新浪財經訊 6月6日，第十一屆中國風險投資論壇在深圳召開。全國人大常委會副委員長，民建中央主席陳昌智先生在演講中指出，在新的形勢下，風險投資事業面臨三大問題。

　　陳昌智：女士們、先生們，朋友們，風險投資在全球范圍內正在成為推動各經濟體、科技進步和經濟轉型的新興力量，對許多國家的經濟成長、社會發展產生了深遠的影響，美國硅谷的企業、臺灣高新科技園等高新產業的發展經驗都表明，風險投資是推動創新經濟發展的強勁源泉。風險投資對于我國的創新型中小企業的發展也起到了重要的提升和扶持作用。新浪、搜狐、盛大、騰訊等一大批優質企業也迅速成長，證明了風險投資是企業發展的催化劑。

　　今年是中國成立六十周年，也是應對國際金融危機，保持國內經濟平穩較快發展和和諧穩定、實現“十一五”規劃目標的關鍵一年，新形勢下的中國風險投資事業，將隨著中國經濟的歷史轉型一共攻克事業，共謀發展。下面我講三個問題：

　　第一，金融危機下的我國風險投資事業機遇大于挑戰，2008年國際金融危機是中國風險投資事業進行了第二輪的調整，但中國市場仍然充滿了活力和生機，成為中國風投發展進程中中堅力量。按照世界經濟發展的規律，經濟危機往往也孕育著新一輪的產業革命，所以危機中具有寒流之外也有暖流，比如使企業的投資理性，出現了最佳時機和更多較高性價比的投資機會。同時，風投機構和被投資的企業結伴過冬以及苦練基本功和核心能力，為新一輪的發展積蓄能量。我國宏觀經濟為風險投資的發展奠定了良好的基礎，改革開放三十年經濟發展的厚基壘石為我們提供了堅實的基礎和可持續的發展路徑，對于快速發展的市場需求，是培育風險投資的搖籃，三十年來，我國的民營經濟在數量和規模上取得了長足的發展，尤其是科技型的中小企業和高新技術產業的快速發展為風險投資提供了優質的項目源泉。

　　近幾年來，中國出現了創新型的商業模式，對風險投資基金來講無疑也是難得的良機。另外中國本土企業對資金的龐大需求，使整體的資金供求關系仍然是有利于基金的釋放，對風險投資提供了廣闊的舞臺。

　　第二，風險投資在發展中逐步累計了不少成功的經驗，回顧中國風險投資發展的歷程，可以看到從05年開始，風投領域迎來了高速發展的新階段，2006年-2007年是國內風投行業高速發展的時期，相關統計數據顯示，08年中國創投市場共發生了607起投資案例數，首次突破了600起，較2007年增加了38%，披露的投資金額共計42.1億美元，投資金額首次突破了40億美元大關，較07年增長了29.7%。國內風投機構經過十年的發展，從資金的規模、項目的質量、項目的篩選機制、項目的風險控制，特別是項目投資后的跟蹤管理等方面，摸索出了一些適合中國國情的經驗和方法，在調研中我們了解到，由于國內的機構大多從小規模發展起來的，在資金非常有限的情況下不能遵循廣種薄收的理念，因此雖然戰略上是風險投資，但是在戰術上追求成七敗三，一些風險投資機構對項目非常用心，特別項目的管理上，諸如精細化、個性化，每一套投資都用標準衡量，投資后注重增值服務。實踐證明，這些經驗是有效的，盡管有些方面和外資機構比較還存在差距，但取得的成績值得肯定。

　　第三，助推行業的扶持政策不斷出臺，2008年國內金融資本或股權的投資領域，證券公司獲準開展直投的業界，社保獲準經發改委批準的產業基金和發改委備案的股權投資基金，關于規范設立與運作指導意見，對地方設立創投引導基金做出了明確的規范。保險機構和投資企業、商業銀行并購風險管理發布。尤其是今年出臺的《首次公開發行股票在創業板上市管理暫行辦法》，更是預示著我們期待已久的創業板即將面世，我國風險投資行業開始步入了良性循環的新階段，風險投資作為創業的機遇具有極高的風險性，為了持續的經營，風險投資基本需要獲得流動性，就此而言，資本市場為風投資本獲得順暢的投資渠道，風投資本才可以實現良性循環。我們高興地看到深交所5月22日發布了深圳證券交易所股票上市的規則，并根據中央的要求，盡快的平穩推出創業板。可以預見，以上政策逐步落實將進一步助推風投行業的良性發展。

　　第二個問題，清醒地認識我國風險投資事業發展面臨的問題。我國風險投資整體來說處于發展的初期，必然面臨這樣那樣的問題，尤其在危機的沖擊下，一些體制性的問題更是顯現出來。

　　一、當前金融危機的沖擊是空前的，2008年爆發的國際金融危機讓我國的風險投資帶來了嚴重的調整，其中對退出環節的影響尤為直接。對全球和資本市場持續的低迷，發展降低直至停止，導致了2008年風投市場的退出活動明顯收縮。2008年共發生135筆退出交易，比2007年減少了7筆，IPO退出下降，還導致了資金鏈的斷裂，部分風投機構被迫倒閉、重組，不少注入了基金的企業出現了經營的困難。

　　二、資金來源有待優化。根據有關的統計，2008年來源于本土機構的新募集的資本中，個人的無風險資本比例最高，達到總金額的34.7%，遠遠超過了2007年的14.82%，金融機構的比例為32.09%，政府資金有30.75%降到了14.6%，企業資金所有占的比例為18.56%，個人出資主要來自于民間富裕的民營企業家，這些資金雖然個體規模偏小，但數量大，偏好高風險、高回報的行業，因而也是近年來本土風投機構重要的資金來源。大家知道，風險投資是周期性的投資，但民間資本投資理念還不成熟，普遍存在著短期利益的要求，雙方存在資金上的差距，如果資金來源不穩定，那么這個行業很難順利的發展。

