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圖文：加州大學伯克利分校教授M.Quigley
2009年5月11日-12日，由上海復旦大學主辦的“上海論壇2009”隆重召開。圖為加州大學伯克利分校經(jīng)濟學系教授John-M.Quigley。
John M.Quigley：首先我要感謝大會組織者邀請我來上海論壇，這真的是一個絕好的機會，能夠結(jié)識新朋友，再見老朋友，討論新的問題。去年上海論壇召開的時候，房地產(chǎn)價格在下降，其他各國都出現(xiàn)了這樣的情況，而商業(yè)的租金下降了，所以商業(yè)地產(chǎn)的銷售停滯不前了，全世界都是這樣。最后，抵押資產(chǎn)也開始出現(xiàn)了問題。當時我們已經(jīng)看到了衰退的出現(xiàn)，但是我們不知道衰退有多嚴重，自從去年的上海論壇以來，已經(jīng)有美國、英國的商業(yè)銀行的倒臺，像華盛頓互助銀行以及投行雷曼兄弟的倒臺。在保險行業(yè)有了非常昂貴的救助，到了去年夏天的時候出現(xiàn)了一些抵押貸款發(fā)放方面的壞跡象，美國房地美和房利美只能宣布破產(chǎn)，但不能用“破產(chǎn)”的字眼，因為是政府資助的企業(yè)，但其實它們就是破產(chǎn)了。
在這之后商業(yè)票據(jù)的評級下降，各個公司的資產(chǎn)負債平衡表減值。大多數(shù)的證券特別是抵押資產(chǎn)的價值也縮水。所以，等到美國新政府上臺之后，整個世界已經(jīng)進入自1929年大蕭條以后最嚴重的一次金融危機當中。所以，我想問一下美國的新任政府都采取了什么措施，他們已經(jīng)上臺100多天了，他們的措施有哪些是成功的，我們怎么才知道他們成功不成功呢？我希望我能夠回答這些問題。今年1月20號新政府上臺的時候，在24天里面他們成功地讓他們的主要理會讓國會通過，他們政府的團隊實力雄厚，有很多的經(jīng)濟學家，還有很多的議員，但是24天就讓國會通過一個法案——刺激法案，這是最重要的一條，應(yīng)對經(jīng)濟衰退的一個法案。這個法案里面講到了7860億美元的支出，所以這是一個巨大的政府預算。這個法案一共有400頁，是在2月13號通過的。根據(jù)人們的估計，這個法案的通過將會保住300萬人的工作，并且能夠刺激經(jīng)濟的增長。這個法案里面有一個是減稅，達到了880億美元，特別是針對低收入家庭的，還有430億美元是用在可再生能源，還有500億是用在人力資本和大學的發(fā)展上，還有醫(yī)療的現(xiàn)代化，還有1500億美元是用在道路等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)上，這些是由地方政府規(guī)劃的。
此外，地方政府也出臺了相應(yīng)的法案，這是世界上最單一的刺激法案。我們來看一下這個法案通過以后都做了哪些事情。有很多的網(wǎng)站，我們可以獲得每月的報告，看一看這個法案每月實施到什么程度了，當然根據(jù)在一些特定的網(wǎng)站上看到一些特定項目的進展情況。比如說，我有一天就會發(fā)現(xiàn)在威斯康辛州有5億元已經(jīng)花在保住教師的飯碗上，否則老師只能離開學校，因為州政府沒有足夠的錢支付他們的工資。這也是從刺激法案里面撥款出來的，還有8億美元的投資，是投資于生物能源，是加利福尼亞上周宣布的一個項目。有幾種不同的方法供我們評估政府的政策反映，但是想到這樣的刺激計劃的時候，你首先要想，我們是不是把足夠的刺激以很快的速度注入到體系當中去了呢？這里一個關(guān)鍵的邏輯就是我們希望有足夠的資源注入到經(jīng)濟當中，而且希望盡可能的快，因為經(jīng)濟的衰退非常的嚴重。所以，我們動作有多快，這一點很重要。這些資源注入到私有經(jīng)濟之后就會拉動需求，會有一個成熟的效應(yīng)，就會出現(xiàn)國民經(jīng)濟的增長。
