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周道炯：和諧股權文化建設是證券市場的主旋律
2009年5月24日，由中國上市公司市值管理研究中心和清華大學中國金融研究中心、新浪網、證券時報、經濟觀察報、《投資與理財》聯合主辦的“第三屆中國上市公司市值管理高峰論壇”在北京裕龍國際酒店召開。新浪財經圖文直播此次論壇。圖為中國證監會前主席周道炯。
周道炯：很高興參加由中國上市公司市值管理研究中心、清華大學中國金融研究中心、證券時報、經濟觀察報和新浪網共同主辦的第三屆中國上市公司市值管理高峰論壇。本屆論壇的主題是和諧股權文化：價值創造與分享。我覺得這個主題很好，把握了當前和未來相當一段時間內中國證券市場規范發展的脈博，意義重大。下面我主要講三點意見。
一、 和諧股權文化建設是當前中國證券市場的主旋律
經過近二十年的發展，中國證券市場取得了巨大的成就，我國證券市場今天已成為僅次于美日的全球市值第三大市場。這一成績來之不易，是市場各方共同努力的結果，值得珍惜和總結。
我覺得其中一個重要的經驗是，和諧股權文化建設功不可沒。證券市場參與的主體多，涉及的利益廣泛，要保持證券市場的持續、穩定與和諧發展，形成一個健康的股權文化，就需要維護好利益相關各方的權益，絕不能以犧牲一方的權益來遷就某一方的利益，尤其是不能損害廣大中小投資者的權益。鑒于中小投資者數量多，且在很多方面處于弱勢地位，只有充分尊重和保護好中小投資者的權益，才會形成一個和諧的股權文化，也才有一個和諧的證券市場。
黨的十七大提出了建設社會主義和諧社會的宏偉目標。我國證券市場的和諧發展，一方面為我國經濟的發展提供了巨大的推動力，另一方面也因為廣大中小投資從中受益而有利于全社會的和諧。可以說，沒有證券市場的和諧就沒有全社會的和諧，和諧股權文化建設是當前中國證券市場的主旋律。
二、 建設和諧股權文化須重視市值管理
和諧股權文化建設的核心是維護投資者尤其是廣大中小投資者的權益。投資者的權益包含權利與利益，權利是指投資者對公司治理的參與，包括對上市公司的知情權、提案權、表決權和監督權等；利益包括分紅回報和股權的保值與增值。
通常我們對前者，即投資者的權利保護強調得比較多，而對利益即股東回報重視得不夠。投資者投資一家上市公司，除了希望收獲一定的現金分紅回報外，更希望收獲持續的資本溢價回報。持續的資本溢價回報需要公司市值的持續與穩定增長。股權分置改革完成后，大小股東在公司市值上取得了利益的一致，公司市值的持續與穩定增長使大小股東都能從中受益，而且此種受益是與持股比例在分享的，因而是公平與合理的。
要想達到公司市值持續與穩定的增長，就必須重視市值管理，就必須開展科學、有效的市值管理。影響公司市值的內外因素有很多，但取決定作用的是公司的內在價值，內在價值是最基礎。市值管理必須重視價值創造，必須通過提高公司的核心競爭力來提高公司的贏利能力和贏利的成長性，從而提升公司的內在價值。在此基礎上，通過加強投資者關系管理來充分向市場揭示自己的內在價值。
三、 國有上市公司應提倡市值考核
隨著第一家股改公司三一重工等上市公司先后步入全流通時代，我國上市公司的經營目標由此發生了根本性的變革，從追求利潤、追求凈資產轉向了追求股東價值，股東的價值不僅體現在凈資產的帳面價值，更體現在公司的市值上。既然市值已取代凈資產成為上市公司國有資產價值的直接體現，市值考核指標的引進就成為確保上市公司國有資產市場價值保值增值的一個必然要求，而且當前的時機也已成熟。
考慮到上市公司的市值除了取決于其內在價值外，還受到外部多種因素的影響，市值考核指標的設定宜選擇相對市值指標，即相對于行業對標企業市值的漲跌比較，而不是市值的絕對增長。鑒于目前大多數國有上市公司習慣于財務業績指標的考核，建議對國有控股上市公司高管人員實行傳統的財務指標，如利潤增長、凈資產收益率，與現代的EVA和相對市值等指標相結合的混合業績指標考核，配之以基薪+年終現金獎勵+中長期相結合的激勵體系。對完成傳統財務指標的，實施年終現金獎勵；對達到利潤增長和凈資產收益率等傳統財務指標的同時，也完成了EVA和相對市值考核指標的，除實施年終現金獎勵外，還可實施股票或股票期權激勵。總之，在國有控股上市公司中引入科學的市值考核指標，有助于增加國有控股上市公司管理層的股東和股東回報意識，不僅有利于國有資產凈資產的增長，更有利于國有資產市值價值的保值增值。
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