2009年4月12日，由北京大學繼續(xù)教育部主辦的“北京大學第三屆中國金融創(chuàng)新論壇”在北京大學召開。新浪財經(jīng)獨家圖文直播此次論壇。圖為北京大學經(jīng)濟學院教授曹和平演講。

　　曹和平：

　　各位領導，各行各業(yè)的部門老總：

　　今天我的報告是“第二波經(jīng)濟危機與世界大區(qū)經(jīng)濟形勢預測”，只有25分鐘，我僅僅只能說一些觀點。

　　看一下這個圖，這個地圖上大家可以看到西方經(jīng)濟戰(zhàn)略專家經(jīng)�？吹膱D，91%的GDP在兩個紅線相加的區(qū)間，我談世界大區(qū)經(jīng)濟復蘇的時候要用到。第二段歐洲加上北歐，第三段就是中國、東盟和日本。去年全世界的GDP大概在這個地方占世界GDP的91%。

　　世界大區(qū)的復蘇我指三個地區(qū)：

　　第一個觀點，第二波金融危機觀察的特點是什么？第一波是華爾街的貪婪，衍生產(chǎn)品的鏈條過長、第三是政府監(jiān)管不利，第四是國際貨幣體系出了問題。因為這個觀點現(xiàn)在講的比較多，我也不多解釋。作為原因、作為觀察特征我們大家可以按照自己的理解去思考。

　　第二波金融危機的特征是傷到了實體經(jīng)濟，我想不是這樣。因為第一波金融危機，如果說投資銀行出現(xiàn)了問題，那么在金融產(chǎn)業(yè)鏈條里面，投資銀行是什么業(yè)務？如果大家對制造業(yè)比較熟悉的話，生產(chǎn)出來的東西是大眾的東西。第二是做批發(fā)，企業(yè)賣給企業(yè)，而不是直接面對成千上萬的消費者，我們叫大眾商品和批發(fā)業(yè)務。投資銀行一般是生產(chǎn)出來，對企業(yè)評估、改制、股權置換，是賣給企業(yè)。第二對企業(yè)股權置換以后，放到市場面對大眾消費者的時候是批發(fā)業(yè)務。所以第一波金融危機的重要特征是批發(fā)金融和結算金融出了問題。

　　第二波金融危機的特征是什么？人們現(xiàn)在擔心，如果成千上萬的消費者，自己的信用卡貸款期限一般是商業(yè)貸款期限，如果用未來的收入留補到信用卡里面，對信用卡的信用，對長期信用、住房和股權、信用卡的資金不能進行適當?shù)难a償，他長期的融資就出現(xiàn)了問題。信用卡的貸款還不上，信用就出現(xiàn)了問題。第二波金融危機信用卡的帳戶給商業(yè)銀行的商業(yè)信貸是否造成傷害，大家一直在擔心這個問題。

　　美國在2月份的時候，花旗銀行三年前的股票是20多塊錢，最低的時候是九毛多錢，而花旗銀行在各種各樣的貸款業(yè)務方面，在市場上股票下降了90%，自己的信用卡帳戶又還不上，出現(xiàn)擠兌商業(yè)銀行就會垮掉。上個月我在美國的時候，美洲銀行股票從30塊錢掉到1.4元，第三大銀行股票從60塊錢降到13塊錢左右，就問商業(yè)銀行會不會垮掉，第二波金融危機第二個觀察就是如果信用卡這一波沖擊以后，通過信用卡傷到了零售金融，比如使工農(nóng)中建，是不是會帶來新一輪的金融恐慌，第二個觀察商業(yè)銀行會不會倒閉。我問了一些美國的教授，2月份掉到這種程度，花旗銀行是否會垮，他說不會，因為現(xiàn)在大家都會顧及到美國政府對商業(yè)銀行投資，收回國有，未來的報酬是未知數(shù)，現(xiàn)在大家都在拋售花旗銀行的股票，而不是花旗銀行的零售業(yè)務出了問題，所以他們說美國的商業(yè)銀行不會垮。這個感覺和幾年以前的摩根士丹利一樣，但是概率還是很小的。

　　第三個特征，如果銀行出現(xiàn)問題，大家出現(xiàn)提兌的時候，銀行就吸貸，因為每一分貸款都相當于對消費者的信貸，這時候企業(yè)家會減少存貨，第一波金融危機的觀察特征是貿(mào)易點上的失業(yè)，比如去年在上海微軟舉行的三場報告會，上海的GDP是1%，基本上不可能的增長點，而當時北京是負的。開完會以后到山西，去年出口了49%的焦炭，去年8月份是3600塊錢的焦炭，8月份的煤是650塊錢一噸，挖出來一噸煤一部分變成煤氣、一部分變成焦炭，賠一定的部分煤還賣不出去，因為焦炭不煉煤氣就出現(xiàn)了問題。第二波金融危機如果商業(yè)銀行出現(xiàn)問題，從批發(fā)和結算金融傷害到零售金融，傷害到普遍的時候，對普通消費者的傷害預期造成了負面的影響。結果第二波金融危機和第一波金融危機的實體經(jīng)濟危機不是在沿海的貿(mào)易點上出現(xiàn)了問題，而是深入到了實體經(jīng)濟和內(nèi)地。消費者信心降低、企業(yè)家信心降低，那時候部分領域的金融危機，變成了全面的金融危機，就是批發(fā)和零售金融的全面危機，而使得傷到了普遍的實體經(jīng)濟。

