去五年當中，中國的回報其實很高的，尤其是像在香港、紐約退出的時候會很高，在上海也會有很多的活動。所以在中國的機會很大。當然，中國市場還有很大的風險。我們認為全球的PE產業需要把錢投到中國來，今年如此，明年也應該如此。

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