國金證券2008中期策略會7月10日-11日在海南三亞召開。新浪財經獨家直播此次大會。圖為國金證券首席經濟學家金巖石發表演講。

　　金巖石：剛才我們聽了大師的這個判斷，我覺得，對他來講能夠跟我們分享他站在不同角度，來看中國看世界，對于很多人都會有幫助。

　　我簡單總結了一下，就是10分鐘之內把我對全球與中國股市看法跟大家做分享，我不做更多的解釋，從二次世界大戰之后，實際上我們開始經歷了一個新的周期階段，很多人沒有意識到，十年一次的金融危機是非常有規律地出現，而原來我們很多人學習工業周期，實際上很難找到依據。

　　十年金融危機每次都是以匯率機制調整股市振蕩作為標志，金融業開始唱了主角，十年當中八年賺錢、一年賠錢、一年收尸，當你聽到金融界開始收尸的時候，它接近尾聲，而在收尸保持循環經濟而不擴展實體經濟。但是我們現在關注的在次貸危機接近尾聲紐約的谷底又創了新低，意味著美國的股市按照20%的標準已經處在一個熊市期間，也就是說全球股市都處在熊市期間。

　　我想大家擔心的就是經濟經濟的滯脹，70年代創造了一個新的經濟學概念，使大家開始擔心，全球性的滯脹又在登場，當我們看到這個詞的時候，美元開始動搖了，格林斯潘建立美元體系，當時不久之后有一個教授提了，他講任何一個國家貨幣成為國際貨幣的時候，一定是因為它強勢，但任何一個貨幣成為國際貨幣的時候，這個國家收支必然惡化，當這個國家收支惡化的時候，這個貨幣必然走弱，這就意味著我們面臨著一個挑戰，就是任何國家它是因為它的強大變成了國際貨幣，而成為國國際貨幣之后，這個國家收支必然惡化，惡化結果是這個貨幣必然走弱，這個貨幣周期我們現在仍然沒有答案，在這個背景下，大家關心的是，當前中國究竟處在什么階段。

　　我想大家都承認這個概念，原來我們期待的牛市，下半場已經不存在，突然變成牛市上半場，而且上半年急轉之下，原因到底是什么？我們預測都是很樂觀的，其中悲觀的就是研究所。

　　下一輪牛市沒有隊員了，預示市場立刻變成了熊市，所以通脹與股市爭利，管制和市場爭權，使我們感覺到經濟發展方向出現了擔憂，所以這場熊市背后，我們看到三個層次一個是全球經濟進入衰退，全球形勢到底走向哪里，一個經濟發展方向開始可能發生了轉向，我們看到是價值管制看到是政策虧損，看到是政府開支急劇增強，看到股市利潤外流，同時我們看到的就是股市的基本面。業績在急劇惡化，楊帆也會給大家講到通貨膨脹壓力依然醞釀，而且面臨著重大挑戰。

　　所以下半年整個充滿了極大不確定性，在這個不確定背景下，我想大家應該思考的是，中國目前的投資機會究竟在哪里。

　　如果我們從基本面角度上來看當前的股市，我們會看到股市這張餅，銀行所占的利潤已經超過了50%，也就是說，今年下半年一直到明年上半年的股市基本業績如果從基本面來判斷我們指望一個行業，這個行業就是銀行。

　　我們可以看到在緊縮貨幣的背景下，在我們聽到出口萎縮的背景下，在我們感受到房地產行業出現困難的背景下，銀行業績非常亮麗，中報給了很多人信息，但是我們想到緊縮政策會不會影響到銀行，今年下半年是不是會提高利率，出口萎縮誰是直接受害者，房地產萎縮銀行難逃其咎。

　　在這個背景下，我想下半年，如果只靠銀行股的利潤來支撐股市半壁河山，我們很難得出樂觀的結論，于是在我們這個背景下來看，政策沒有改變，雖然我們經歷了兩年大牛市，但是我們回想一下，當年我們用股市來救國企為國企脫困的時候，這就是股市救國企情況下，股市承擔了一個責任，就是鋼鐵業。

　　我想大家也都能會想到，八年前世界銀行曾經宣布說，中國銀行業技術性破產，但是在現在中國的銀行業突然間成為世界銀行業的鼓手，它意味著什么？意味著中國股市又一次救了銀行，現在我們希望股市來救通脹，因為通脹是股市后媽，就很難讓一個出生的孩子救它的媽媽，所以我們找錯了對象，什么時候價值管制，股市才有可能恢復它自己的身份。

　　所以這個背景大家看到包括剛才講的，一旦啟動價格管制，就像一個人踩上地雷一樣，他知道他踩的位置不對，但是腿盲目的時候，他知道他這個腳關系他的生命，所以我覺得未來下半年股市仍然振蕩性，一個經濟環境不確定性我們大家都能夠感受到，一個是宏觀調控政策的不確定性，其中包括經濟發展模式的不確定性，我們都在觀察也都在思考。

　　還有一個股市基本面弱化還在加劇，我們看不到短期內扭轉跡象，在這個大宏觀、宏觀、和微觀三個層面上看，股市下半年仍然不會樂觀，那么政策是帶來了一個謎，我想我們在座的人回顧一下中國股市，我想大家看到一個就是牛短熊長。

　　既然牛市兩年轟轟烈烈已經結束了，那么熊市已經跟我們生存了將近一年，在這個過程當中，大家需要耐心。什么時候才能改變牛短熊長，什么時候才能改變政策？是我們大家共同努力方向，我們相信誰也沒有答案，在沒有答案和不確定情況下，大熊市基調已經確定。因為在牛市當中最重要的東西，就是剛才我和羅杰斯先生對話的時候一個重要的東西，并不在于誰對誰錯，你對一千次，錯一次讓你傾家蕩產，所以關鍵在于我們在這個行業錯的時候你賠多少，在市場對的時候你賺了多少？大家很多基金高手來到這里，我們開了一個非常好會議，大家分享一個觀念。我的時間已經到了，下面我們再有時間交流。謝謝大家！