　　第四個觀察特征，如果實體經(jīng)濟出現(xiàn)了問題，大家都采取貿(mào)易保護主義，這時候1939年可怕的事情就到來了，20國會議之后，以民族國家為單元的體系之間，不會出現(xiàn)貿(mào)易保護主義，但是在集團之間貿(mào)易保護主義是存在的。這次的20國會議之上。換句話說，美國人不愿意改變現(xiàn)在的國際貨幣體系和國際資本的條件下進行救市，歐盟要改變國際貨幣體系和國際資本的條件進行救市，結果在大區(qū)之間出現(xiàn)了貿(mào)易保護主義，但是不會延伸到國別經(jīng)濟當中。

　　這是我今天報告的第一個問題，就是第二波經(jīng)濟的觀察特征，作了一個特征性的描述，問我第二波金融危機的爆發(fā)性有多大，30%以下，樂觀估計。

　　我剛才說金融危機有四個原因，我認為金融危機有一個我自己的解釋，這次金融危機是一個技術變遷的危機，而不是像剛才說的貪婪、國際貨幣體系監(jiān)管不夠、衍生品過長，不是這幾個原因。我給大家舉一個例子，如果在座的300個經(jīng)濟人，整個經(jīng)濟就是這個房間的經(jīng)濟，300個杯子和礦泉水，如果我喝了一瓶礦泉水別人就別想喝了，因為礦泉水有競爭性和排他性的關系。比如說女朋友就是一個排他性產(chǎn)品，你消費你的女朋友就不能讓別人消費。現(xiàn)在世界上所有的制造領域里面，或者說產(chǎn)權制造領域都是排他性和競爭性的。但是我們的經(jīng)濟當中還有一種產(chǎn)品，比如說燈光，進來的時候，我消費了這份燈光看見了后面的墻，不是消費了這個燈光300立方米消費了這一立方米的燈光，排他性的消費，其他人通過這一立方米的燈光可以看到后面的標志牌，這就叫做這個“女朋友”是誰都可以消費的。

　　這次金融危機的重要原因就是人類技術的變遷，出現(xiàn)了從競爭性產(chǎn)品向非競爭性產(chǎn)品的網(wǎng)絡變換，人們投資這個的時候，得不到投資報酬率。如果五星級酒店是3.5元一度電，最好的電廠是0.28元，而國家給城建電廠和區(qū)間電廠3.5元減0.28元，他收3.22元，電廠幾乎什么沒干，怎么就可以收91%以上的價值。大家記住50年代的高速公路，60年代的汽車革命，70年代的家電，80年代的桌面電腦和高新電器，90年代的互聯(lián)網(wǎng)，到90年代各個技術變成普遍以后，微軟我最近給他做了3個報告，微軟是網(wǎng)當，為什么網(wǎng)能實現(xiàn)99%的價值，因為可以壓低消費者需求的價格彈性�？墒窃诨ヂ�(lián)網(wǎng)和高速公路上出現(xiàn)了問題，每年收160塊錢的電子郵件費用是可以的，但是現(xiàn)在是不收費的。www，萬維網(wǎng)，當專家把源代碼公布出去以后，基本上投資的都收不回報酬，但是具量的前沿投資者，早期投資電腦、汽車，結果這次人們發(fā)現(xiàn)，既然給實體經(jīng)濟投資不能收回報酬的話，就在金融領域尋找突破，從競爭性產(chǎn)品拓展到網(wǎng)絡產(chǎn)品以后，找不到競爭前沿的時候，找不到收取投資報酬率的時候，結果使得在金融領域里面把蛋糕從這個籃子拿到那個籃子里面，結果出現(xiàn)了衍生品過長，重分蛋糕的時候總量沒有長大，泡沫起來了，所以這次金融危機是人類經(jīng)濟一個重大的技術進步到一個關節(jié)點的時候，全人類的經(jīng)濟和技術進步都找不到新的投資領域的一次危機。

