尚�。簢鴥然甬a品設計的新特點與新趨勢

http://www.sina.com.cn 2009年03月31日 20:24 新浪財經

　　2009年3月27日，由中國證券業協會主辦，中國證券投資基金年鑒承辦中國證券投資基金業年會在北京召開。圖為國投瑞銀基金管理有限公司總經理尚健演講。

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　　尚�。鹤鹁吹母魑活I導、各位同行：非常榮幸今天來到這里跟大家探討關于產品創新的理解和心得。

　　剛才莫總的演講可以讓老總們聽他講，我覺得我的演講應該由莫總來講，莫總在行業和產品創新都做了卓越貢獻，我今天在這里班門弄斧，談一談我對行業的理解和一些經驗教訓，希望大家批評指正。

　　在現在的情況下談產品創新還是非常有壓力，金融危機以后，大家把危機的根源、矛頭都指向了創新，創新作為一個犧牲品都被所指，我們當時在牛市的頂端發行出來，到現在也沒有給投資者帶來回報，相對來講我談創新是壓力巨大的。我們幸運的是能在寒冬中感到一絲暖意就是我們的監管層沒有因為全球金融危機導致一些創新產品的鼓勵措施停止，最近出臺了鼓勵創新的條款，這些措施還是給了我們很大的鼓舞。

　　說到創新，整個歷史證明的產品創新之基金行業持續不發展的一個推動力，它表現在三個方面：1、產品創新是不斷促進市場細分的過程。不斷的市場細分能夠推動需求的增長，看到中國基金業的發展史，也是產品創新的創新史。從開放式基金的推出，一直到貨幣基金、保本基金和ETF，還有分級產品，這是一個長細分的過程，把投資者不同的需求分別做成不同的產品提供給投資者，這樣更好地滿足市場上不同的需求。在滿足投資者的需求以后，產品創新本身也是生產力，它能激發市場潛在的需求，這一點是不用贅述的。3、創新是提高行業和公司的競爭力而不斷拓展的行業產品外延。舉例來講，貨幣基金本身作為儲蓄的替代產品出現在基金市場上，它所競爭的是投資人的活期儲蓄的這類產品�；鹦袠I的外延相當于把原先的基金公司只是為股票市場占據市場來做產品設計拓展到現金市場，另外一個是分級產品，以前在信托公司里面已經有分級的概念了，但是運作非常不規范，非常不透明，相當于把投資者的需求陽光化，這樣也是把行業的外延給做了拓展。關于創新，除了拓展和提高行業競爭力，對做創新產品公司也是提高競爭力很好的手段。另外，作為行業的佼佼者，走在創新的前沿也是分不開的。

　　下面我講一講因為金融危機導致對基金產品的誤解，現在有很多說法，目前的危機來自于創新過度所導致，然后是創新導致了一些產品過于復雜，風險難于控制，還有是創新脫離實際需求，為了創新而創新。這些說法，針對創新，在一定程度上是對產品的誤解，目前導致美國ARG集團倒閉的原因就是CDS信用違約風險，這個產品本身是非常具有生命力的產品，即使今天CDS也是應用非常廣闊，有非常好的市場，為市場化違約提供擔保很好的市場工具，本身不是產品的問題，一是在于產品技術工具是有問題的，今天上午很多專家說到危機本身是誠信的問題，本來把一堆沒有任何價值的垃圾進行包裝變成產品，本身是垃圾做出來的還是垃圾，它的本質源于市場的誠信和技術本身的問題。CDS之所以出現這個問題，為什么ARG做到這么大，還導致它垮臺了？當時有一個定價問題，基金公司也有不可推卸的責任，把本來垃圾做成高端的產品，這里面有風險問題，也有監控問題，這是市場缺陷問題的集中反映，這個問題不是出現在創新上，創新沒問題。打一個比較恰當的比方，就像三聚氰氨對中國乳業的影響一樣，如果牛奶當中放出來三聚氰氨，做出來的無論是什么都是垃圾，都會被投資者所拋棄，但是不能否認它的工藝，如果是高質量牛奶做出來的就是高質量的產品。

　　下面我就創新做一下辯解，國內是不是應該美國的情況而停止創新步伐？現在有識之士，包括相關機關也都做出了否認的回答。中國現在不是創新過度的問題，而是創新不足的問題。中國的創新不足也是由于市場先天的不足導致的，中國創新的基礎還是嚴重不足，衍生產品現在非常缺乏。不同的市場之間，像現在的證券市場、黃金市場、期貨市場都是互相割裂的市場，監管機關不同的市場由不同的部門來監管，不能聯動，市場割裂導致了市場無連續�？傊�，這樣產品創新的空間還是無窮的。

　　但是危機給我們帶來了很多警示和啟發，我們得到最大的警示是在一個以零售客戶為主的市場上，產品的創新簡單就是美，像香港的迷你基金本身是非常復雜的產品、非常復雜的機構，把它賣給零售投資人，定價都是零售投資者不能理解的，因此導致了市場的混亂，我們等待以簡為主、化繁為簡的原則，盡可能提供簡單明了的產品，把復雜的過程化解成簡單的過程，這么來開發公募產品。

　　另外一個是對絕對收益的關注。在國外有這種理念，國外比較成熟的投資人也都接受這種理念，因此在成熟市場上以相對收益為主的產品占主流地位。但在國內的零售市場，國內不成熟的投資主體，如果我們一味追求相對收益，與市場的發展階段還是有相當的距離。因此在產品開發上應該更加關注絕對收益，如果有可能的話，像馬總講的我們要適度開發絕對收益產品。

　　再一個教訓，產品創新相對，還是次要的，這只是一個部分，對投資人來講如果解決了他的財務規劃，提供解決方案，這才行業最終應該關注的一個方面。

　　就整個基金產品創新的出路，在目前的市場上，QDII國際投資給我們帶來的產品創新空間是巨大的，通過QDII我們可以延伸到整個國際上，可以說是有巨大深度和廣度的工具和市場，通過合適的包裝和合適的結構，還有自己的管理力量，把新產品引進進來，這對產品創新是一個比較大的機遇。第二項是專戶業務，為產品創新開辟出一個很大的空間來。公募產品在審批上有一定的局限，這個產品批下來最多2個億，如果不行對下面產品發行有影響。在這種情況下對大宗產品影響很大，比如對杠桿性產品、結構性產品，這些產品一方面很復雜，再一個需求很小眾，不適合公眾產品開發，但是對專戶或者一戶多結構潛在很大需求。

　　另外，能夠開發一個多元化時代，利用這種模式開發高端客戶的市場，這樣它的豐富性和多樣性將會是無窮的。

　　最后談一下最深刻的體會，無論產品怎么創新，產品還是給投資者提供收益的，還是要為投資者提供超額的回報和優質的服務，本身是最根本的，產品創新只是錦上添花的作用，最終還是投資和服務。

　　主持人：您談得更多的是產品的新特點和新趨勢，把專戶理財和QDII結合到一塊，您覺得排名是不是應該取消，不要參與排名呢？這個問題有點難度，因為我們是基金業年會，您可以暢所欲言。

　　尚健：如果產品本身跟其它產品區別很大，你把它排到一起也是不太合理的，同類的創新產品本身組成一個類別，這個排名我們是堅決支持的。