嚴(yán)小飛：大家下午好，非常高興能夠跟大家相聚在美麗的三亞。接下來我跟大家分享一下我們對(duì)于原料藥方面的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為原料藥行業(yè)中化學(xué)合成類的景氣周期目前能夠延續(xù)。我們首先做一個(gè)回顧，我們今年把握住了醫(yī)藥行業(yè)最大投資機(jī)會(huì)，另外在這中間我們做了一個(gè)相應(yīng)分析，為什么說原料藥中化學(xué)合成類的周期會(huì)更加長(zhǎng)，再?gòu)奈磥碚雇麃砜矗�我們還是看好未來維生素產(chǎn)業(yè)，原料藥整體國(guó)際化的趨勢(shì)。首先我們做這樣的回顧，我們今年把握醫(yī)藥行業(yè)中最大投資機(jī)會(huì)，2008年1季度剔除投資收益及公允價(jià)值價(jià)之后，我們看到整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)上市公司增速72%，利潤(rùn)增速最大是原料藥，它的增速248.79%，實(shí)際上從2007年2季度從91.09%逐步提高，2007年3季度達(dá)到379.84%到4季度達(dá)到722.79%的增長(zhǎng)速度。我們也推薦了表現(xiàn)最好的原料藥企業(yè)浙江醫(yī)藥、新和成，從2007年6月12號(hào)我們發(fā)了第一篇關(guān)于VE的報(bào)告以來，這也是市場(chǎng)上第一篇關(guān)于這個(gè)的報(bào)告，從我們首次推薦以來到目前來看，浙江醫(yī)藥漲幅是200.64%，新和成漲幅是475.41%，同期深湖指數(shù)下跌30%左右。

　　雖然發(fā)酵類和化學(xué)合成類原料藥價(jià)格上漲里面有一個(gè)共同特點(diǎn)，即它們面臨成本的上升。但是我們看到最近制定的新的排污標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于新增產(chǎn)能擴(kuò)張有一個(gè)明顯的限制，目前化學(xué)合成類的生產(chǎn)企業(yè)都超過了這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，目前有的化學(xué)需氧量在300左右，按照新的排放標(biāo)準(zhǔn)，2008年7月1日下降到200左右，像生態(tài)敏感地區(qū)廣東、浙江這些經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好的地區(qū)將會(huì)下降到50左右，所以我們認(rèn)為對(duì)于化學(xué)合成類，新的排放標(biāo)準(zhǔn)就是對(duì)化學(xué)合成類產(chǎn)能產(chǎn)生的影響，也因此化學(xué)合成產(chǎn)品景氣周期更加延長(zhǎng)。

　　我們從實(shí)際產(chǎn)品價(jià)格驗(yàn)證來看，發(fā)酵類產(chǎn)品的價(jià)格有波動(dòng)，從發(fā)酵類的產(chǎn)品VB2、VB5來看，價(jià)格都有波動(dòng)，VB2的波動(dòng)大家印象非常深，第三個(gè)是VC它是屬于發(fā)酵類，這一塊我認(rèn)為它并不是產(chǎn)能的問題，它主要來自于國(guó)外的工廠向中國(guó)的轉(zhuǎn)移。

　　第四個(gè)青霉素，我們看到變化比較大。在需求方面，因?yàn)榫S生素E是動(dòng)物和人體是必須的，而且本身無法合成，這樣情況下它的需求比較剛性，另外整個(gè)成本當(dāng)中比例比較少，所以也是唯一供求短缺，所以我們把握這個(gè)比較大的機(jī)會(huì)，從第二個(gè)驗(yàn)證來看，我們剛才談到價(jià)格變化，最終體現(xiàn)上市公司業(yè)績(jī)之間，我們看到上市公司業(yè)績(jī)的情況，一個(gè)是前七年合計(jì)利潤(rùn)總額，還有我們所做測(cè)算2008年和2009年總額，我們看到前七年原料藥企業(yè)利潤(rùn)最高的為8.25一樣，但我們所預(yù)測(cè)的景氣周期較好的企業(yè)，未來兩年的凈利潤(rùn)和其他公司相比可能要高六倍左右。

　　以上也是我們從實(shí)際情況，包括特點(diǎn)所做這樣分析，我們也對(duì)未來原料藥行業(yè)做一個(gè)展望，從大宗原料藥角度來看，目前只有中國(guó)掌握比較成熟維生素生產(chǎn)工藝和方法，我們看好維生素行業(yè)在中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展的前景，對(duì)抗生素我們相對(duì)持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，主要考慮到受到來自印度的激烈競(jìng)爭(zhēng)。在短期剛才談到VC是國(guó)外一種產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，從擴(kuò)張、產(chǎn)能的角度來看，我們認(rèn)為它的周期并不會(huì)特別長(zhǎng)。從特色原料藥的角度來看，我們認(rèn)可未來從原料藥向制劑發(fā)展，走國(guó)際化的趨勢(shì)，當(dāng)然這個(gè)過程需要一定較長(zhǎng)的時(shí)間。

　　以上是我們對(duì)原料藥的一些觀點(diǎn)，謝謝大家！