國金證券2008中期策略會7月10日-11日在海南三亞召開。新浪財經獨家直播此次大會。圖為國金證券石化行業研究員劉波發表演講。

　　劉波：大家好我是國金證券石化研究員劉波，我今天想跟大家匯報一些情況，因為熱點問題比較多所以我們一點一點給大家簡單介紹一下，我個人認為，現在油價145美元以上已經脫離了基本情況，短期不會暴跌，我們認為12月份油價有一個下跌，12月份主要是美國大選，當然我們現在看到高油價下，現在石油替代不僅是發達國家，而且我們國家也是重點支持，石油替代像天然氣，在國外天然氣領域消費20%，我們國家只有6%到7%。像生物能源，煤化工但是從我們國家成本來說煤化工才具有競爭優勢。

　　我們的總體思路還是要尋找成品優勢企業，我們認為有一些服務型行業具有很好和投資標的，熱點問題我們首先來看油價，我想給大家探討油價是不是投機的泡沫，我們回顧油價，從2002年上漲以來我們回顧它的歷史，為什么會上漲？最主要2002年美國能源政策調整，美國布什政府大幅度調整石油戰略儲備，石油戰略儲備，美國統計，布什政府在2001年上臺以后，要增加原油儲備，它要把戰略儲備把5億桶提高到10億桶的比例，所以當時隨著庫存戰略儲備增加不斷的往上走，當然說原油儲備的增加，實際上增加了世界原油的需求，加上我們國家和印度的快速增長，導致助推油價上漲，油價上漲的話，歐佩克它的美元收入就會增加，美國政府通過美元貶值，讓美元收入實際上也呈現一種貶值。歐佩克國家實際上資金已經回流美國，回流美國，我們看到這部分資金回流美國主要投降兩個標底。

　　這樣反過來又推進油價上漲，油價上漲回落一點，程度推進了一個新能源增長，新能源增長以后，必然導致糧食供應，糧食土地供應減少導致糧價上漲。這是我們去年，去年2007年美國布什政府制定了一個含有利政策，就是乙醇汽油，大量乙醇來替代汽油，去年美國政府乙醇用燃料是2100萬噸。所以又導致糧價的上漲，糧價上漲又導致去年全球通脹，全球通脹現在很多外面全球投資收益率，我們不考慮次貸危機，很多資金回流美國，回流美國特別是近期美國養老基金等等。回流美國沒有很大標底，其中50%資金投到原油期貨上漲了，所以說就是一個循環過程，導致油價是越來越巨大了。

　　當然我們未來看誰對原油對油價具有主導權，我們認為還是美國。主要看美國，因為美國代表國際能源組織，國際能源組織對油價還沒有采取一個尤里的措施，最主要我個人認為，美國對高油價有承受能力。如果美國不能承受重拳出擊油價，我們看到美國八個盤內交易，實際上八個小時以外的交易，美國法律對這一塊沒有任何監管，沒有任何記錄，所以交易上的措施，也導致土地投機措施。

　　當然油價上漲，我們可以看到油價上漲，最獲利的還是發達國家，發達國家最后實際上比歐佩克國家凈收入還要多，像美國也不太愿意油價大幅度下降。

　　我們來看石油的毛利，現在我們國家二季度毛利率是非常大的，6月份基本上煉一桶油要25美元，我們做了一個表，就是成品油提價和煉油產業。現在我們煉油大概是89美元，現在的油價水平，就是我們這里指的油價最主要是指海關進口原油均價。現在均價水平大概105美元左右，6月份數據可能更高一些，如果達到115水平，有關提價至少1445塊錢才能平均。

　　當然對中石化兩家公司的競爭點，對于整個公司而言，對中石油我們限定的條件下，達到180美元，這個情況下，中石油營業水平會出現很大的問題，有可能虧損。我們這里討論上游和煉油，化工業沒有考慮這種情況，實際上化工業，對這兩家公司實際貢獻理論比較少，也就10%左右。

　　當然說，現在的熱點問題，還有一個特別清晰的，現在油價基本上不會低于60美元的。這基本上是一個共識，但是現在博弈最主要是政府和市場的一種博弈，我們說市場博弈是指兩大石油公司，因為兩大石油公司多次向發改委反映。如果從40美元提高到60美元，石油業績多收入兩毛錢，中海油是8分錢。

