2008年11月13日，由北京國際金融博覽會組委會主辦的“2008中國國際金融年度論壇”在京召開。圖為瑞士銀行中國區(qū)主席兼總裁李一講話。(來源：新浪財經(jīng) 陳鑫攝)

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　　2008年11月13日，由北京國際金融博覽會組委會主辦的“2008中國國際金融年度論壇”在京召開。圖為瑞士銀行中國區(qū)主席兼總裁李一講話。

　　各位下午好，我的題目是“金融海嘯與中國金融行業(yè)的發(fā)展”。源自于美國次貸危機，從2007年初開始，發(fā)展至今已有全球性效應(yīng)，我們稱之為金融海嘯。特別是今年9月份以來，短短兩個月里次貸危機的效應(yīng)以前所未有的速度向更多的地區(qū)、國家、市場、資產(chǎn)以及行業(yè)、領(lǐng)域擴散，蔓延得非常迅速。無論這場動蕩是否見底，國際金融領(lǐng)域發(fā)生了劇烈的變化，很多人會從社會體制因素，還有很多人會從文化因素，還有金融體制的因素。甚至有學(xué)者從倫理道德的因素探討這個問題。今天我想講的是對中國金融開放的影響。2008年是中國改革開放的30年，今年是很有意義的一年，中國學(xué)界、政府、金融界也在反思。的確這是一個總結(jié)成績展望未來的實際。

　　這30年對我個人的影響也比較大。第一這30年我親身經(jīng)歷了，從封閉到開放，從文化大革命之后進入改革開放，那種劇變讓我印象很深。第二個十年，1988年我到美國讀書，后來在華爾街工作。1999年回來后加入了國企又回到了金融業(yè)，又到了UBS。這十年我可以感覺到速度加快，深度加深，同時也能感受到很關(guān)鍵的一點就是人們思想的提高，思維的深度和多維性在中國體現(xiàn)得非常充分。中國這30年經(jīng)濟騰飛與中國的金融業(yè)的成長是不可分的。

　　幾個月前我們國內(nèi)似乎沒人認為這個有意義。雖然會講一些技術(shù)問題、進場時機，投資對象、投資方面、投資手段，但對開放、融合沒有任何意義。但隨著這次國際金融動蕩的不斷演變及加深，很多人又開始問中國行業(yè)未來的發(fā)展究竟何去何從。我不覺得這是一個倒退，只是問題的深遠程度而已。對于這個課題的思考和討論，我覺得不妨回歸本質(zhì)，避開表象的困惑。很多時期我們往往迷盲于表象，實際上應(yīng)從金融行業(yè)存在和發(fā)展的根本來考慮問題。

　　今天我講三個問題，第一金融產(chǎn)品與服務(wù)的本質(zhì)是為實體經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)的�，F(xiàn)在金融業(yè)的發(fā)展日新月異，產(chǎn)品與服務(wù)已達到了極大的豐富，至少在美國這些世界最發(fā)達的金融市場是這樣的。但是這次次貸危機正源于此，債券抵押曾經(jīng)是資產(chǎn)債券化的產(chǎn)品，現(xiàn)在已有人聽之色變。很多公司說很久之前我們就知道這個產(chǎn)品危險，不做這個產(chǎn)品。但事實上我們知道很多公司是非常幸運的，在金融危機發(fā)生前正在組建隊伍，在金融危機之前很多人并沒有看清這個問題�，F(xiàn)在事件發(fā)生后，大家談感受，有人覺得是教訓(xùn)，有人覺得是智慧。

