圖為：紅杉資本中國創始合伙人沈南鵬(來源：新浪財經 陳鑫攝)
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　　10月31日，由《創業家》雜志社主辦，創業未來傳媒機構、創業家俱樂部承辦的“2008創業家年會暨‘創星50’頒獎典禮”在北京香格里拉飯店舉行。以下為紅杉資本中國創始合伙人沈南鵬先生在“未來30年：發現商業新力量”的主題演講上的演講實錄。

　　沈南鵬：謝謝大會。今天非常高興有機會能夠在這邊跟各位企業家、創業者有這個機會進行交流。

　　我看了看我被邀請的主講的題目是“后金融危機時代的中國私募股權投資”。首先我個人感覺可能這個“后”不能用，因為金融危機還沒有過去，可能還會有一段時間。

　　第二我想今天在座的各位都是創業者、企業家，可能更多的應該說“后金融危機時代的企業家的應對”，可能這是對大家來講，可能更有興趣的話題。

　　今天很高興我是少數被邀請的私募投資、股權投資者。

　　剛才袁岳講的金融海嘯發生了，投資怎么辦？可以說資本市場有了一個根本性的轉變。大家可能聽了很多警告、忠告，對一些未來的看法。那么從資本市場來講的話，可能是過去三十年從來沒有看到過的狀態。

　　我記得兩個禮拜前我們有一家公司幸運地上市了，在這么差的一個市場環境，叫做仁和商業，這可能是過去十周里面，全球最大的一個IPO，美國市場上再也沒有IPO了。我們在里面打賭，在這個仁和IPO之后，未來可能多長時間沒有IPO了。有人說六個月、有人說九個月，還有人說十二個月，還有人說二十四個月。

　　后來我想一個問題，今天作為市場的參與者，不管是企業家，還是投資者，尤其企業家，其實是不是應該想這樣一個問題，假如說沒有資本市場了，你應該怎么生存？當然這個可能假設是錯的，華爾街終有一天會回來，假如說沒有華爾街，你應該怎么生存。以前我聽說過有幾位企業家談到，我不知道是媒體報告是正確的還是不正確的，包括我們在座的俞敏洪老師，包括搜狐的張朝陽都說，我今天不應該上市。

　　大家想象一下，沒有資本市場，沒有IPO，大家該怎么做事情。我感覺我們在商學院的時候，我們當時沒有討論像市盈率這樣的事情。我們當時評判企業的價值，從來不用市盈率，從來不說市場如何定價。我們問自己的一個問題，金融學對企業的一個基本判斷，是現金流折現，這是一個基本的方法。我不知道周教授是不是同意。我想沒有IPO的情況下，沒有資本市場的情況下，從商業的基本原理來講應該這樣看問題。那么企業家、創業者也應該這樣看。假設沒有IPO的世界該怎么活呢？那個時候現金流，以及現金流所替代的分紅可能是一個企業跟另外一個企業之間的一個明顯的標志。

　　那么這是回到了另外一個問題，我感覺我們在市場非�？駸岬臅r候，大家都在問我這個行業或者我這個企業應該有多少市盈率，其實根本的企業的問題，我投入的多少錢，我能夠給這些投的錢，帶來多少回報，就是資產回報率的問題，這其實非常非常重要。大家現在都談到過冬，大家都感覺到現金流很緊張。我看到網上流傳一篇關于紅杉的電郵，說到現金比母親更重要，我本身沒有收到美國合伙人給我這樣的電郵。但是現金確實很重要。在這個電郵當中提到的我認為還是有道理的，但是不完全有道理�，F在應該收縮開支，應該非常關注你的投入。但是作為早期企業來講你必須投入，如果你沒有投入你是沒有未來的，但是關鍵是你投入的回報率有多少，我感覺大家以前忽略了這個問題。在目前的金融投資環境當中，在座的創業者、企業家，以及我們的投資人需要特別關注的。以前資本市場好的時候，這樣的問題被掩蓋了，如果一個15%回報率的這樣的項目，可能也可以這樣做，因為不斷有資金進來支持你的發展，所以15%的回報率可能看起來比較有吸引力，但是今天沒有資本市場，我剛剛講我沒有資本了，那么我能達到多少，可能是10%，或者20%，大家可以買一些企業債。現金比母親更重要，一個企業家要思考的問題，在我花一分錢的時候，它的回報是多少，當然這個回報不是短期可以實現的。一分錢的投入不是一年可以得到好的回報，如果兩到三年以內，如果得到30%的回報，這個還是值得的。盡管現金對你非常重要，但是這個投入還是非常重要的。當然你的企業回報周期是六、七年的時候，你要想想這個回報周期是不是太長了，這樣的不確定性是不是太高了。