　　還有一個原油進口增值稅，現在前期比較熱點的問題，現在中石化4月份獲得71億增值稅補貼，大概5月份大概90個億，六月份數額現在還沒有基本定下來。六月份可能獲得補貼，但是七月份這個補貼份額會大幅度減少。我個人認為不太取消，但是數額大幅度減少。

　　因為6月20號我們國家對成品油提了一次價，所以提一次價相當于給中石油、中石化每個月降低8個億。所以，我們前面講到，還有一個關于補貼問題，增值稅可能不會完全取消，因為價差是越來越大了，我們講石油替代，我們下面講石油替代緊迫能源。

　　現在世界上只有兩個國家增長比較快，像中國和印度，而且發達國家，像歐盟27個國家和美國原油基本上下降了。我們國家，因為實際上投機也是利用我們這兩個國家快速的對原油需求，所以說也是討論油價的一個主要原因，現在替代方式我們講了天然氣生物才有乙醇汽油，乙醇汽油

　　現在上海很多化工企業對一些價格難以接受，所以盡管國際上相比可能還有一塊多錢，但是國內的消費這一塊還是要靠國家政策的大力支持。還有生物柴油，生物柴油2005年還有比較豐厚利潤，現在來看生物柴油沒有任何利潤可言，我們國家做生物柴油，大部分還是進口靠中油，中油在我們國家有兩個用途，一個就是食品用油、第二就是生物柴油，所以一萬塊錢中品油進來，我們國家也就賣6580元左右，所以一萬塊錢買進來的話，你要賣六千多塊錢，這肯定是虧本的。所以這個也難在我們國家大幅度推廣。

　　我們還看到乙醇，乙醇現在真正還有一點經濟效益，它的原料主要采購價問題，采購價三千多塊錢，也沒有任何利潤可言，如果是五千塊錢可能還有一點盈利空間。當然我們看到的生物能源，通過這兩年，2005年實際上很多學者認為，生物能源也是推高糧價的主要因素，因為農民征地問題，指數增長了2.5倍。

　　現在我們看煤化工，煤化工最根本的就是能夠發展起來，最主要的還是成品，從2000年以來，我們看到單位遏制油價，比煤炭價格比值，我們看到比值不斷的推動，不斷的推動。相當于煤炭上漲越來越明顯，煤炭做化工成品油越來越明顯，這也是我們前幾年調研，包括煤炭集團做一些項目的結果，來看煤化工我們以甲醇盈利，甲醇現在成本一般不會超過一千塊錢，所以說現在是市場上盈利期，所以說中間利差是非常大。所以我們通過前面分析，主要看煤化工從投資標底，來看主要煤質角度，我們短期來看還有一些投資的機會。

　　我們列舉了一些煤化工一些公司，當然為了好比較，我們作為所有假設條件就是折舊、還有銷售費用，在這里面我們看甲醇，實際上甲醇盈利狀況是最高的。

　　我們的投資標的，老式的傳統PPC瑞典這一塊，瑞典這一塊我們看好一個企業。現在它的基本價格已經達到8600的水平，所以盈利狀況也是非常不錯的，但是，我們認為盈利狀況，現在不錯，下半年還會持續。重點公司如果優先去買，我們認為首先選擇還有探討問題。

　　現在美國高速公路汽油價折合人民幣把稅去掉以后，全部稅去掉以后7.16元，我們國家是7.53元，這樣差距40%，但是我們國家收養路費，你按照一個月1200公里，每個月一升油還有一塊錢養路費，其他雜費沒有算這樣考慮上市公司16%。

　　像美國折合人民幣不到4毛錢，國家加起來0.22元，所以我們認為不太容易接軌。我們從整個進程來看只是放松而不是放開。我們遇到12月份應該油價比較重要的時刻，

　　我們對石化行業還有一個服務性行業，服務型的行業，包括這些四大機電。我們認為，這幾個公司服務型行業，你現在看油價，包括化工這一塊，很多都是周期性的行業，現在來看具有爭議的時候，我們還是覺得服務型，還是做得一些收益。

　　好謝謝大家！