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新浪財經(jīng) > 會議講座 > 第17屆中外管理官產(chǎn)學(xué)懇談會 > 正文
圖文：中國管理現(xiàn)代化研究會理事長成思危發(fā)言(2)
但是美國的金融還是很發(fā)達的，它并沒有像我們國家把這些風(fēng)險全部給商業(yè)銀行，他是通過一個金融的供應(yīng)鏈來完全分散掉。隨著銀行把錢帶出去以后，他把它本息打包賣給都是銀行，投資銀行按照規(guī)定可以發(fā)行一種債券，叫MBS，就是叫抵押貸款的債券。就是說，我把未來的收入變成一種債券賣出去，比如說20年100萬，我把這100萬變成債券。賣出去以后，買債券的人，因為每年回款有現(xiàn)金流，所以他可以把他每年拿到一個固定的回報。在房地產(chǎn)價格上漲以后，債券很好賣的，當(dāng)然要賣也有一套規(guī)定，就是要經(jīng)過信用增值，信用增值是由投資銀行，或者是保險公司，等于是提出一種擔(dān)保，使它的信用級別提高，這樣債券就好賣。
在MBS證券化以后，實際上商業(yè)銀行本身，雖然是貸款出去的，但是收回的責(zé)任已經(jīng)不在商業(yè)銀行了，在發(fā)行人。債券發(fā)行又到了進一步的衍生工具，其中最重要的就是CDS，就是信用違約互換，是帶有保險性質(zhì)的，因為違約了由保險公司來賠付。所以我們可以看到這樣一個鏈條，就是商業(yè)銀行把錢帶給借款人，投資銀行把流動性提供給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行把本息都壓在他那，流動性就沒有了，如果變成債券就有流動性，所以投資銀行把流動性體提供給商業(yè)銀行。當(dāng)房地產(chǎn)上漲的時候，大家的都賺錢。一旦房地產(chǎn)下跌，它的風(fēng)險就暴露出來了。
假如我向某一個人定一批貨，定貨的時候我手里有100萬，他答應(yīng)定金，總體來說是半年以后，或者是三年以后交貨我才付款。那么他要可以拿著合同抵押，他去買原料。我也可以拿著合同向銀行抵押，我會收到相當(dāng)100萬的產(chǎn)品，我拿這個去銀行抵押又可以貸款，所以身上就100萬，實際上它變成了300萬。我手里100萬，另外一個人100萬，我拿著合同又抵押100萬，所以這個大半作用有放大了。因為這些都是基于信用的基礎(chǔ)，一旦信用破滅，原來這個鏈條就不斷的放大。所以，越來越比較嚴(yán)重的問題。我今天不是講這個問題的本身了，但是由于次貸危機引發(fā)的世界金融危機，目前來看還主要是在虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域，但是它也不可避免擴散到實體經(jīng)濟領(lǐng)域。所以各國采取各種措施都是為了防止危機從虛擬領(lǐng)導(dǎo)領(lǐng)域擴散到實體經(jīng)濟，因為一旦擴散到實體經(jīng)濟，就不是金融危機了，就是經(jīng)濟危機了。虛擬經(jīng)濟危機開始的時候，就是金融資產(chǎn)價格大跌，然后就是引發(fā)破產(chǎn)。引發(fā)破產(chǎn)以后傳遞到實體經(jīng)濟上，就是企業(yè)的運轉(zhuǎn)資金鏈斷裂，企業(yè)關(guān)門，然后員工失業(yè)，從而造成整個經(jīng)濟下調(diào)。這些現(xiàn)象已經(jīng)開始出現(xiàn)，所以各國采取所有的救市措施歸結(jié)到一點，就是要防止這個危機從金融危機轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟危機，但是從另外一個角度來說，也是維護國家的信譽。由于次貸危機引發(fā)的金融危機造成的后果，起碼說是我們對美國的出口，肯定是要受到影響的這是第一個。
第二個，就是大家普遍感覺到價格的上調(diào)。前幾年上漲的非常厲害，這個上漲必然會帶來了成本的上漲，石油的開采成本大概是30美元一桶，漲到40美元一桶這絕對沒有道理。主要是金融的炒作。今年年初的達沃斯，我們有一個BBC組織的一個大的討論，就是談今年的經(jīng)濟展望，其中非洲產(chǎn)油國證券交易所的所長是一位理事，大家就問他，說石油價格這么高，你認為合理的價格是多少？他回答60美元。所以說石油價格這樣暴漲是不正常的現(xiàn)象。這種不但損失消費國的利益，而且論證生產(chǎn)國的利益。因為這樣暴漲需求量就減少了。石油價格保障的話，需求肯定減少了，買車就要買省油的車。另外石油價格的暴漲依然會造成刺激石油替代品的發(fā)展。大家知道世界各國對南非實行石油禁運，他就搞自己的煤煉油機制，所以一旦發(fā)展起來以后，油價降低，你就會遇到更多的競爭。鐵礦石也是，我們國家是大部分是靠進口，一個是巴西的淡水河谷，另外就是澳大利亞的必和必拓。我們?nèi)ツ觇F礦石漲價75%，今年大概也是60%。由于現(xiàn)在庫存多了，而且整個大陸受到經(jīng)濟的影響，但是這幾年的上漲還是有的。