2009年3月29日，由深圳市金融顧問協會和私募排排網主辦的“第三屆私募基金高峰論壇”在深圳五洲賓館召開。新浪財經圖文直播此次會議。圖為凱雷投資董事總經理何欣。(來源：新浪財經 白鵬輝攝)

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　　2009年3月29日，由深圳市金融顧問協會和私募排排網主辦的“第三屆私募基金高峰論壇”在深圳五洲賓館召開。新浪財經圖文直播此次會議。圖為凱雷投資董事總經理何欣。

　　何欣：定價不是一個科學，沒有人有一個準確的方程式算出定價，定價系統不管是危機還是不危機都不可以改變，在正常情況下和危機情況下怎么定價，我們說PE，你是增長基金還是風投基金都不一樣的，投資的時候你要看它動力，為什么要投資，投資了什么東西，大家看到大型并購收購了公司，龐大的公司私募基金為什么收購它，那是因為在收購當中利用了杠桿原理，是金融杠桿原理突出它的回報，從本質上來說，因為大型的企業它非常龐大，所以它的管理成型，制度比較老化，或者產品結構過于老化，收購兼并以后調整它的制度，激發它內在的原動力，同時利用金融杠桿激發它外部的增長動力，所以這就是動力。你說怎么定價，會計算最后的回報率是怎么來的，我回報的目標是什么，我用這個定價來獲取目標的回報率，這樣來看，并不一定要說你的市盈率等等。像這種公司很注重現金流，現金流是公司的生命力，進入杠桿。美國近期看不到大的并購，是銀行的貸款出現問題，銀行沒有貸款給私募基金收購公司，因為它的風險過高，跟銀行風險成正比。這個時候它的定價就下降了，因為不能考慮從杠桿原理所獲取的回報。在危機的時候也是同樣的，也會給你一些杠桿，這時候你的定價系統是根據杠桿原理來調節。大的公司在危機的時候現金流受到了影響，它的產量過大，存貨增加，造成了一些影響，杠桿原理運用的時候要計算現金流能不能把杠桿下降。我們從最基本的面來看，而不能從脫離這個市場的角度來看。

　　反過頭來看，在中國做的比較多的是風投，資本增長基金，一般很少杠桿投資公司的，一般是比較純凈的資本，我覺得不管什么時候都要問自己為什么要做這個公司，驅動力在哪里，這個公司的增長驅動力在哪里？是產能的擴展，科技的提升，成功擴展了資本現金流的瓶頸。市場不好的時候，由資本市場的PE下降以后，可能對我們投資產生一些影響，但是投資比較小型的企業的時候，有比較長遠的眼光來看，而作為公司不應該賤買自己的東西，你要看到自己本質的、潛在的價值，因為私募基金應該它的眼光比在市場上投資股票更加長遠，因為市場反應比較快的，本來這個公司10億美金價值，一天時間股價掉了很多，這樣大的變化，投資者是不理性的，內在的價值就有了偏差。作為私募基金應該是更加長遠，一般你的退出是正常的，在杠桿區間退出的，不管什么時候公司的基本面懂得投資了什么東西，為什么投資它，在回報過程當中公司模式上有什么變化，另外增加了公司增長的驅動力。

　　還是回到我們的基礎面來分析，我們不希望因為這家公司便宜而買這家公司。假如便宜是不是就今天便宜？會不會明天更低了呢？從長遠的眼光來看，作為公司不能賤買自己的資產，作為基金業不要盲目地去投資。

　　厲偉：未來的兩年里面，你感覺投資的趨勢、速度、數量，比以前相比可能持平還是進一步加大，還是減少，您能不能給一個預測，對于凱雷。

　　何欣：凱雷應該是在07年，多數是投保守型的企業，消費品、媒體、教育這些產業投的比較多。今天，我覺得公司非常需要資金，有一些公司本來是上市在市場獲取資金輔助增長，但是銀根收縮沒有錢，來找我們基金非常多，我預測我們今年投資，從金額來說有可能超過去年，規模都相當大。其實市場本身融資能力很強，假如資本市場好的話，融資能力非常強。還有已經成功上市，成功上市也需要資金增長，可是市場沒有那么好，這個時候我們也會提供資金幫助他們增長。

　　和去年相比沒有多大變化，但是投資的量今年會增大一些。

　　厲偉：你認為經濟什么時候，全球經濟需要多長時間能夠走向正常，真正的復蘇需要多長時間，我想這個也是各位關心的，請各位嘉賓給一個回答。

　　何欣：大家都知道，經濟危機影響都不同，而且超過我們的想象，前兩天都知道經濟在頂峰，股價和房價都在高企了，沒有預期到一旦經濟發生周期性的變化的時候跟以前如此不同，現在全世界的行動也是如此不同，全世界政府都把所有的錢投入到市場，美國的國有化，這些都很難想象說美國會采取這么激烈的手段，中國也是不落后。所以給人民帶來很大的反思，反思的程度也是非常激烈，以前說我們要不要還是這樣大手大腳地花錢，是否需要買卡車，用油是不是如此大方，以前沒有這樣的反思，在中國也經常聽到資源、能源的浪費說了很多年，但是真正沒有意識過，我覺得這一次大家的意識性都強了。我相信在這么一個巨大的市場危機當中，全世界都采取了史無前例的行為，我自己還是比較樂觀，像這種行為幾年內一定會有效果出來的，從長遠的眼光來看，你復蘇的條件怎么定義經濟的復蘇，我比前面兩位更加樂觀的。

　　厲偉：以全球經濟恢復到2%的增長，中國經濟增長到多少？

　　何欣：兩年很樂觀的。

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