2008年9月19日，由上海浦東新區金融服務辦公室、上海現代服務業聯合會、上海市銀行同業公會、上海市證券同業公會、上海市保險同業公會、上海市期貨同業公會、上海市國際服務貿易行業協會聯合主辦的“2008上海陸家嘴金融博覽會第五屆中國國際金融論壇”在上海浦東展覽館舉行。新浪財經獨家網絡直播本次會議。以下為波士頓咨詢公司全球資深合伙人兼董事總經理大衛-羅茲演講實錄。

　　大衛-羅茲：大家早上好！尊敬的同事們、女士們、先生們，我今天的題目叫做“動蕩時期的激烈競爭”。雖然我這個題目是這樣的，但我不知道這個動蕩程度有多大，而且暴風雨正在聚集。接下來的15分鐘我給大家分析一下這個動蕩的原因以及對金融行業產生的影響。我會再專注講一下中國的情況。

　　首先大家看一下這個屏幕。這里描述的是哪一個國家呢？答案是英國，但我描述的是100年前的英國。同樣，這些特點也可以用來描述過去50年的美國。也許，這也可以描述未來的中國。

　　現在美國的投資者的消費遠遠超出了他們的存款，他們可以以非常低的融資成本獲得貸款。1973年到2008年這一段時間里，美國的消費貸款，包括住房貸款、汽車貸款，已經達到了GDP的120%。我們看一下當前這個戲劇性的變化是怎么發生的。一開始的時候，因為人們把貸款貸給了那些根本沒有承付能力的人，埋下了危機的種子。住房價格降了30%到40%，美國房價跌30%的話，會導致60000億美元的憑空消失。在過去3到4年中，這些巨額貸款都是非常不謹慎的。流動性差的資產，最終導致了危機的發生。

　　除了流動性問題、信用問題，還有很多的金融機構也碰到了償付能力缺乏的問題，就是雷曼兄弟遇到的問題。07年中期到08年中期，這些銀行在全球融了4000億新資本，但同時損失達到5600億美元。雖然融到了新的資本，但導致了信貸的萎縮。所以在未來，我覺得我們全球還有10000億到20000億的損失。10000億的損失可能導致信用額度減少120000億，也就等于全球信貸比例減少6%。

　　看一下對全球經濟的影響。經濟增長5%，信貸要增加12%才行。所以，大家可以看到隨著信貸的緊縮，流動性問題越來越嚴重。我們會面臨經濟問題、償付能力缺乏的問題。09年也會是一個比較艱難的年份。面臨著美國歷史上最大的住房市場的崩潰，人們的消費會減少。股市的價值相對于它高點的時候，已經減少了41%，而且人們不愿意借錢的現象，未來還會繼續。

　　我們相信在過去35年中，我們四次看到信貸的增長率為負數。 這些跡象顯示了全球經濟正在陷入一個衰退。這樣一個衰退，會是一個深U型的衰退。我覺得這些問題的發生，很大程度上也和缺乏行業職業道德有關系。很多貸款人，比如信貸審批人，他們可以在不遵守相關監管條規的前提下，把貸款貸給不合格的貸款人。另外，還有一些機構對資產的監控不夠，也沒有進行壓力測試。而且高層管理人失職，沒有對市場有深入的了解，而且風控不夠。還有重要的一點，很多機構中風控部門并沒有保持相應的獨立性。金融行業正在重組過程中，監管也會有相應的調整。

　　我們相信經銷商、不同的機構，他們可能會接受更統一的監管。關于業務模式，我們認為投行的規�？赡軙�更小，數量也會更少。他們可能會專注于更高質量的抵押資產，他們可能更多會做表內的控制，而不是再依賴表外的投資。這樣會減少回報率，但可以有一個更好的控制。他們的業務模式中，未來可能更加注重客戶的質量，他們也會自己很好的控制信用風險。當然了，這也就意味著他們的信用利潤率會提高。這就意味著我們可以提高透明度，減少杠桿的使用。

　　另外，薪酬的模式也會有所改變。至少會跟個人的風險掛鉤。同時減少各方面的運營成本。但重要的是，當前的危機意味著我們會看到更多的全球性金融機構涌現。比如說，很多地區的銀行已經開始整合，他們有資本的實力來真正發展成為一個全球性的機構。而且，很多其他行業，也都在發生這樣的事情。金融行業肯定也會發生這樣的趨勢。但不可避免的還是要面對一個問題，就是機構越來越復雜的問題。而且中國將來未來會越來越國際化，中國可以從日本走向國際化的過程中吸取經驗。

　　美國的市場，終會恢復勇敢的投資者會購買相應的資產。中國銀行可以扮演什么樣的角色呢？有什么樣的啟示？在中國，根據股價計算，四大最有價值的銀行中有三家是中國的銀行。我們也對中國銀行、國外銀行面臨的機會做了很多調查。未來中國銀行有很多的價值機會。比如做股指的套利，可以幫助他們全球化。同時，也有跡象顯示，不謹慎思考盲目海外擴張，你會面臨很大的風險。國外有很多股東，他們買中國的股票是因為他們看好中國的股票。但這個過程中有很多風險，一方面是文化的風險，一方面是比如你收購英美銀行，不可避免的要承擔英美銀行所承擔的風險和面臨的問題。關鍵是在這個過程中你要去學習、獲得新的能力，抓住新的機會。同時，扮演全球的角色，就像花旗、匯豐曾經扮演的角色一樣。你的企業、客戶在全球化，那么不可避免的銀行業要全球化。在這個過程中如果中國謹慎的話，中國能夠獲利，而且能夠真正實現全球的發展。

　　謝謝！