　　我們國內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品正在起步，產(chǎn)品數(shù)量非常有限。國際金融動蕩中，有些企業(yè)在外部延伸品方面有虧損，有人提出股指期貨、融資融券是否該推出，金融創(chuàng)新是福是禍都成了今天討論的熱點。由于金融衍生品有放大作用，因為金融衍生品造成虧損，就被定位為高風(fēng)險的投機產(chǎn)品。其實金融衍生品的產(chǎn)生是源自對風(fēng)險的規(guī)避和管理，而不是對高風(fēng)險、高收益的追求，只是這點往往被忽視了。90年代初我在華爾街工作時恰恰就在這個領(lǐng)域，當(dāng)時我們的對象之間更多是對金融組合、債務(wù)組合、財務(wù)風(fēng)險當(dāng)中進行一些對沖、消減和重新的安排。次貸危機發(fā)生后，我有時候打電話給過去的同事，他們依然還在做這類工作。如果單一拿一個產(chǎn)品細化，我發(fā)現(xiàn)很多人也不能說出全部的東西。當(dāng)時我們的產(chǎn)品只是重新組合兩、三個層。我一個同事說現(xiàn)在已經(jīng)到了七、八層，他都不知道一些東西中間是如何演變來了，但他根據(jù)評級，計算風(fēng)險的幾個值決定賣給誰。最后變成一個很投機的市場和產(chǎn)品。這次給我們的教訓(xùn)是金融衍生品衍生得層次太多，后臺的支撐和服務(wù)都跟不上產(chǎn)品的服務(wù)速度。因此次貸產(chǎn)品已脫離經(jīng)濟實體面的龐然大物轟然倒下是遲早要發(fā)生的。對金融機構(gòu)和企業(yè)來說，無論對金融產(chǎn)品進行投資還是風(fēng)險管理的原因持有金融產(chǎn)品，以及復(fù)雜的衍生品，都要其與實體經(jīng)濟及其相互間構(gòu)成的關(guān)系有了解。

　　目前市場上金融衍生產(chǎn)品相對有限，甚至還還缺乏一些基本的組合類產(chǎn)品的構(gòu)建。這與我國金融市場當(dāng)前的發(fā)展水平大致是相適應(yīng)的。因此在美國發(fā)生問題的時候，還不會立即在我國立即出現(xiàn)大規(guī)模的同類反應(yīng)。過去一段時間對資產(chǎn)證券化，股指期貨、融資融券產(chǎn)品的準(zhǔn)備應(yīng)該予以積極的肯定，因為基本的金融衍生品產(chǎn)品是我國金融體系進一步完善發(fā)展必須的。比如我們現(xiàn)在在國內(nèi)開展業(yè)務(wù)，除投資銀行外，我們有股權(quán)、債券、財富管理和資產(chǎn)管理，實際上在財富管理中我們發(fā)現(xiàn)不同的個體對對金融的需求、愛好、家庭結(jié)構(gòu)和展望不同。不一樣當(dāng)中我們應(yīng)該對其有一定的特殊安排�，F(xiàn)在基于這種安排，有些要件都還很不夠。這些產(chǎn)品有序的出臺是必須的，當(dāng)然推出的時機和方式是值得推敲。對未來金融創(chuàng)新的廣度和深度，無論對監(jiān)管機構(gòu)還是金融從業(yè)者來說都應(yīng)該深深地記住這次整個金融次貸危機的教訓(xùn)，對金融產(chǎn)品的不斷衍生要體現(xiàn)出活力。現(xiàn)在市場上奇離古怪的產(chǎn)品的存在也有一定的合理性，但發(fā)展這類產(chǎn)品要保留審慎的態(tài)度，產(chǎn)品推出配套制度應(yīng)該跟上。凡事以有利于實體經(jīng)濟發(fā)展的角度判斷是十分必要的。

