2008年7月19日，由資本市場(chǎng)研究會(huì)、深圳證券交易所綜合研究所、《新財(cái)富》雜志社聯(lián)合舉辦第七屆中國證券投資基金國際論壇半年峰會(huì)在深圳舉行，主題為：全球化背景下的海外證券投資。新浪財(cái)經(jīng)圖文直播本次會(huì)議。以下為招商證券公司總裁助理湯維清的演講實(shí)錄。

　　湯維清：非常感謝今天有機(jī)會(huì)能夠參加這么一個(gè)論壇，應(yīng)該說證券公司從事QDII產(chǎn)品，從這些公司的角度來說這也是一個(gè)長(zhǎng)期準(zhǔn)備的業(yè)務(wù)單元。

　　回顧國外的大的投資銀行和基金管理公司來說，按照中國的慣例，一個(gè)投行來說，國家的大型公司比如美林、高盛、摩根士丹利這些公司資產(chǎn)管理部門收債是非常高的，最高達(dá)到基金的45%的比例，這個(gè)基金從事海外投資的比例，高總介紹了一個(gè)數(shù)據(jù)，大約是40、50%的比例，未來對(duì)于中國的證券公司來講要保證未來收益的穩(wěn)定性，得到一個(gè)比較好的表現(xiàn)的話，應(yīng)該來說資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是一個(gè)非常重要的領(lǐng)域。

　　QDII大家都是有共識(shí)性的結(jié)論，未來中國的發(fā)展前景是非常大的。不像基金公司，雖然不到一年的時(shí)間，但是基金公司的QDII產(chǎn)品是真正揚(yáng)帆出海了，而且證券公司只有中金今年發(fā)了一個(gè)，總體來說，其他的十多家證券公司獲得了QDII的資格，真正發(fā)行產(chǎn)品的只有這一家。

　　我們的產(chǎn)品也在各個(gè)相關(guān)部門里面進(jìn)行審核當(dāng)中，出于有些方面的限制不能講特別多。但是我盡可能地把我們產(chǎn)品設(shè)計(jì)當(dāng)中的一些考慮，以及我們?cè)谕苿?dòng)QDII產(chǎn)品遇到的一些困難和這方面的困惑給大家作一個(gè)交流，通過這樣的交流我想有助于大家更好地了解證券公司在這個(gè)產(chǎn)品領(lǐng)域的思考。

　　對(duì)于證券公司QDII產(chǎn)品的考慮，首先需要關(guān)注的是證券公司理財(cái)產(chǎn)品的特殊性。大家前面都談到了實(shí)際上QDII從基金行業(yè)、投行來說他是一個(gè)類似于公募性的產(chǎn)品，證券公司的QDII產(chǎn)品名義上是一個(gè)私募產(chǎn)品，實(shí)際說又帶有很大的公募性。

　　監(jiān)管部門對(duì)于證券公司開的這個(gè)產(chǎn)品方面不允許再進(jìn)行公開的推廣，但是接受的范圍比較大，也是通過銀行和相關(guān)的渠道進(jìn)行銷售。還有他有一定的門檻，最低申購不能少于10萬這樣的內(nèi)容。

　　包括銷售過程當(dāng)中也有非常多的限定，所以導(dǎo)致了證券公司推動(dòng)證券公司的QDII產(chǎn)品的時(shí)候，實(shí)際上存在著國外的私募和國內(nèi)公募資金的一種定位。這是一個(gè)特殊情況，這是非常特別的。

　　另外一個(gè)話題就是中國整個(gè)投資者市場(chǎng)的特點(diǎn)，前面幾位基金公司的老總都講中國國內(nèi)的投資，某種意義上來說，無論是國際投資還是國內(nèi)投資，相對(duì)來說并不是特別地細(xì)分，或者是有相當(dāng)一部分的群體希望牛市的時(shí)候你的表現(xiàn)能夠根據(jù)市場(chǎng)的基準(zhǔn)比較，熊市的時(shí)候又希望是絕對(duì)回報(bào)作一個(gè)收益。這一點(diǎn)客觀來說對(duì)商業(yè)的投資機(jī)構(gòu)是兩難的。

　　我們招商證券開展QDII的產(chǎn)品設(shè)計(jì)的時(shí)候，考慮這兩方面的困難也是一個(gè)市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)，要在整個(gè)定位上做兼顧。第一在滿足投資者客戶群體里面我們可能更側(cè)重于追求一個(gè)投資回報(bào)，為了達(dá)到這一點(diǎn)在具體產(chǎn)品的設(shè)計(jì)考慮里面，我們除了在監(jiān)管部門允許范圍之內(nèi)最大限度利用自己可利用的工具，在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)風(fēng)格和策略上基本采取的是一種有限度的對(duì)沖。

　　因?yàn)楦鶕?jù)目前的監(jiān)管規(guī)則，還不容許國內(nèi)的機(jī)構(gòu)在對(duì)投資者過多地使用對(duì)沖或者是其他的期權(quán)、期貨這方面的手段。有一點(diǎn)比較好的就是證券公司相對(duì)來說比基金公司的投資領(lǐng)域稍微寬泛一些，這樣給我們基金公司自己設(shè)計(jì)的產(chǎn)品提供了更大的一些空間。比如說我們采取了一些有效的方式，到市場(chǎng)出現(xiàn)某種特征的時(shí)候，我們會(huì)通過有效的對(duì)沖方式去減少我們權(quán)益類股票的暴利的頭寸，這樣保證在市場(chǎng)出現(xiàn)比較大坡的資產(chǎn)的時(shí)候，未來市場(chǎng)的凈值波動(dòng)相對(duì)小一點(diǎn)，這是一個(gè)方面。

