2009年1月10日，“第十三屆(2009年度)中國資本市場(chǎng)論壇”在中國人民大學(xué)逸夫會(huì)議中心隆重召開。圖為中國人民大學(xué)副校長陳雨露。（來源：新浪財(cái)經(jīng) 陳鑫攝）

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　　2009年1月10日，由中國人民大學(xué)金融與證券研究所，《中國證券報(bào)》社，天音通訊控股股份有限公司，上海重陽投資有限公司，《資本市場(chǎng)》雜志社主辦的“第十三屆(2009年度)中國資本市場(chǎng)論壇”在中國人民大學(xué)逸夫會(huì)議中心隆重召開。本屆論壇的主題是“全球金融危機(jī)：對(duì)中國和世界的影響”。新浪財(cái)經(jīng)全程直播，圖為中國人民大學(xué)副校長陳雨露。

　　陳雨露：大家好！

　　針對(duì)這個(gè)主題，我想談四點(diǎn)不成熟的體會(huì)跟大家探討。

　　第一點(diǎn)，關(guān)于未來的國際關(guān)鍵貨幣格局。這一次的全球金融危機(jī)告訴我們，美元在貨幣體系當(dāng)中的壟斷地位、美國不受監(jiān)控的貨幣發(fā)行權(quán)、美國對(duì)于貨幣鑄幣式的獨(dú)享權(quán)三大超級(jí)權(quán)力和美國經(jīng)濟(jì)體系下降的不平衡，是這次美國次貸危機(jī)迅速演化成全球金融動(dòng)蕩的一個(gè)最重要的原因。

　　所以，提出來國際貨幣體系應(yīng)當(dāng)進(jìn)行重大的改革。在過去近200年的歷史，國際貨幣體系經(jīng)過了4個(gè)大的階段：19世紀(jì)以來實(shí)行的是黃金加英鎊的國際關(guān)鍵貨幣格局。到29、33年的危機(jī)以后，改成了英鎊集團(tuán)、法郎集團(tuán)和美元集團(tuán)三之間的一個(gè)三足鼎立的關(guān)鍵貨幣格局。到1945年、1976年，我們的是美元加黃金的布雷頓森林體系下的貨幣格局。到1976年以后出現(xiàn)的是牙買加體系下的一種多元的國際貨幣格局。

　　分析四大階段，實(shí)際上我們可以清晰地看到，國際貨幣格局是由國際經(jīng)濟(jì)格局內(nèi)生的，而不是人為制定的。

　　但是，200年的歷史顯示出來，國際貨幣格局的變遷與國際經(jīng)濟(jì)格局的變遷存在著時(shí)間的年限，存在著不匹配。像美國和英國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的并列齊驅(qū)，到美元打破英鎊的壟斷用了30年的時(shí)間，而美元最終取代英鎊的國際頭號(hào)儲(chǔ)備貨幣地位的時(shí)間用了僅半個(gè)世紀(jì)。

　　所以，我們從這個(gè)歷史當(dāng)中，可以推出來，這次發(fā)生于2008年的全球金融危機(jī)之后，國際的關(guān)鍵貨幣體系會(huì)從一種多元的貨幣格局，會(huì)向多種貨幣格局的變化，這個(gè)時(shí)間需要30到40年的時(shí)間才可以最終完成。

　　在這樣的過程當(dāng)中可以預(yù)計(jì)的是，美元目前在國際貨幣體系當(dāng)中占64%的地位，逐漸地向占半成以下的位置變化，那么究竟會(huì)形成一個(gè)什么格局，存在著巨大的不確定性，當(dāng)然我們希望形成人民幣的Y，歐元的E，美元的S并存的YES的格局。但是，究竟中國能不能夠在未來30到40年里面，繼續(xù)地實(shí)現(xiàn)無危機(jī)的增長？或者在危機(jī)當(dāng)中能夠盡快地克服危機(jī)來實(shí)現(xiàn)我們的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

　　第二個(gè)是世界貨幣體系，我們說打破美元的世界貨幣格局會(huì)弱化風(fēng)險(xiǎn)。但是，由此帶來了一個(gè)問題，國際多元的貨幣，必然存在著一個(gè)匯率制度的安排問題。如果它們之間實(shí)行的是充分的浮動(dòng)匯率，那么我們就要準(zhǔn)備承擔(dān)國際匯率質(zhì)監(jiān)所帶來的巨大波動(dòng)，我們必須解決國際貨幣體系軸心以及幾大非關(guān)鍵貨幣與關(guān)鍵貨幣之間采取什么樣的匯率制度。

　　我個(gè)人認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)采取的很可能是一個(gè)全球可調(diào)整的固定匯率體系。因?yàn)?9、33年以后，英鎊集團(tuán)、法郎集團(tuán)、美元集團(tuán)的形成，殖民地國家分別盯住三大貨幣，而三大貨幣之間采取的是浮動(dòng)匯率。

　　但是我們看到的這種浮動(dòng)匯率帶來了非常盛行的貨幣投機(jī)，所以僅僅存在了10年土崩瓦解了。我們?cè)趤喼藿鹑谖�機(jī)之后看到，亞洲國家紛紛地宣布兌美元解除固定、盯住，而實(shí)行浮動(dòng)匯率。

　　但是根據(jù)國際金融學(xué)的原理，如果全球都實(shí)行浮動(dòng)匯率，就沒有必要保有那么多的貨幣儲(chǔ)備，而恰恰是在亞洲金融危機(jī)之后，出現(xiàn)了東亞國家的巨額的外匯儲(chǔ)備的增長。

　　因此，它一定里面存在著奧妙。因此，亞洲這些國家名義上宣布的是浮動(dòng)匯率，但是實(shí)際上采取的還是可調(diào)整的固定貨幣體系。我個(gè)人認(rèn)為未來多元化的匯率制度安排，一定是其他國家兌關(guān)鍵貨幣，以及關(guān)鍵貨幣至今都應(yīng)當(dāng)采取可調(diào)整、可控制的固定匯率體系。

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