　　金融機構(gòu)企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì)是負責(zé)任的企業(yè)公民。很多人從社會制度、經(jīng)濟學(xué)原理，哲學(xué)判斷、社會學(xué)、文化、人性倫理等判斷，除了剛剛的講產(chǎn)品、服務(wù)，現(xiàn)在我們講講企業(yè)。企業(yè)的本質(zhì)是負責(zé)任的企業(yè)公民。隨著金融海嘯愈演愈烈，華爾街受到前所未有的關(guān)注，人們都在思考這些投資銀行的經(jīng)營模式、企業(yè)文化等等從多大程度上導(dǎo)致、推動了這次危機。投資銀行的輝煌時代是否已經(jīng)結(jié)束了等等。每個行業(yè)都有其自身的規(guī)律，金融行業(yè)也是如此，次貸危機對金融行業(yè)究竟產(chǎn)生哪些深遠的影響，要對這個問題得出結(jié)論似乎稍早一些。然而通過這些事件應(yīng)該讓我們每個金融從業(yè)者都認識到金融企業(yè)必須是一個負責(zé)任的企業(yè)公民，金融企業(yè)有其存在的使命，既為資金融通提供產(chǎn)品服務(wù)，同時也與其他行業(yè)許許多多的企業(yè)一樣，金融行業(yè)也是社會企業(yè)的一部分，對和諧發(fā)展負有不可推卸的責(zé)任。其實社會倫理和企業(yè)責(zé)任的問題不僅存在于金融行業(yè)中，在其他各行業(yè)、各企業(yè)都有。一些企業(yè)或是全無社會責(zé)任的概念，凡事都是效益當(dāng)頭，也有一些企業(yè)雖然倡導(dǎo)社會責(zé)任但是在實踐中得不到貫徹與落實，無效有效平衡受益與風(fēng)險，這種行為對股東、員工和社會大眾的后果是非常嚴重的，這樣的事例屢見不鮮。這次次貸危機，就可以看出短視和效益為先的安排，很多金融從業(yè)者短期內(nèi)個人得到了很多回報給其他同事或者行業(yè)乃至社會，甚至給未來創(chuàng)造出非常大的風(fēng)險。這里從技術(shù)和倫理道德角度講，一定要有深思熟慮的推敲。

　　金融企業(yè)管理層應(yīng)比以往更清楚地意識到樹立社會責(zé)任感的重要性，這不僅僅事關(guān)整個金融體系與社會的問題，即便從金融體系自身出發(fā)，也需要盡力一種強調(diào)社會的企業(yè)文化，避免單一以財務(wù)指標(biāo)為核心的考核特系。可以說未來百年老店基業(yè)常青的根基在于社會責(zé)任。最后講一下金融行業(yè)開放的本質(zhì)是完善金融體系更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟。這就講到從產(chǎn)品到服務(wù)的本質(zhì)，我們又講到企業(yè)的本質(zhì)，再講講一個開放的本質(zhì)。

　　此次金融海嘯對我國金融業(yè)正面作用十分有限，因為我國金融業(yè)開放領(lǐng)域不高，但在有限的開放領(lǐng)域我們已深刻感受到暗潮洶涌。受到影響的證券遭受了一定的投資損失，一些金融機構(gòu)正在與外資金融機構(gòu)合作，受到影響，不得不中斷。一些跨國機構(gòu)在母國或其他國家受到?jīng)_擊，已經(jīng)影響到在中國國內(nèi)的經(jīng)營狀況。因此不會存在不開放就不會受到?jīng)_擊。

　　這種不開放想法是比較片面的，因為沒有想到開放帶來的正面目的，而且不是為了開放而開放，而是為促進金融體系完善，使金融體系更好為經(jīng)濟服務(wù)。這里指對國外金融機構(gòu)開放以及國內(nèi)機構(gòu)走出國門的擴充。外資進入有助于加快國內(nèi)金融機構(gòu)競爭的形成，同時也可以更好培育市場體系走向成熟。這些好處過去已經(jīng)有很多，這里不一一復(fù)述。目前對金融機構(gòu)的開放仍是有限度的開放。瑞銀前兩天在很好的時機很好的狀況下，成功地進入了，拿到了全部本土的金融牌照，這過程中，不完全是中國的金融機構(gòu)在學(xué)習(xí)國外的先進經(jīng)驗，同時我們的員工包括我們團隊的負責(zé)人也感受到我們本身也是在學(xué)習(xí)過程中。

