國金證券2008中期策略會7月10日-11日在海南三亞召開。新浪財經(jīng)獨家直播此次大會。圖為國金證券煤炭行業(yè)分析師龔云華發(fā)表演講。

　　龔云華：女士們、先生們上午好！我非常高興在這個充滿美麗的城市，給大家推薦和交流這樣一個十分看好的行業(yè)，煤炭行業(yè)投資主題《確定的高景氣，持續(xù)高增長》，我最希望煤炭點燃奧運圣火，奧運行情能不能啟動的話，我們一些投資大師介紹，我發(fā)現(xiàn)大家對宏觀的趨勢都不是很樂觀，但是我們策略的主題非常好，它講一個分享就是說投資機會和投資氛圍大約在冬季，《大約在冬季》這個主題配合我們煤炭行業(yè)來看，什么可以保暖？我覺得煤炭是冬季取暖的好的品種。我介紹一下煤炭品種，首先中國經(jīng)濟保持比較穩(wěn)定持續(xù)增長前提下，我認(rèn)為全國的煤炭行業(yè)景氣在2010年之前，應(yīng)該說仍會保持高位運行的態(tài)勢，其中，我們國家煤炭行業(yè)運營是在供給，同時也是支撐行業(yè)的景氣，煤炭行業(yè)，包括煤炭在內(nèi)的要素價格的改革，實際上我們國家整個激勵發(fā)展方式的一個轉(zhuǎn)變的基礎(chǔ)，也是從新構(gòu)建上下游產(chǎn)業(yè)鏈條利益分配的基礎(chǔ)。

　　煤炭從新構(gòu)建利益分配格局的背景下，是一個受益者，而且這種受益者格局還繼續(xù)以價格上漲方式得到持續(xù)，在過去五年當(dāng)中，煤炭行業(yè)的生產(chǎn)率，應(yīng)該說是提高了最快的一個行業(yè)，未來五年，我認(rèn)為煤炭在高資本投入之后，它進入一個更加一個發(fā)展的好階段，就是說它勞動增長率大幅度提升，煤價還是看漲，煤炭行業(yè)在現(xiàn)在起點來看，我覺得是比較確定的，不管后面宏觀經(jīng)濟發(fā)生什么變化，因為短期中長期大家都是擔(dān)憂的。我認(rèn)為在未來四個季度來看，煤炭行業(yè)這個板塊，它的利潤增速反比應(yīng)該是有一個加速的過程，我建議大家去關(guān)注需求的變化，也就是更加關(guān)注從這個角度去關(guān)注，我原來是地區(qū)需求來尋求供給，我現(xiàn)在認(rèn)為尋求更加需要關(guān)注和探討的一個問題，重點推薦我還是比較看好的，包括通訊在內(nèi)的東西，建議大家關(guān)注比較有特色新的，我在周末的時候開會討論了上市的情況，我認(rèn)為煤炭行業(yè)經(jīng)濟增長率大幅度提升，經(jīng)濟運行得到實質(zhì)性改善這樣的一個過程，之后我們想借這個機會，把煤炭價格上漲利潤得到大幅度提升，也是勞動增長率提高一個直接的體現(xiàn)，下一步我覺得行業(yè)的整合應(yīng)該會有一個大的機會。首先供求來講，就是一個結(jié)論，產(chǎn)業(yè)不斷向大的企業(yè)提供，產(chǎn)能向大的企業(yè)提供，這個產(chǎn)能供給得到了加強，從今年需求來看，未來一段相當(dāng)長時期，煤炭需求來講我認(rèn)為，還會保持穩(wěn)定增加，煤炭的今年各個環(huán)節(jié)庫存都在下降，說明需求是非常的旺盛，下游主要耗煤的產(chǎn)能，我判斷保持快速的增長，這個提示大家密切關(guān)注需求的變化，從目前來講，雖然大家對宏觀和下游耗煤行業(yè)有很多的擔(dān)憂，但是下游不管行業(yè)新開工面積。還是水泥、鋼鐵、這些行業(yè)它的增速出現(xiàn)負(fù)增長情況下，短期來講看不到但是我覺得這個問題需要大家密切的關(guān)注。鐵路這一代最快投資來講，和上下游投資是非常不匹配的，而我們在2008年經(jīng)歷了很多災(zāi)難，我們可以看出運輸?shù)呐涮走\輸調(diào)配給人民造成了很大壓力，下一個我認(rèn)為鐵路投產(chǎn)高峰應(yīng)該在2015年以后，所以在短期之內(nèi)運營，還是作為煤炭行業(yè)一個體系機制。

