邱勁：中國未來持續的經濟增長還要靠改革

http://www.sina.com.cn 2009年03月31日 19:48 新浪財經

　　2009年3月27日，由中國證券業協會主辦，中國證券投資基金年鑒承辦中國證券投資基金業年會在北京召開。圖為中國國際金融公司研究部董事總經理邱勁。

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　　2009年3月27日，由中國證券業協會主辦，中國證券投資基金年鑒承辦中國證券投資基金業年會在北京召開。圖為中國國際金融公司研究部董事總經理邱勁演講。

　　邱勁：首先非常感謝大會要求我們參加這次基金業的年會。給我的安排任務是談一下對宏觀經濟的瞻望。

　　時間關系，我把我們研究的結論跟大家分享一下。

　　我分三點講：第一，經濟增長。因為中國的宏觀經濟對外的依存度非常大，美國金融危機之后，全球外需的需求使得中國經濟增長放慢了速度(非常快)。這兩年我們估計放緩的速度以每年1/3的速度在放緩。07年GDP增長13%，08年是9%，今年如果說沒有財政和貨幣政策的支持，今年的經濟增長就會到6%，甚至不到6%。甚至明年比今年的挑戰性更大，包括07、08年還有很多債券的投資項目未完成，可能在2010年投資增長放緩速度就會更加明顯，中國經濟過去幾年的高增長主要是出口和投資拉動的，所以，這兩個增長龍頭如果不起作用了，未來兩年的經濟增長的嚴峻性是非常強的。比如說研究數據發現，07年年底煤碳工程相當于54%的當年產量，也就是說未來兩年產能的增加相當于07年的50%幾，電解鋁32%，水泥50%幾，所以這一輪投資完了以后，很多產能出于過剩，所以從明年開始產能就處于相對較弱。但是從我們國家貨幣政策的支持，對經濟的支持力度還是比較大的，財政政策主要依據于中國很高的存款率，通過政府發債，或者是通過銀行給企業貸款，使得投資的增長短時間內不會回落得太快。貨幣政策是中國在以前沒有發生特別大的效果，包括98、99年金融危機之后降息對經濟沒有太多的拉動。但是這幾年不一樣，因為有房地產的產業出現以后，包括很多的企業市場化以后，它對利率的敏感性大大增加。貨幣政策對經濟的影響，大家最近期的感覺、感受應該是可以從2001年以后美國的高科技泡沫破滅之后感受到對經濟的影響還是非常大的。當時2001年美國高科技泡沫破滅之后，當時美聯儲把利息下降得很低，當時大家也都沒有想到經濟這么差的情況下美國的房地產在降息之后會有這么快的速度發展，甚至造成了后期房地產的泡沫。所以，對中國經濟來說，貨幣政策的效應這次可能會起的作用比較大。如果這兩個政策雙管齊下，今年GDP的增長有可能會保持在80%左右。