你可能會這樣想，我們能以多快的速度把資源注入到經(jīng)濟中去，自從法案通過之后到上周五為止，他們每天用掉了10億美元，或者說每天就撥款了10億美元。這是資源的分配情況。當然了，我們還有一些企業(yè)的轉(zhuǎn)換設(shè)置的成本。我們預計做了這么多的先期投資的鋪墊之后，夏天的時候有很多的錢就會真正用到經(jīng)濟的刺激上去了。如果我們在重大的幾個月資本投資項目的投資之后，我說是在很短時間里面很大的經(jīng)濟刺激，看起來這些刺激方案的設(shè)計是符合目標的。聽說已經(jīng)保住了15萬人的工作，或者是創(chuàng)造了15萬個新崗位吧。
第二種評估法案的方法，很顯然從凱恩斯主義的角度來說，如果你挖一個洞再補上，可以利用閑置的資產(chǎn)，刺激實體經(jīng)濟。但這樣真的能夠帶動實體經(jīng)濟投資的增加嗎？現(xiàn)在還為時太早，沒有辦法預測長遠的影響。我們來看一下目前的情況，目前大概有300億美元已經(jīng)被撥款到人力資源和醫(yī)療保健服務(wù)中去，尤其是醫(yī)保和醫(yī)院。還有第二大的投資，就是2000萬美元的教育，主要是投到中小學老師身上的，還有直接投資到大學里去的。此外，還有其他不同的項目來幫助失業(yè)人員再培訓和再找就業(yè)。還有100億用在交通，500億用在城市化發(fā)展，還有40億用在能源部上。看起來，各個部門都有重大的投資，但是政府在獲取國際共識方面比較困難，美國和中國是目前為止經(jīng)濟方案刺激最大的兩個國家。國際共識沒有成功的達成是因為中國和美國兩個國家經(jīng)濟體規(guī)模太大，所以歐盟推出的經(jīng)濟刺激方案的額度就不一定很大。此外還有銀行、汽車行業(yè)救助的項目。美聯(lián)儲本周剛剛發(fā)布了一些銀行壓力測試的結(jié)果，銀行的救助具體總價碼是多少，現(xiàn)在還沒有算出來，但是政府的確已經(jīng)向銀行體系注入很多的流動性，而這個壓力測試的結(jié)果是周二才出臺的，說還需要另外700億美元來重塑銀行金融機構(gòu)的能力，這個數(shù)字跟我剛才說的數(shù)字比起來還是小的，但這對很多人來說帶來了信心。
有一些銀行在壓力測試之后發(fā)現(xiàn)資本不足，而且很快得到了注資。這樣他們再次獲得了市場的信心，向市場說明他們有能力籌集資本。在住房方面這是另外一個大問題，在2月18號的時候，有一個計劃出臺要對抵押貸款市場進行改革，要降低利息支付，這是一個復雜的行為，其中最成功的是房地美、房利美的融資計劃，使得很多家庭都得到了再次融資的機會。
汽車行業(yè)也是另外一個大問題，我們常常關(guān)注的一個住房市場的指標就是新房開工率。美國的住房價格，我們發(fā)現(xiàn)沒辦法完全的顯示市場的情況。
總結(jié)來說，我們在過去的100多天上臺以后奧巴馬上臺做了很多的工作，上周失業(yè)率宣布為8.9%，是50年以來最糟糕的一次。在過去的一個月里面有539000人失業(yè)了，這是一個大的數(shù)字，但是從環(huán)比來說已經(jīng)降低下來了。也許我們真的看到了亮光，住房價格下降了8%，說明市場的信心上升了，環(huán)比上升5%，這也是一個好的跡象。
最后，我們要說經(jīng)濟危機已經(jīng)受控制的話，那大概是在6個月之后或者是1年、2年之后。我們需要進行金融機構(gòu)和抵押融資的充足，這樣就需要有更多的監(jiān)管方面的要求。真正的讓金融機構(gòu)本身的動機和監(jiān)管機構(gòu)的動機協(xié)調(diào)一致起來，這是很困難的。政府在金融機構(gòu)里面通常受金錢利益的驅(qū)動，所以他們是以交易為導向的，不一定是長遠眼光的。
我就講這么多，謝謝大家！
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