　　煤炭行業(yè)仍然通過價格上漲形勢，成為要素價格市場化改革當(dāng)中，利益向上一個受益者，這是一個大的趨勢，我們過去就像工業(yè)、農(nóng)業(yè)的剪刀差一樣，煤炭的下游一直是煤炭行業(yè)的剪刀差，這個過程，過去的三到五年發(fā)生了根本性的改變，下游我想煤炭價格上漲一個合理的觀點，它會進一步提升下游利益的過程。煤價格上漲應(yīng)該說是一個趨勢，全球的高能源價格我想大家也看到了。

　　為什么煤炭價格上漲，利益還能向上游走？第一產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進行了大幅度的調(diào)整，第二就是講生產(chǎn)力的提高，生產(chǎn)力的提高我們可以看到，過去五年煤炭行業(yè)應(yīng)該說在制造業(yè)采掘業(yè)里面，應(yīng)該是勞動生產(chǎn)力提高最快行業(yè)。從單位產(chǎn)煤量大家可以看到，大概每個月每個人產(chǎn)20噸，現(xiàn)在每個月每個人50噸左右，他每個月大概產(chǎn)能創(chuàng)造收入兩千塊錢，現(xiàn)在每個月達(dá)到4.5萬左右，就是他創(chuàng)造的生產(chǎn)收入，利潤1998年1999年是虧損的，現(xiàn)在大概每月在四五千塊錢。我認(rèn)為未來煤炭行業(yè)技術(shù)升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，勞動生產(chǎn)力提高成為利益轉(zhuǎn)移過程當(dāng)中，獲利能力會繼續(xù)上升，行業(yè)實體經(jīng)濟運行會進一步的改善和謹(jǐn)慎，同時在這個過程當(dāng)中，也容易看到行業(yè)整合的一個大的機會。我們過去產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較低的情況下，現(xiàn)在我想應(yīng)該是未來幾年當(dāng)中，我們可以看到政府這個規(guī)模積極性上升，這是我為什么看好這個行業(yè)的支撐。

　　高油價應(yīng)該說煤炭是最有效的替代能源，從替代能源角度來講，我們后面會有化工研究員重點介紹煤化工的機會，我想這是對煤炭一個新的需求的增量，煤炭從供求關(guān)系來講，最近幾年中國減少出口的需求，是對進一步持續(xù)高油價，實際上使得亞太地區(qū)市場成為封閉市場，最近澳大利亞一些限售價格已經(jīng)達(dá)到200美元，實際上中國的出口對煤炭行業(yè)影響比較大的，我最終分析下來，可以看的非常清晰一個就是高度景氣的第二高度增長，而且這個增長是可持續(xù)，未來這個季度，煤炭上升地區(qū)利潤會加速上升趨勢，這個加速上升趨勢會促進大家煤炭行業(yè)投資預(yù)期，我建議大家多關(guān)注、多看看。第二資源匯率的改革，實際上體現(xiàn)在利潤格局分配的一個過程，所以說國家到底對這一塊怎么做，這值得是我們關(guān)注和探索的，國家在煤炭行業(yè)，煤炭行業(yè)至今為止不會殺雞取卵，這畢竟是一個起始性的行業(yè)，好不容易才恢復(fù)。最后謝謝大家！