　　第二點，這兩個政策，持續性比較差的，從財政政策的影響來說，它主要是通過刺激基礎設施建設，從這個拉動投資。這個持續性比較差，主要原因是我們國家大部分的基礎設施已經處于過剩的狀態，根據我們的研究分析，大概有6個基礎設施行業，包括電力、公路、港口、機場，還有鐵路和電網，這6個行業里頭前4個行業基本上都是過剩的，而且這兩年還是有陸陸續續大規模產能的建設。只有鐵路和電網，這兩個行業長期以來因為國家的安全性特點，所以在過去一段時間處于投資不足，這個行業對經濟還有一些拉動作用，除此之外，因為這兩個行業占整個投資比重比較小，所以對整體拉動不太大。所以，靠發債、靠基礎設施的投資對一兩年內經濟支持是有用的，但是長期來說是不可以維持的。貨幣政策對經濟的拉動是非常脆弱的，而且我在這里強調，我們最近做了一些研究發現，這個東西搞不好會對經濟造成重創。比如說在剛才談到的大蕭條，美國29、36年開始的大蕭條，在33年羅斯福上臺以后，33年4月份，美國就脫離了金本位制度，馬上開始大規模增加貨幣供應，當時政策確實對美國經濟大簫條的結束起了很大的作用。所以35、36、37年之后美國經濟確實開始復蘇了，但是到了37年以后美國的通貨膨脹就達到了10%的水平。所以，美聯儲就不得不馬上又縮減貨幣政策，之后美國又再一次進入衰退。到了1940年，二戰爆發以后美國戰爭的需求，才使得美國在42年結束了長達十年的效應。所以，貨幣政策是非常脆弱的，很容易造成通貨膨脹。更災難性的貨幣政策的結果是發生在日本80年代和美國的2000年。85年的時候也是非常明顯，當時《日美協議》之后日元造成大幅度升值，造成了出口下降，日本政府為了抵御經濟衰退采取了很強的貨幣政策、利率政策，包括財政政策，確實在短期之內86、87、88年得到了比較快的回升，但是隨后房地產泡沫開始燃起，之后股票市場也出現了問題，所以90年日本出現了資本泡沫，一旦資本泡沫達到失控狀態以后，最后長達十幾年日本的簫條。美國也是如此，他當時通過貨幣政策，使得美國的房地產在2004、05年之后開始大幅度上升，到了2006年、07年之后資產泡沫開始破滅以后，對美國經濟造成了很大傷害。所以，貨幣政策和財政政策對經濟的支持都是相當脆弱的，而且持續性是非常不強的。

　　第三點，中國未來持續的經濟增長還要靠改革。根據我們的分析，中國有很多的改革紅利可以應用。比如說大家談得最多的是中國的消費不足，從歷史上來看，日本也出現過消費不足，在60年代、70年代的時候，日本的儲蓄率也是非常高，消費的意愿非常低。所以，在70年代的時候，全球能源危機前后，70年代通貨膨脹非常厲害，那時候日本處于經濟轉型的過程，因為他過去也是通過投資很大能源的消耗、出口，到了70年代日本也面臨轉型。在70年的時候，日本就提高政府和企業對社保的投入，比如說日本在70年的時候，GDP投入只有2%，到十年只有就占到了5%，企業雇主在70年時候占社保投入只有3.5%，到十年之后從3.5變成7%，所以，到1977年的時候日本的儲蓄率就出現了大幅度下降的拐點，之后日本的消費就開始往上走。所以，這個對我們是一個很大的啟示，短期內這些政策可能見效的時間會比較長一點，所以財政政策、貨幣政策肯定是主要政策的依據，但是我們也不要忘記財政和貨幣政策的力度是相當有限的，尤其是貨幣政策，如果搞不好會對經濟造成很大傷害。所以，對社保的投入是有助于中國提高長期的消費，解決中國結構性的問題，消費不足的問題，這個對我們來說是一個很大的啟示。其它的改革方面，比如說增值稅的改革，現在企業的負擔非常大，增值稅在全世界中國都是最高的，我們是17%，在全球其它地方都是在5—10%左右，所以這方面我們有很大的增值稅下降的余地，給企業減輕負擔，創造就業。還有一個就是市場化進一步改革。因為過去30年的經濟增長最主要的還是通過市場的改革，國際化的接軌。我們統計一下，市場改革的余地還是非常大的，比如說交通、通訊、能源，包括文化教育，這些還屬于壟斷行業。這些行業的進入壁壘非常高，包括價格機制，行業進度，都是受到國家很嚴格的限制。這些行業如果持續不斷地進行市場化改革，會對推動中國長期持續的經濟發展會有很大作用。

　　總結來說，短期內我們對中國經濟還是比較謹慎樂觀，貨幣政策和財政政策對于中國經濟拉動還是比較有限的。長期來說，如果政府會一如既往地不斷加強市場化的改革，中國的改革紅利還是非常多的，非常大。所以，長期來說中國經濟增長還是比較有希望的。

　　我就簡單地談這幾點，謝謝各位！