2008年9月19日-20日，由上海陸家嘴金融博覽會組委會主辦的“2008上海陸家嘴金融博覽會第五屆中國國際金融論壇”在上海浦東展覽館舉行。新浪財經獨家網絡直播本次會議。圖為倫敦證券交易所北京代表處代表張寧演講。(來源：新浪財經 王元平攝)

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　　2008年9月19日-20日，由上海浦東新區金融服務辦公室、上海現代服務業聯合會、上海市銀行同業公會、上海市證券同業公會、上海市保險同業公會、上海市期貨同業公會、上海市國際服務貿易行業協會聯合主辦的“2008上海陸家嘴金融博覽會第五屆中國國際金融論壇”在上海浦東展覽館舉行。新浪財經獨家網絡直播本次會議。以下為倫敦證券交易所北京代表處代表張寧的演講實錄。

　　張寧：尊敬的各位來賓，女士們、先生們大家下午好！很高興主辦單位給我這樣的機會跟大家交流。現在的金融形勢確實挺嚴峻，但大家不要過度的悲觀。倫敦交易所今年1到4月份，IPO融資額也是不太多。但到5月份，突然有個爆發式的IPO融資量。一共融了460億美元，比原來的新高高出一倍。這反映了什么？反映了市場雖然受到負面消息的影響，但潛在投資者還是有的，還是希望投資的。而優質企業如果能抓住機會，還是有機會上市融資的。所以大家不要過度悲觀，經濟發展都是有周期的。大家應該未雨綢繆，現在不應該放緩自己的腳步。等市場恢復之后，可以馬上投入到市場中。

　　原來企業上市，很多是在國內市場不好的情況下不得已到海外，或者說國內的審批手續沒有完成，不得已去海外。選擇市場的時候，有的企業可能就是拍著腦袋決定的，別的企業到這個市場我也要去。現在這種現象，已經越來越少了。選擇上市地，企業越來越理性。比如，考慮這個上市地未來對企業有沒有幫助，能不能體現企業的價值，上市地所在的投資機構、分析師是不是對企業做的行業有充分的了解。這是一個很好的現象。我把倫敦市場的特點和優勢跟大家介紹一下，包括它的優勢板塊。

　　一個是倫敦市場條件倫敦交易所融資平臺和特點，倫敦交易所交易方式。中國、美國的市場其實散戶的力量非常大，而倫敦散戶的力量是微乎其微。這導致了后面它的監管、監管體系、市場概念完全不一樣。第二倫敦市場資金量非常大。第三，它的市場是世界分為內主要交易所國際化程度最高的市場，對國外企業非常歡迎和友好。第四，融資成本很低。第五，監管環境寬松、有效。

　　倫敦交易所IPO融資額從05年1月份開始算，累計倫敦IPO融資額第一位，超過世界上其他的主要證券交易所，是一個IPO的市場。它的資金供給，相對美國市場而言更加多樣化。交易數量上講，藍色的代表倫敦，遠遠超過其他的兩個主要交易所。去年IPO融資是520億美元，其中國外公司IPO超過了一半，290億美元。上市公司外部公司占了三分之一，但市值超過了英國公司，交易額也不相上下。英國有個說法，英國這個本土市場相對倫敦這個全球性國際金融中心還是小了一點。所以英國一直非常重視吸引境外優質企業到這邊上市和融資，倫敦的投資人對境外企業了解的程度也非常高。融資成本比較，IPO折扣率指IPO的定價跟IPO上市以后第一天收盤的價錢，這中間肯定有個差價。這叫IPO折扣率。這個折扣率越高越好還是越低越好，我覺得是越低越好，如果差很多，說明企業上市時估值是偏低的，企業不必要的浪費了一些股權。倫敦市場IPO折扣率比其他市場低三分之一左右，說明了倫敦對企業定價是比較合理、有效的。發生費用方面，倫敦是3%到5%，這個費用在全球范圍內是最低的。美國市場的費用要到7%左右。專業服務費用相對比較低，這跟監管體系有關系。

　　言而有信，倫敦有個傳統的英國標志，意思就是言而有信。倫敦200多年以來形成了自己的價值體系，誠信、自律、互相信任，原則是嚴格的監管體系。美國是規則性的，通過法律逐條要求你怎么做。而倫敦只是一些原則，保護投資者利益，讓投資者利益最大化。企業可以根據自己的企業主動選擇適合自己的監管方式，只要符合原則就可以了。所以給了企業很多的自主權，也節省了很多成本。

　　針對于在境外成立、倫敦上市的企業，比如中國企業、香港企業，針對倫敦當地市場的法律、規則，企業可以選擇遵守也可以不遵守。不遵守不會影響對公司管制的質量，這也是可以接受的。對國際企業提供了很多的靈活性。薩班斯法案是美國一個非常嚴厲的法案，但嚴厲的另外一面就是監管成本非常高。中國有一家在美國上市的市值10億美元的企業，每年薩班斯法案成本200萬以上，有專職的員工一年到頭來做這個工作。這個成本是很高的。這是為了美國防止出現比較大的金融危機。而倫敦沒有采取這樣的方法，沒有發生過重大的金融危機和丑聞。這是挺值得研究的事情。

　　倫敦是由交易所自由監管的一個市場。在保護投資者信心和自由度方面有一個平衡。倫敦交易所集團由07年倫敦交易所和意大利交易所合并而成，兩個交易所有著一個非常得天獨厚的優勢，在同一個監管體系下，都在歐盟的監管體系下。這個好處就是說一個企業可以用一套上市文件在兩地上市，同時進行交易。在世界范圍內的所有交易所范圍里，他們是唯一可以做到這一點的。

　　幾個市場跟大家介紹一下。主板市場有點高不可攀的感覺。倫敦的原則不是說政府決定企業，證監會決定企業可以上市，而是讓市場選擇企業，所以門檻設得很低，大家都可以嘗試。但會不會被選到，投資人買不買你的股票，那要看市場。主板上市的條件非常寬松，是讓市場選企業。倫敦市場有一個創新，95年推出了一個由交易所監管的市場，企業在市場上市不需要經過英國監管當局英國證監會UKL的審批，市場由交易所監管，由交易所決定企業是否能上市。但實行一個保薦人制度，跟企業一起做好文件，交給交易所，交易所不會做實質性的審批，就是看齊全不齊全。只要把工作完成，保薦人有信心，把文件交給交易所，就可以上市了。最快四個月就可以做到，平均是4到6個月的時間。

　　公共持股比例這一點也沒有。世界上所有主要交易所幾乎對于市場上發行上市，都有一個最低公眾持股比例的要求。我要退出市場的話，你犧牲25%也可以。我可以通過市場蒸發的方式做融資、上市，這個方式很靈活。去年AM市場融資129億美元，倫敦主板市場融資129億美元，再融資量比主板還要多，所以它是一個融資能力很強的市場。AM是世界最大的交易所。

　　這些板塊是倫敦的優勢板塊，尤其是品牌管理業和零售業。做鞋、做服裝、做高端珠寶的企業，想把品牌提高，進入倫敦市場是一個很好的選擇。有一個公司是06年8月上市的，上市之前只成立了9個月，當初的盈利微乎其微，微不足道的，但這種企業有很好的發展前景。他的規模小，經營時間不夠，但他用了先進的融資方式，上市之后融到了5000萬美元，馬上投進去修了自己的多晶硅廠。有了這么多的現金，一下子就站穩了腳跟，現在是中國最大的晶片提供商。這個故事，講的就是上市是一個非常好的跳板，在你還比較小、其他人不關注你的時候，你有一個非常好的渠道可以融資。

　　非常感謝！