2008年11月22日，民建北京市委企業委員會、民建海淀區委、理實國際咨詢集團聯合主辦的2008咨詢北京高峰論壇在北京開幕。圖為中國社會科學院經濟所欠發達經濟研究中心主任、研究員、博士生導師、日本東京大學客座教授袁鋼明。(來源：新浪財經 陳鑫攝)
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　　2008年11月22日，民建北京市委企業委員會、民建海淀區委、理實國際咨詢集團聯合主辦的2008咨詢北京高峰論壇在北京開幕。新浪財經獨家視頻直播本次會議。圖為中國社會科學院經濟所欠發達經濟研究中心主任、研究員、博士生導師、日本東京大學客座教授袁鋼明。

　　袁鋼明：

　　大家好，現在這個形勢大家高度關注，今天是周末，這么大的會議室坐滿了人。

　　在這么寶貴的時間談大家都有研究的問題是非常珍貴的。

　　我盡可能多討論一下現在大家關注焦點和難點問題。我的題目是美國金融海嘯與全球經濟迷霧，也是我們當前中國面對的宏觀經濟形勢。

　　一、美國金融危機爆發的近因和遠源。

　　主要近的來看就是金融投機過度，中等來看是宏觀政策錯誤，遠看是美國經濟結構畸形。

　　近的原因現在大家已經討論了很多了，電視媒體包括學者討論都有，總的來看這是不可回避的。就是金融投機過度，導致風險失控。美國的金融衍生工具特別是資本市場發達程度是全世界最高的，應該說它有很多創新的，很多先進的地方，而且是一些高級的經濟學家創造出來的。

　　為什么會出現最后這樣的情況呢？就是過度了，失控了。

　　第一，為刺激經濟，在起點上就擴大次級貸款，就是劣質的貸款，沒有信用的貸款，最后破壞了信貸規則，制造出來了第一層次的金融風險。

　　第二，然后這個危險又被衍生工具擴大，本來它原來的意欲是想分散風險，實際上變成了轉嫁風險和擴散風險。我有個同學就是華爾街風險控制部負責人，他說美國所有的金融工具都被衍生了，都保險了，保險給自己，轉嫁給別人，這個在理論上要重新探討。

　　第三，投行追逐高額收益，風險預警和責任約束過軟，都要追逐高額收益，而且說起來高額收益和高風險對稱的。

　　第四，風險評估失真，評估機構和監管機構失職。美國的評估機構還是比較客觀的，但是這次在他手下評估工具都失真了。

　　第五，次貸泡沫吹大，保險工具保衍生不保原生，結果禍起根基，次貸一開始有有問題，次貸公司的危機從第一層開始導致了后面大型投行倒閉，倒閉的雷曼公司是一百多年的歷史，誰會相信它會倒閉，結果倒閉不是從小公司開始，沙灘巨廈倒閉。

　　投機過度導致次貸危機，一開始是低信用居民造成的，然后是次貸公司感受到危機，把風險轉給了投行，投行把風險轉嫁給了銀行或者基金公司，最后保險公司也購買了這個次貸。如果出現問題，還有保險公司給你保險，最后投資公司倒閉，投資銀行倒閉，基金倒閉，銀行危機，保險公司倒閉，一連串的倒閉，最后都是從低信用居民開始的，然后美國又開始保護低信用居民，就是這樣一連串的連鎖關系。

　　從這個連鎖關系來看，美國金融市場存在致命的缺陷，美國金融市場發達程度還是最高的，這是不可否認的。

　　第一，金融市場缺乏風險制約與責任約束，就是有，但是和它的刺激和它追逐利潤相比不對稱。

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