　　另外一個(gè)方面，在具體的管理模式上我們也考慮了自建團(tuán)隊(duì)和國外的這種顧問和專家外來相結(jié)合的一個(gè)方式，我今天也聽了很多家基金管理公司，以及相關(guān)方面的產(chǎn)品介紹。我們招商證券考慮這個(gè)產(chǎn)品的時(shí)候，正好是有一個(gè)比較好的結(jié)合，比如我們?cè)诋a(chǎn)品里面有一部分投入到我們相對(duì)比較熟悉的，郭總講到的作為一個(gè)比較新的團(tuán)隊(duì)，盡管我們招商準(zhǔn)備這個(gè)業(yè)務(wù)的時(shí)候，應(yīng)該來說做了三方面的準(zhǔn)備，而且花了相當(dāng)大的代價(jià)。

　　我們兩年之前就在香港成立了專門的資產(chǎn)管理公司，而且從香港甚至從華爾街要聘請(qǐng)為數(shù)較多的從事資產(chǎn)管理和相關(guān)研究這方面的人員來加入我們的團(tuán)隊(duì)。國內(nèi)的資產(chǎn)管理部門也引入了外來的人員。這是一方面的人員準(zhǔn)備。

　　另外一方面，確實(shí)現(xiàn)在的操作是全業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，所以我們?cè)谡麄�(gè)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)定位的領(lǐng)域是兩者結(jié)合的，我們也比較關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)體，尤其像中國這樣的一個(gè)國體，中國很多的產(chǎn)業(yè)在世界領(lǐng)域里面是一個(gè)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的，而且中國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也是有目共睹的。所以我們?cè)O(shè)計(jì)的產(chǎn)品里面接近50%傾向于這一塊，我們本身自有的團(tuán)隊(duì)，包括我們招聘相關(guān)的專業(yè)人員的話，在招商現(xiàn)有的和國內(nèi)現(xiàn)有的可提供咨詢和服務(wù)的平臺(tái)里面可以得到有力的支撐。

　　還有一方面我們?cè)诋a(chǎn)品里面也類似于銀華的老總講到的，通過全球性的FOF的概念，因?yàn)楹芏嘧鳛轱L(fēng)險(xiǎn)性的一個(gè)投資來說，既然作為QDII產(chǎn)品，如果全部是以中國概念為主的話，這會(huì)過于偏頗的。所以作為招商證券來說我們考慮成長(zhǎng)型的國家和發(fā)達(dá)型的國家也有一定的資產(chǎn)配置，從事這個(gè)投資的領(lǐng)域和研究沒有太長(zhǎng)的時(shí)間，所以我們很難做得比其他的國家做得更好。

　　我們更多的是通過FOF、MOM這種方式實(shí)現(xiàn)我們對(duì)全球配置的這么一種有效的投資的實(shí)現(xiàn)，這是我們?cè)诋a(chǎn)品設(shè)計(jì)里面所考慮的一些點(diǎn)。今天跟大家介紹的是紙上談兵，因?yàn)槲覀兊漠a(chǎn)品還沒有得到監(jiān)管部門的批準(zhǔn)正式發(fā)行。

　　有一點(diǎn)可以跟他們分享，因?yàn)槲覀兩习竦臅r(shí)間非常早，我們從去年到今年開始，完全按照市場(chǎng)的分析設(shè)計(jì)我們的產(chǎn)品，包括后續(xù)的一些產(chǎn)品都準(zhǔn)備做了一些示范操作，從操作的系統(tǒng)來看我們認(rèn)為還是非常好的或者是從結(jié)果上體現(xiàn)了我們當(dāng)初設(shè)計(jì)的思想，尤其是不同的階段和不同的群體，各種因素都是需要考慮的，尤其是中國目前這樣的市場(chǎng)范圍里面，絕對(duì)收益對(duì)于投資者來說是非常需要的。

　　我們通過這樣的有效市場(chǎng)控制和市場(chǎng)的工序情況下進(jìn)行鎖定，目前來說我們今年的實(shí)盤的某些組合產(chǎn)生的虧損比較少，也有一些小的虧損，這方面還有人民幣的升值有6%、7%的因素，盡管是對(duì)沖，但是無法做到100%，哪怕有些時(shí)候看好，等到可以放大那種對(duì)沖的比例來破力的話，由于受到規(guī)則上的建立，我們又不能做到那種常規(guī)的對(duì)沖。

　　所以現(xiàn)在的這種對(duì)沖來說，我們控制在個(gè)位數(shù)的對(duì)沖，應(yīng)該來說還是達(dá)到了我們當(dāng)初設(shè)計(jì)這個(gè)產(chǎn)品，或者是基于中國目前的投資群體以及市場(chǎng)的群體，大家對(duì)投資管理需求的情況之下，取得的結(jié)果還是比較正面的。我想這個(gè)東西也是作為大家一個(gè)理論上的共享。謝謝！