新浪財(cái)經(jīng)訊 國金證券2008中期策略會(huì)7月10日-11日在海南三亞召開。新浪財(cái)經(jīng)獨(dú)家直播此次大會(huì)。圖為國金證券衍生品分析師范向鵬發(fā)表演講。

　　范向鵬：大家好，我們先看內(nèi)地市場，我們分析一下，這是權(quán)證發(fā)現(xiàn)歷史趨線，我們看振幅和權(quán)證漲幅比例以及發(fā)行的分析，這是為什么？就是為我們下一輪迎來上漲之后及，該買權(quán)證機(jī)會(huì)，我們通過分析得到兩個(gè)結(jié)論，一個(gè)單邊市場上漲，我們發(fā)現(xiàn)越往后漲幅越大，因?yàn)閱芜吷蠞q，振幅上漲已經(jīng)提高了，而后發(fā)權(quán)證它的上漲是比較高的，還有一個(gè)權(quán)證選擇一些階梯性權(quán)證，因?yàn)槲覀兎治鲞^它跟比價(jià)不相關(guān)，我們看到深度價(jià)內(nèi)，深度價(jià)外。

　　我們這個(gè)表就是現(xiàn)在權(quán)證的估值水平，我們看到前面幾個(gè)權(quán)證，它在發(fā)行振幅100%以上，而它的很高，上汽權(quán)證上市以后達(dá)到67%，所以這種深度價(jià)格權(quán)證，我們是不建議大家投資的，我們要適當(dāng)關(guān)注，比如說最近發(fā)行國電權(quán)證，它的發(fā)行時(shí)間還有600多天，還有振幅這段時(shí)間6%左右，所以我們建議大家關(guān)注一些最近發(fā)行的，因?yàn)樽罱�發(fā)行的價(jià)格與股票市場比較接近的，如果你在大盤六千點(diǎn)發(fā)行，就是六千點(diǎn)認(rèn)購，如果股市進(jìn)一步下跌，它下跌水平會(huì)有溢價(jià)，而且它也快到期了，2009年它的加價(jià)水平是零或者1%左右。

　　我們已經(jīng)公布，分布公司還沒有發(fā)行，如果三個(gè)月和6個(gè)月發(fā)行，這個(gè)時(shí)候它的價(jià)就是三個(gè)月，六個(gè)月的股價(jià)，這個(gè)時(shí)候權(quán)證可以獲得非常高收益，大家發(fā)現(xiàn)它的份額大約股票投資份額，尤其發(fā)現(xiàn)它的份額11億份，而股票8.3億，如果你把權(quán)證全部買齊，其實(shí)權(quán)證上升給你帶來幾倍的收益。

　　下面注意講一下，我們大概在四個(gè)月前開始研究香港窩輪軟件，一直到最近，因?yàn)閮?nèi)地投資形成一種單邊選擇，所以在全場下跌，單邊選擇是慘重的，而香港市場是雙邊的，我先講一下我們這個(gè)軟件和電信、網(wǎng)通的一個(gè)實(shí)例。

　　我們回過頭看統(tǒng)計(jì)學(xué)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)很奇怪現(xiàn)象，就是成交金額變成所有權(quán)證的金額，網(wǎng)通1.82倍是聯(lián)通是五倍，但是我們發(fā)現(xiàn)，它們認(rèn)購權(quán)證出現(xiàn)了下降，它成交量增加并沒有造成持倉量的增加，我們可以發(fā)現(xiàn)網(wǎng)通的主要集中在六月，聯(lián)通也是六月，而電信要平均一點(diǎn)。這樣能得出什么結(jié)論？

　　我們停盤的時(shí)候，三個(gè)權(quán)證認(rèn)購交易量，主要是T+0，現(xiàn)在可以演示一下我們自己四個(gè)月編成的軟件，這個(gè)其實(shí)是一些網(wǎng)絡(luò)上都有功能，我們可以把你看好股票、看好權(quán)證放在自選市里面，你可以雙擊把它打開，包括一些股票價(jià)格多少錢等等，還有結(jié)構(gòu)量。

　　通過結(jié)構(gòu)量走勢大家可以看到，如果當(dāng)時(shí)出于一個(gè)震蕩下跌過程中，但是認(rèn)購權(quán)證上升的時(shí)候，實(shí)際上大家看好未來，還有我們要做就是期權(quán)，你做這個(gè)權(quán)證是找到期權(quán)，找到期權(quán)到市場上實(shí)現(xiàn)對沖。你對期權(quán)更有利，其實(shí)我們這里面關(guān)注到期權(quán)市場，其實(shí)我們期權(quán)四個(gè)月，這里面有期權(quán)撥付亮點(diǎn)，我們知道權(quán)證持有人，我們賺的權(quán)證錢，而不是政府，所以當(dāng)你挑選比較好的權(quán)證，你會(huì)發(fā)現(xiàn)比較好權(quán)證，因?yàn)槟銜?huì)比較誰上漲更強(qiáng)一點(diǎn)。

　　這是我們基本的功能，權(quán)證統(tǒng)計(jì)，我覺得是對一些窩輪高手比較有用，因?yàn)楦C輪高手自己選窩輪，我們能夠看到所有認(rèn)購權(quán)證變化，這里面除了股價(jià)變化，還有市值的變化，其實(shí)大家可以解釋為權(quán)證持有人的看法。

　　除了總的統(tǒng)計(jì)，我們還把權(quán)證分為八段，通過每一段它持有的市值多少，可以看出權(quán)證持有人對它中期看好，或者短期看好。很多看盤軟件沒有提供數(shù)據(jù)的，我們在這里提供了所有數(shù)據(jù)。

　　然后大家知道，我們也討論流動(dòng)性的問題，這里面有個(gè)權(quán)證總市值概念，這個(gè)權(quán)證總市值是多少？這樣能夠給資金量比較大概的參考，有些人說我喜歡4個(gè)月所有權(quán)證，我涉及目標(biāo)價(jià)格，比如說目標(biāo)價(jià)是26塊錢，我設(shè)30塊錢，大家可以搜索一下，在這個(gè)階段里面，我們選擇好權(quán)證，如果你投資它，目標(biāo)價(jià)格三塊錢，結(jié)算收益率、你的投資收益率是多少，而同時(shí)我們也大概可以算出來，這是認(rèn)購大家認(rèn)估也沒有問題，因?yàn)槲覀冎�道在�?quán)證對沖，比如說你看好一種股票，你可以同時(shí)去做，比如說你看空一個(gè)試驗(yàn)，其實(shí)我們可以出來三個(gè)認(rèn)購，還有一個(gè)認(rèn)估。這是鴛鴦股功能，其實(shí)香港很多權(quán)證，因?yàn)樗�是屬于供�?yīng)商，它的價(jià)格雖然有區(qū)別但條款是一樣的，我們這里面選出來?xiàng)l款一樣，價(jià)格不一樣的權(quán)證出來。

　　這個(gè)就是我們的軟件功能介紹，其實(shí)我們一直在思考就是衍生品研究員職責(zé)，大家對我們衍生品研究員職責(zé)的規(guī)定。因?yàn)榻�年以來，香港市場確實(shí)比較嚴(yán)峻，職責(zé)包括我們應(yīng)該跟宏觀策略師行業(yè)分析師溝通，還有一個(gè)我們覺得在客戶選好品種方面我們給客戶選擇產(chǎn)品，還有我們會(huì)挖掘一些內(nèi)地市場交易規(guī)則。下面我們研究一下股指期貨。 我報(bào)告就這些，謝謝大家！