　　第二個問題：

　　中國經(jīng)濟增長的兩重性和偏差。我講一個例子，去年是4.2萬億美元世界GDP是58萬億，是世界經(jīng)濟的7.2%，20億噸水泥生產(chǎn)了13億噸，13億噸鋼我們生產(chǎn)了5噸鋼，我國國家的建筑業(yè)是世界建筑業(yè)的56%，因為我們房地產(chǎn)市場是超常規(guī)增長的，因為建筑業(yè)是延展制造業(yè)產(chǎn)品的基礎，建筑業(yè)有多大就能夠延展出多大的制造業(yè)產(chǎn)品群，因為它拉動了上游重制造，下游是裝飾零售、家電、紡織、物流、采購、供應鏈管理，各種各樣的下游產(chǎn)業(yè)，所以制造業(yè)起來的時候經(jīng)濟就起來了，所以看打擊房地產(chǎn)是不是罪惡，房地產(chǎn)領域的腐敗是罪惡。所以我保守的估計一下，去年中國生產(chǎn)了世界上35%以上的產(chǎn)品。我手上拿著的話筒，東莞生產(chǎn)了世界上的70%以上。

　　去年我們生產(chǎn)了全世界35%以上的物質產(chǎn)品，賣了7%的錢。這是100%的話，生產(chǎn)了這么多的物質產(chǎn)品，都看不見我的手。我們生產(chǎn)了30萬億的東西，城鄉(xiāng)居民的購買能力只能64%，剩下的35%以上的物質產(chǎn)品要拿到海外去平衡，總供給和總需求平衡庫存就不會增加，整個產(chǎn)業(yè)就會連續(xù)。如果生產(chǎn)出來1/3的產(chǎn)品要拿到世界上去銷售，就是總供給大于總需求的時候，使得國家的宏觀需求管理有1/3的份額將不再自己的控制之內(nèi)，所以我們國家出現(xiàn)出口導向型經(jīng)濟結構總量的偏差是通過出口來協(xié)調的，4萬億投下去，18個月之后顯示是就業(yè)、原材料購買的需求，如果外部市場出現(xiàn)了問題，4萬億的政策，使原來的偏差更難了、結構調整更難，所以下一步的領導人比宏觀管理的難度更大，我昨天參加一個會議，對中央領導的決策是非常有信心的，我對中央領導是非常有信心的，但是對這次4萬億的決策長期的信心是不足的。

　　第三個問題，世界大區(qū)經(jīng)濟的回復，中國的經(jīng)濟回復是50%，我們現(xiàn)在走向恢復是50億的可能，還有49%沒有恢復。如果經(jīng)濟恢復、庫存完了，企業(yè)家信心恢復，經(jīng)理人采購應該上來。所以從2月份降下來比較危險。但是另外一個社會商品零售總額是0.2%，這維持在過去五年的平均水平上，這樣看到零售物價指數(shù)起來，可是3月份的物價、城市的物價是負0.3%，農(nóng)村是1%，但是又沒有下來，但是上來的話可能會降到50%。但是現(xiàn)在給各個省的鋼廠貼息，3月份賣不掉不一個月的利息，所以鋼廠就會生產(chǎn)，所以我需要看3月16號的數(shù)字。第三季度從制造業(yè)到消費品的生產(chǎn)我們會看到一個好的情況，這是我樂觀的估計，由于時間不足，不說悲觀的情況了。

　　第二個4萬億投資，我現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)如果4萬億不改變原來結構的話，加重結構偏差，什么樣的能夠增加，把2萬億儲備分給不同的老百姓結果會怎么樣？但是大家知道，一份貨幣，我們貿(mào)易入鈔以后變成二份貨幣了，在中國沒有造成大的通貨膨脹，現(xiàn)在還在5%以上，增加消費者的傾向，消費的比例增高一點會怎么樣，“月光族”是最好的典型。所以說增加消費傾向社保體制是最好的選擇，但是現(xiàn)在4萬億向6萬億進展的時候還沒有這個思想。第二個，增加消費傾向的話就是改進資本市場。去年最好的期貨交易額是70萬，世界是60萬億，大概期貨和和衍生品交易是40-60倍之間，我們國家是2倍，換句話說我們引證期報在期貨領域發(fā)現(xiàn)增長速度還是一個非常差的水平，我們是過短，過和不過都是錯誤的，均衡才是正確的。G20之后中國的選擇是第一個建立社保體制，增加內(nèi)需，不是彩電、冰箱下鄉(xiāng)，讓我們變成“月光族”就是讓我們有一個好的爹媽式的社保體制，增加我們的消費傾向、內(nèi)需起來。第二個資本市場起來，讓消費者能夠在中國經(jīng)濟增長當中分享到資本市場帶來的好處，全世界的新興市場經(jīng)濟，起飛20年，人均GDP都到20美元，我們?nèi)ツ晔?0美元。制造業(yè)的4萬億投資只能使中國的人均收入在5%、10%幾這個速度上進步。這是我G20之后中國的兩個選擇。