新浪財經訊 2009年2月14日，由證券市場周刊主辦的“2009中國宏觀經濟預測春季年會”在北京五洲皇冠大酒店召開。本屆年會的主題是“保增長不如保就業”。在本屆中國宏觀經濟預測春季年會上2008年中國宏觀經濟預測優勝獎“遠見杯”仍然頒發給上屆冠軍安信證券首席經濟學家高善文。

　　當主持人問到“現在股市是不是進入到牛市下半場”的問題時，高善文表示牛市下半場的說法在業界引起了爭論，原因在于大多數的學者對于下半場的說法存在爭議。一般認為1000點到6000點是上半場，6000點到1萬點是下半場。他提出了上、下半場的劃分，到2007年牛市已經結束。到08年2月份開會討論這個問題，一直到現在為止，對于下半場的邏輯，高善文等做過很多很仔細的討論。

　　他表示在匯率升值的后期，會出現經濟的嚴重收縮和大規模的失業。在這一過程之中，會誘發貨幣政策、財政政策以及整個的宏觀經濟政策轉為刺激的方向。這樣在銀行信貸層面上，將表現為信貸大規模增長。在非常活躍的信貸創造的支持下，股票市場的估值將重新進入上升過程，并進入由資金推動的股票市場上升的過程，這樣的過程稱為牛市的下半場。

　　就是下半場看信貸，下半場就是銀行大規模的推動創造的股票市場上升的過程。

　　這個過程倒過來也是一樣的，如果沒有大規模的信貸創造就沒有下半場。在2008年大部分的時間里面，因為銀行信貸創造非常嚴重，所以這對于股市判斷提出了邏輯性。而在去年11月份以后，隨著銀行信貸增長率的大幅度的上升，加上貿易順差的恢復增長，整個的股票市場在基本面沒有任何氣色的情況下，重新進入了上升的過程，而這樣的上升過程具有明顯的資金推動的色彩。中小板漲幅超過了70%，主板也具有相當幅度的上漲。在這一意義上講，我們檢查上半場和所有邏輯的過程，檢查過3、4個月股票市場的表現，我們仍然認為下半場是可以期待的。并且，從它的邏輯本身來講，大家從去年的11月份開始，伴隨著銀行信貸的大規模的放量，伴隨著宏觀經濟的轉向和在總量層面的收縮，整個的經濟、整個政策、整個市場的走向，都表現出了與下半場所要求的非常一致的非常關鍵的特征。接下來難以做出判斷的問題是，這個市場可以漲多高，這個問題根據長的邏輯，本身是很難預測它最高的點位。但是我們比較清楚的是，只要這樣的宏觀經濟條件不消失，那么這個市場在趨勢上上漲的過程可能就不會結束。而它主要的特征，也將是估值的回升和資金的推動。(新浪財經 陳鑫)

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