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潘小夏：是什么打倒了美國的金融帝國
2009年5月30日-31日，由第一財經主辦，沈陽匯才教育研究學院、沈陽世紀瑞博管理顧問有限公司聯合主辦的“第一財經中國經濟論壇·沈陽站暨首屆東北企業峰會”在沈陽隆重召開。新浪財經全程報道本次論壇。以下為中投圣泉投資管理企業的創始合伙人潘小夏講話內容：
潘小夏：非常高興在第一財經論壇東北峰會的第一站分享我的心得，同時我也見到了一些老朋友。希望大家在這個時間里，因為我看了一下，一個小時的演講，可能后面還有一個對話，所以我們盡量控制在一個小時之內。今天講的這個題目就是國際金融危機的產生、演變、現狀，后來他們又加上一個能不能加上點兒未來的估計，也行，然后再說中國的行情和我們在這個情況下的應對。所以這個題目就是國際金融危機的產生、演變、現狀和中國的行情。金融危機從2007年3月開始已經差不多有兩年多的時間了，報紙、網絡、電視、專家、學者、名人已經是連篇累牘不計其數。我想簡單說一下這個金融危機的產生、演變，我們都知道這次美國為首的金融危機源于次貸，就是我們買房子的按揭，按揭的人得夠一定的分，就是你的工資收入得到一個穩定的水平，銀行才可以給你按揭貸款，不夠的話就不能貸款，那我要住怎么辦，那你就租房子，政府有公屋或者是經濟適用房。那么美國這一次主要的起源就是次級貸款的問題，把不合格的都通過種種手段幫他弄合格了，第二個把不合格的弄合格了以后把它放大30倍、40倍、50倍、60倍。然后第三個是把它切塊打包，然后由于現在金融的把它擴散到各個生活領域，擴散到基金，擴散到了保險，擴散到了商業銀行，擴散到了社會基體所有的部分。所以在某一點爆發的時候人們首先沒法準確地找到它，然后它的總量由于放大了，到了3、5萬億的水平，然后又集中在一點，所以這樣下來之后就造成了這么一個次貸，實際上是一個比較小的問題造成了美國的金融危機，而延伸發展到了世界的金融危機，到現在已經由金融危機轉成了實體的經濟危機。
我們先說第一個問題，在美國居住過，或者比較關心美國的這些朋友們都知道美國每個人都有一個社會安全號，這個號類似于我們中國的身份證號，但是它比身份證號要管用得多，在美國你只要有兩個卡，一個是身份證號，一個是開車的駕號，你就走遍美國都不怕。所以這個社會的身份證號是非常重要的，人的名都可以改，在美國講究自由，你可以叫張三，然后可以叫李四，也可以叫 王五但是跟著你的社會安全號是不變的。美國有一個對個人評級的結構，大概這個級是這樣的，就是760分以上就算買房子合格者，820分以上就算比較優秀的，你的貸款的額度可以大，然后貸款的利率可以低。那么760分以下就屬于不太合格的，你貸款的時候基本上不給你，除非你要多交定金，多交20%以上，交到30%你才可以買房子。所以760分以下是屬于不太合格的，由于美國最近10、20年以后到了2002年、2003年的時候它已經沒有基金的產業可以支持它了，到這個時候美國的金融業有一些創新，讓過去買不起房子的人也可以買得起房子，這就是說到信用記錄了，從600分到760分之間的這些人爭取讓他們買到房子，這個想法是非常好，也是為人民服務的。600到660分是不合格里最低的，660到700是中間的，700到760是差一點兒就合格的，600分以下你再怎么樣都不行的，都買不了房子的。這些人具體是什么人，基本上是只有半職工作，有的人一周大概只能工作8到12個小時的，我們想想在中國一天工作8個小時，按5天算還是40個小時，所以他們的工作時間是不到四分之一的。或者是我們說的臨時工，也許就這一段，美國的收獲季節來了靠他們摘水果，或者是春天的時候開始要把果樹和蔬菜有一些種植階段了，這就需要一些季節工。那這些人不夠條件，有那么一些非常非常聰明的人說我們給他來點兒金融創新，我們怎么把他設計一下，使他們能夠合格。那么好了我們知道剛才700到760分的人就在里面精挑細選，按照你的收入情況時間，你收入的總量，你本身的年齡，還有你過去的還款機率，篩出來一小撥人，這一些人就相當于一個整塊蛋糕，在里面橫著切豎著切，按照還款記錄比較好的挑出來矬子里面拔出來的將軍。但是離我們合格的還有一些差距，通過擔保使這些人變成合格的，所以就把他們打包變成高投資級別A級到AAA級發行。然后再篩第二輪，就把中間那一撥篩出來的，因為他們的級別低，他們就找到保險公司你不是不夠嗎？沒關系，你交點兒錢，買點兒保險，保險公司就把你擔保成A級AAA級，保險公司咬咬牙也得創新，美國政府監管也放松了，整個98年以來大的環境是放松監管努力創新啊，保險公司說我也開始做這一類金融產品的保險，這里面領頭羊就是AIG，美國友邦公司，他們1919年在上海成立的。他們最高時候的市值是3000多億美元，到了2004年種種原因就采取了剛才那樣的措施，對不夠格的人進行保險，AIG我說點兒旁邊的話，原來的總裁是非常熱愛工作的，他是二戰的時候在諾曼底登陸的時候他當連長，帶著美國部隊沖上去的，美國有這樣的政策，你當個兵服了役回來上大學免費，所以他打完二戰就念書，念書沒念完就趕上韓戰，打完那一戰之后他就知道中國比當時不可一世的德國軍隊還厲害，所以他就非常重視中國。話說回來，AIG新上來的領導班子急于拿業績，剛才說了他把第二撥怎么挑完了也不夠，他又找了保險公司，找到了AIG這樣領頭的保險公司付點兒保險金讓他買點兒保險，所以這也就變成了投資級別了，這是第二撥。
