市值更有價值基礎了

　　中國上市公司市值管理研究中心5月24日在“第三屆中國上市公司市值管理高峰論壇”上發布了2009年度中國上市公司市值管理績效評價報告。報告指出，受國際金融危機的沖擊，2009年度中國上市公司的市值管理績效總體上下降了，表現在價值創造和價值實現均出現了不同程度的下滑。但是，反映上市公司市值與價值匹配程度的價值關聯度提升了，表明中國證券市場的有效性正在提高了，中國上市公司的市值更有價值基礎了。

　　該報告是一直積極倡導市值管理理念的中國上市公司市值管理研究中心根據自己開發的中國上市公司市值管理績效評價指標體系完成的，目前已由經濟科學出版社出版，并在全國發行。

　　中國上市公司市值管理研究中心執行主任劉國芳向記者表示，2009年度(2008年5月1日至2009年4月30日)股指巨幅波動給股東財富帶來巨大風險，1386家參選上市公司總市值高低落差竟高達9.44萬億，分攤到1.25億個股東賬戶中相當于戶均虧損額一度高達7.55萬元。對此，劉國芳表示，市值巨幅波動給上市公司提出了管理新課題，即市值管理既要善于利用牛市，更要駕馭熊市的沖擊，以最大限度地維護股東價值。

　　受國際金融危機的沖擊，2009年度中國上市公司的市值管理績效明顯表示為總體上下降了，表現在價值創造和價值實現均出現了不同程度的下滑。報告顯示，在樣本上市公司中大約有83.98%的上市公司分值集中在40分至60分之間，這其中又有51.44%的上市公司總分值集中在45分至55分區間內，總得分不高。

　　劉國芳介紹，2009年度上市公司市值管理的另一個顯著特征是：價值關聯度提高了，即市值對公司內在價值反映的真實性提高了。這表明，中國證券市場的有效性正在提高了，中國上市公司的市值更有價值基礎了。

　　從所有制來看，外資控股企業的市值管理績效最好，其次是央企和地方國企，而民企因為受到價值實現方面的拖累而得分最低。滬市A股是唯一總分超出A股平均的板塊，體現了大盤藍籌公司在經濟危機下強大抗風險能力。不同股本大小的上市公司市值管理總體績效平均得分表現不一。其中，100億以上大股本規模的公司得分尤為突出。在2009年度市值管理績效總分排名靠前的十個行業中，被銀行、采掘、交通運輸等國家壟斷行業所占據�？v觀全國31個省市區2009年度上市公司市值管理總體績效，貴州省位居榜首，山西省和山東省分別分列二、三位。

　　值得關注的是，通過回歸模型定量分析了上市公司財務指標和非財務指標的市值效應(財務指標包括贏利能力、贏利效率、贏利成長性、周轉率、資產與負債等，非財務指標包括行業地位、股權激勵、公司治理、金牌董秘、高管人均薪酬、滬深300、機構持倉比例、流通股比例和股權結構等)，該績效報告論述了科學的上市公司市值管理的內涵，表明維護公司市值的可持續與穩健增長，是上市公司開展市值管理的目的。

　　研究結果顯示，在上市公司贏利能力與效率方面，贏利效率比贏利能力更為重要。上市公司既要注重贏利的能力，更要注重贏利的效率，特別是要牢固樹立包括股權資本在內的資本成本意識，增強學習和運用EVA考核的能力。而在贏利能力方面，每股收益的高低最為重要。治理良好的公司可以增強公司對社會資本的吸納能力。

　　在贏利成長方面，每股收益的增長最為重要。之所以如此，是因為目前在中國證券市場上，每股收益及其成長一直是投資者評判上市公司投資價值的一個最為重要的財務指標，其市值效應可想而知。

　　在資產與負債方面，資產比負債更重要。上市公司要注重公司股東權益和總資產的增長，而將負債控制在合理的范圍內，對公司市值的增長是十分有利的。

　　在行業地位方面，上市公司建立有競爭力的主業持續發展能力非常重要。每家上市公司應明確該做什么，不該做什么。主業過多或主業間相關性較差，不利于上市公司集中資源做強好的主業。同時，有條件的上市公司應將集團公司擁有的優質主業資產注入上市公司，提升上市公司的主業競爭力，不斷提升自己的行業地位，以充分分享行業地位提升所帶來的高市場溢價。

　　在外部因素方面，投資者關系管理和公司治理非常重要。上市公司應加強投資者關系管理、提升公司治理水平和加大對公司高管的激勵與約束力度，從而提高機構的持倉比例，躋身滬深300指數、公司治理指數和優秀董秘之列，以充分享受其溢價。

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