　　盡管如此外資機構(gòu)有限準(zhǔn)入確實為國內(nèi)市場帶來更多的競爭，可以預(yù)見擴大對外資的擴充可以進一步促進良性競爭。QFII制度實施以來對市場健康、理性投資風(fēng)格的形成也帶來了積極的影響。進一步完善監(jiān)控機制的前提是，擴大對外來資金的開放，對外來企業(yè)國內(nèi)上市這些依然是未來努力的方向，不應(yīng)因此次金融海嘯而停止發(fā)展，關(guān)起門來。另一方面中國金融機構(gòu)走向海外也是中國金融行業(yè)開放的重要環(huán)節(jié)。然而金融海嘯過后對于華爾街的底該不該抄也有著種種不同的觀點，對這個問題我們同樣應(yīng)該回歸本質(zhì)，中國金融機構(gòu)海外擴張是企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略的選擇，中國經(jīng)濟騰飛需要有一批世界級的中國企業(yè)，這其中也影響包括金融企業(yè)，我們需要這樣的金融機構(gòu)，既能夠為中國企業(yè)走向世界提供必要的服務(wù)和產(chǎn)品，同時也能夠服務(wù)于進入中國市場其他地區(qū)和國家的企業(yè)和居民，并最終成為全球化經(jīng)濟中資金配置與融通通道中不可或缺的環(huán)節(jié)。因此從這一長遠發(fā)展趨勢來講，這只是一個時機問題。原則一定要開放，只是在技術(shù)環(huán)節(jié)上，我們講時機問題、手段問題、方法問題、對象的選擇問題、出入程度問題。如果原則堅持，技術(shù)問題是可以得到解決的。

　　如果單純從外部看，現(xiàn)在是相當(dāng)不錯的時機，受到金融市場動蕩的影響，金融資產(chǎn)價格相對較低，海外機構(gòu)普遍流動性緊張，許多機構(gòu)甚至國外政府也希望中國能夠予以援手。雖然市場何時見底尚未預(yù)知，但比起前些年來資本價格高，國內(nèi)市場海外擴張行動受到國際資本市場阻撓�，F(xiàn)在的情況好得多。更何妨只要是戰(zhàn)略投資，只要企業(yè)考量的收益不是眼前的一分一厘，又為何不可以做一些這方面的事？但外部環(huán)境好，不一定就意味著可以行動，金融機構(gòu)一定要練好內(nèi)功，國際金融市場依然動蕩，現(xiàn)在出海有可能引起帳面浮虧，企業(yè)經(jīng)營者要對此有準(zhǔn)備，同時說服股東、投資者甚至監(jiān)管機構(gòu)。說服的條件是企業(yè)進行的海外交易長期來的確對企業(yè)發(fā)展帶來強大的受益。其次就是最重要的企業(yè)機構(gòu)一定要為走向海外做好各方面的準(zhǔn)備。必須要根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，明確適合自身的出海方式。對潛在的國家、市場及潛在對象進行詳細、周詳?shù)难芯亢驼{(diào)查。

　　我和一些走出去或正在走出去的企業(yè)聊過，他們很多方面是沒準(zhǔn)備好的，包括出去的戰(zhàn)略思想和思維都沒理順。這里確實還有一個提高的過程。在過去幾個月的風(fēng)暴我們已看到華爾街出現(xiàn)了一個機會，一個機會的出現(xiàn)時，窗口有時候只有24小時。正確的決定就更取決于直線準(zhǔn)備工作是否充裕。此外國內(nèi)金融機構(gòu)應(yīng)該在人員、知識、技能、資金、管理理念、實踐進行充分準(zhǔn)備。海外金融市場的波動讓我們更加體會到在海外開展金融活動有不同于國內(nèi)市場的風(fēng)險，要獲得成功不僅要對當(dāng)前金融市場產(chǎn)品有深入了解，同時對金融市場所依托的經(jīng)濟基本面，社會、人文、習(xí)俗都需要熟知。

　　綜上所述本次金融海嘯并不應(yīng)該改變目前我國金融未來的發(fā)展與方向，但與此同時這的確是一次機會，讓我們能夠深入反思金融行業(yè)的根本所在，在未來的發(fā)展中始終銘記金融行業(yè)應(yīng)該服務(wù)于經(jīng)濟發(fā)展，金融行業(yè)的發(fā)展壯大離不開經(jīng)濟的穩(wěn)定與繁榮。謝謝大家！