剛才我們說的最末的那個，大家還記得吧是多少分啊？600到660分，你怎么選怎么拔都拔不起來，你怎么辦？你怎么美化都美化不了，然后也有所謂聰明的專家說這通過我們的模型，包括諾貝爾獲獎的模型算，美國的經濟確實已經到了新經濟，它肯定漲，衰落的機會非常小，是千萬分之一，即便發生也很短很快就恢復了。所以他堅信美國的地產是穩步的繁榮。所以他們說你這個不是都不夠嗎？我自己掏錢，我自己掏一千萬美元或者兩千多萬我墊底，如果這個產品虧了的話先虧我的一千萬美元或者兩千萬美元，如果再虧那就沒辦法，大家就繼續往下虧，先虧就虧我。但是要賺了呢，你們先拿錢，先把你們投資人的錢拿走，但是從比例上我拿大頭，虧了先虧我的，賺了先賺你們的，但是分錢的時候我得分大頭，這就是結構產品。這個結構一產品完了之后，評級公司再評級，再買保險，所以連遠遠不夠的600分上下的那些人也都變成了高端的投資產品，就是我們說的A級到AAA級的。我們把它們都變成了好蘋果，好資產和優級資產，都是投資級別的，放到市場上去了。專家有人說是800個億，有人說是1000個億，有人說是1200個億，后來干脆說是1500億美元，我們如果知道美國的GDP，這底下有沒有知道的美國的GDP大約有多少？
10幾萬億。
差不多，大概美國的GDP是12萬億，這邊GDP是12萬億，美國的國債是12萬億，聯邦儲備局動用的資產到現在為止差不多能動用到2萬4千億美元，美國的銀行業自由資本，不是它儲戶的錢，自由的資本大概是2萬7千億左右。所以剛才我們說的這些錢拿出一個芝麻就把1500億就給抹掉了，但是為什么這個事兒鬧得這么大，把領頭的幾個全給扳倒了呢？花旗銀行高的時候是3000多億美元，結果現在花旗銀行最低的時候幾十個億美元，只剩下五十分之一了，2%。怎么把美國的核心都給扳倒了呢？這就是我開始說的放大，隨著98年以后，簡單說我們知道美國29年、33年發生金融危機以后實現了分業經營，你商業銀行只能做商業銀行，對老百姓的放貸，所以那時候摩根家族的銀行就給一分而二了，一個是做投行，還有一個是做商業銀行的，那么保險只能做保險，也不能做其它的東西。然后其它是歸類經營。但是從98年開始美國經過了這么多年穩定發展以后，時候變了，美國也應該與時俱進，所以他們允許混業經營，允許金融控股公司的產生。最典型的是花旗銀行本來只是一個商業銀行，它先在紐約，然后在新澤西州發展，商業銀行和投行一起做，花旗銀行把美國最大的保險公司旅行者又合并了，所以他最后提出一個概念是金融超市的概念，你到我這兒來一站式服務。有投行，還有理財，所以這種一站式的服務在當時是非常的興起和火爆，一直從98年到了2007年。由于金融放松的管制所以允許它混業經營，允許它放大，放大的杠桿就不是1倍、3倍，而是10倍、20倍、30倍。我們知道理曼兄弟是2008年的9月份倒的時候，他的杠桿率是多少你們有印象嗎？60倍。我們別說那么大，我們算點兒保守的30倍，剛才說的有毒資產爛蘋果是1200億，我們多給它說一點兒1500億，10倍就是1.5萬億，30倍就是4.5萬億。4.5萬億是什么概念呢？遠遠超過了美國商業銀行總共的資本2.7萬億、2.8萬億，也超過了聯邦儲備局可以動用的資金2.4萬億、2.5萬億，大大接近了美國的國債12萬億。所以就是這么一個有毒的資產有毒的蘋果經過我們30倍的放大到了4.5萬億那么大，然后又在同一時間同一地點爆發，所以一下就把美國的金融帝國打倒了，這是第二個放大。
你這個數是挺大，但是你要能找到問題一個一個的挖也能解決出來，95年、96年以來到后來2003年技術上來講也是40%多了，那就把這個問題解決了，成立了金融資產公司，中國現在的四大銀行活著挺好的，美國你不能學一學嗎？這是因為美國很崇尚市場自由理論，在它開始做工作的時候它已經非常具體，就是已經切了很多很多小塊，由于IT技術的發達和金融產品的普遍，它已經把它最小的單位可以分到500塊錢、1000塊錢，所以這些毒瘤就像毒素一樣，被分割打包以后遍布人群各個地方，通過我們的主動脈、分動脈、毛細血管已經遍布全身，所以這時候你反而沒有辦法一個一個找出來，已經毒害到你的肌體甚至你的肝臟，你的神經系統，換掉血都不行。所以這個是它的系統風險，而不是單獨的某個銀行的風險。所以這次損失的不光是國家受損失，不光是金融機構受損失，連老百姓個人都要受損失。這次嚇人的地方在哪兒呢？就是在08年3月份、9月份到后來的11月份，到今年1月份的時候，你就看自己辛辛苦苦攢了一輩子的投資的東西，無論是股票、基金、債券都在下降，股票跌一半，跌三分之二，基金也跌了一半，然后其它投資也跌了一半多，然后我們說的衍生物類的東西也跌得更多，所以這是全面受損的，從國家到個人到企業是全面的受到損失。
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