新浪財經訊 6月6日，第十一屆中國風險投資論壇在深圳召開，AlpInvest Partners合伙人Sander van Maanen在會上表示，中國的PE產業過去十年當中發展很快，但是也面臨著挑戰。他表示，融資方面發達國家大量下降，新興國家08年繼續增長。“可以看到中國和一些新興的亞洲國家基金融資、籌款方面增長很好。”

　　以下是Sander van Maanen講話實錄：

　　Sander VAN MAANEN：各位下午好，首先，感謝論壇的組委會給我這個機會跟大家分享我們的一些做法。接下來的十到十五分鐘當中，我會談一下我們公司在投資方面的發展。可能很多人不熟悉我們公司，我們如何看待目前在演變過程中，金融危機對中國有什么影響？也會展望一下未來在財富的回報方面有什么新的特點。最后，我會稍微談一下我們認為在中國的VC/PE接下來幾年發展面臨的挑戰。

　　我們是做什么的呢？我們是LP，當然我們有一個特殊的模式，不僅僅是內部的LP，很多大的機構會有自己的LP或者是基金中的基金，也會有LP。我們是創新性的模式，把錢投在五到十個基金當中去，量身訂作的服務提供給客戶。現在我們管的錢超過500億美元，足跡遍布倫敦、紐約、香港都有辦事處，所有各種基金都有做的。

　　雖然我們相對來說比較小，我們的客戶投資者比較小，但是我們決策是很獨立的，我們的團隊大概有110個專業人士，6個專業投資者，我們模式是一級、二級，加上投資者整合起來，這樣的模式可以分享知識和資源。這樣的話，我們投資的決策會更加的明智，投資回報表明了我們是行之有效的。市場非常認可我們的平臺，四年當中都成為年度LP獎項的獲得者。許多雜志把我們評為最有影響力的LP。

　　經濟危機對我們PE產業有什么影響呢？早上大家都談了很多，等會兒跟大家講一些數據，可能你們已經了解了，我會具體講一下中國的情況，也會介紹一下我們內部的成果。

　　現在看到的圖片讓我們看到一些泛的情況，GDP的增長。過去幾個季度以來下降很厲害，日本是負的，美國也是負的，歐洲和英國也是這樣的。大部分國家在增長過程中，但是增長速度放緩了。

　　中國從12%下降到6%的GDP增長，各個經濟體都受到了影響，現在看到的是OECD的指標、指數，在這些發達國家受影響很大的。中國圖片中，可以看出有一些可喜的跡象，有經濟出現回暖的跡象。

　　2008年，全球PE的量是大幅下降。新興國家受影響，但是不是很厲害，事實上新興國家PE還是不錯的。為什么呢？全球范圍這些PE的量主要是由大的并購來推動的，對杠桿的依賴性比較強。而新興國家不一樣。08年的金融危機對新興市場影響不是很大。在經濟危機的情況下，未來一段時間怎么樣。在亞洲做的很好，其中中印兩國是主力軍，新興市場在PE這個角度來說，從05、06年開始起飛了。

　　融資是相似的情況，發達國家大量下降，新興國家08年繼續增長。可以看到中國和一些新興的亞洲國家基金融資、籌款方面增長很好。

　　現在看到的圖片不是很完整，講的一個信息是，有些中國的基金08年籌集的，有88個新的基金籌集起來，有非常大的量，5個是人民幣基金。我們是不是應該把他們都納入到我們PE的表當中。人民幣基金的目標和定位和其他的PE可能不大一樣。

　　2008年有一個不好的跡象，IPO下滑，PE和VC支持的中國公司上市受到影響也是大幅下降。有一個問題，未來有一段時間在中國退出是不是更加難了？如果沒有一個很好流動的資產市場可能退出就是問題。剛才講了那么多過去的情況，回顧了過去。光講過去是沒有意義的，所以要展望一下未來。

　　回報，很多人都很留意這個情況。現在看到的圖片是關于美國的，可以看到有三個市場的回調，在90年代和2001年的時候。現在的經濟危機意味著下一個階段的恢復也會非常快。也就是說，不應該太擔憂現在的衰退。根據以往經驗來說恢復的時候也是很好的狀況。

　　從另外一個角度來看這個數據，看過去GDP的數據有負的相關性。表明經濟越是不好的時候，所投資的錢以后的投資會更加的高，有負的相關性。新興國家也是類似的情況，這個情況挺好的。在97年亞洲金融(2.62,-0.01,-0.38%)風暴的時候，投資的錢在后來幾年發展很好。2000年、2001年經濟不很好的時候，2003、2004年回報也很好。2008、2009年投資的錢以后會有很大的回報，這是過往經驗總結出來的。

　　未來PE的量怎么樣呢？講到量的時候既會考慮到經濟的規模，也會考慮到PE在這個里面的重要作用。現在看到的圖片可以看出中國PE占GDP的0.4%，和新興國家相比中國很低，和發達國家相比更低。PE在英國或者美國貢獻率是10%、12%的水平。我覺得要提高不容易，增加PE在任何一個國家增加覆蓋率都不容易的。

　　現在的圖片告訴我們PE的覆蓋率和人均GDP有很強的正相關性，這也很符合邏輯的。因為一個經濟越成熟，他的行業就越成熟，法律行業也成熟、公司也成熟，PE也會更加成熟，也需要更多。要把公司賣出去，這是成熟國家的情況。

　　新興國家中印是比較大的點，追上來了，現在的中國的經濟規模和西歐差不多，但是人均GDP還是很低。因此，在中國的PE覆蓋率低了很多。當然，要提高的話不容易，可以做到，但是需要時間。在上一張的PPT當中可以看到，并購的市場在亞洲的發達國家，像日本、新加坡、臺灣、澳大利亞和香港這些地方，日本的經濟體很大，但是日本的點很小，表明人均GDP是PE覆蓋率大的條件不是充分條件。日本說明了這一點，日本有文化的壁壘，使得PE不是很容易發展。到底中國會走什么道路？中國會走日本道路還是美國道路？會提高PE的覆蓋率嗎？隨著人均GDP增長的時候會走哪條路？如果有文化壁壘的話就走日本道路。

　　中國的PE產業過去十年當中發展很快，但是也面臨著挑戰。面臨著基礎設施的問題，中國政府提供了大量的措施，有很大的幫助。我們有銀行、保險公司，他們還不能進行投資，我們要減少這些限制，讓更多的LP進行投資。同時，在GP方面人才庫(0.86,0.01,1.18%)比較少，有很多經驗豐富的GP還是比較少。

　　對于我們來說也是一個挑戰，未來發展當中也一個挑戰。

　　現在危機讓我們特別關注幾個問題，過往幾年當中沒有重視，這次危機讓我們更加重視了。因為過去幾年經濟增長非常快，不能再依賴過往的情況發展，更多的依賴GP的能力，才能進一步增加公司的盈利，進行真正的價值創造。GP要對他們投資進行緊密的監督，包括實現禁流，包括一些問題都要緊密監督。

　　現在這個市場環境不是很好的時候，看到中國很多VC投的時候投少數股權。執法也是問題，在過去幾年當中經濟很好沒有凸現出來，現在凸現出來了。我們的戰略是什么呢？我們沒有受危機影響很大，作為投資者來說，總是在經濟不好的時候投進去，剛才講了經濟不的時候投進去回報率很高的。在2001年的時候投了很多，所以我們是很積極的，對中國的今年和明年都會大量的投資。

　　如果我們真的要改變策略的時候，在這個時代受到一些局限。我們流動性可以用來幫助我們的GP建立更深的合作伙伴關系。謝謝大家！

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