　　三、法律法規還需要建立，當前比較突出的問題是關于有限合伙制的問題，有些資本從國外的時間來看，風險投資最好的方式不是公司制，而是有限的合伙制，因為有限合伙制可以負責責權利的問題，既能保證出資人的利益，又能夠調動管理人的積極性。2007年6月1日，新的《企業法》開始執行，如果現在投資創業的企業要想上市，證監會是不受理的，原因是證券登記規則規定，在這里登記的持有證券的登記人必須是法人，而在法律上，有限合伙制企業不是法人，因此不能登記。另外，由于在具體的問題處理中缺乏細致的指導意見和操作規程，有限合伙企業的稅收存在不確定性，稅收優惠政策基本上沒有落實，諸如此類的法律與政策投資對應甚至抵觸的現象時有發生。制度管理有待解決，當前絕大多數企業的財務和會計制度不健全，企業信用制度不完善、不發達，相關的投資審批手續紛雜，政府干預不少。另外國內到目前為止，在風投資本和私募股權投資方面仍然缺乏管理流程，還有最重要的一點是，風險投資的管理亟待加強，我國目前還沒有機構管理風險投資。同時一些地方的風險投資也存在著行政化的形象，能夠為風險投資企業發展提供的服務是有限的。

　　第三個問題，采取有力的措施進一步推動我們風險投資事業的發展。

　　一、繼續堅定不移地推進金融創新，鑒于金融危機的大背景，有人說我國的金融改革應該放緩，我認為別人生病不能我們吃藥。美國是創新過度，尤其是金融衍生工具超常規的發展，監管又未能跟上創新的步伐，而我國是創新不足，金融市場活力不足。創新無節制會帶來嚴重的后果，創新不足同樣會影響到經濟的發展，所以中國的金融創新不能因噎廢食，而要加快創新的步伐。在風險投資發展領域，發達國家多年發展積累的經驗和教訓依然值得我們研究和借鑒。當然我們必須堅持以我為主，以滿足中國創新為努力的方向，增強創新的思想。

　　二、拓寬風險投資的資金來源。穩定的資金來源是風險投資穩步發展的物質基礎，發達國家風險投資的資金來源比較穩定，主要來源有養老基金、實體企業，社會捐贈、保險公司、個人家庭、研究機構、商業銀行和外國投資者，一般情況下養老基金和實體企業的資金占風險投資的60%左右，其中養老基金最大。中國的社�；�金應該成為中國風險投資的發展的基礎。允許這些基金進入風險投資市場，可以從源頭上保證這個行業長期穩定的發展，進一步保障風險投資和早期的企業服務于創新型經濟，尤其要大力拓展風投機構的其他融資渠道。根據2008年銀監會出臺的《商業銀行并購貸款風險管理指引》，如果投資機構貸款的目的是收購兼并，可以獲得貸款，可該政策對風險投資還不適用，原因是收購兼并有一個前提，必須是收購兼并項目的50%以上，因為風險投資一般不控股。再比如現在信托型的私募股權基金發行得非常好，但面臨著不能作為上市公司股東的問題。因為上市公司的條例規定，所有的中級股東必須明顯，不能代持。按照國際的慣例，信托是法律的關系，不是法律上的實體，因此不能作為上市公司的股東。所以，應該研究和理順相關法律法規的關系，并逐步解決有大政策而沒有小的細則問題，這是很多政策基于法律無法實施，從而拓寬風險投資的資金來源。

　　三、暢通風險投資退出的渠道。從系統的角度看，一個系統必須開放，與環境形成互動才能新陳代謝，才能永久地發展，我國風險投資的發展需要順暢的新陳代謝，不停的提升力量和水平。當前探索退出渠道相當關鍵，目前創業板項目的儲備已經非常完備，為創業板的推出奠定了有力的基礎，為創業板的建立積累了寶貴的經驗，因此完善制度創新的基礎上，盡早地推出創業板。同時我們呼吁在現有的基礎上，應大力推動場外的股權交易市場的建設。我國場外的股權交易市場泛指在上海、深圳證券交易所之外進行非上市股票和股權交易的市場，主要包括產權交易市場、代辦股份的轉讓系統和股權的交易。場外股權交易市場為高成長、高科技的企業提供較為寬松的融資渠道，為活躍在區域內的股權機構提供退出的平臺。當然對場外的交易必須進行有效的監管。

　　四、完善風險投資相關制度建設。加快推出適合中國國情的法律法規，并完善其制度的建設環境。實踐證明：法律是完善風險投資的必要條件，美國形成了較為完備的法律體系，比如《銀行法》的修訂、《保險法案》修訂、《資本利稅方案》、《證券交易法案》等等。圍繞著風險投資交易提供了系統支持，極大地推動了風險投資的發展，創建完善、系統的風險投資法律法規體系，將大大促進我國風險投資業以及加速高科技產業的發展，完成我國經濟轉型以及提高國家科技創新。中國的風險投資要實現長遠、持續的發展，還要做好制度方面的基礎工作。

　　一是創新行業在未來幾年要尋找經濟的結合點，美國經濟從傳統的制造業向高科技行業轉化的重要推手正是風險投資家，中國風險投資界同樣要努力，讓社會大眾有理由相信這個行業做的不僅僅是一些投資的活動，其產生的結果對實體經濟、普通老百姓都有著切實的價值。

　　二是加快組建全國性的行業協會，推進治理規范的監管形式。

　　三是加快創投行業高端人才的培養，不僅使其加深金融方面的造詣，而且提高對企業成長、企業管理的判斷能力和扶持。

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